Потенційний вплив стейблкоїнів на фінансову систему

стейблкоїн є класом монет, чия вартість прив'язана до певних активів, вони є мостом між децентралізованими фінансами та традиційними фінансами, а також важливою інфраструктурою децентралізованих фінансів. Нещодавно США та Гонконг ухвалили закони про регулювання стейблкоїнів, що знаменує собою офіційне встановлення регуляторної рамки для стейблкоїнів у деяких основних регіонах світу. Це сприятиме розвитку децентралізованих фінансів, поглибленню інтеграції з традиційними фінансами, а також принесе нові виклики та можливості для глобальної фінансової системи.

Резюме

Встановлення регуляторної рамки. США та Гонконг нещодавно прийняли законодавство про стейблкоїни, заповнивши регуляторну прогалину, що сприяє інтеграції стейблкоїнів у традиційну фінансову систему. Законодавство встановлює норми для ризиків у галузі, включаючи вимоги до резервних активів, управління ліквідністю, боротьби з відмиванням грошей тощо, спираючись на традиційне фінансове регулювання, але з більш суворими вимогами.

Швидке зростання обсягу. Станом на травень 2025 року, ринкова капіталізація основних стейблкоїнів становитиме близько 230 мільярдів доларів, що перевищує 40-кратне зростання з початку 2020 року. Хоча обсяги все ще невеликі в порівнянні з традиційними фінансами, річний обсяг торгів вже перевищує обсяги основних платіжних систем, що демонструє їхню важливість як інфраструктури криптовалютної системи.

Вплив в основному проявляється в:

1. Підвищити ефективність міжнародних платежів, але потрібно звернути увагу на виклики регуляторного арбітражу та контролю капіталу.

2. Повні резерви обмежують функцію створення грошей, маючи обмежений вплив на грошову пропозицію.

3. Формує ефект дезінтермедіації для банківських депозитів, але короткостроковий вплив контрольований.

4. Прийняття частини вимог до державного боргу вплине на передавання грошово-кредитної політики.

5. Коливання цін на криптоактиви має викидний ефект на фінансові ринки.

6. Може мати потенційний вплив на реконструкцію міжнародного валютного порядку.

7. Надати нові ідеї для міжнародної інтеграції валюти.

Текст

Один. Законопроект про стейблкоїни: етап у регулюванні криптовалют.

Нещодавно США та Гонконг прийняли законодавство про стейблкоїни, створивши регуляторну основу після Європейського Союзу, що знаменує важливий крок до інтеграції стейблкоїнів у mainstream фінансову систему.

стейблкоїн — це клас монет, які прив'язані до певних активів (, зазвичай до фіатної валюти ), що з'єднує децентралізовані фінанси та традиційні фінанси, є важливою інфраструктурою для децентралізованих фінансів. Наразі основні стейблкоїни включають:

• Централізований стейблкоїн на основі резервів фіатних грошей (, таких як USDT, USDC )
• Децентралізований стейблкоїн з надмірним забезпеченням криптоактивів (, як-от DAI)
• Алгоритмічний стейблкоїн (, як USDD )

Серед них домінують централізовані стейблкоїни, що базуються на резерві долара.

Два, від "дивацтва" до поступового нормативного розвитку

Раніше в сфері стейблкоїнів сталося кілька значних ризикових подій, таких як крах TerraUSD, непрозорість резервів Tether тощо. Закони США та Гонконгу спрямовані на регулювання ризикових точок у галузі, основні положення включають:

1. Вимога 100% резервних активів, прив'язаних до фіатних грошей або високоліквідних активів
2. Емітент має отримати ліцензію регулятора та виконати вимоги щодо капіталу
3. Включення до рамок регулювання протидії відмиванню грошей
4. Посилення захисту споживачів
5. Заборонено виплачувати відсотки на стейблкоїни

Законопроект базується на традиційних фінансових регуляторних рамках, але має більш суворі вимоги до управління ліквідністю. Стейблкоїни позиціонуються як "онлайн готівка", а не "онлайн депозити", що зміцнює основу децентралізованих фінансів.

Три, стейблкоїн і потенційний вплив на фінансову систему

Станом на травень 2025 року, ринкова капіталізація основних стейблкоїнів становитиме близько 230 мільярдів доларів, що більше ніж у 40 разів перевищує показники на початку 2020 року. Хоча обсяги все ще невеликі в порівнянні з традиційними фінансами, річний обсяг торгів вже перевищив основні платіжні системи, що свідчить про їхню важливість як інфраструктури криптовалютної системи. Основний вплив проявляється в:

1. Більш ефективні міжнародні платіжні засоби

стейблкоїн може суттєво знизити витрати та час на міжнародні платежі, але також стикається з викликами регуляторного арбітражу та контролю за капіталом. У довгостроковій перспективі є надія на збільшення частки ринку, але все ще потрібен розвиток галузі та вдосконалення регулювання.

2. Вимоги до повного резервування обмежують функцію створення монет.

Вимоги щодо 100% резервних активів обмежують кредитну експансію емітентів стейблкоїнів, маючи обмежений вплив на грошову масу:

• Депозит обміну стейблкоїнів є лише переміщенням коштів, не впливаючи на грошову пропозицію
• Інші монети, обмінювані на доларовий стейблкоїн, є лише доларовою ліквідністю, не впливаючи на загальну пропозицію
• Платформи для кредитування криптоактивів можуть створювати "псевдовалюту", але в невеликому масштабі

3. Удар по демедіації банківських депозитів

стейблкоїн може призвести до виведення депозитів, довготривало впливаючи на структуру зобов'язань банків та їх прибутковість. Але короткостроковий вплив контрольований:

• Закон забороняє стейблкоїнам нарахування відсотків, зменшуючи їх привабливість для депозитів
• Наразі обсяг займає лише близько 1% від депозитів
• Банки також досліджують власний стейблкоїн бізнес

Але потрібно звернути увагу на довгострокові ризики:

1. розвиток стейблкоїнів перевищує очікування
2. отримання інвестиційного доходу через непряму форму

4. Прийняття державного боргу, вплив на передачу монетарної політики

Випускники стейблкоїнів тримають великі обсяги короткострокових державних облігацій США, що в майбутньому може стати важливими покупцями. Але основний вплив на короткі процентні ставки, обмежений вплив на довгі. Вплив на трансмісію монетарної політики:

• Зниження короткострокових відсоткових ставок, центральний банк має хеджувати
• Довгостроково це може призвести до фінансової дезінтермедіації, послаблення політичного впливу.

5. Передача коливань цін на криптоактиви на фінансові ринки

Основні канали:

1. децентралізоване кредитування створює "підвалюючу монету"
2. впливають на ринкові настрої та очікування
3. впливає на основні показники відповідних публічних компаній

6. Потенційні сили реконструкції міжнародного валютного порядку

Вплив на долар США є "суперечливим":

• укріплення домінуючої позиції долара США
• Забезпечити міст між різноманітними монетарними системами

представляє виклик для нових економік, багато країн впроваджують обмежувальні заходи.

7. Уроки для міжнародної інтеграції валюти

Законопроект про стейблкоїни в Гонконзі сприяє:

• Підвищити вплив гонконгського долара в міжнародних платежах та сфері криптоактивів
• Надати "польові випробування" для міжнародної інтеграції інших монет

Але все ж потрібно звертати увагу на ризики фінансової стабільності та своєчасно оптимізувати політику.

Попередження про ризики

1. В індустрії криптовалют є певна невизначеність.
2. Стейблкоїн має більший вплив на традиційну фінансову систему, ніж очікувалося
3. Прогрес у регуляторній політиці не відповідає очікуванням

![Дослідження Zhongjin стейблкоїнів: встановлено три основні моделі регулювання, на блокчейні долар швидко формується](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e85f9a14a125ba5b14791602a1981802.webp01

![Чжунцзинь роз'яснює стейблкоїн: три основні моделі регулювання встановлені, ланцюговий долар прискорено формуються])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a7860bc281fad0e35f670da1414b8e68.webp(

![Дослідження стейблкоїнів від Zhongjin: три основні моделі регулювання встановлено, на ланцюгу долар прискорено формується])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-15e21dfdb75a57a9f7ec696fde33c02d.webp(

![Інтерпретація Zhongjin стейблкоїнів: Встановлення трьох основних моделей регулювання, прискорене формування ланцюгового долара])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-86052f26f6003a7b3c959becefd2346e.webp(