Від токенізації до нової структури ринку капіталу

За останнє століття відкритий фондовий ринок США зазнав значних змін. Спочатку будь-хто міг вільно випускати акції для залучення капіталу, але ця практика часто супроводжувалася неправдивими обіцянками. У 1920-х роках спекулятивний бум на фондовому ринку досяг піку, а наступний великий крах призвів до Великої депресії. Щоб відновити довіру до ринку, Конгрес США ухвалив ряд законів, в основному Закон про цінні папери 1933 року та Закон про фондовий ринок 1934 року, які регулюють відкритий фондовий ринок. Ці нормативні акти вимагають від публічних компаній розкриття детальної інформації про бізнес, публікації аудованих фінансових звітів та своєчасного повідомлення про важливі події, щоб забезпечити інвесторів повною інформацією.

Проте ці правила застосовуються лише до компаній, що проводять публічні збори коштів, тоді як для підприємств, які не залучають кошти від громадськості, існують винятки. З часом ці виняткові положення стають все важливішими. Сьогодні великі технологічні компанії часто можуть отримати достатнє фінансування на приватному ринку без необхідності залучення коштів через публічний вихід на біржу. Багато відомих компаній, таких як SpaceX та OpenAI, можуть залучати десятки мільярдів доларів фінансування на приватному ринку з оцінкою в сотні мільярдів доларів, не проводячи публічного розміщення акцій.

Ця тенденція справила певний вплив на публічних інвесторів. Звичайним роздрібним інвесторам важко інвестувати в ці популярні приватні компанії, і вони можуть лише купувати фрагментарні акції за високими цінами через неформальні канали. В останні роки поступово поширюється думка: сучасний економічний зріст в основному зумовлений приватними компаніями, а найбільш перспективні компанії часто є приватними, проте звичайні інвестори не можуть взяти участь у цьому, і цю ситуацію потрібно терміново змінити.

Як змінити цю ситуацію? Було запропоновано кілька варіантів, таких як спрощення процесу виходу на біржу, посилення регулювання приватних компаній тощо. Але найбільш помітним є радикальний варіант: повна відмова від існуючих правил для публічних компаній, що дозволяє будь-якій компанії вільно продавати акції громадськості без обов'язкового розкриття або аудиту. Прихильники вважають, що це може принести більшу ринкову активність і інвестиційні можливості.

Криптовалютна індустрія надала нове натхнення для цієї ідеї. Залучення фінансування через випуск "Токенів" (економічних прав, схожих на акції) без необхідності дотримуватись традиційних законодавств про цінні папери. Хоча цей підхід викликав численні суперечки, останніми роками він, здається, відновлюється.

Деякі фінансові технологічні компанії почали намагатися "токенізувати" акції приватних компаній та торгувати ними на блокчейні. Вони вважають, що такий підхід може обійти існуючі правила розкриття інформації, дозволяючи звичайним інвесторам також брати участь у інвестиціях у приватні компанії. Одна з торгівельних платформ нещодавно оголосила про запуск послуг торгівлі токенізованими акціями, навіть роздаючи токени відомих приватних компаній у якості акції.

Ця тенденція викликала широкі дискусії. Прихильники вважають, що це може вирішити проблему нерівності в інвестиціях, надаючи більше можливостей для інвестування в підприємства з високим ростом. Противники ж стурбовані тим, що це може призвести до порушення прав інвесторів, оскільки приватні компанії не зобов'язані розкривати детальну фінансову інформацію.

Варто зазначити, що деякі важливі особи з фінансової сфери також почали підтримувати токенізацію. Вони вважають, що такий підхід може усунути інвестиційні бар'єри, дозволивши більшій кількості людей отримати можливості з високою віддачею. Однак це насправді означає дозвіл компаніям продавати акції громадськості без повного дотримання існуючих правил розкриття інформації.

Наразі цей підхід в США ще не реалізовано повністю. Інвестори ще не можуть безпосередньо купувати "токени" акцій приватних компаній без відповідного розкриття. Але з тим, що все більше фінансових діячів підтримують цю ідею, регуляторне середовище, здається, поступово відкривається, і в майбутньому можуть відбутися значні зміни.

Ця тенденція нагадує про розвиток ринку криптовалют. Близько 2020 року багато криптопроектів залучали інвестиції шляхом перебільшеного реклами, що призвело до лопання бульбашки та спаду на ринку. Стикнувшись з цим, люди спочатку очікували більш суворого регулювання. Проте реальність, здається, рухається в іншому напрямку: фінансова сфера досліджує, як зробити традиційний ринок акцій більш схожим на ринок криптовалют, а не навпаки.

Ця тенденція розвитку як вплине на майбутню структуру ринку капіталу, заслуговує на нашу пильну увагу та глибоке осмислення.