Макроаналіз: ринковий тиск зростає, чекаємо на ухвалення паритетної тарифної політики

1. Макроогляд цього тижня

1. Огляд ринку

Цього тижня ринок ризикових активів демонструє нестабільність. Окрім того, що золото продовжує зростати, американські акції, криптовалюти та ринок товарів загалом показують слабкі результати. Після жорсткої позиції певного політика щодо мит на автомобілі ситуація на ринку чітко погіршилася в другій половині тижня.

Ринок криптовалют цього тижня в цілому спокійний, але з слабкою динамікою. Незважаючи на те, що Палата представників США представила новий законопроект про стабільні монети, метою якого є регулювання платіжних стабільних монет і розширення регуляторних повноважень, постійно м'яка політика не змінила низький стан ринку. У контексті загальної поганої ліквідності та зберігаючоїся макроекономічної невизначеності, ринок все ще чекає на новий напрямок після реалізації політики паритетних тарифів.

2. Аналіз економічних даних

Останнє прогнозування GDPNow для ВВП першого кварталу становить -1,8%, що на рівні минулого тижня. Варто зазначити, що модель була офіційно відкоригована, щоб врахувати імпорт та експорт золота. Згідно з останніми даними, прогноз зростання реальних приватних загальних інвестицій у першому кварталі знизився з 9,1% до 8,8%.

З багатьох даних видно, що тенденція до ослаблення економіки США є очевидною, але наразі немає жорстких даних, які чітко підтверджують рецесію. Однак множинні дані з ринку праці та кредитного ринку підтверджують, що ризик рецесії дійсно зріс.

Щодо ринку праці, незважаючи на те, що цього тижня опубліковане число первинних заявок на допомогу по безробіттю трохи нижче за очікування та попереднє значення, проте з довгострокової перспективи ринок праці демонструє явні ознаки слабкості. Дані показують, що в 290 з 387 великих міських районів США рівень безробіття зростає.

Варто звернути увагу на те, що кількість осіб, які постійно подають заявки на допомогу по безробіттю в певному регіоні, наразі є найвищою з 2021 року, але дані про первинні заявки не змінилися суттєво. Це може свідчити про те, що плани щодо скорочення витрат і звільнень у деяких великих компаніях не реалізуються успішно, можливо, через велику кількість позовів.

Опубліковані дані про PCE за лютий цього тижня перевищили очікування як у річному, так і в місячному вимірі. Дані показують, що нинішня економіка слабка, споживчі витрати знижуються, але інфляція залишається на високому рівні, і остання миля зниження є важкою.

3. Ліквідність та процентні ставки

На цьому тижні загальна ліквідність продовжує покращуватися, станом на 19 березня залишається на рівні близько 6 трильйонів.

З ринку відсоткових ставок видно, що кривина доходності державних облігацій має помітний «ведмежий нахил», при цьому нахил довгострокових облігацій явно вищий, ніж короткострокових. Щодо очікувань по відсоткових ставках, ймовірність зниження ставки в червні зменшилася в порівнянні з минулим тижнем, спред між 10-річними інфляційними облігаціями трохи зріс, що свідчить про те, що ринок все ще має занепокоєння щодо інфляції.

З точки зору всієї кривої, схил кривої в середній частині більш виражений, що може свідчити про те, що ринок вважає, що центральний банк все ще буде формувати політику на основі даних, і в умовах високої інфляції та тарифів важко здійснити превентивне зниження процентних ставок.

Крім того, кредитний спред високодохідних облігацій продовжує розширюватися, що відрізняється від ситуації, відображеної в доходності американських державних облігацій. Це свідчить про занепокоєння інвесторів щодо зростаючого тиску на мікроекономічне середовище підприємств. Якщо кредитний спред продовжить розширюватися, це може створити більший тиск на витрати повторного фінансування компаній та їх прибутки, що є негативним попереджувальним сигналом, вказуючи на те, що ризики рецесії можуть зростати.

Два, макроекономічний прогноз на наступний тиждень

Поточна увага ринку все ще зосереджена на майбутніх оголошеннях щодо політики взаємних тарифів, що стане найбільшою змінною для ризикових ринків у найближчий час. Якщо тарифи перевищать очікування або викличуть заходи помсти з боку країн, на які накладено тарифи, це завдасть значного удару уразливому ринку. Крім того, слід звернути увагу на рівень безробіття в США та дані про непрофесійні зайнятість наступного тижня, щоб ще більше оцінити ризики рецесії.

У цьому випадку арбітражні типи кількісних фондів можуть стати потенційно стабільною складовою стратегії розподілу активів. Наразі ринковий напрямок залишається невизначеним, висхідна динаміка недостатня, зовнішня невизначеність може в будь-який момент вдарити по ринку.

Загальні рекомендації такі:

1. Захист на першому місці. Поточне макроекономічне середовище демонструє комбінацію "слабка економіка + липка інфляція + коливання політики", ризикові активи піддаються подвійним тискам від процентних ставок і очікувань рецесії. Щодо активних позицій, рекомендується помірно відкривати позиції або знижувати рівень фіксації прибутку.

2. У плані налаштування, окрім фондів арбітражу, можна помірно налаштувати золото, облігації США та інші активи-убежища.

3. Якщо парні тарифи нижчі за очікування або рівень репресій з боку країн, що підвищують тарифи, нижчий за ринкові очікування, ризикова прихильність ринку може змінитися, але це не призведе безпосередньо до формування сили для зростання. Все ще потрібні більші макроекономічні стимули.

4. Цього тижня ринкова вразливість надзвичайно висока, уникайте купівлі на зростанні і продажу на падінні, суворо дотримуйтесь дисципліни.