Криптоактиви остаточного виходу важливе нововведення: стейблкоїн

Минулого року три важливі події сприяли входженню стейблкоїнів у мейнстрім:

1. Tether заробила майже 130 мільярдів доларів з менше ніж 200 співробітниками;

2. Інавгурація Трампа та зміна позиції США щодо регулювання цифрових активів;

3. Stripe придбала компанію Bridge, що займається інфраструктурою стейблкоїнів, за 1,1 мільярда доларів.

Коли екосистема процвітає, хтось отримує прибуток, а регулювання стає дедалі яснішим.

Якщо ви випускаєте або використовуєте стейблкоїн для розвитку бізнесу, цей посібник допоможе вам зрозуміти, як досвідчені оператори дивляться на цю сферу.

Щоб надати багатогранну точку зору, ми отримали унікальні погляди від провідних учасників на передовій змін стейблкоїнів.

Давайте почнемо навчання!

Визначення стейблкоїнів

стейблкоїн зазвичай є зобов'язанням, номінованим у доларах США, яке підтримується резервами активів, що мають еквівалентну або більшу ринкову вартість.

Основні два типи:

• Законодавча підтримка: повністю забезпечена банківськими депозитами, готівкою або низькоризиковими готівковими еквівалентами (, такими як казначейські векселі ).

• Закладена боргова позиція (CDP): головним чином забезпечена надмірною заставою криптоактивами ( такими як ETH або BTC ).

Основним фактором, що визначає ефективність стейблкоїнів, є їх "прив'язка" до долара США. Ця прив'язка підтримується двома механізмами: первинним викупом та вторинним ринком. По-перше, чи можу я негайно викупити зобов'язання стейблкоїна, отримавши еквівалентну кількість резервної підтримки? Якщо ні, чи існує глибокий та стійкий вторинний ринок, на якому можна торгувати зобов'язаннями стейблкоїна за курсом прив'язки?

Оскільки вторинний ринок непередбачуваний, первинний викуп є більш стійким механізмом прив'язки. Крім того, існує багато спроб низькорозрахункових або алгоритмічних стейблкоїнів, які не мають підтримки, це керівництво більше не обговорює.

Важливо, що стейблкоїни не виникають на порожньому місці. Коли ви маєте депозит у доларах у банку, банк відповідає за зберігання ваших доларів, забезпечує можливість їх використання та дозволяє вам здійснювати транзакції з іншими.

стейблкоїн залежить від блокчейну для надання тих самих основних функцій.

Визначення блокчейну

Блокчейн є глобальною "бухгалтерською системою", що містить особисті активи, записи транзакцій, а також правила та умови транзакцій.

Наприклад, стейблкоїн USDC компанії Circle випускається на основі стандарту токенів ERC-20, який визначає правила успішного переказу токена: з рахунку відправника знімається певна сума, а така ж сума додається до рахунку отримувача. Ці правила поєднуються з механізмом консенсусу блокчейну, що забезпечує неможливість для будь-якого користувача переказати більше USDC, ніж він має, що зазвичай називається проблемою подвоєння витрат (. Іншими словами, блокчейн подібний до бази даних, що лише доповнюється, або подвійного бухгалтерського обліку, має початковий стан та фіксує кожну транзакцію, що відбулася в його замкнутій мережі.

Усі активи на блокчейні, включаючи USDC, зберігаються на облікових записах в ланцюгу )EOA або гаманцях ( або смарт-контрактах, які можуть отримувати та передавати активи при виконанні певних умов. Право власності на EOA, тобто можливість торгівлі активами з публічної адреси, забезпечується системою шифрування з публічними та приватними ключами, яка прив'язує кожну публічну адресу до приватного ключа в один до одного. Якщо ви маєте приватний ключ, ви фактично володієте активами на публічній адресі )"немає вашого ключа, немає вашої монети"(. Смарт-контракти зберігають і торгують стейблкоїнами відповідно до попередньо запрограмованої прозорої логіки, що дозволяє організаціям в ланцюгу ), таким як DAO або AI-агентам (, торгувати стейблкоїнами програмним способом без людського втручання.

Довіра до "точності" системи походить від виконання та механізму консенсусу на базовому блокчейні ), такого як віртуальна машина Ethereum (, EVM ( та доказ частки ). Точність може бути підтверджена початковим станом блокчейну та відкритою, аудиторською історією кожної наступної транзакції. Розрахунок транзакцій управляється мережею операторів вузлів, що працює по всьому світу цілодобово, що робить розрахунок стейблкоїнів незалежним від традиційних годин роботи банків. Для компенсації за надану цю послугу операторам вузлів стягується комісія за транзакцію ) Gas (, яка зазвичай оцінюється в рідній валюті базового блокчейну ), такій як ETH (.

Ці визначення забезпечили наших читачів відповідною спільною основою. Тож давайте почнемо з більш цікавої частини: як ми дійшли до цього етапу?

![Пояснення минулого і сьогодення, посібник для працівників з стейблкоїнів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

Історія стейблкоїнів

12 років тому, стейблкоїн був лише мрією. Сьогодні компанія Circle, яка випустила другий за величиною стейблкоїн у світі USDC, готується до продажу або IPO. Документ S-1 компанії Circle надає першість інформації від засновника USDC Джеремі Аллера, який розповідає про історію створення USDC.

Ми запросили Філа Поттера та Руні Кристенсен поділитися історією створення найбільшого у світі стейблкоїна )USDT( та третього за величиною стейблкоїна )DAI(.

) Tether: народження короля

Ще в 2013 році ринок криптоактивів перебував у епоху дикого заходу, основними торговими майданчиками були біржі, такі як Mt.Gox і BitFinex. Оскільки криптоактиви перебували на ранній стадії, регуляторне середовище тоді було більш неясним, ніж зараз: біржам рекомендувалося приймати лише депозити та виведення криптоактивів ###, таких як BTC на депозит і BTC на виведення (. Це означало, що трейдери змушені були самостійно обмінювати долари на криптоактиви, що заважало широкому використанню криптоактивів. Крім того, трейдерам потрібне було місце, щоб уникнути різких коливань цін на криптоактиви, не залишаючи "казино".

Філ Поттер, маючи досвід роботи на Уолл-стріт та практичний погляд, увійшов у сферу Криптоактивів, він гостро усвідомив ринкові вузькі місця. Його рішення було простим: стейблкоїн - криптовалютний борг у доларах, підтримуваний резервом у доларах, дозволяє трейдерам реагувати на коливання бірж та ринку через борг, оцінений у доларах. У 2014 році він приніс цю ідею в одну з найбільших бірж того часу - BitFinex. Врешті-решт, він уклав угоду з BitFinex і створив Tether, незалежну організацію, що має необхідні ліцензії на валютні перекази, щоб інтегруватися з більш широкою фінансовою мережею банків, аудиторів та регуляторів. Ці постачальники були критично важливими для Tether, оскільки вони управляли резервними активами, обробляли складні операції з фіатними валютами у фоновому режимі, одночасно дозволяючи BitFinex зберігати позицію "чистої криптовалюти".

Цей продукт простий, але структура дуже радикальна: Tether випускає зобов'язання, що оцінюються в доларах )USDT(, лише деякі довірені особи, що пройшли KYC, можуть безпосередньо випускати або викуповувати USDT для отримання їхніх основних резервних активів.

Однак, USDT працює на безліцензійній блокчейн-технології, що означає, що будь-який власник може вільно передавати USDT і обмінювати його на інші активи на відкритому вторинному ринку.

Протягом цілих двох років цей концепт, здається, не отримав розвитку.

До 2017 року Філ помітив, що в таких регіонах, як Південно-Східна Азія, зростає рівень використання USDT. Після дослідження він виявив, що експортні підприємства почали сприймати USDT як швидшу та дешевшу альтернативу регіональній мережі долара для платежів. Врешті-решт ці підприємства почали використовувати USDT як заставу для імпорту та експорту. Приблизно в той же час первинні розробники криптоактивів почали звертати увагу на зростаючу ліквідність USDT і почали використовувати USDT як маржу для арбітражу між біржами. У цей момент Філ усвідомив, що Tether створив швидшу, простішу та цілодобово доступну паралельну мережу долара.

Летючий колесо, як тільки воно починає обертатися, ніколи не сповільнюється. Оскільки випуск і викуп завжди відбувається в рамках регуляції, а токен вільно обертається на блокчейнах, таких як Tron та Ethereum, USDT досяг швидкості втечі. Кожен новий користувач, торговець або біржа, які приймають USDT, лише посилюють його мережевий ефект, підвищуючи корисність USDT як засобу зберігання вартості та платежів.

Сьогодні обіг USDT становить майже 150 мільярдів доларів, що значно перевищує обсяг обігу USDC у 61 мільярд доларів, багато хто називає Tether компанією з найвищим прибутком на душу населення у світі.

![Розкриття минулого та сьогодення, посібник для працівників стейблкоїнів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-859f89c297c4cca7e8a3dd3ed5e6f345.webp(

Філ Поттер є видатною фігурою в сфері криптоактивів, а його концепція досить унікальна.

Однак ми не можемо назвати його " outsider " традиційних фінансів; він є тією людиною, яку ви очікуєте побачити в створенні найбільшого у світі стейблкоїна. А Рун Кристенсен - це зовсім інша справа.

) DAI:Перший децентралізований стейблкоїн

Rune відкрив для себе Криптоактиви, коли вони ще перебували на стадії зародження, і швидко самопроголосив себе "громадянином біткоїну". Він є типовим приймачем Криптоактивів, сприймаючи BTC та блокчейн як квиток для вивільнення від несправедливої та виключної фінансової системи. У 2013 році ціна BTC відкрилася приблизно на рівні 13 доларів, а до кінця року перевищила 700 доларів, ранні приймачі мали всі підстави вірити, що Криптоактиви дійсно можуть замінити нашу фінансову систему.

Однак наступна економічна рецесія змусила Руна прийняти той факт, що кінцева корисність криптоактивів залежить від управління цією волатильністю. "Стабільність вигідна для бізнесу," – підсумував Рун, внаслідок чого виникла нова ідея.

2015 року, спостерігаючи за провалом "першого" стейблкоїна BitShares, Rune співпрацював з Nikolai Mushegian, щоб спроектувати та побудувати стейблкоїн, прив'язаний до долара. Однак, на відміну від Phil, у нього не було зв'язків, щоб реалізувати стратегію, подібну до Tether, і він не мав наміру створювати рішення, яке залежить від традиційної фінансової системи. Поява Ethereum, як програмованої альтернативи Bitcoin, дозволила будь-кому закодувати логіку в мережу через смарт-контракти, що надало Rune платформу для творчості. Чи зможе він випустити стейблкоїн на основі рідного активу ETH? Якщо волатильність підлягаючого резервного активу ETH така ж велика, як і у BTC, як ця система зможе підтримувати платоспроможність?

Рішення Rune та Nikolai – це протокол MakerDAO, який базується на Ethereum і був запущений у грудні 2017 року. MakerDAO дозволяє будь-якому користувачеві внести 100 доларів США в ETH та отримати фіксовану кількість DAI###, наприклад, 50 доларів США(, створюючи тим самим надмірно забезпечений стейблкоїн з активами ETH. Для забезпечення платоспроможності системи смарт-контракт встановлює поріг ліквідації), наприклад, якщо ціна ETH становить 70 доларів США(, як тільки цей поріг буде подолано, третя сторона-ліквідатор може продати свої активи ETH, щоб погасити борг DAI. З часом з'явилися нові модулі, які покликані спростити процес аукціонування, встановити процентні ставки для регулювання випуску DAI та додатково стимулювати тих, хто має прибуток на увазі, третіх сторін-ліквідаторів.

Ця хитра схема сьогодні в сфері криптоактивів відома як "заставна боргова позиція )CDP(" стейблкоїн, і ця оригінальна концепція викликала інтерес десятків наслідувачів. Ключ до роботи системи без централізованого контролю полягає в програмуваності Ethereum та прозорості, яку забезпечує публічний блокчейн: всі резервні активи, борги, параметри ліквідації та логіка відомі кожному учаснику ринку. Словами Rune, це реалізує "децентралізоване вирішення суперечок", що забезпечує, щоб кожен учасник розумів правила підтримки платоспроможності системи.

З огляду на те, що обсяги обігу DAI) та його сестринського проєкту USDS( перевищили 7 мільярдів доларів, творення Rune стало важливою системною опорою в децентралізованих фінансах)DeFi(. Проте в умовах швидко змінюваного конкурентного середовища стає дедалі складніше впоратися з ідеологічними вимогами, які прагнуть вирватися з системи, що зазнає краху; низька капітальна ефективність CDP і відсутність ефективного та прямого механізму викупу гальмують його масштабованість. Усвідомивши цю реальність, MakerDAO у 2021 році почав значну трансформацію в бік традиційних резервних активів), таких як USDC(, і у 2025 році перейде до токенізованих фондових ринків)BUIDL( від BlackRock. Під час цієї трансформації MakerDAO) тепер є Sky( через токенізований Гран-прі)Tokenized Grand Prix(, токенізований фонд грошового ринку вартістю 1 млрд доларів, керований Steakhouse Financial, та приватний кредитний фонд обсягом 220 мільйонів доларів, випущений BlockTower Credit у співпраці з Centrifuge, що закріплює його позицію як найважливішого постачальника ліквідності токенізованих активів.

![Докладно про минуле і сьогодення, посібник для працівників стейблкоїнів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6c3bfc43f71f60ec895ba1219b25fbf9.webp(

стейблкоїн:сьогоднішній продукт

Основна обіцянка стейблкоїнів полягає в тому, що будь-який власник повинен мати можливість у будь-який час