Вплив митної політики на макроекономіку та потенційні можливості для крипторинку

Нещодавно нова митна політика викликала коливання в глобальній економіці. Ця політика має на меті виправити тривале торгівельне дисбаланс, але водночас може призвести до нових шоків на ринку державних облігацій США. Основне питання полягає в тому, що митна політика може призвести до зниження попиту іноземців на державні облігації США, і Федеральному резерву, можливо, доведеться вжити більше заходів щодо монетарного стимулювання, щоб підтримувати нормальну роботу ринку державних облігацій.

Макроекономічний вплив

структура торгівлі

Метою політики високих мит є зменшення імпорту, заохочення місцевого виробництва, що, в свою чергу, зменшує торговий дефіцит. Проте, така практика часто супроводжується побічними ефектами: зростання витрат на імпорт може збільшити інфляційний тиск, а якщо інші країни запровадять відповідні мита, це також послабить експортні можливості США. Торговий дисбаланс може тимчасово зменшитися, але перебудова ланцюгів постачання та зростання цін можуть бути неминучими.

міжнародний капітальний потік

Коли імпорт з США зменшується, потік доларів, що йдуть за кордон, також зменшується. Це може викликати побоювання щодо "доларової нестачі" в глобальному масштабі. Резерви доларів у торгових партнерів за кордоном зменшуються, і нові ринки можуть зіткнутися з нестачею ліквідності, що призведе до зміни глобальної капіталової структури. У період нестачі доларів кошти, як правило, повертаються до США або ховаються в безпечні активи, що вплине на ціни закордонних активів і стабільність валютного курсу.

попит і пропозиція на облігації США

Довгий час великий торговий дефіцит Сполучених Штатів дозволяв закордонним компаніям тримати великі суми доларів, які часто репатрійуються в США через покупку американських облігацій. Тепер тарифи стиснули відтік долара, обмеживши здатність іноземних інвесторів купувати облігації США. Однак бюджетний дефіцит США залишається високим, а пропозиція державного боргу не зменшується. Якщо зовнішній попит ослабне, хто купуватиме постійно зростаючу кількість казначейських облігацій США? Результатом може стати вища прибутковість казначейських облігацій, вищі витрати на фінансування та навіть ризик неліквідності.

Ліквідність долара

Коли постачання доларів США за кордоном стає обмеженим через охолодження торгівлі, Федеральній резервній системі, можливо, доведеться втрутитися, щоб полегшити напруженість ліквідності долара. Іноземні інвестори не можуть купувати державні облігації США без достатньої кількості доларів, отже, місцеві центральні банки та банківська система США можуть знадобитися для заповнення цього дефіциту. Це означає, що Федеральній резервній системі, можливо, доведеться відновити політику кількісного пом'якшення.

Насправді, голова Федеральної резервної системи нещодавно натякнув на можливість незабаром відновити кількісне пом'якшення та зосередитися на покупці державних облігацій США. Це свідчить про те, що офіційні особи також усвідомлюють, що для підтримки функціонування ринку державних облігацій потрібне додаткове введення ліквідності в доларах. Іншими словами, нестача доларів може вимагати рішення через "масштабне вливання грошей". Розширення балансу Федеральної резервної системи, зниження процентних ставок та навіть участь банківської системи у спільній купівлі облігацій - ці заходи можуть бути реалізовані найближчим часом.

Проте ця ліквіднісна допомога неминуче зіткнеться з дилемою: своєчасне введення ліквідності у доларах може згладити прибутковість державних облігацій та зменшити ризик ринкових збоїв; але масове вливання в кінцевому підсумку викличе інфляцію, що послабить купівельну спроможність долара. Постачання доларів різко змінюється від затягування до надлишку, вартість долара неминуче буде сильно коливатися. Можна передбачити, що в процесі "спочатку затягування, потім вливання" світові фінансові ринки переживуть різкі коливання долара спочатку в сильній, а потім у слабкій позиції.

Вплив на біткоїн та шифровані активи

Сигнал про відновлення монетарної політики Федеральної резервної системи є практично позитивною новиною для таких криптоактивів, як біткоїн. Коли долар переповнений, а очікування знецінення фіатних валют зростає, раціональний капітал буде шукати притулок від інфляції, а біткоїн є предметом уваги як "цифрове золото". Обмежена пропозиція біткоїн підвищує свою привабливість у цьому макроекономічному контексті, а логіка його цінової підтримки стає більш ясною: коли фіатна валюта постійно "знецінюється", то тверді валютні активи "знецінюються".

Ринок біткоїнів у значній мірі залежить від очікувань ринку щодо майбутньої пропозиції фіатних грошей. Коли інвестори очікують значного розширення пропозиції долара та зниження купівельної спроможності готівки, кошти, що шукають безпеки, спрямовуються до біткоїнів та подібних активів, які не можуть бути надруковані в необмеженій кількості. Оглядаючи ситуацію 2020 року, масове кількісне пом'якшення Федеральної резервної системи стало очевидним доказом, що біткоїн і золото злетіли разом. Якщо цього разу знову відкриють шлюзи, крипторинок, ймовірно, повторить цей сценарій: цифрові активи зустрінуть нову хвилю зростання оцінок.

Окрім очікувань зростання цін, ця макроекономічна зміна також посилить наратив про біткоїн як "цифрове золото". Якщо ФРС запустить кількісне пом'якшення, що викличе недовіру до системи фіатних грошей, громадськість буде більш схильна сприймати біткоїн як засіб зберігання вартості, який захищає від інфляції та політичних ризиків, так само як у минулі неспокійні часи люди обирали фізичне золото. Можна очікувати, що з посиленням очікувань щодо розширення балансу долара, інвестиції в активи безпеки зростуть, і образ біткоїна як "цифрового золота" стане ще більш глибоко вкоріненим у свідомості як звичайних людей, так і інституцій.

Потенційний вплив на ринок DeFi та стейблкоїнів

Великі коливання долара впливають не лише на біткойн, а й мають глибокий вплив на стейблкоїни та сферу DeFi.

попит на стабільні монети

У періоди дефіциту долара офшорні ринки часто реагують через стабільні монети. Коли за кордоном важко отримати долар, такі стабільні монети, як USDT, можуть торгуватися з премією на позабіржових ринках, оскільки люди прагнуть отримати цифровий долар. Як тільки Федеральна резервна система почне активно друкувати гроші, нові долари, ймовірно, частково потраплять на крипторинок, що призведе до масового випуску стабільних монет, щоб задовольнити потреби в торгівлі та хеджуванні. Незалежно від того, зміцнюється чи слабшає долар, жорсткий попит на стабільні монети лише зростає: або через брак доларів шукають альтернативи, або через побоювання знецінення фіатних грошей переводять кошти на блокчейн, щоб тимчасово уникнути ризиків. Особливо на ринках, що розвиваються, і в регіонах з суворим регулюванням стабільні монети виконують роль заміни долару. Кожен коливання доларової системи, навпаки, зміцнює присутність стабільних монет як "крипто-долара".

DeFi дохідність кривої

Ліквідність долара буде передаватися через процентні ставки на ринок DeFi-кредитування. У періоди нестачі долара, долар на блокчейні стає цінним, а ставки на запозичення стейблкоїнів різко зростають, що призводить до стрімкого підвищення кривої доходності DeFi. Навпаки, коли Федеральна резервна система знижує ставки, що призводить до надлишку доларів на ринку і зниження традиційних відсоткових ставок, ставки на стейблкоїни в DeFi стають відносно більш привабливими, що залучає більше капіталу для отримання доходу на блокчейні.

Зі зниженням процентних ставок більше коштів може бути переведено на блокчейн у пошуках вищої віддачі, що додатково прискорює цю тенденцію. Деякі аналітики прогнозують, що зростання попиту на криптокредитування річна дохідність стейблкоінів у DeFi може знову перевищити 5%, випереджаючи дохідність традиційних грошових ринкових фондів. Це означає, що DeFi має потенціал забезпечити відносно кращу віддачу в умовах низьких процентних ставок, що може привернути увагу традиційного капіталу.

Однак, якщо розширення грошової маси Федеральної резервної системи врешті-решт викличе зростання очікувань інфляції, то відсоткові ставки за кредитування стабільних монет також можуть знову зростати, щоб відобразити ризикову премію. Отже, криві доходності DeFi можуть бути перепризначені в коливаннях "спочатку вниз, потім вгору": спочатку через достатню ліквідність вони стають більш пласкими, а потім під тиском інфляції стають стрімкими. Але в цілому, поки триває надмірна ліквідність у доларах, тенденція до значного капіталу, що входить у DeFi в пошуках прибутку, буде незворотньою, що як підвищить ціни на якісні активи, так і знизить рівень безризикових відсоткових ставок, змушуючи всю криву доходності зміщуватися в бік, вигідний для позичальників.

Отже, макроекономічні наслідки, викликані митною політикою, глибоко вплинуть на всі аспекти крипторинку. Від макроекономіки до ліквідності долара, до курсу біткойна та екосистеми DeFi, ми стаємо свідками ефекту метелика: зміни в торговій політиці викликають валютний шторм, в той час як долар коливається, біткойн готовий до зростання, а стейблкоїни та DeFi стикаються з можливостями та викликами в нових умовах. Для чутливих криптоінвесторів цей макрошторм є одночасно ризиком і можливістю. Об'єктивно, агресивна митна політика насправді сприяла цьому процесу, а відновлення кількісного пом'якшення може бути все ближчим. Хоча не слід переоцінювати ситуацію, наразі це, можливо, є найпозитивнішим і найчіткішим напрямком розвитку.