Пояснення IPO Circle: потенціал зростання за низькою маржею чистого прибутку
Circle вибирає вихід на ринок в етапі прискореного очищення галузі, за цим прихований на перший погляд суперечливий, проте сповнений уяви сюжет: чистий прибуток продовжує знижуватись, проте досі приховує величезний потенціал зростання. З одного боку, він має високу прозорість, сильну регуляторну відповідність та стабільний резервний дохід; з іншого боку, його рентабельність виглядає дивно "помірно", у 2024 році чистий прибуток становитиме лише 9,3%. Така зовнішня "неефективність" не є результатом провалу бізнес-моделі, а навпаки, виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового зникнення високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл, Circle будує високоефективну, регуляторно відповідну інфраструктуру стейблкоїнів, а його прибуток стратегічно "реінвестується" в підвищення частки ринку та регуляторні активи. У цій статті ми розглянемо семирічний шлях Circle на ринку, від корпоративного управління, структури бізнесу до моделі прибутковості, глибоко проаналізувавши потенціал зростання та логіку капіталізації, що стоять за його "низьким чистим прибутком".
1. Сім років лістингу: історія еволюції регулювання криптовалют
1.1 Зміна парадигми трьох спроб капіталізації (2018-2025)
Шлях Circle до IPO – це живий приклад динамічної гри між криптокомпаніями та нормативно-правовою базою. Перший тест IPO у 2018 році збігся з періодом неоднозначності у визначенні Комісією з цінних паперів та бірж США атрибутів криптовалюти. На той момент компанія сформувала двоколісний привід «платіж + транзакція» шляхом придбання біржі та отримала $110 млн фінансування від низки відомих установ, але сумніви регуляторів щодо відповідності бізнесу біржі та раптовий шок ведмежого ринку призвели до того, що оцінка впала на 75% з $3 млрд до $750 млн, оголивши крихкість бізнес-моделі ранніх криптокомпаній.
Спроба SPAC 2021 року демонструє обмеження мислення про регуляторний арбітраж. Незважаючи на те, що злиття з певною компанією для придбання може уникнути суворого контролю традиційного IPO, запит SEC щодо обліку стабільних монет вразив в саму суть, вимагаючи від Circle довести, що USDC не повинна класифікуватися як цінний папір. Цей регуляторний виклик призвів до зриву угоди, але несподівано сприяв завершенню ключової трансформації компанії: відокремленню некорінних активів, встановленню стратегічного ядра "стабільні монети як послуга". Відтоді до сьогодні Circle повністю зосередилася на будівництві відповідності USDC, а також активно подає заявки на отримання регуляторних ліцензій у багатьох країнах світу.
Вибір IPO 2025 року знаменує зрілість шляху капіталізації криптовалютних компаній. Лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі не лише вимагає дотримання всіх вимог розкриття відповідно до Regulation S-K, але й проходження внутрішнього аудиту згідно з Законом Сарбейнса-Окслі. Варто звернути увагу, що документ S-1 вперше детально розкриває механізм управління резервами: з активів на суму близько 32 мільярдів доларів, 85% розміщено через фонд Circle Reserve Company в угодах зворотного викупу на одну ніч, а 15% зберігаються в системно важливих фінансових установах, таких як Банк Нью-Йорка Меллон. Така прозора діяльність насправді створює еквівалентну регуляторну структуру, порівнянну з традиційними фондами грошового ринку.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до делікатних стосунків
Ще на початку запуску USDC, обидві сторони співпрацювали через альянс Centre. Коли в 2018 році було засновано альянс Centre, одна торговельна платформа володіла 50% акцій, швидко відкриваючи ринок за допомогою моделі "технічного виводу в обмін на вхідний трафік". Згідно з документами IPO Circle у 2023 році, компанія придбала залишкові 50% акцій Centre Consortium у однієї торговельної платформи за 210 мільйонів доларів США, а угода про розподіл USDC також була перепогоджена.
Існуюча угода про розподіл є умовами динамічної гри. Згідно з розкриттям S-1, обидва учасники ділять доходи від резервів USDC у певному співвідношенні (, в якому згадується, що одна торгова платформа ділиться приблизно 50% доходів від резервів ), а частка розподілу пов'язана з обсягом USDC, що постачається цією платформою. З публічних даних відомо, що у 2024 році ця платформа володіє приблизно 20% від загальної кількості обігових USDC. Ця платформа, маючи частку постачання 20%, забирає близько 55% доходів від резервів, що закладає певні ризики для Circle: коли USDC розширюється за межі екосистеми цієї платформи, граничні витрати почнуть зростати нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура акціонерного капіталу та володіння
2.1 Управління резервами за рівнями
Управління резервами USDC демонструє чітку характеристику «стратифікації ліквідності»:
Готівка (15%): зберігається в банку Меллон у Нью-Йорку та інших GSIB, для реагування на раптові викупи
Резервний фонд(85%): управління активами через Circle Reserve Fund, яке керується певною компанією з управління активами.
З 2023 року резерви USDC обмежені лише грошовими залишками на банківських рахунках та резервним фондом Circle, при цьому портфель активів в основному складається з державних облігацій США з залишковим терміном не більше трьох місяців та угод з репо на одну ніч за державними облігаціями США. Важливе середнє термін погашення портфеля активів у доларах не перевищує 60 днів, а середній термін до погашення у доларах не перевищує 120 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Згідно з поданням S-1 до SEC, Circle прийме трирівневу структуру володіння акціями після лістингу:
Акції класу A: Звичайні акції, які випускаються під час IPO, кожна акція має одне голосування;
Акції класу B: належать співзасновникам, кожна акція має п'ять голосів, але загальна межа голосування обмежена 30%, що забезпечує, що навіть після виходу на біржу основна команда засновників зберігає провідну роль у прийнятті рішень;
Акції класу C: без права голосу, можуть бути конвертовані за певних умов, забезпечуючи відповідність корпоративної структури правилам Нью-Йоркської фондової біржі.
Структура акціонерного капіталу розроблена таким чином, щоб збалансувати фінансування на публічному ринку зі стабільністю довгострокової стратегії компанії, зберігаючи при цьому контроль над ключовими рішеннями виконавчої команди.
2.3 Розподіл виконавчих та інституційних пакетів акцій
У документі S-1 розкрито, що команда керівників володіє значними частками, а також кілька відомих венчурних капіталістів і інституційних інвесторів мають більше 5% акцій, ці установи в цілому володіють понад 130 мільйонами акцій. IPO з оцінкою 50 мільярдів може принести їм значний прибуток.
3. Модель отримання прибутку та демонтаж доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
Джерело доходів: резервний дохід є основним джерелом доходу Circle, кожен токен USDC підтримується еквівалентом у доларах, вкладені резервні активи в основному включають короткострокові державні облігації США та угоди репо, отримуючи стабільний дохід від процентної ставки в період високих відсотків. Згідно з даними S-1, загальний дохід у 2024 році складе 1,68 мільярда доларів, з яких 99% ( приблизно 1,661 мільярда доларів ) походить з резервного доходу.
Спільне використання з партнерами: Угода про співпрацю з торговою платформою передбачає, що платформа отримує 50% резервного доходу на основі суми USDC, яку вона має, що призводить до відносно низького доходу, який фактично належить Circle, що знижує показники чистого прибутку. Хоча цей коефіцієнт спільного використання знижує прибуток, він також є необхідною ціною для Circle та його партнерів для створення екосистеми та сприяння широкому прийняттю USDC.
Інші доходи: крім резервних процентних ставок, Circle також отримує дохід через корпоративні послуги, бізнес USDC Mint, транзакційні комісії між блокчейнами тощо, але внесок незначний, лише 15,16 мільйона доларів.
3.2 Парадокс зростання виручки і скорочення прибутку0192837465748392012022-2024(
За очевидними протиріччями стоять структурні мотиви:
Від багатогранності до однокомпонентності: з 2022 по 2024 рік загальний дохід Circle зріс з 772 мільйонів доларів до 1,676 мільярда доларів, що становить середньорічний темп зростання 47,5%. При цьому дохід від резервів став найголовнішим джерелом доходу компанії, частка доходу зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році. Це підвищення концентрації свідчить про успішну реалізацію стратегії "стабільна монета як послуга", але також означає, що залежність компанії від змін макроекономічної процентної ставки значно зросла.
Витрати на дистрибуцію різко зменшують валовий прибуток: витрати Circle на дистрибуцію та транзакції значно зросли за три роки, з 287 мільйонів доларів у 2022 році до 1,01 мільярда доларів у 2024 році, що становить зростання на 253%. Ці витрати в основному використовуються для випуску, викупу та витрат на системи розрахунків та платежів USDC, і з розширенням обсягу обігу USDC ці витрати також зростають.
Оскільки ці витрати не можуть бути суттєво зменшені, валова маржа Circle швидко знизилася з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році. Це свідчить про те, що хоча модель стабільної монети ToB має переваги масштабу, вона буде стикатися з системним ризиком зменшення прибутковості в період зниження процентних ставок.
Реалізація прибутку з переведенням в прибутковість, але маржа зменшується: Circle офіційно вийшла з збитків у прибуток у 2023 році, чистий прибуток склав 268 мільйонів доларів США, чиста рентабельність склала 18,45%. У 2024 році, хоча продовжується прибуткова тенденція, після вирахування витрат на операції та податків, доступний дохід становить лише 101,251,000 доларів США, разом з 54,416,000 неконкурентного доходу чистий прибуток становить 155 мільйонів доларів США, але чиста рентабельність знизилася до 9,28%, що є приблизно половиною в порівнянні з попереднім роком.
Жорсткість витрат: варто звернути увагу на те, що компанія у 2024 році на загальні адміністративні витрати )General & Administrative( витратить 137 мільйонів доларів, що на 37,1% більше в порівнянні з минулим роком, зростання триває протягом трьох років. З урахуванням інформації, розкритої в її S-1, ці витрати в основному спрямовані на подання заявок на ліцензії, аудит, розширення юридичних та комплаєнс-команд по всьому світу, що підтверджує жорсткість витрат, викликану стратегією "пріоритету відповідності".
Загалом у 2022 році Circle повністю позбудеться «біржового наративу», у 2023 році досягне точки перегину прибутку та успішно збереже прибуток у 2024 році, але темпи зростання сповільняться, а його фінансова структура поступово наблизилася до структури традиційних фінансових установ.
Однак, його висока залежність від процентної ставки по державних облігаціях США та обсягу торгівлі означає, що у разі настання циклу зниження процентних ставок або уповільнення зростання USDC, це безпосередньо вплине на його прибутковість. У майбутньому Circle потрібно підтримувати стійкий прибуток, шукаючи більш надійний баланс між "зниженням витрат" і "збільшенням обсягів".
Глибокий конфлікт полягає в дефектах бізнес-моделі: коли USDC як "крос-ланцюговий актив" підсилює )2024 року обсяг торгів на ланцюгу в 20 трильйонів доларів (, його валютний множник навпаки послаблює прибутковість емітента. Це нагадує труднощі традиційної банківської справи.
![Circle IPO розшифровка: потенціал зростання за низькою чистою рентабельністю])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d232d71fd4e9a2b14fbee1e38c9ce350.webp(
) 3.3 Потенціал зростання за низькою маржею чистого прибутку
Незважаючи на те, що маржа чистого прибутку Circle продовжувала перебувати під тиском через високі витрати на дистрибуцію та витрати ###2024 на дотримання вимог, а річний чистий прибуток становив лише 9,3%, що на ( 42% менше, ніж у минулому році, у бізнес-моделі та фінансових даних все ще було приховано кілька факторів зростання.
Обсяги обігу продовжують зростати, що сприяє стабільному зростанню резервних доходів:
Згідно з даними певної платформи, станом на початок квітня 2025 року ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів, поступаючись лише ринковій капіталізації певного стейблкоїна в 144,4 мільярда доларів; до кінця 2024 року частка USDC на ринку зросла до 26%. З іншого боку, ринкова капіталізація USDC у 2025 році продовжує демонструвати сильну динаміку зростання. У 2025 році ринкова капіталізація USDC зросла на 16 мільярдів доларів. Враховуючи, що у 2020 році її ринкова капіталізація становила менше 1 мільярда доларів, середньорічний темп зростання CAGR за період з 2020 по квітень 2025 року досяг 89,7%. Навіть якщо в залишилися 8 місяцях темп зростання USDC сповільниться, його ринкова капіталізація до кінця року все ще має шанси досягти 90 мільярдів доларів, а CAGR зросте до 160,5%. Незважаючи на те, що доходи від резервів є дуже чутливими до процентної ставки, низькі процентні ставки можуть стимулювати попит на USDC, а сильне розширення масштабу може частково компенсувати ризики зниження процентних ставок.
Структурна оптимізація витрат на дистрибуцію: незважаючи на високу комісію, сплачену певній торговій платформі в 2024 році, ці витрати мають нелінійний зв'язок із зростанням обсягу обігу. Наприклад, співпраця з певною біржею передбачає одноразову оплату в 60,25 мільйона доларів США, що дозволяє збільшити обсяг постачання USDC на її платформі з 1 мільярда до 4 мільярдів доларів США, а вартість залучення клієнтів значно нижча, ніж у певної торгової платформи. Враховуючи план співпраці Circle з цією біржею в документі S-1, можна очікувати, що Circle досягне зростання капіталізації за нижчими витратами.
Консервативна оцінка не враховує ринкову дефіцитність: Оцінка IPO Circle становить від 4 до 5 мільярдів доларів, на основі скоригованого чистого прибутку в 200 мільйонів доларів, P/E коливається між 20~25x. Це близько до деяких платіжних компаній )19x( та фінансових технологічних компаній )22x(, що свідчить про ринкову оцінку їх "низького темпу зростання стабільного прибутку", але ця оцінкова система ще не враховує рідкісну цінність як єдиного чистого стабільного монети на американському ринку, єдині об'єкти в сегменті зазвичай користуються оцінковим премією, але Circle не включила це в розрахунок. Одночасно, якщо законопроект про стабільні монети успішно реалізується, офшорні емітенти повинні суттєво скорегувати резерви.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Circle IPO аналіз: потенціал зростання та логіка капіталізації за низькою процентною ставкою
Пояснення IPO Circle: потенціал зростання за низькою маржею чистого прибутку
Circle вибирає вихід на ринок в етапі прискореного очищення галузі, за цим прихований на перший погляд суперечливий, проте сповнений уяви сюжет: чистий прибуток продовжує знижуватись, проте досі приховує величезний потенціал зростання. З одного боку, він має високу прозорість, сильну регуляторну відповідність та стабільний резервний дохід; з іншого боку, його рентабельність виглядає дивно "помірно", у 2024 році чистий прибуток становитиме лише 9,3%. Така зовнішня "неефективність" не є результатом провалу бізнес-моделі, а навпаки, виявляє глибшу логіку зростання: на фоні поступового зникнення високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл, Circle будує високоефективну, регуляторно відповідну інфраструктуру стейблкоїнів, а його прибуток стратегічно "реінвестується" в підвищення частки ринку та регуляторні активи. У цій статті ми розглянемо семирічний шлях Circle на ринку, від корпоративного управління, структури бізнесу до моделі прибутковості, глибоко проаналізувавши потенціал зростання та логіку капіталізації, що стоять за його "низьким чистим прибутком".
1. Сім років лістингу: історія еволюції регулювання криптовалют
1.1 Зміна парадигми трьох спроб капіталізації (2018-2025)
Шлях Circle до IPO – це живий приклад динамічної гри між криптокомпаніями та нормативно-правовою базою. Перший тест IPO у 2018 році збігся з періодом неоднозначності у визначенні Комісією з цінних паперів та бірж США атрибутів криптовалюти. На той момент компанія сформувала двоколісний привід «платіж + транзакція» шляхом придбання біржі та отримала $110 млн фінансування від низки відомих установ, але сумніви регуляторів щодо відповідності бізнесу біржі та раптовий шок ведмежого ринку призвели до того, що оцінка впала на 75% з $3 млрд до $750 млн, оголивши крихкість бізнес-моделі ранніх криптокомпаній.
Спроба SPAC 2021 року демонструє обмеження мислення про регуляторний арбітраж. Незважаючи на те, що злиття з певною компанією для придбання може уникнути суворого контролю традиційного IPO, запит SEC щодо обліку стабільних монет вразив в саму суть, вимагаючи від Circle довести, що USDC не повинна класифікуватися як цінний папір. Цей регуляторний виклик призвів до зриву угоди, але несподівано сприяв завершенню ключової трансформації компанії: відокремленню некорінних активів, встановленню стратегічного ядра "стабільні монети як послуга". Відтоді до сьогодні Circle повністю зосередилася на будівництві відповідності USDC, а також активно подає заявки на отримання регуляторних ліцензій у багатьох країнах світу.
Вибір IPO 2025 року знаменує зрілість шляху капіталізації криптовалютних компаній. Лістинг на Нью-Йоркській фондовій біржі не лише вимагає дотримання всіх вимог розкриття відповідно до Regulation S-K, але й проходження внутрішнього аудиту згідно з Законом Сарбейнса-Окслі. Варто звернути увагу, що документ S-1 вперше детально розкриває механізм управління резервами: з активів на суму близько 32 мільярдів доларів, 85% розміщено через фонд Circle Reserve Company в угодах зворотного викупу на одну ніч, а 15% зберігаються в системно важливих фінансових установах, таких як Банк Нью-Йорка Меллон. Така прозора діяльність насправді створює еквівалентну регуляторну структуру, порівнянну з традиційними фондами грошового ринку.
1.2 Співпраця з певною торговою платформою: від спільного будівництва екосистеми до делікатних стосунків
Ще на початку запуску USDC, обидві сторони співпрацювали через альянс Centre. Коли в 2018 році було засновано альянс Centre, одна торговельна платформа володіла 50% акцій, швидко відкриваючи ринок за допомогою моделі "технічного виводу в обмін на вхідний трафік". Згідно з документами IPO Circle у 2023 році, компанія придбала залишкові 50% акцій Centre Consortium у однієї торговельної платформи за 210 мільйонів доларів США, а угода про розподіл USDC також була перепогоджена.
Існуюча угода про розподіл є умовами динамічної гри. Згідно з розкриттям S-1, обидва учасники ділять доходи від резервів USDC у певному співвідношенні (, в якому згадується, що одна торгова платформа ділиться приблизно 50% доходів від резервів ), а частка розподілу пов'язана з обсягом USDC, що постачається цією платформою. З публічних даних відомо, що у 2024 році ця платформа володіє приблизно 20% від загальної кількості обігових USDC. Ця платформа, маючи частку постачання 20%, забирає близько 55% доходів від резервів, що закладає певні ризики для Circle: коли USDC розширюється за межі екосистеми цієї платформи, граничні витрати почнуть зростати нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура акціонерного капіталу та володіння
2.1 Управління резервами за рівнями
Управління резервами USDC демонструє чітку характеристику «стратифікації ліквідності»:
З 2023 року резерви USDC обмежені лише грошовими залишками на банківських рахунках та резервним фондом Circle, при цьому портфель активів в основному складається з державних облігацій США з залишковим терміном не більше трьох місяців та угод з репо на одну ніч за державними облігаціями США. Важливе середнє термін погашення портфеля активів у доларах не перевищує 60 днів, а середній термін до погашення у доларах не перевищує 120 днів.
! Пояснення IPO Circle: потенціал зростання за низькою маржею чистого прибутку
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Згідно з поданням S-1 до SEC, Circle прийме трирівневу структуру володіння акціями після лістингу:
Структура акціонерного капіталу розроблена таким чином, щоб збалансувати фінансування на публічному ринку зі стабільністю довгострокової стратегії компанії, зберігаючи при цьому контроль над ключовими рішеннями виконавчої команди.
2.3 Розподіл виконавчих та інституційних пакетів акцій
У документі S-1 розкрито, що команда керівників володіє значними частками, а також кілька відомих венчурних капіталістів і інституційних інвесторів мають більше 5% акцій, ці установи в цілому володіють понад 130 мільйонами акцій. IPO з оцінкою 50 мільярдів може принести їм значний прибуток.
3. Модель отримання прибутку та демонтаж доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
3.2 Парадокс зростання виручки і скорочення прибутку0192837465748392012022-2024(
За очевидними протиріччями стоять структурні мотиви:
Від багатогранності до однокомпонентності: з 2022 по 2024 рік загальний дохід Circle зріс з 772 мільйонів доларів до 1,676 мільярда доларів, що становить середньорічний темп зростання 47,5%. При цьому дохід від резервів став найголовнішим джерелом доходу компанії, частка доходу зросла з 95,3% у 2022 році до 99,1% у 2024 році. Це підвищення концентрації свідчить про успішну реалізацію стратегії "стабільна монета як послуга", але також означає, що залежність компанії від змін макроекономічної процентної ставки значно зросла.
Витрати на дистрибуцію різко зменшують валовий прибуток: витрати Circle на дистрибуцію та транзакції значно зросли за три роки, з 287 мільйонів доларів у 2022 році до 1,01 мільярда доларів у 2024 році, що становить зростання на 253%. Ці витрати в основному використовуються для випуску, викупу та витрат на системи розрахунків та платежів USDC, і з розширенням обсягу обігу USDC ці витрати також зростають.
Оскільки ці витрати не можуть бути суттєво зменшені, валова маржа Circle швидко знизилася з 62,8% у 2022 році до 39,7% у 2024 році. Це свідчить про те, що хоча модель стабільної монети ToB має переваги масштабу, вона буде стикатися з системним ризиком зменшення прибутковості в період зниження процентних ставок.
Реалізація прибутку з переведенням в прибутковість, але маржа зменшується: Circle офіційно вийшла з збитків у прибуток у 2023 році, чистий прибуток склав 268 мільйонів доларів США, чиста рентабельність склала 18,45%. У 2024 році, хоча продовжується прибуткова тенденція, після вирахування витрат на операції та податків, доступний дохід становить лише 101,251,000 доларів США, разом з 54,416,000 неконкурентного доходу чистий прибуток становить 155 мільйонів доларів США, але чиста рентабельність знизилася до 9,28%, що є приблизно половиною в порівнянні з попереднім роком.
Жорсткість витрат: варто звернути увагу на те, що компанія у 2024 році на загальні адміністративні витрати )General & Administrative( витратить 137 мільйонів доларів, що на 37,1% більше в порівнянні з минулим роком, зростання триває протягом трьох років. З урахуванням інформації, розкритої в її S-1, ці витрати в основному спрямовані на подання заявок на ліцензії, аудит, розширення юридичних та комплаєнс-команд по всьому світу, що підтверджує жорсткість витрат, викликану стратегією "пріоритету відповідності".
Загалом у 2022 році Circle повністю позбудеться «біржового наративу», у 2023 році досягне точки перегину прибутку та успішно збереже прибуток у 2024 році, але темпи зростання сповільняться, а його фінансова структура поступово наблизилася до структури традиційних фінансових установ.
Однак, його висока залежність від процентної ставки по державних облігаціях США та обсягу торгівлі означає, що у разі настання циклу зниження процентних ставок або уповільнення зростання USDC, це безпосередньо вплине на його прибутковість. У майбутньому Circle потрібно підтримувати стійкий прибуток, шукаючи більш надійний баланс між "зниженням витрат" і "збільшенням обсягів".
Глибокий конфлікт полягає в дефектах бізнес-моделі: коли USDC як "крос-ланцюговий актив" підсилює )2024 року обсяг торгів на ланцюгу в 20 трильйонів доларів (, його валютний множник навпаки послаблює прибутковість емітента. Це нагадує труднощі традиційної банківської справи.
![Circle IPO розшифровка: потенціал зростання за низькою чистою рентабельністю])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d232d71fd4e9a2b14fbee1e38c9ce350.webp(
) 3.3 Потенціал зростання за низькою маржею чистого прибутку
Незважаючи на те, що маржа чистого прибутку Circle продовжувала перебувати під тиском через високі витрати на дистрибуцію та витрати ###2024 на дотримання вимог, а річний чистий прибуток становив лише 9,3%, що на ( 42% менше, ніж у минулому році, у бізнес-моделі та фінансових даних все ще було приховано кілька факторів зростання.
Обсяги обігу продовжують зростати, що сприяє стабільному зростанню резервних доходів:
Згідно з даними певної платформи, станом на початок квітня 2025 року ринкова капіталізація USDC перевищила 60 мільярдів доларів, поступаючись лише ринковій капіталізації певного стейблкоїна в 144,4 мільярда доларів; до кінця 2024 року частка USDC на ринку зросла до 26%. З іншого боку, ринкова капіталізація USDC у 2025 році продовжує демонструвати сильну динаміку зростання. У 2025 році ринкова капіталізація USDC зросла на 16 мільярдів доларів. Враховуючи, що у 2020 році її ринкова капіталізація становила менше 1 мільярда доларів, середньорічний темп зростання CAGR за період з 2020 по квітень 2025 року досяг 89,7%. Навіть якщо в залишилися 8 місяцях темп зростання USDC сповільниться, його ринкова капіталізація до кінця року все ще має шанси досягти 90 мільярдів доларів, а CAGR зросте до 160,5%. Незважаючи на те, що доходи від резервів є дуже чутливими до процентної ставки, низькі процентні ставки можуть стимулювати попит на USDC, а сильне розширення масштабу може частково компенсувати ризики зниження процентних ставок.
Структурна оптимізація витрат на дистрибуцію: незважаючи на високу комісію, сплачену певній торговій платформі в 2024 році, ці витрати мають нелінійний зв'язок із зростанням обсягу обігу. Наприклад, співпраця з певною біржею передбачає одноразову оплату в 60,25 мільйона доларів США, що дозволяє збільшити обсяг постачання USDC на її платформі з 1 мільярда до 4 мільярдів доларів США, а вартість залучення клієнтів значно нижча, ніж у певної торгової платформи. Враховуючи план співпраці Circle з цією біржею в документі S-1, можна очікувати, що Circle досягне зростання капіталізації за нижчими витратами.
Консервативна оцінка не враховує ринкову дефіцитність: Оцінка IPO Circle становить від 4 до 5 мільярдів доларів, на основі скоригованого чистого прибутку в 200 мільйонів доларів, P/E коливається між 20~25x. Це близько до деяких платіжних компаній )19x( та фінансових технологічних компаній )22x(, що свідчить про ринкову оцінку їх "низького темпу зростання стабільного прибутку", але ця оцінкова система ще не враховує рідкісну цінність як єдиного чистого стабільного монети на американському ринку, єдині об'єкти в сегменті зазвичай користуються оцінковим премією, але Circle не включила це в розрахунок. Одночасно, якщо законопроект про стабільні монети успішно реалізується, офшорні емітенти повинні суттєво скорегувати резерви.