Огляд крипторинку другого кварталу 2025 року: Відповідність та реальний дохід йдуть пліч-о-пліч

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє загальну тенденцію до відновлення. Стабілізація глобального макроекономічного середовища та пом'якшення тарифної політики створили дружнє середовище для руху капіталу та розташування активів. Кілька країн впроваджують політику, дружню до шифрування, традиційні фінансові ринки починають приймати криптовалюти, пов'язуючи структуру токенів з традиційними фінансовими активами, реалізуючи "фіналізацію" капітальної структури.

Ринок стабільних монет особливо активний, від розширення масштабу до впровадження багатонаціональних рамок відповідності, а також IPO Circle, що сприяє наближенню криптонаративу до основного капітального ринку. Он-лінійні похідні постійно нагріваються, Hyperliquid стає феноменальним лідером, щоденний обсяг торгів кілька разів наближається або перевищує обсяги деяких централізованих бірж. Он-лінійні системи узгодження та користувацький досвід постійно оптимізуються, ринок похідних прискорено завершує структурний перехід від "офлайн-копій" до "онлайн-нативних", що ще більше сприяє розвитку DeFi.

Глобальне регулювання стабільних монет та потенційні можливості

"Законопроект про інновації та регулювання стабільних монет у США" сприяє прискоренню впровадження глобального регулювання стабільних монет.

У другому кварталі 2025 року глобальний ринок стабільних монет демонструє подвійну характеристику: стійке зростання та прискорене впровадження регуляторних рамок. Станом на 24 червня загальна ринкова капіталізація стабільних монет досягла 240 мільярдів доларів США, що на приблизно 20% більше, ніж на початку року. Доларові стабільні монети займають абсолютну домінуючу позицію, їхня частка на ринку перевищує 95%. USDT та USDC разом займають 89,4% ринкової частки, що ще більше посилює концентрацію ринку. За останні три місяці обсяг торгів стабільними монетами на блокчейні перевищив 10 трильйонів доларів США, а відкоригований обсяг торгів становить 2,2 трильйони доларів США, кількість угод досягла 2,6 мільярда, а після коригування – 519 мільйонів. Стабільні монети поступово переходять від інструментів криптоторгівлі до основних платіжних засобів, і, як очікується, у найближчі три роки ринок доларових стабільних монет розшириться до 2 трильйонів доларів США.

У цьому контексті Конгрес США вживає ключових заходів, Законопроект про інновації та регулювання стабільних монет США (GENIUS Act) був ухвалений 17 червня в Сенаті з переважною більшістю. Цей законопроект офіційно встановлює всебічну федеральну регуляторну рамку для стабільних монет, які підтримуються законними валютами. Цей законопроект доповнює більш широкий законодавчий пакет щодо структури ринку цифрових активів, такий як Закон про прозорість ринку цифрових активів 2025 року, разом створюючи нову структуру регулювання цифрових активів у США.

З стратегічної точки зору, "Закон про геніїв" є не лише нормою регулювання стабільних монет, а й системним фінансовим планом уряду США для збереження центральної позиції долара у глобальній фінансовій системі. Закон передбачає, що стабільні монети відповідності повинні мати резерв у розмірі 1:1 до долара, резерви повинні зберігатися виключно у формі готівки, поточних банківських депозитів або короткострокових державних облігацій США в контрольованих депозитарних установах, а також підлягають частим аудитам та розкриттю інформації. Цей крок значно знизив побоювання ринку щодо прозорості активів стабільних монет та використання резервів, а також створив "пул поглинання державних облігацій США", який, як очікується, у найближчі кілька років спровокує попит на нові державні облігації США на десятки трильйонів доларів.

Більш важливо, що "Закон про геніїв" чітко позиціонує стабільну валюту відповідності як платіжний інструмент, виключаючи її можливість стати цінним папером, що вкорінено вирішує питання невизначеності регулювання криптоактивів у США, накладення регуляцій та юридичної невизначеності. Закон зняв важливі бар'єри для входження традиційних фінансових установ та великих компаній на крипторинок, значно знизивши ризики відповідності та сприяючи активному залученню інституційних коштів. Одночасно закон запроваджує модель регулювання "федеральний + державний" подвійну систему, що забезпечує безшовну інтеграцію традиційного фінансового регулювання з новою екосистемою стабільних валют.

Окрім США, багато країн і регіонів світу також одночасно просувають рамки відповідності для стабільних монет. Південна Корея запропонувала «Основний закон про цифрові активи», який дозволяє відповідним місцевим компаніям випускати стабільні монети та посилює вимоги до резервів і капіталу. Гонконг офіційно впровадить «Положення про стабільні монети», ставши однією з перших юрисдикцій у світі, що встановили ліцензійний режим для стабільних монет. На цьому фоні кілька китайських підприємств і фінансових установ намагаються увійти в індустрію стабільних монет, такі як JD.com, яка через свою компанію JD Coin Chain Technology тестує стабільну монету гонконгського долара в регуляторному пісочниці Гонконгу.

Відповідність стабільних монет приносить величезні можливості для крипторинку

Прийняття "Закону про геніїв" відкрило безпрецедентні можливості для розвитку криптовалютної індустрії, головним чином у трьох ключових сферах:

1. Відповідність стабільних монет та глибока інтеграція з екосистемою DeFi вивільняють величезний потенціал фінансування. Законодавство визначило законний статус стабільних монет і регуляторну структуру, відкриваючи зелений коридор для входження інституційних коштів в екосистему DeFi. Все більше команд прагнуть створити прозорі, безпечні ліквідні резервуари та кредитні протоколи, що відповідають вимогам регулювання. Підвищення відповідності не лише знижує інвестиційний бар'єр, але й сприяє переходу DeFi з "експериментального" в основний потік, вивільняючи потенційні додаткові кошти на сотні мільярдів доларів.

2. Стейблкоїни приносять революційні можливості в сферу платежів. З швидким зростанням попиту на цифрові платежі, Stripe придбаває Bridge, біржі прискорюють впровадження стейблкоїн-карт для платежів, що сприяє переходу платіжної інфраструктури на стейблкоїни. Низька вартість і висока ефективність розрахунків стейблкоїнів особливо підходять для трансакцій між країнами, миттєвих розрахунків та мікроплатежів на ринках, що розвиваються, що допомагає їм стати ключовим мостом між традиційними фінансами та цифровою економікою.

3. RWA поєднує стабільні монети з технологією блокчейн, сприяючи цифровізації активів та інноваціям у ліквідності. Завдяки договорам відповідності та випуску на ланцюгу, реальні активи, такі як нерухомість і облігації, перетворюються на торговані цифрові активи, розширюючи ліквідність традиційних активів та надаючи інвесторам різноманітні варіанти розподілу. Особливості блокчейн знижують витрати на посередників, підвищують прозорість, і з посиленням основи відповідності стабільних монет, очікується швидкий розвиток випуску та обігу RWA на ланцюгу, що сприятиме глибокій інтеграції криптоекосистеми з реальною економікою.

Звичайно, "Закон про геніїв" також приносить виклики. Він розширює визначення постачальників послуг цифрових активів, вимагаючи від розробників, перевіряючих та інших дотримуватися нормативів протидії відмиванню грошей. Хоча він не регулює самі блокчейн-протоколи, але децентралізовані проекти стикаються з більшим тиском на відповідність. Закон більше підходить централізованим установам, децентралізовані проекти можуть бути змушені покинути регулювання США, що призведе до розподілу ринку.

Вихід Circle на ринок задає нову парадигму: баланс активів і зобов'язань компанії переходить на блокчейн

На початку другого кварталу 2025 року крипторинок увійшов у стадійне коригування під впливом глобальної макроекономічної невизначеності, викликаної митними суперечками, та високих процентних ставок. Схильність інвесторів до ризику знизилася, а розбіжності в галузі стали ще більш очевидними, фінанси помітно сконцентрувалися на біткоїні, Bitcoin Dominance досягла найвищого рівня за чотири роки, тоді як ринок альткоїнів зазнає загального тиску. Незважаючи на це, інтерес інституційних учасників залишається сильним, особливо через відповідні канали, такі як спотові ETF та стейблкоїни, що продовжують надходження, а шифрування активів у глобальній системі розподілу активів подальше підвищується.

IPO Circle є найбільшою подією цього кварталу. Як емітент USDC, Circle успішно вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу, з початковою ціною акцій 31 долар, залучивши в цілому 1,1 мільярда доларів, а вартість IPO досягла 6,9 мільярда доларів, і за менш ніж місяць ринкова капіталізація коливалася на рівні 68 мільярдів. Сильний виступ Circle символізує, що компанії, які відповідають вимогам регуляторів у сфері шифрування, офіційно входять на основний капітальний ринок. Її шлях до відповідності MiCA та довгострокового реєстрації в SEC став важливим прикладом для сектору стабільних монет і відкрив вікно для виходу на біржу для інших крипто-компаній.

Окрім Circle, кілька публічних компаній зробили суттєві кроки в стратегії розподілу цифрових активів. SharpLink Gaming накопичила 188,478 ETH та повністю розмістила їх у стейкінгових протоколах. DeFi Development Corp перебудовує свою бізнес-структуру на основі Solana, накопичивши 251,842 SOL. Strategy володіє 592,345 біткоїнами, ринкова вартість яких перевищує 63 мільярди доларів. Metaplanet швидко просуває стратегію резервування біткоїнів на японському ринку, загальний обсяг активів становить 11,111 BTC.

З точки зору регіонального розподілу, стратегії компаній щодо шифрування активів більше не обмежуються ринком США, активно досліджуються ринки Азії, Канади та Близького Сходу, що демонструє глобалізацію та багатоланковість. Компанії більше не просто пасивно тримають монети, а будують баланс і модель доходів, зосереджену на шифруванні активів, що сприяє переходу фінансової моделі з "резерву" на "прибуток", з "хеджування" на "виробництво".

На рівні регулювання, IPO Circle, що представляє собою відповідність регулюючим вимогам, а також скасування SEC SAB 121 і створення "крипто-групи", означає, що політична позиція США розвивається у більш чіткому напрямку. Хоча Kraken все ще стикається з позовом SEC, його активний рух у бік первинного розміщення акцій також демонструє, що провідні платформи все ще сподіваються на капітальні ринки. Animoca Brands планує вихід на біржу в Гонконзі або на Близькому Сході, а Telegram досліджує можливість використання TON для механізму розподілу доходів, що також відображає, що вибір регулювання стає важливою складовою стратегії крипто-компаній.

Цього кварталу ринкові тренди та поведінка компаній свідчать про те, що шифрувальна індустрія входить у нову стадію "структурної перерозподілу установ" та "онлайн-активів корпоративних балансів". Стратегія "подібна до MicroStrategy" надала нові фінансові надходження для кількох криптовалют з високою капіталізацією. У майбутньому основна увага буде приділена наступним напрямкам: по-перше, проекти, які мають можливості стабільних монет, стейкінгу та DeFi монетизації; по-друге, постачальники послуг, які можуть допомогти компаніям реалізувати складне розміщення активів (, такі як платформи стейкінгу на рівні установ, фінансово-бухгалтерські системи для шифрування ); по-третє, провідні підприємства, які приймають Відповідність та готові виходити на публічні ринкові капітали. У майбутньому глибина та інновації у розміщенні компаній у конкретних екосистемах криптовалют стануть основними змінними для нової хвилі реконструкції оцінки в індустрії.

Hyperliquid, ланцюгові деривативи та зростання реальних доходів DeFi

У другому кварталі 2025 року децентралізований деривативний протокол Hyperliquid досягнув ключового прориву, ще більше зміцнивши свою домінуючу позицію на ринку деривативів на блокчейні. Як платформа деривативів з найбільш плавним досвідом торгівлі на блокчейні та дизайном продукту, що найближче відповідає стандартам централізованих бірж, Hyperliquid не лише продовжує залучати топових трейдерів і ліквідність, але й ефективно сприяє зростанню всієї ніші деривативів та тенденції міграції користувачів. Його рідний токен HYPE показав яскраві результати протягом кварталу, з моменту мінімуму в квітні зріс більше ніж на 400%, і в середині червня оновив історичний максимум до приблизно 45 доларів, ще більше підтверджуючи консенсус ринку щодо його довгострокового потенціалу.

Основним рушієм зростання токена HYPE є вибуховий ріст обсягів торгівлі на платформі. У квітні 2025 року місячний обсяг торгівлі Hyperliquid становив близько 187,5 мільярда доларів. У травні він зріс на 51,5%, досягнувши 248 мільярдів доларів. Станом на 25 червня місячний обсяг торгівлі Hyperliquid все ще досяг 186 мільярдів доларів, а загальний обсяг торгівлі за другий квартал досяг 621,5 мільярда доларів. Частка Hyperliquid на ринку децентралізованих постійних контрактів становить до 80%, що значно перевищує 30% у листопаді 2024 року; у травні місячний обсяг торгівлі постійними контрактами становив 10,54% від загального обсягу похідних інструментів централізованих бірж, що становив 23 трильйони доларів, встановивши новий рекорд.

Основне джерело прибутку Hyperliquid повністю залежить від обсягу торгів, що генерується на його платформі. Протокол накопичує доходи, стягуючи комісії з кожної угоди, створюючи високо стійку модель прибутку. 97% цього доходу використовується для викупу токенів HYPE через фонд допомоги, формуючи потужний механізм повернення вартості. Протягом останніх семи з лишком місяців,