Глибина аналізу! Яка насправді ситуація з економікою Китаю?
Спершу розповім братам: як з'являються гроші, раніше вже говорилось, що основними шляхами є три. Перше – це "друкування" грошей, тобто центральні банки країн фізично "друкують" валюту на друкарнях. Друге – це «позичити» гроші, «похідна валюта», створена банківським кредитуванням із використанням важелів. Третє – «творити» гроші, шляхом кількісного пом'якшення політики «масштабного вливання» грошей.
Випуск валюти центральним банком здійснюється через рефінансування, кредити, купівлю цінних паперів, придбання золота, іноземної валюти тощо, що вносяться на ринок і таким чином формують базову валюту в обігу.
Статистичне управління, можливо, стало найпрацьовитішим відомством за останні півроку. Дані за півріччя вже опубліковані, і виглядає так, що макроекономічні показники та дані про соціальне фінансування виглядають досить добре. Ринок в основному сформував консенсус, що в третьому кварталі не буде стимулюючої політики.
Дійсно так добре?
Зараз ми розглянемо поточну економічну ситуацію:
01. Спочатку подивіться на макроекономічні дані:
ВВП: За перше півріччя валовий внутрішній продукт зріс на 5,3% в річному вимірі. Зокрема, в першому кварталі зріст склав 5,4%, а в другому кварталі - 5,2%, що є зниженням.
Валовий промисловий випуск: За перше півріччя валовий промисловий випуск в країні зріс на 6,4% у річному вимірі. Зокрема, у червні зріст склав 6,8%, у травні – 5,8%, зростання.
Фіксовані капіталовкладення: за перше півріччя загальні капіталовкладення в основні фонди по країні (без урахування домогосподарств) зросли на 2,8% в річному обчисленні. Зокрема, у червні в річному обчисленні -0,1%, у травні - 2,7%, зниження.
Загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчими товарами: у першій половині року загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчими товарами зріс на 5% у порівнянні з попереднім роком. Зокрема, у червні зріст склав 4,8% у річному обчисленні, у травні зріст склав 6,4%, відзначаючи зниження.
Інвестиції в інфраструктуру (без урахування електроенергії): за перше півріччя інвестиції в інфраструктуру (без урахування електроенергії, тепла, газу та виробництва і постачання води) зросли на 4,6% в річному вимірі. Зокрема, у червні зростання в річному вимірі склало 2,0%, у травні – 5,1%, що є зниженням.
Інвестиції в нерухомість: наразі немає публічних даних щодо загального річного зростання за перше півріччя, але за даними по місяцях з січня по червень, інвестиції в нерухомість продовжують знижуватися в річному вимірі, у червні -12,9%, у травні -12,0%, зниження.
Площа продажу нерухомості: наразі немає публічних даних за перше півріччя в порівнянні з минулим роком, в червні -5,5% в порівнянні з минулим роком, в травні -3,3%, зниження.
Обсяги продажу нерухомості: немає публічних даних про загальний річний приріст за перше півріччя, у червні річний приріст -10,8%, у травні річний приріст -6,0%, зниження.
Інвестиції в промисловість: за перше півріччя інвестиції в промисловість зросли на 7,5% в річному обчисленні. У червні в річному обчисленні 5,1%, у травні в річному обчисленні 7,8%, зниження.
Експорт та імпорт (в доларах США): В першій половині року обсяги зовнішньої торгівлі зросли на 2,9% в річному вимірі. Зокрема, експорт зріс на 7,2%, імпорт знизився на 2,7%. У червні експорт зріс на 5,8% в річному вимірі, у травні - на 4,8%; у червні імпорт зріс на 1,1% в річному вимірі, у травні - знизився на 3,4%, що свідчить про зростання.
Три кінні сили ВВП все ще залежать від інвестиційної складової, тобто з боку пропозиції, джерело фінансування повністю покладається на державний борг; експорт тимчасово стабільний, головною причиною є призупинення тарифів, ефект термінового експорту заповнює; внутрішній попит недостатній, програма обміну старого на нове трохи призупинилася, а споживчі витрати різко впали.
Почнемо з проблеми з боку пропозиції:
Після пандемії промислове виробництво зберігало високі темпи зростання, але PPI продовжує падати; насправді PPI знижувався протягом 33 місяців.
У червні промислове виробництво з обсягу понад 6% зросло на 6,8% в річному вимірі, темп зростання збільшився на 1 процентний пункт; Індекс цін виробників (PPI) знизився на 3,6% в річному вимірі, темп зниження збільшився на 0,3 процентних пункти; відхилення між ними ще більше розширилося до понад 10 процентних пунктів.
Постійне зниження PPI свідчить про надлишок потужностей у середньому та верхньому сегментах.
По-друге, це питання з боку попиту:
Тут слід окремо згадати про детальні дані соціального споживання, що є дуже нелогічним: у червні річний приріст роздрібної торгівлі та доходів від харчування склав 5,3% та 0,9% відповідно, що на 1,2 та 5,0 процентних пунктів менше, ніж у попередньому місяці;
У роздробі понад ліміт, засоби зв'язку, побутова електроніка, меблі, культурні та офісні товари відповідно становлять 13.9%, 32.4%, 28.7%, 24.4%, що є зміною порівняно з минулим місяцем -19.1, -20.6, 3.1, -6.1 відсоткових пунктів.
У роздрібній торгівлі понад ліміти продаж тютюнових виробів і алкогольних напоїв знизився відповідно на 0,7% та 4,4% у порівнянні з минулим роком, що на 11,9 та 4,5 відсоткових пунктів менше, ніж минулого місяця.
Ще дивніше те, що в червні соціальний роздрібний продаж зріс на 4,8% в річному вимірі, але річна інфляція (CPI) становила лише 0,1%. Зазвичай сильне споживання означає сильний попит, що призводить до зростання інфляції.
Але з того, що можна побачити з розбіжності між обсягом і цінами в першій половині року, поточний ринковий попит залишається низьким, потужності все ще надмірні, і ринок все ще перебуває в складному циклі очищення, де ціни знижуються для збільшення обсягів.
Я не розумію і не можу зрозуміти.
Підсумуємо: зростання обсягу економіки сповільнюється, надлишок потужностей на стороні пропозиції, недостатній внутрішній попит, грошей надруковано чимало, але ціни низькі, що свідчить про те, що гроші не потрапили в реальну економіку.
02、знову подивимось на фінансові дані:
M2: Немає публічних даних про загальний річний приріст за перше півріччя, у червні річний приріст становив 8,3%, у травні - 7,9%, зростання.
Соціальне фінансування: немає публічних даних про загальний річний приріст за перше півріччя, у червні річний приріст 8,9%, у травні річний приріст 8,7%, зростання.
CPI: У першій половині року індекс споживчих цін (CPI) серед населення країни знизився на 0,1% у річному вимірі. Зокрема, у червні зростання становило 0,1% у річному вимірі, у травні -0,1% у річному вимірі.
PPI: У червні загальний PPI в річному вимірі -3,6%, у травні -3,3%, зменшення.
Цього року протягом півроку весь соціальний фінансовий обсяг тримався на державному боргу.
Як суб'єкти ринку, підприємства та домогосподарства, що отримують кредити, не показують жодного підвищення; з січня по червень нові кредити для домогосподарств зменшуються щорічно, внаслідок чого втрачається довіра з боку домогосподарств.
Єдиною яскравою рисою є короткострокові кредити для підприємств, причини невідомі.
Найголовніше, що гроші, які були випущені, не потрапили до рук населення, залишок кредитів населення у співвідношенні до соціального фінансування постійно знижується, вже знизився до 19,52%, знижуючись протягом 21 місяця поспіль, і протягом 5 місяців підряд залишається нижче 20%.
Куди йдуть гроші? Насправді, понад 60% соціального фінансування - це фінансування урядом та державними підприємствами, а потім - кредити великих виробничих компаній. Іншими словами, щороку високозростаючі гроші більше потрапляють до урядового сектора та інвестиційної сфери, а менше - до сектору домогосподарств та споживчої сфери.
Менше капіталу надходить до населення, що не може підвищити споживання, більше капіталу надходить до уряду та державних підприємств, урядові структури, які не мають ринкового механізму регулювання, зосереджують інвестиції, контрольовані центральними державними підприємствами надлишкові потужності вугілля, сталі, цементу тощо, що призводить до постійного падіння цін та тривалої дефляції.
А вклади, у червні цього року, вклади домогосподарств і підприємств збільшилися на 2,47 трлн і 1,78 трлн відповідно, що на 0,33 трлн і 0,78 трлн більше у порівнянні з минулим роком.
Нові депозитні вклади домогосподарств у розмірі 2,47 мільярда юанів виглядають дуже вражаюче, за перші шість місяців загальна сума нових депозитів досягла 10,77 трильйона юанів; тоді як нові кредити склали лише 597,6 мільярда юанів. З урахуванням попередніх даних, за перші шість місяців співвідношення депозитів і кредитів домогосподарств становить 9,21.
Це означає, що жителі з одного боку не можуть отримати кредити, а з іншого боку, відчайдушно заощаджують, що є типовим проявом скорочення. Звичайно, це, ймовірно, також проблема розподілу коштів, про що тут не зручно розгортати.
В цілому, структура соціального фінансування характеризується структурними рисами "сильний уряд, слабкі домогосподарства", "сильні вклади, слабке кредитування", "сильні короткострокові кредити, слабкі довгострокові кредити".
03, нарешті, подивіться на фінансові дані:
На відміну від економічних і фінансових даних, державні доходи з минулого року постійно знижуються. Загалом, ВВП і доходи зазвичай рухаються в одному напрямку, і протягом тривалого часу темпи зростання ВВП Китаю були узгоджені з темпами зростання податкових доходів. З 2010 року до третього кварталу 2018 року середнє відхилення між ними становило лише близько 2 процентних пунктів.
Але, починаючи з четвертого кварталу 2018 року, середнє відхилення між ними почало збільшуватися до приблизно 9 відсоткових пунктів.
У першій половині цього року реальний темп зростання ВВП становив 5,3%, (січень-травень) доходи від податків знизилися на 1,6%, а їхнє відхилення досягло вражаючих 6,9 відсоткових пунктів.
Зменшення доходів бюджету вказує на одну проблему: за незмінного обсягу економіки прибуток від економічної діяльності зменшився, іншими словами, ефективність економіки погіршилася.
Ми проаналізували економічну ситуацію з трьох аспектів: макроекономіки, фінансових даних та бюджету. Висновок: загальний обсяг економіки прийнятний, але є великі структурні проблеми. З боку пропозиції надто багато грошей, що призводить до надвиробництва, а з боку попиту недостатній внутрішній попит з боку населення. Це призводить до зниження економічної ефективності.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Глибина аналізу! Яка насправді ситуація з економікою Китаю?
Спершу розповім братам: як з'являються гроші, раніше вже говорилось, що основними шляхами є три.
Перше – це "друкування" грошей, тобто центральні банки країн фізично "друкують" валюту на друкарнях.
Друге – це «позичити» гроші, «похідна валюта», створена банківським кредитуванням із використанням важелів.
Третє – «творити» гроші, шляхом кількісного пом'якшення політики «масштабного вливання» грошей.
Випуск валюти центральним банком здійснюється через рефінансування, кредити, купівлю цінних паперів, придбання золота, іноземної валюти тощо, що вносяться на ринок і таким чином формують базову валюту в обігу.
Статистичне управління, можливо, стало найпрацьовитішим відомством за останні півроку. Дані за півріччя вже опубліковані, і виглядає так, що макроекономічні показники та дані про соціальне фінансування виглядають досить добре. Ринок в основному сформував консенсус, що в третьому кварталі не буде стимулюючої політики.
Дійсно так добре?
Зараз ми розглянемо поточну економічну ситуацію:
01. Спочатку подивіться на макроекономічні дані:
ВВП: За перше півріччя валовий внутрішній продукт зріс на 5,3% в річному вимірі. Зокрема, в першому кварталі зріст склав 5,4%, а в другому кварталі - 5,2%, що є зниженням.
Валовий промисловий випуск: За перше півріччя валовий промисловий випуск в країні зріс на 6,4% у річному вимірі. Зокрема, у червні зріст склав 6,8%, у травні – 5,8%, зростання.
Фіксовані капіталовкладення: за перше півріччя загальні капіталовкладення в основні фонди по країні (без урахування домогосподарств) зросли на 2,8% в річному обчисленні. Зокрема, у червні в річному обчисленні -0,1%, у травні - 2,7%, зниження.
Загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчими товарами: у першій половині року загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчими товарами зріс на 5% у порівнянні з попереднім роком. Зокрема, у червні зріст склав 4,8% у річному обчисленні, у травні зріст склав 6,4%, відзначаючи зниження.
Інвестиції в інфраструктуру (без урахування електроенергії): за перше півріччя інвестиції в інфраструктуру (без урахування електроенергії, тепла, газу та виробництва і постачання води) зросли на 4,6% в річному вимірі. Зокрема, у червні зростання в річному вимірі склало 2,0%, у травні – 5,1%, що є зниженням.
Інвестиції в нерухомість: наразі немає публічних даних щодо загального річного зростання за перше півріччя, але за даними по місяцях з січня по червень, інвестиції в нерухомість продовжують знижуватися в річному вимірі, у червні -12,9%, у травні -12,0%, зниження.
Площа продажу нерухомості: наразі немає публічних даних за перше півріччя в порівнянні з минулим роком, в червні -5,5% в порівнянні з минулим роком, в травні -3,3%, зниження.
Обсяги продажу нерухомості: немає публічних даних про загальний річний приріст за перше півріччя, у червні річний приріст -10,8%, у травні річний приріст -6,0%, зниження.
Інвестиції в промисловість: за перше півріччя інвестиції в промисловість зросли на 7,5% в річному обчисленні. У червні в річному обчисленні 5,1%, у травні в річному обчисленні 7,8%, зниження.
Експорт та імпорт (в доларах США): В першій половині року обсяги зовнішньої торгівлі зросли на 2,9% в річному вимірі. Зокрема, експорт зріс на 7,2%, імпорт знизився на 2,7%. У червні експорт зріс на 5,8% в річному вимірі, у травні - на 4,8%; у червні імпорт зріс на 1,1% в річному вимірі, у травні - знизився на 3,4%, що свідчить про зростання.
Три кінні сили ВВП все ще залежать від інвестиційної складової, тобто з боку пропозиції, джерело фінансування повністю покладається на державний борг; експорт тимчасово стабільний, головною причиною є призупинення тарифів, ефект термінового експорту заповнює; внутрішній попит недостатній, програма обміну старого на нове трохи призупинилася, а споживчі витрати різко впали.
Почнемо з проблеми з боку пропозиції:
Після пандемії промислове виробництво зберігало високі темпи зростання, але PPI продовжує падати; насправді PPI знижувався протягом 33 місяців.
У червні промислове виробництво з обсягу понад 6% зросло на 6,8% в річному вимірі, темп зростання збільшився на 1 процентний пункт; Індекс цін виробників (PPI) знизився на 3,6% в річному вимірі, темп зниження збільшився на 0,3 процентних пункти; відхилення між ними ще більше розширилося до понад 10 процентних пунктів.
Постійне зниження PPI свідчить про надлишок потужностей у середньому та верхньому сегментах.
По-друге, це питання з боку попиту:
Тут слід окремо згадати про детальні дані соціального споживання, що є дуже нелогічним: у червні річний приріст роздрібної торгівлі та доходів від харчування склав 5,3% та 0,9% відповідно, що на 1,2 та 5,0 процентних пунктів менше, ніж у попередньому місяці;
У роздробі понад ліміт, засоби зв'язку, побутова електроніка, меблі, культурні та офісні товари відповідно становлять 13.9%, 32.4%, 28.7%, 24.4%, що є зміною порівняно з минулим місяцем -19.1, -20.6, 3.1, -6.1 відсоткових пунктів.
У роздрібній торгівлі понад ліміти продаж тютюнових виробів і алкогольних напоїв знизився відповідно на 0,7% та 4,4% у порівнянні з минулим роком, що на 11,9 та 4,5 відсоткових пунктів менше, ніж минулого місяця.
Ще дивніше те, що в червні соціальний роздрібний продаж зріс на 4,8% в річному вимірі, але річна інфляція (CPI) становила лише 0,1%. Зазвичай сильне споживання означає сильний попит, що призводить до зростання інфляції.
Але з того, що можна побачити з розбіжності між обсягом і цінами в першій половині року, поточний ринковий попит залишається низьким, потужності все ще надмірні, і ринок все ще перебуває в складному циклі очищення, де ціни знижуються для збільшення обсягів.
Я не розумію і не можу зрозуміти.
Підсумуємо: зростання обсягу економіки сповільнюється, надлишок потужностей на стороні пропозиції, недостатній внутрішній попит, грошей надруковано чимало, але ціни низькі, що свідчить про те, що гроші не потрапили в реальну економіку.
02、знову подивимось на фінансові дані:
M2: Немає публічних даних про загальний річний приріст за перше півріччя, у червні річний приріст становив 8,3%, у травні - 7,9%, зростання.
Соціальне фінансування: немає публічних даних про загальний річний приріст за перше півріччя, у червні річний приріст 8,9%, у травні річний приріст 8,7%, зростання.
CPI: У першій половині року індекс споживчих цін (CPI) серед населення країни знизився на 0,1% у річному вимірі. Зокрема, у червні зростання становило 0,1% у річному вимірі, у травні -0,1% у річному вимірі.
PPI: У червні загальний PPI в річному вимірі -3,6%, у травні -3,3%, зменшення.
Цього року протягом півроку весь соціальний фінансовий обсяг тримався на державному боргу.
Як суб'єкти ринку, підприємства та домогосподарства, що отримують кредити, не показують жодного підвищення; з січня по червень нові кредити для домогосподарств зменшуються щорічно, внаслідок чого втрачається довіра з боку домогосподарств.
Єдиною яскравою рисою є короткострокові кредити для підприємств, причини невідомі.
Найголовніше, що гроші, які були випущені, не потрапили до рук населення, залишок кредитів населення у співвідношенні до соціального фінансування постійно знижується, вже знизився до 19,52%, знижуючись протягом 21 місяця поспіль, і протягом 5 місяців підряд залишається нижче 20%.
Куди йдуть гроші? Насправді, понад 60% соціального фінансування - це фінансування урядом та державними підприємствами, а потім - кредити великих виробничих компаній. Іншими словами, щороку високозростаючі гроші більше потрапляють до урядового сектора та інвестиційної сфери, а менше - до сектору домогосподарств та споживчої сфери.
Менше капіталу надходить до населення, що не може підвищити споживання, більше капіталу надходить до уряду та державних підприємств, урядові структури, які не мають ринкового механізму регулювання, зосереджують інвестиції, контрольовані центральними державними підприємствами надлишкові потужності вугілля, сталі, цементу тощо, що призводить до постійного падіння цін та тривалої дефляції.
А вклади, у червні цього року, вклади домогосподарств і підприємств збільшилися на 2,47 трлн і 1,78 трлн відповідно, що на 0,33 трлн і 0,78 трлн більше у порівнянні з минулим роком.
Нові депозитні вклади домогосподарств у розмірі 2,47 мільярда юанів виглядають дуже вражаюче, за перші шість місяців загальна сума нових депозитів досягла 10,77 трильйона юанів; тоді як нові кредити склали лише 597,6 мільярда юанів. З урахуванням попередніх даних, за перші шість місяців співвідношення депозитів і кредитів домогосподарств становить 9,21.
Це означає, що жителі з одного боку не можуть отримати кредити, а з іншого боку, відчайдушно заощаджують, що є типовим проявом скорочення. Звичайно, це, ймовірно, також проблема розподілу коштів, про що тут не зручно розгортати.
В цілому, структура соціального фінансування характеризується структурними рисами "сильний уряд, слабкі домогосподарства", "сильні вклади, слабке кредитування", "сильні короткострокові кредити, слабкі довгострокові кредити".
03, нарешті, подивіться на фінансові дані:
На відміну від економічних і фінансових даних, державні доходи з минулого року постійно знижуються. Загалом, ВВП і доходи зазвичай рухаються в одному напрямку, і протягом тривалого часу темпи зростання ВВП Китаю були узгоджені з темпами зростання податкових доходів. З 2010 року до третього кварталу 2018 року середнє відхилення між ними становило лише близько 2 процентних пунктів.
Але, починаючи з четвертого кварталу 2018 року, середнє відхилення між ними почало збільшуватися до приблизно 9 відсоткових пунктів.
У першій половині цього року реальний темп зростання ВВП становив 5,3%, (січень-травень) доходи від податків знизилися на 1,6%, а їхнє відхилення досягло вражаючих 6,9 відсоткових пунктів.
Зменшення доходів бюджету вказує на одну проблему: за незмінного обсягу економіки прибуток від економічної діяльності зменшився, іншими словами, ефективність економіки погіршилася.
Ми проаналізували економічну ситуацію з трьох аспектів: макроекономіки, фінансових даних та бюджету. Висновок: загальний обсяг економіки прийнятний, але є великі структурні проблеми. З боку пропозиції надто багато грошей, що призводить до надвиробництва, а з боку попиту недостатній внутрішній попит з боку населення. Це призводить до зниження економічної ефективності.