Консенсус 2025: Політика та еволюція екосистеми Web3 в Гонконзі

Близько десяти тисяч учасників зібралися в Гонконгському виставковому центрі, що свідчить про успіх найбільшого саміту у сфері Web3, який вперше відбувається в Азії. Вибір Гонконгу як місця проведення обумовлений не лише тим, що це поле для фінансових інновацій, але й хабом для руху цінностей між Сходом і Заходом. Від токенізації зелених облігацій до регуляторного пісочниці для стейблкойнів у гонконгських доларах, від екосистеми RWA до децентралізованого штучного інтелекту, Гонконг використовує політичні інновації як двигун, щоб просунути наратив Web3 з технологічного експерименту до глибокої інтеграції з реальним світом.

Один, регулятор попереду: впорядковане дослідження меж відповідності Web3

Якщо порівняти екосистему Web3 Гонконгу з будівлею, то надійна та універсальна регуляторна структура є її фундаментом. З моменту оприлюднення політичної декларації наприкінці 2022 року Гонконг постійно переглядає та вдосконалює регуляторну систему, щоб сприяти самостійній еволюції екосистеми віртуальних активів у межах безпечних і відповідних норм. Завдяки розробці комплексної регуляторної структури, що охоплює біржі віртуальних активів, емітентів стабільних монет, постачальників послуг зберігання та позабіржові торговельні операції, Гонконг вже проклав шлях для ціннісної взаємодії фінансових ринків та довгострокових інновацій.

Ці заходи не лише підвищили довіру до ринку віртуальних активів Гонконгу, але й продовжують приваблювати капітал та підприємства. Станом на кінець 2024 року лише в Гонконзькому цифровому порту вже зібрано майже 300 компаній Web3, які накопичили обсяги фінансування понад 400 мільйонів гонконгських доларів.

Однак глобальна ситуація з Web3 за останні два роки зазнала значних змін. З поверненням Трампа на політичну арену, регуляторна ситуація з криптовалютами в США явно покращилася, а тривала багато років модель жорсткого покарання і регулювання почала зникати. Інші регіони також продовжують випускати крипто-дру Friendlysignals. У цій ситуації, як Гонконг може скористатися цією хвилею інновацій? Розвиток Web3 та віртуальних активів у Гонконзі не лише теоретичний, а й практичний: увага зосереджена на технологічних інноваціях та інноваціях в застосуванні, які можуть суттєво вплинути на економіку та суспільство.

Хоча частка ринку криптоактивів у глобальній фінансовій системі становить менше 1%, але його швидка експансія та зростаюча кореляція з традиційними фінансовими активами призвели до того, що ризики вже не можна ігнорувати. У минулому Гонконг і США на багатьох етапах виглядали різними шляхами, але насправді йшли до однієї мети: зберігаючи інноваційну діяльність, запобігти потенційним фінансовим ризикам, пов'язаним з цією новою категорією активів.

Два. Стабільна монета гонконгського долара: фінансові амбіції Гонконгу

Стабільні монети є гарячою темою обговорення на цій конференції, а також ключовою областю, на яку Гонконг продовжує звертати увагу та інвестувати протягом останніх двох років. Багато установ вже виявили намір подати заявки на ліцензії для випуску стабільних монет, прив'язаних до гонконгського долара.

Хоча неможливо визначити, яку частку ринку в умовах, коли доларові стейблкоїни займають абсолютну частку ринку, в підсумку зможе зайняти гонконгський доларовий стейблкоїн, для Гонконгу розвиток стейблкоїна гонконгського долара є неминучим вибором для отримання контролю над розвитком Web3 і захоплення фінансових можливостей майбутнього. Зв'язок з фіатною валютою є найбільш перспективним і легким для реалізації сценарієм, який може закріпити цінність в сучасній криптоекосистемі, а стейблкоїн є необхідною інфраструктурою для побудови цього зв'язку; водночас, наступний етап розвитку Web3 у Гонконзі зосереджений на подоланні бар'єрів між віртуальним світом і реальним світом, а стейблкоїн може стати ключовою ланкою, яка з'єднує традиційні фінанси та криптосвіт, а також може стати широко прийнятим платіжним інструментом.

На даний момент нестабільні монети, які не підтримуються активами в доларах США, не можуть конкурувати з доларовими стабільними монетами у короткостроковій перспективі, але завдяки механізмовій інновації (такій як стабільна монета з відсотками) та інноваціям у застосуванні (таким як RWA) стабільна монета гонконгського долара має шанс уникнути прямої конкуренції з доларовими стабільними монетами, залучаючи більше різноманітних установ та користувачів до участі.

Звичайно, ми також повинні розрізняти стейблкоїн гонконгського долара та цифровий гонконгський долар. Хоча в короткостроковій перспективі між цифровим гонконгським доларом та стейблкоїном гонконгського долара може існувати потенційна конкуренція, у майбутньому очікується реалізація спільного використання ресурсів та взаємодоповнювальних переваг: стейблкоїн гонконгського долара матиме значно вищу використання, розширювальність та дружелюбність на ринку віртуальних активів, тоді як цифровий гонконгський долар матиме перевагу в аспектах цінової підтримки та надійності.

Три. Токенізація RWA: від концепції до розколу ринку в трильйони

RWA безумовно є найгарячішою концепцією цього заходу. Традиційні фінансові гіганти вважають, що токенізація RWA не є тенденцією, а є неминучістю.

Гонконг активно приймає хвилю токенізації RWA. У звіті про політику на 2024 рік пропонується сприяти токенізації RWA та екосистемі цифрових валют, а відповідні відомства також запустили "Програму фінансування цифрових облігацій", щоб заохотити ринок капіталу до використання токенізованих технологій. Уряд спеціального адміністративного району Гонконг також заявив, що розглядає можливість сприяння токенізації золота.

Проте на даний момент контроль над наративом токенізації не перебуває у Web3, а більше залежить від традиційних інститутів, які повинні мати достатню мотивацію для зміни ситуації, щоб перевести активи, які вони контролюють, на блокчейн і токенізувати їх. Це не легко для традиційних інститутів: будь-яка нова технологія, яка намагається перемістити традиційні активи/бізнес у нову сферу, зазвичай стикається з труднощами в досягненні швидкого успіху, оскільки створена додаткова цінність може бути недостатньо великою, але витрати часто бувають дуже високими. RWA є таким самим випадком. Але з прискоренням розгортання ринку токенізації міжнародними фінансовими центрами, Гонконг терміново потребує активнішої участі більшої кількості ресурсних і активних інститутів у токенізаційних інноваціях, щоб зайняти більше контролю в умовах змін, уникнувши швидкого відставання в міжнародній конкуренції. Як можна активізувати ринкову активність, залишається важливим питанням.

Крім того, Гонконгу в короткостроковій перспективі слід зосередитися на найбільш підходящих стандартизованих фінансових активах для токенізації та повністю використати географічні та інституційні переваги Гонконгу як міжнародного фінансового, торгового та морського центру, зосередившись на застосуванні токенізації в торгових та прикордонних сценаріях, щоб швидко розширити ринок токенізації RWA в Гонконгу.

Четверте, ETF та OTC: "Яскраве та темне зіткнення" фінансових каналів

Іншою ключовою ініціативою розвитку Web3 у Гонконзі у 2024 році стане запуск ETF на спотові віртуальні активи. Від моменту, коли наприкінці 2023 року було чітко прийнято відповідні заявки, до офіційного затвердження 6 спотових ETF на віртуальні активи, які будуть представлені на Гонконгській фондовій біржі в кінці квітня, пройшло всього трохи більше ста днів, що достатньо, щоб продемонструвати "швидкість" та "ефективність" регуляторних органів Гонконгу. Запуск спотових ETF на віртуальні активи відкриває ще один фінансовий канал для широкої аудиторії інвесторів для вкладення в криптоактиви. Станом на кінець 2024 року, загальний обсяг активів під управлінням гонконгських ETF на біткойн на споті перевищив 3 мільярди гонконгських доларів, що становить 0,66% від загального обсягу ринку ETF у Гонконгу.

Основною перевагою спотових ETF для віртуальних активів у Гонконгу у порівнянні з США є підтримка фізичної емісії та первинне впровадження спотового ETF для ефіріуму, проте це не призвело до стійкого зростання. Незважаючи на те, що частка ETF з фізичним викупом перевищує 50% від обсягу первинних випусків, група тримачів біткоїнів не бажає легко звільняти свою ліквідність під впливом макроекономічних очікувань, тоді як спотовий ETF для ефіріуму зазнав впливу на зацікавленість інвесторів через відсутність підтримки стейкінгу. Незважаючи на те, що поточна прибутковість стейкінгу ефіріуму становить близько 3%, як з точки зору наративу, так і з економічної точки зору, додатковий дохід від стейкінгу, ймовірно, є важливим чинником залучення інвесторів, особливо традиційних фінансових інвесторів, а також є основною характеристикою, що відрізняє біткоїн від ефіріуму.

Окрім каналу ETF, Гонконг поступово сформував трирівневу фінансову мережу "ліцензована біржа - відповідний OTC - банк". На даному етапі фокус ліквідності зосереджений на позабіржовій торгівлі. Хоча торгові платформи все ще є найважливішою інфраструктурою крипторинку, спостерігаючи за нещодавніми тенденціями, можна помітити, що крипто ліквідність поступово зосереджується на ринку OTC. В даний час обсяг торгів на гонконгському ринку OTC щорічно становить майже сотні мільярдів доларів, при цьому завдяки криптообмінним пунктам, що мають регіональний характер, залучають молодих інвесторів з усього світу, а також є привабливими для учасників середнього та старшого віку. В останні роки гонконгський ринок OTC також привернув увагу багатьох користувачів та установ з міжнародної торгівлі та сфери трансакційних платежів, ставши ще одним важливим каналом для залучення глобальних фінансів до Гонконгу.

Уряд Гонконгу розглядає можливість включення OTC в рамки регулювання. Хоча в короткостроковій перспективі це може вплинути на активність торгівлі, в довгостроковій перспективі це може допомогти Гонконгу залучити більше відповідного капіталу, а також створити ще один канал для вільного руху капіталу поза ліцензованими торговими платформами. Можливо, в найближчому майбутньому безпечний та відповідний OTC-ринок зможе не лише покращити ліквідність гонконгського ринку, але й стати важливим каналом для зв'язку крипторинку та екосистеми Web3 з реальним ринком ліквідності.