RWA: Наступна точка вибуху Ethereum після Децентралізованих фінансів

Каталізація законопроектів та увага ринку

У контексті швидкої еволюції традиційних фінансів та регуляторного середовища нещодавнє прийняття закону «GENIUS» знову розпалило інтерес ринку до RWA. Окрім стабільних монет та значних законодавчих досягнень, в області RWA тихо досягнуто кількох важливих віх: стабільний сильний ріст та низка вражаючих проривів — наприклад, одна торгова платформа запустила токенізовані акції та ETF, одна фінансова технологічна компанія запропонувала Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC) надати токенізованим активам рівний статус з традиційними активами, одна децентралізована платформа випустила децентралізований фонд на іншій публічній блокчейн-системі обсягом 400 мільйонів доларів.

У зв'язку з тим, що увага ринку досягла небаченого рівня, а традиційні фінанси чекають на більш широке впровадження, важливо глибше ознайомитися з поточною ситуацією на ринку RWA — особливо з позицією провідних платформ, таких як Ethereum. RWA, засновані на Ethereum, продемонстрували вражаючий темп зростання в порівнянні з попереднім місяцем, часто утримуючи двозначні показники; темп зростання у 2025 році порівняно з однозначними місяцями 2024 року буде ще більш прискореним. Ще одним ключовим фактором, що сприяє цьому імпульсу, є "Ethereum-ізація" (Etherealize) як каталізатор розвитку регулювання, а також те, що фонд Ethereum визначив RWA як стратегічний пріоритет. На цьому важливому етапі стаття глибше розгляне динаміку розвитку RWA на Ethereum та його мережах Layer-2.

Аналіз даних: Загальний огляд зростання RWA на Ethereum

Дані чітко вказують на те, що RWA вартість Ethereum вступила в чіткий цикл зростання. Оглядаючи загальну тенденцію вартості RWA, що не є стабільною валютою, на Ethereum, її довгострокова траєкторія вражає — протягом багатьох років вона залишалася в межах 10-20 мільярдів доларів, поки в квітні 2024 року не розпочався етап швидкого зростання. Ця динаміка зростання продовжила прискорюватися в 2025 році. Основним рушійним фактором є BUIDL фонд від відомої компанії з управління активами, чий поточний обсяг вже досяг 2,7 мільярда доларів. Як показує оранжева лінія тренду, BUIDL з березня 2025 року демонструє параболічне зростання, потужно сприяючи загальному розширенню екосистеми RWA Ethereum.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

За категоріями активів (окрім стейблів) ринкова вартість реальних світових активів (RWA) на Ethereum високо сконцентрована в двох основних категоріях: проекти державних облігацій (75,9%) та сировинні (переважно золото, 20,3%), інші категорії займають меншу частку. У порівнянні з цим, у складі ринкової вартості RWA на всьому крипторинку, найвищу частку займає приватний кредит (57,4%), проекти державних облігацій на другому місці (30,9%).

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Додатково зосереджуючись на головних активах RWA в Ethereum, кругова діаграма чітко демонструє домінуючу позицію BUIDL. Порівняння з минулим роком показує: тоді масштаб BUIDL був приблизно на рівні з такими продуктами, як PAXG, XAUT, а зараз він істотно перевищує їх. Незважаючи на те, що структура десятки найкращих проектів залишається стабільною, зростання облігаційних продуктів помітно випереджає зростання золотих продуктів, ринкова частка продовжує розширюватись.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

З точки зору протоколу, поточними лідерами є переважно емітенти стабільних монет — чотири основні протоколи це: певний відомий емітент стабільних монет, певна компанія з випуску стабільних монет, певний децентралізований протокол стабільних монет (система стабільних монет Dai) та певний проект стабільних монет. Варто зазначити, що загальна вартість протоколу сек'юризації Securitize вже значно перевищує деякі проекти стабільних монет, що дозволило йому зайняти провідні позиції. Іншими протоколами у десятці кращих, що стосуються цінних паперів, є Ondo та Superstate.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Зосереджуючи увагу на місячних даних з початку 2024 року, хвиля зростання розпочалася в квітні 2024 року, коли було досягнуто вражаючого зростання на 26,6% – за один місяць було внесено чверть загального приросту RWA Ethereum. Ця енергія зберігалася протягом наступних трьох місяців, хоча в період з серпня по грудень 2024 року спостерігалося незначне уповільнення, але мережа все ще підтримувала приблизно 200 мільйонів доларів на місяць приросту (квартальний темп зростання близько 5%, річна ставка понад 60%).

У січні 2025 року темпи зростання знову вибухнули, підвищившись на 33,2% в місячному обчисленні. Після короткої корекції у лютому Ethereum протягом чотирьох місяців зберігав двозначне зростання, причому у квітні та травні місячні темпи зростання перевищили 20%.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

BUIDL

Зі швидким зростанням BUIDL як найбільшого проєкту за ринковою капіталізацією в екосистемі RWA Ethereum, точний аналіз його шляхів зростання є надзвичайно важливим. Графік місячного зростання показує: станом на березень 2025 року цей показник залишається відносно стабільним, а потім у березні 2025 року демонструє вибуховий ріст. Проте останні дані за травень свідчать, що надшвидка динаміка зростання трохи сповільнилась, але все ще зафіксовано зростання на 210 мільйонів доларів, місячне зростання на 8,38%. Розвиток у наступні кілька місяців є ключовим спостережним вікном — необхідно відстежувати, чи зберігається тенденція до сповільнення зростання, чи продовжується вибуховий ріст.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Вибуховий ріст BUIDL зумовлений кількома факторами. Основний приріст отримано завдяки попиту з боку установ, а конкурентоспроможність продукту є ключовим фактором успіху: включаючи цілодобову роботу, швидші темпи розрахунків у порівнянні з традиційними фінансами та високі доходи в рамках нормативного середовища. Варто зазначити, що інтеграція DeFi реалізує синергійні ефекти та відкриває нові можливості, такі як певний продукт стабільної монети — 90% резервів якого підтримується BUIDL. Водночас, усвідомлення BUIDL як якісного заставного активу постійно зростає, а sBUIDL, запущений Securitize, далі розкриває сценарії інтеграції DeFi.

Розподіл активів BUIDL є висококонцентрованим: близько 93% зосереджено в основній мережі Ethereum, інші екосистеми важко досягають такого масштабу. Одночасно, в умовах постійного розширення масштабу управління активами, щомісячні дивіденди BUIDL продовжують встановлювати нові рекорди, у березні 2025 року дивіденди досягли 4,17 мільйона доларів, а до травня вони вже зросли до 7,9 мільйона доларів.

! RWA: Після DeFi, наступна гаряча точка Ethereum

стейблкоін

Зважаючи на те, що Законопроект GENIUS матиме структурний вплив на регуляторну рамку стабільних монет, системний аналіз розвитку ринку стабільних монет Ethereum має важливе прогностичне значення. Починаючи з 2024 року, загальна капіталізація цього сектору продовжує демонструвати стійку тенденцію до зростання, хоча темпи зростання трохи повільніші в порівнянні з іншими підсекторами RWA, проте все ще зберігає стійкий місячний темп зростання.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

У малих проєктах (менше 500 мільйонів доларів) більшість проєктів на початку 2024 року зазнає постійного скорочення. Але ближче до кінця 2024 року більшість проєктів продовжують зростати в капіталізації, GHO, M, USDO демонструють постійний ріст капіталізації. Одночасно виникає нова хвиля проєктів стабільних монет, які перетворюються на капіталізацію понад 50 млн доларів, екосистема стабільних монет на Ethereum стає більш різноманітною, а проєкти з невеликою капіталізацією з 2025 року продовжують процвітати.

Середні проекти (5-50 мільярдів доларів) у 2024 році матимуть лише FDUSD та FRAX; BUSD через припинення випуску різко знизиться з 1 мільярда доларів у січні 2024 року до менш ніж 500 мільйонів доларів у березні. Але в 2025 році USD0 та PYUSD обидва подолають поріг у 500 мільйонів доларів, середні стабільні монети стануть більш різноманітними.

Головні стабільні монети (більше 50 мільярдів доларів) продовжують домінувати дві основні стабільні монети: одна з них протягом більшості часу 2024 року стабільно трималася на рівні 40 мільярдів доларів за ринковою капіталізацією, на початку грудня зросла до 70 мільярдів доларів, а потім поступово стабілізувалася, поки не спостерігалося нещодавнє зниження ринкової капіталізації; інша ж поступово зросла з 22 мільярдів доларів у січні 2024 року до 38 мільярдів доларів у травні 2025 року. На початку 2025 року USDS та USDe обидві перевищили 5 мільярдів доларів, але ці дві основні стабільні монети все ще значно випереджають за часткою на ринку.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Два провідних стейблкоїна займають абсолютну домінуючу позицію, безпосередньо впливаючи на всю екосистему стейблкоїнів.

Особливу увагу слід звернути на зростання у листопаді 2024 року: одне з них у цьому місяці різко зросло на 30,16%, інше досягло зростання на 16,31%. Після цього сплеску ще кілька місяців спостерігалося стабільне зростання, причому у наступні місяці зростання було ще більш стабільним, з місячним зростанням понад 5%. Відповідно до інформації, наданої емітентом: одна сторона пов'язує це з "напливом забезпечених активів, що надійшли від бірж та торгових площадок для реагування на очікуване збільшення обсягу торгів"; інша сторона підкреслює, що "обіг зріс на 78% у річному вимірі... Окрім попиту з боку користувачів, це також зумовлено відновленням довіри на ринку та вдосконаленням стандартів, що виникли внаслідок нових регуляторних правил для стабільних монет."

Однак ринкова динаміка останнім часом помітно змінилася — протягом останніх чотирьох місяців один з провідних стабільних монет на блокчейні Ethereum зіткнувся зі стагнацією зростання, а в травні 2025 року інший, після кількох місяців зростання, вперше показав зниження. Це явище може вказувати на те, що ринок переходить до нового циклу.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

L2 екосистема

У більш широкій екосистемі RWA Ethereum з 59,23% частки ринку (без урахування стейблкоїнів) зберігає абсолютну домінуючу позицію, але все ще стикається з ключовими викликами.

Варто звернути увагу на те, що zkSync завдяки єдиній ініціативі Tradable зайняв другу позицію, тоді як Stellar повністю покладається на фонд певної компанії з управління активами (обсяг 455,9 мільйона доларів), що займає третє місце. Незважаючи на яскраві показники RWA обох блокчейнів, їх структурні недоліки не можна ігнорувати: брак різноманітності активів та залежність від єдиного проєкту.

! RWA: Після DeFi наступна гаряча точка Ethereum

Як демонструють екосистемні характеристики zkSync та Stellar, більшість мереж L2 нині також стикається з проблемою недостатньої екосистемної різноманітності — їх RWA ринкова капіталізація сильно залежить від 1-2 ключових проєктів. Наприклад, у Arbitrum: з загальної ринкової капіталізації 256 мільйонів доларів, певний фонд вніс 111,9 мільйона доларів (43,7%), інший проєкт зайняв 93,5 мільйона доларів (36,5%), разом вони монополізують понад 80% ринкової капіталізації; Polygon також демонструє подібну структуру розподілу, основні джерела ринкової капіталізації зосереджені на двох великих проєктах.

Розширивши горизонти до всього екосистеми L2, значна диференціація вартості RWA та частки ринку спостерігається у різних мережах. Окрім zkSync, лише Polygon та Arbitrum формують суттєвий масштабний ефект, інші L2