Значна трансформація екосистеми AAVE: модуль Umbrella замінить Safety Module

Екосистема AAVE нещодавно прийняла ключову пропозицію, довгоочікуваний модуль AAVE Umbrella отримав схвалення спільноти і буде офіційно реалізований 5 червня 2025 року. Це означає, що модуль AAVE Umbrella офіційно замінить попередній Safety Module, взявши на себе функцію гарантування поганих боргів в екосистемі AAVE. Ця зміна матиме значний вплив на модель доходів екосистеми AAVE.

Які проблеми вирішує модуль Umbrella?

AAVE як децентралізований надмірно забезпечений кредитний протокол має основний ризик, пов'язаний із затримками ліквідації та проблемами з поганими боргами, що можуть виникнути через різкі коливання ринку. Раніше AAVE головним чином використовував Safety Module для пом'якшення цього ризику. Safety Module по суті є фондом, з якого можна використовувати кошти для покриття збитків у випадку поганих боргів у протоколі. Щоб залучити постачальників коштів, AAVE пропонує їм щедрі стимули.

Safety Module підтримує три типи активів: AAVE, ліквідні свідоцтва BPT з пулу Balancer AAVE/wstETH та GHO. Користувачі можуть ставити ці токени в Safety Module, щоб заробити винагороди у токенах AAVE. У разі поганих боргів ці кошти будуть використані для компенсації, максимальний відсоток штрафу становить 30% (для GHO - 99%). Для повернення поставлених коштів потрібен 20-денний період охолодження та 2-денний період повернення.

Однак у Safety Module є дві основні проблеми:

1. Високі витрати на утримання: річні витрати на стимулювання досягають приблизно 66 мільйонів доларів США, ці стимули походять від додаткової емісії AAVE, що створює тиск на ринкову капіталізацію AAVE.

2. Низька ефективність використання капіталу: активи в Safety Module мають низьку ступінь зв'язку з фактичними позиковими активами, що вимагає додаткових обмінних кроків під час обробки безнадійних боргів, що впливає на ефективність.

Щоб вирішити ці проблеми, команда AAVE запропонувала модуль Umbrella, який має три основні оптимізації:

1. Категорії активів більше відповідають потребам кредитування, вводяться нові активи, такі як stkwaUSDC, stkwaUSDT та stkwaETH.

2. Використання моделі кривої вивільнення для визначення доходності від стейкінгу, підвищення ефективності використання капіталу.

3. Механізм штрафування виконується автоматично смарт-контрактом, замінюючи традиційне управління DAO.

Значне зниження доходності від стейкінгу GHO

У новому модулі Umbrella дохідність компенсації ризиків GHO значно знизиться. Відповідно до останніх параметрів, якщо всі поточні стейкери stkGHO перейдуть до модуля Umbrella, ставка відсотка для користувачів знизиться з нинішніх 13% до приблизно 7,7%. Ця зміна може призвести до значного скорочення обсягу випуску GHO.

Наразі загальна кількість GHO складає 238 мільйонів, з яких приблизно 71% бере участь у стейкінгу stkGHO. Зниження доходності неминуче призведе до зменшення попиту на GHO, поки співвідношення попиту та пропозиції не відновиться. Однак, оскільки загальна кількість застави GHO наразі перевищує 245%, що є здоровим рівнем, в короткостроковій перспективі навряд чи виникне ризик виведення.

З точки зору протоколу AAVE, це переосмислення та коригування моделі розвитку GHO. Раніше попит на GHO в основному ґрунтувався на субсидіях токенів управління, що не забезпечувало стійкості. Після цього оновлення команда AAVE, можливо, більше зосередиться на фактичних сценаріях використання децентралізованих стабільних монет, щоб знову створити конкурентоспроможність GHO.

В цілому, запуск модуля Umbrella оптимізував тиск на сторону пропозиції токеноміки AAVE, підвищивши ефективність використання капіталу. Але також потрібно звернути увагу на вплив існуючих учасників на протягом переходу до протоколу. Для учасників stkGHO, можливо, потрібно буде шукати нові прибуткові сценарії.