Законопроект про стейблкоїни в США: дослідження його глибоких політико-економічних впливів
19 травня 2025 року Сенат США прийняв процедурну резолюцію щодо законопроекту GENIUS стейблкоїн з результатом голосування 66-32. На перший погляд, це технічне законодавство, яке має на меті регулювання цифрових активів і захист прав споживачів, але при глибокому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за ним, ми виявляємо, що це може бути початком більш складної і глибокої системної трансформації.
На фоні величезного боргового тиску, з яким стикаються США, та розбіжностей у грошово-кредитній політиці між Трампом і Пауеллом, час просування закону про стейблкоїни заслуговує на увагу.
Кризис американських облігацій: каталізатор політики стейблкоїнів
Під час пандемії США розпочали безпрецедентну модель розширення грошової маси. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи США різко зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів наразі, а темпи зростання підскочили з 5% до 25%, у лютому 2021 року вони навіть досягли піку в 26,9%, що значно перевищує темпи зростання під час фінансової кризи 2008 року та великої інфляції 70-80-х років.
Одночасно баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, витрати на допомогу під час пандемії склали 5,2 трильйона доларів, що становить 25% ВВП, перевищуючи загальну вартість 13 найдорожчих війн в історії США.
Коротко кажучи, США протягом двох років випустили 7 трильйонів доларів, заклавши величезні ризики для подальшої інфляції та боргової кризи.
Витрати на виплату відсотків за боргом уряду США досягли історичного максимуму. Станом на квітень 2025 року загальний обсяг державного боргу США перевищив 36 трильйонів доларів, а в 2025 році очікується, що загальна сума виплат за основним боргом та відсотками складе близько 9 трильйонів доларів, з яких лише частка основного боргу, що підлягає погашенню, становить близько 7,2 трильйона доларів.
Протягом наступних десяти років очікується, що уряд США сплатить 13,8 трильйона доларів відсотків, а витрати на відсотки за державним боргом щороку зростатимуть у відсотковому співвідношенні до ВВП. Щоб погасити борги, уряду, можливо, доведеться збільшити податки або скоротити витрати, що матиме негативний вплив на економіку.
Трамп і Пауел: розбіжності щодо зниження процентних ставок
Трамп: вимога зниження процентних ставок
Трамп наразі терміново потребує зниження процентних ставок Федерального резерву, причини очевидні: висока ставка безпосередньо впливає на іпотечні кредити та споживання, що становить загрозу для політичних перспектив Трампа. Найголовніше, що Трамп завжди вважав ринкові показники акцій своїм індикатором успіху, а середовище з високими ставками стримує подальше зростання ринку акцій, що безпосередньо загрожує основним даним, що демонструють досягнення Трампа.
Крім того, митна політика призвела до зростання витрат на імпорт, що, в свою чергу, підвищило рівень цін в країні і збільшило інфляційний тиск. Помірне зниження відсоткових ставок може частково компенсувати негативний вплив митної політики на економічний ріст, полегшуючи ситуацію економічного спаду та створюючи більш сприятливе економічне середовище для повторного обрання.
Баул: дотримуватися незалежності
Подвійне завдання Федеральної резервної системи – забезпечення повної зайнятості та підтримка стабільності цін. На відміну від підходу Трампа, який базується на політичних очікуваннях та результатах фондового ринку, Пауел діє суворо відповідно до даних, керуючись методологією, що ґрунтується на даних. Він не робить прогностичних оцінок економіки, а оцінює виконання подвійного завдання на основі наявних економічних даних, і лише коли виникають проблеми з інфляцією або цілями зайнятості, він вживає відповідних заходів для коригування.
У квітні рівень безробіття в США становив 4,2%, а інфляція також в основному відповідала довгостроковій меті в 2%. Через вплив політики, зокрема тарифів, можливий економічний спад ще не відобразився в реальних даних, тому Пауел не вживатиме жодних заходів. Він вважає, що тарифна політика Трампа "ймовірно, принаймні тимчасово, підвищить інфляцію", і "інфляційний ефект може бути більш тривалим". У ситуації, коли дані по інфляції ще не повернулися до цільового рівня в 2%, необдумане зниження процентних ставок може ще більше погіршити інфляцію.
Крім того, незалежність ФРС є вкрай важливим принципом у процесі прийняття рішень. Первісна мета створення ФРС полягала в тому, щоб монетарна політика могла ґрунтуватися на економічних основах та професійному аналізі, забезпечуючи, що формування монетарної політики виходить з урахування довгострокових інтересів економіки країни, а не задовольняє короткострокові політичні потреби. Перед обличчям тиску з боку Трампа, Пауелл наполегливо захищав незалежність ФРС, заявивши: "Я ніколи не прошу про зустріч з президентом і ніколи не буду".
Закон GENIUS: новий фінансовий канал для державних облігацій США
Ринкові дані наочно доводять важливий вплив стейблкоїнів на ринок американських облігацій. Як найбільший емітент стейблкоїнів, певна компанія у 2024 році чисто придбала 33,1 мільярда доларів США американських облігацій, що зробило її сьомим найбільшим покупцем американських облігацій у світі. Згідно з доповіддю цієї компанії за четвертий квартал 2024 року, її портфель американських облігацій досяг 113 мільярдів доларів США. Інший великий емітент стейблкоїнів випустив стейблкоїни загальною вартістю приблизно 60 мільярдів доларів США, які також повністю підтримуються готівкою та короткостроковими облігаціями.
Законопроект GENIUS вимагає, щоб випуск стейблкоїнів підтримувався резервами у співвідношенні не менше 1:1, резервні активи повинні включати короткострокові облігації США та інші активи в доларах. Наразі ринок стейблкоїнів досягнув обсягу 243 мільярди доларів, і якщо повністю включити його в рамки закону GENIUS, це створить попит на купівлю державних облігацій на кілька сотень мільярдів доларів.
переваги політики
Ефект прямих інвестицій є очевидним: на кожен виданий 1 долар стейблкоїна теоретично потрібно купити 1 долар короткострокових облігацій США або еквівалентних активів, що безпосередньо забезпечує нове джерело фінансування для уряду.
Вартісна перевага: у порівнянні з традиційними аукціонами державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і передбачуваним, що зменшує невизначеність фінансування уряду.
Ефект масштабу: Після впровадження закону GENIUS більше емітентів стейблкоїнів будуть змушені купувати американські облігації, що створить масовий інституційний попит.
Регуляторна надбавка: уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через закон GENIUS, фактично отримуючи право впливати на розподіл цього величезного фінансового пулу. Така "регуляторна арбітраж" дозволяє уряду використовувати інноваційний імідж для просування традиційних цілей боргового фінансування, одночасно обходячи політичні та інституційні обмеження, з якими стикається традиційна монетарна політика.
Міністр фінансів США чітко заявив на саміті з криптовалют у Білому домі, що буде використовувати стейблкоїни для забезпечення глобальної домінуючої позиції долара.
потенційні ризики
Ризик політичного захоплення монетарної політики: Масштабна емісія доларових стейблкоїнів насправді надала Трампу можливість обійти Федеральну резервну систему та отримати "право друку грошей", що може непрямо реалізувати мету зниження процентних ставок для стимулювання економіки. Коли монетарна політика більше не обмежується професійними оцінками та незалежними рішеннями центрального банку, вона легко може перетворитися на інструмент, що служить короткостроковим інтересам політиків.
Прихований ризик інфляції: користувач витрачає 1 долар на купівлю стейблкоїна, на перший погляд загальна кількість грошей не збільшується, але насправді 1 долар готівки перетворюється на дві частини: 1 долар стейблкоїна у користувача і 1 долар короткострокових державних облігацій, куплених емітентом. Ці облігації також виконують функцію напівгрошей у фінансовій системі, можуть бути використані як активи з високою ліквідністю та застави. Це означає, що функція 1 долара в грошовій формі тепер розділилася на дві частини, загальна ефективна ліквідність у фінансовій системі зростає, що може підвищити ціни на активи та споживчий попит, посилюючи інфляційний тиск.
Історичні уроки: у 1971 році уряд США, зіткнувшись з недостатньою кількістю золотовалютних резервів та економічним тиском, в односторонньому порядку оголосив про відв'язку долара від золота, що кардинально змінило міжнародну валютну систему. Подібним чином, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, дуже ймовірно, що виникне політична мотивація до відв'язки стейблкоїнів від державних облігацій США, врешті решт поклавши ризики на ринок.
DeFi: підсилювач ризику
Випущені стейблкоїни, ймовірно, потраплять в екосистему DeFi, беручи участь у ліквідності, кредитуванні під заставу, різних заходах з отримання доходу тощо. Через ряд операцій, таких як кредитування в DeFi, стейкінг та повторний стейкінг, інвестування в токенізовані державні облігації тощо, ризик багаторазово посилюється.
Механізм повторного стейкінгу є типовим прикладом, він повторно левереджить активи між різними протоколами, кожен новий рівень підвищує ризик. Як тільки вартість повторно стейкованих активів різко падає, це може викликати ланцюгову ліквідацію, що призводить до панічного продажу на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів досі складаються з американських облігацій, після багаторазового використання в DeFi ринкова поведінка вже повністю відрізняється від традиційних власників американських облігацій, і цей ризик повністю виходить за межі традиційної регуляторної системи.
Багатовимірний аналіз впливу політики
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як грошова політика, фінансовий регулювання, технологічні інновації та політичні ігри, тому будь-який аналіз з єдиного кута зору важко всебічно оцінити його вплив. Остаточний напрямок розвитку стейблкоїнів залежатиме від розробки регуляторної політики, прогресу технологій, поведінки учасників ринку та змін у макроекономічному середовищі. Тільки постійне спостереження та раціональний аналіз дозволять нам справді зрозуміти глибокий вплив доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Проте, є одна річ, яка є певною: в цій складній фінансовій грі звичайні інвестори, ймовірно, все ще є кінцевими носіями ризику. Тому для звичайних інвесторів підтримка пильності, раціональний аналіз і обережні рішення буде більш важливими, ніж будь-коли.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
22 лайків
Нагородити
22
7
Поділіться
Прокоментувати
0/400
NewPumpamentals
· 40хв. тому
Політики почали звертати увагу на стейблкоїни.
Переглянути оригіналвідповісти на0
DeFiGrayling
· 07-21 03:03
Регулювання та проникнення – ось у чому суть.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ParanoiaKing
· 07-21 02:59
Ця позиція будувати довгу чи коротку?
Переглянути оригіналвідповісти на0
LiquidityWitch
· 07-21 02:48
заклик темних ліквідних духів, щоб захиститися від цих регуляторних демонів... знаки були на графіках з самого початку smh
Переглянути оригіналвідповісти на0
BTCBeliefStation
· 07-21 02:45
Федеральна резервна система (ФРС) має взятися за себе
Законопроект про стейблкоїн GENIUS США: двосічний меч для пом'якшення кризи державного боргу США
Законопроект про стейблкоїни в США: дослідження його глибоких політико-економічних впливів
19 травня 2025 року Сенат США прийняв процедурну резолюцію щодо законопроекту GENIUS стейблкоїн з результатом голосування 66-32. На перший погляд, це технічне законодавство, яке має на меті регулювання цифрових активів і захист прав споживачів, але при глибокому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за ним, ми виявляємо, що це може бути початком більш складної і глибокої системної трансформації.
На фоні величезного боргового тиску, з яким стикаються США, та розбіжностей у грошово-кредитній політиці між Трампом і Пауеллом, час просування закону про стейблкоїни заслуговує на увагу.
Кризис американських облігацій: каталізатор політики стейблкоїнів
Під час пандемії США розпочали безпрецедентну модель розширення грошової маси. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи США різко зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів наразі, а темпи зростання підскочили з 5% до 25%, у лютому 2021 року вони навіть досягли піку в 26,9%, що значно перевищує темпи зростання під час фінансової кризи 2008 року та великої інфляції 70-80-х років.
Одночасно баланс активів і зобов'язань Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, витрати на допомогу під час пандемії склали 5,2 трильйона доларів, що становить 25% ВВП, перевищуючи загальну вартість 13 найдорожчих війн в історії США.
Коротко кажучи, США протягом двох років випустили 7 трильйонів доларів, заклавши величезні ризики для подальшої інфляції та боргової кризи.
Витрати на виплату відсотків за боргом уряду США досягли історичного максимуму. Станом на квітень 2025 року загальний обсяг державного боргу США перевищив 36 трильйонів доларів, а в 2025 році очікується, що загальна сума виплат за основним боргом та відсотками складе близько 9 трильйонів доларів, з яких лише частка основного боргу, що підлягає погашенню, становить близько 7,2 трильйона доларів.
Протягом наступних десяти років очікується, що уряд США сплатить 13,8 трильйона доларів відсотків, а витрати на відсотки за державним боргом щороку зростатимуть у відсотковому співвідношенні до ВВП. Щоб погасити борги, уряду, можливо, доведеться збільшити податки або скоротити витрати, що матиме негативний вплив на економіку.
Трамп і Пауел: розбіжності щодо зниження процентних ставок
Трамп: вимога зниження процентних ставок
Трамп наразі терміново потребує зниження процентних ставок Федерального резерву, причини очевидні: висока ставка безпосередньо впливає на іпотечні кредити та споживання, що становить загрозу для політичних перспектив Трампа. Найголовніше, що Трамп завжди вважав ринкові показники акцій своїм індикатором успіху, а середовище з високими ставками стримує подальше зростання ринку акцій, що безпосередньо загрожує основним даним, що демонструють досягнення Трампа.
Крім того, митна політика призвела до зростання витрат на імпорт, що, в свою чергу, підвищило рівень цін в країні і збільшило інфляційний тиск. Помірне зниження відсоткових ставок може частково компенсувати негативний вплив митної політики на економічний ріст, полегшуючи ситуацію економічного спаду та створюючи більш сприятливе економічне середовище для повторного обрання.
Баул: дотримуватися незалежності
Подвійне завдання Федеральної резервної системи – забезпечення повної зайнятості та підтримка стабільності цін. На відміну від підходу Трампа, який базується на політичних очікуваннях та результатах фондового ринку, Пауел діє суворо відповідно до даних, керуючись методологією, що ґрунтується на даних. Він не робить прогностичних оцінок економіки, а оцінює виконання подвійного завдання на основі наявних економічних даних, і лише коли виникають проблеми з інфляцією або цілями зайнятості, він вживає відповідних заходів для коригування.
У квітні рівень безробіття в США становив 4,2%, а інфляція також в основному відповідала довгостроковій меті в 2%. Через вплив політики, зокрема тарифів, можливий економічний спад ще не відобразився в реальних даних, тому Пауел не вживатиме жодних заходів. Він вважає, що тарифна політика Трампа "ймовірно, принаймні тимчасово, підвищить інфляцію", і "інфляційний ефект може бути більш тривалим". У ситуації, коли дані по інфляції ще не повернулися до цільового рівня в 2%, необдумане зниження процентних ставок може ще більше погіршити інфляцію.
Крім того, незалежність ФРС є вкрай важливим принципом у процесі прийняття рішень. Первісна мета створення ФРС полягала в тому, щоб монетарна політика могла ґрунтуватися на економічних основах та професійному аналізі, забезпечуючи, що формування монетарної політики виходить з урахування довгострокових інтересів економіки країни, а не задовольняє короткострокові політичні потреби. Перед обличчям тиску з боку Трампа, Пауелл наполегливо захищав незалежність ФРС, заявивши: "Я ніколи не прошу про зустріч з президентом і ніколи не буду".
Закон GENIUS: новий фінансовий канал для державних облігацій США
Ринкові дані наочно доводять важливий вплив стейблкоїнів на ринок американських облігацій. Як найбільший емітент стейблкоїнів, певна компанія у 2024 році чисто придбала 33,1 мільярда доларів США американських облігацій, що зробило її сьомим найбільшим покупцем американських облігацій у світі. Згідно з доповіддю цієї компанії за четвертий квартал 2024 року, її портфель американських облігацій досяг 113 мільярдів доларів США. Інший великий емітент стейблкоїнів випустив стейблкоїни загальною вартістю приблизно 60 мільярдів доларів США, які також повністю підтримуються готівкою та короткостроковими облігаціями.
Законопроект GENIUS вимагає, щоб випуск стейблкоїнів підтримувався резервами у співвідношенні не менше 1:1, резервні активи повинні включати короткострокові облігації США та інші активи в доларах. Наразі ринок стейблкоїнів досягнув обсягу 243 мільярди доларів, і якщо повністю включити його в рамки закону GENIUS, це створить попит на купівлю державних облігацій на кілька сотень мільярдів доларів.
переваги політики
Ефект прямих інвестицій є очевидним: на кожен виданий 1 долар стейблкоїна теоретично потрібно купити 1 долар короткострокових облігацій США або еквівалентних активів, що безпосередньо забезпечує нове джерело фінансування для уряду.
Вартісна перевага: у порівнянні з традиційними аукціонами державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і передбачуваним, що зменшує невизначеність фінансування уряду.
Ефект масштабу: Після впровадження закону GENIUS більше емітентів стейблкоїнів будуть змушені купувати американські облігації, що створить масовий інституційний попит.
Регуляторна надбавка: уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через закон GENIUS, фактично отримуючи право впливати на розподіл цього величезного фінансового пулу. Така "регуляторна арбітраж" дозволяє уряду використовувати інноваційний імідж для просування традиційних цілей боргового фінансування, одночасно обходячи політичні та інституційні обмеження, з якими стикається традиційна монетарна політика.
Міністр фінансів США чітко заявив на саміті з криптовалют у Білому домі, що буде використовувати стейблкоїни для забезпечення глобальної домінуючої позиції долара.
потенційні ризики
Ризик політичного захоплення монетарної політики: Масштабна емісія доларових стейблкоїнів насправді надала Трампу можливість обійти Федеральну резервну систему та отримати "право друку грошей", що може непрямо реалізувати мету зниження процентних ставок для стимулювання економіки. Коли монетарна політика більше не обмежується професійними оцінками та незалежними рішеннями центрального банку, вона легко може перетворитися на інструмент, що служить короткостроковим інтересам політиків.
Прихований ризик інфляції: користувач витрачає 1 долар на купівлю стейблкоїна, на перший погляд загальна кількість грошей не збільшується, але насправді 1 долар готівки перетворюється на дві частини: 1 долар стейблкоїна у користувача і 1 долар короткострокових державних облігацій, куплених емітентом. Ці облігації також виконують функцію напівгрошей у фінансовій системі, можуть бути використані як активи з високою ліквідністю та застави. Це означає, що функція 1 долара в грошовій формі тепер розділилася на дві частини, загальна ефективна ліквідність у фінансовій системі зростає, що може підвищити ціни на активи та споживчий попит, посилюючи інфляційний тиск.
Історичні уроки: у 1971 році уряд США, зіткнувшись з недостатньою кількістю золотовалютних резервів та економічним тиском, в односторонньому порядку оголосив про відв'язку долара від золота, що кардинально змінило міжнародну валютну систему. Подібним чином, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, дуже ймовірно, що виникне політична мотивація до відв'язки стейблкоїнів від державних облігацій США, врешті решт поклавши ризики на ринок.
DeFi: підсилювач ризику
Випущені стейблкоїни, ймовірно, потраплять в екосистему DeFi, беручи участь у ліквідності, кредитуванні під заставу, різних заходах з отримання доходу тощо. Через ряд операцій, таких як кредитування в DeFi, стейкінг та повторний стейкінг, інвестування в токенізовані державні облігації тощо, ризик багаторазово посилюється.
Механізм повторного стейкінгу є типовим прикладом, він повторно левереджить активи між різними протоколами, кожен новий рівень підвищує ризик. Як тільки вартість повторно стейкованих активів різко падає, це може викликати ланцюгову ліквідацію, що призводить до панічного продажу на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів досі складаються з американських облігацій, після багаторазового використання в DeFi ринкова поведінка вже повністю відрізняється від традиційних власників американських облігацій, і цей ризик повністю виходить за межі традиційної регуляторної системи.
Багатовимірний аналіз впливу політики
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як грошова політика, фінансовий регулювання, технологічні інновації та політичні ігри, тому будь-який аналіз з єдиного кута зору важко всебічно оцінити його вплив. Остаточний напрямок розвитку стейблкоїнів залежатиме від розробки регуляторної політики, прогресу технологій, поведінки учасників ринку та змін у макроекономічному середовищі. Тільки постійне спостереження та раціональний аналіз дозволять нам справді зрозуміти глибокий вплив доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Проте, є одна річ, яка є певною: в цій складній фінансовій грі звичайні інвестори, ймовірно, все ще є кінцевими носіями ризику. Тому для звичайних інвесторів підтримка пильності, раціональний аналіз і обережні рішення буде більш важливими, ніж будь-коли.