Складні ринкові механізми, що стоять за коливаннями ціни Ethereum
Різкі коливання ціни Ethereum на перший погляд виглядають простими, але насправді приховують структурно складні ринкові механізми. Взаємодія між ринком процентних ставок, хеджинговими операціями нейтральних стратегічних установ та рекурсивним попитом на левередж виявляє глибоку системну вразливість поточного крипторинку.
Ми стаємо свідками рідкісного явища: важелі фактично стали самою ліквідністю. Великі довгі позиції, які вкладають роздрібні інвестори, з принципового погляду змінюють спосіб нейтрального капітального розподілу ризиків, внаслідок чого виникає новий тип ринкової вразливості, яку більшість учасників ринку ще не усвідомлює.
1. Феномен масового слідування роздрібних інвесторів: висока схожість ринкової поведінки
Попит роздрібних інвесторів головним чином зосереджений на永续合约 Ethereum, ці杠杆 продукти легко доступні. Трейдери входять у杠杆ні довгі позиції з швидкістю, що значно перевищує реальний попит на спот. Кількість людей, які ставлять на зростання ETH, значно перевищує кількість людей, які фактично купують Ethereum на спот.
Ці позиції потребують контрагента. Оскільки попит на купівлю є аномально агресивним, все більше коротких позицій поглинаються інституційними гравцями, які виконують стратегії Дельта-нейтралітету. Це не напрямкові ведмежі трейдери, а прибиральники фінансових ставок, які втручаються не для того, щоб знизити ціну ETH, а щоб скористатись структурним дисбалансом для арбітражу.
Насправді, цей підхід не є традиційним коротким продажем. Ці трейдери одночасно займають позиції на ринку спот або ф'ючерсів, продаючи безстрокові контракти. Хоча вони не піддаються ризику ціни ETH, вони отримують прибуток від премії за вартість фінансування, яку платять ринкові учасники для підтримки кредитного плеча.
З розвитком структури ETF Ethereum така арбітражна торгівля може швидко посилитися через накладення пасивного доходу (винагорода за стейкінг, вбудована в структуру упаковки ETF), що ще більше підвищить привабливість дельта-нейтральних стратегій.
Нейтральна хеджингова стратегія Delta: легальний механізм "друку грошей"
Трейдери здійснюють продаж ETH безстрокових контрактів, щоб задовольнити попит малих інвесторів на покупки, одночасно хеджуючи позиції на спотовому ринку, перетворюючи структурний дисбаланс, викликаний постійним попитом на фінансування, на прибуток.
У бичачому ринку ставка фінансування стає позитивною, в цей час бики повинні сплачувати витрати ведмедям. Інститути, що застосовують нейтральну стратегію, отримують прибуток, надаючи ліквідність під час хеджування ризиків, що формує прибуткові арбітражні операції, ця модель приваблює постійний приплив інституційного капіталу.
Однак це викликало небезпечну ілюзію: ринок здається достатньо глибоким і стабільним, але ця "ліквідність" залежить від сприятливого фінансового середовища. Як тільки механізм стимулювання зникне, його підтримувана структура також розвалиться. Поверхнева глибина ринку миттєво перетворюється на порожнечу, і з руйнуванням ринкової структури ціна може різко коливатися.
Ця динаміка не обмежується лише крипто-природними платформами. Навіть на традиційних товарних біржах, що в основному орієнтовані на інституції, більшість коротких позицій також не є напрямковими ставками. Професійні трейдери продають ф'ючерси, оскільки їхня інвестиційна стратегія забороняє відкриття спотових позицій. Опціонні маркет-мейкери використовують ф'ючерси для дельта-хеджування, щоб підвищити ефективність маржі. Інституції відповідають за хеджування замовлень інституційних клієнтів. Усе це є структурно необхідними угодами і не відображає песимістичні очікування.
Асиметрична структура ризику: суттєва несправедливість
Ризики ліквідації безпосередньо постають перед роздрібними трейдерами в умовах коливань цін в несприятливому напрямку, в той час як нейтральні на дельті короткі позиції зазвичай мають більше капіталу і управляються професійними командами. Вони використовують ETH, який вони мають у заставу, що дозволяє їм коротити безстрокові контракти в умовах повного хеджування та високої ефективності капіталу. Така структура може безпечно витримувати помірний важіль, не викликаючи ліквідації.
Між обома існують структурні відмінності. Інституційні ведмеді мають стійку здатність до витримки тиску та розвинену систему управління ризиками для протидії коливанням; тоді як роздрібні ведмеді з важелем мають слабку здатність до витримки, їх інструменти управління ризиками обмежені, а рівень помилок у їхніх операціях практично дорівнює нулю.
Коли ринкова ситуація змінюється, бики швидко розпадаються, а ведмеді залишаються стійкими. Ця дисбаланс призводить до, здавалося б, раптового, але насправді структурно неминучого каскаду ліквідацій.
Рекурсивний зворотний зв'язок: самозалучення ринкової поведінки
Попит на довгі позиції за безстроковими контрактами Ethereum продовжує існувати, і йому потрібно, щоб трейдери з дельта-нейтральними стратегіями виступали в якості контрагентів для короткого хеджування. Цей механізм викликає постійне існування премії на фондову ставку. Різні протоколи та дохідні продукти змагаються за ці премії, що сприяє поверненню більше капіталу в цю циклічну систему.
Однак, вічно працюючої машини для заробітку в реальному житті не існує. Це буде продовжувати створювати тиск на зростання, але повністю залежить від однієї умови: бичачі учасники повинні бути готові нести витрати на важелі.
Механізм плати за капітал має верхню межу. На більшості торгових платформ верхня межа плати за капітал для безстрокових контрактів становить 0,01% кожні 8 годин, що еквівалентно приблизно 10,5% річних. Коли ця межа досягається, навіть якщо попит на купівлю продовжує зростати, короткі позиції, які прагнуть отримати прибуток, більше не отримуватимуть стимулів для відкриття угод.
Накопичення ризиків досягає критичного рівня: арбітражний дохід фіксований, але структурний ризик продовжує зростати. Коли цей критичний момент настане, ринок, ймовірно, швидко закриє позиції.
Різниця між ETH та BTC: боротьба двох екосистем
Біткоїн виграє від неважкої купівлі, викликаної корпоративними фінансовими стратегіями, в той час як ринок деривативів BTC вже має більш високу ліквідність. Вічні контракти Ethereum глибоко інтегровані в стратегії доходу та екосистему DeFi, а забезпечення ETH постійно надходить у структуровані продукти, забезпечуючи дохід для користувачів, які займаються арбітражем ставок на капітал.
Біткоїн зазвичай вважається таким, що рухається природним попитом на спот з боку ETF та компаній. Але велика частина коштів ETF насправді є результатом механічного хеджування: трейдери традиційних фінансів, які торгують на спреді, купують паї ETF, одночасно продаючи ф'ючерсні контракти, щоб зафіксувати фіксовану цінову різницю між спотом та ф'ючерсами для арбітражу.
Це так само, як і торгівля безпековими базисами з дельтою нейтрального ETH, тільки реалізується через регульовану пакетну структуру і фінансується за нижчими доларовими витратами. Таким чином, левереджування ETH стає інфраструктурою доходу, тоді як левередж BTC формує структуровану арбітражну операцію. Обидва не є спрямованими операціями і мають на меті отримання доходу.
Проблема циклічної залежності: потенційна криза зупинки музики
Цей динамічний механізм має вроджену циклічність. Прибуток від дельта-нейтральної стратегії залежить від постійної позитивної процентної ставки, а це вимагає тривалого продовження попиту з боку роздрібних інвесторів та бичачого ринку.
Премія за фінансування не є вічною, вона дуже крихка. Коли премія зменшується, починається хвиля ліквідацій. Якщо ентузіазм роздрібних інвесторів знижується, ставка фінансування стає негативною, що означає, що короткі позиції платитимуть довгим позиціям, а не отримуватимуть премію.
Коли великий капітал надходить, цей динамічний механізм формує численні вразливі місця. По-перше, з поступленням більшого капіталу в дельта-нейтральні стратегії, базис буде постійно зменшуватися. Ставки фінансування знижуються, а прибуток від арбітражних угод також зменшується.
Якщо попит зміниться або ліквідність вичерпається, безстрокові контракти можуть перейти в стан зниженої вартості, тобто ціна контракту буде нижчою за спотову ціну. Це явище заважатиме входу нових нейтральних позицій Delta та може змусити існуючі установи закрити свої позиції. Тим часом, у杠杆них довгих позиціях бракує буферного простору для маржі, навіть помірна корекція ринку може спричинити ланцюгові ліквідації.
Коли нейтральні трейдери відкликають ліквідність, а довгі позиції примусово ліквідуються, як водоспад, утворюється вакуум ліквідності, і під ціною більше не існує справжніх покупців з напрямком, залишаються лише структурні продавці. Спочатку стабільна арбітражна екосистема швидко перевертається, перетворюючись на хаотичну хвилю ліквідацій.
Учасники ринку часто помилково вважають, що напрямок хеджування є веденням до зниження. Насправді, високі короткі позиції ETH часто відображають вигідну арбітражну торгівлю, а не напрямкові очікування.
У багатьох випадках на перший погляд сильний ринок деривативів насправді підтримується тимчасовою ліквідністю, яку надають нейтральні трейдингові платформи, які отримують прибуток за рахунок збору премії за капітал.
Хоча потоки коштів у спот-ETF можуть створювати певний рівень природного попиту, більшість торгів у ринку постійних контрактів за своєю суттю є структурними штучними маніпуляціями.
Ліквідність Ethereum не ґрунтується на вірі в його майбутнє, вона існує доти, поки фінансове середовище є вигідним. Як тільки прибуток зникне, ліквідність також зникне.
Висновок
Ринок може залишатися активним протягом тривалого часу за рахунок структурної ліквідності, створюючи ілюзію безпеки. Але коли умови змінюються, і бичачі не можуть виконати свої зобов'язання з фінансування, крах відбувається в одну мить. Одна сторона повністю розчавлена, тоді як інша спокійно виходить.
Для учасників ринку розпізнавання цих патернів означає як можливості, так і ризики. Інституції можуть отримувати прибуток, розуміючи стан фінансів, тоді як роздрібні інвестори повинні відрізняти штучну глибину від справжньої.
Драйверами ринку деривативів Ethereum є не консенсус децентралізованих комп'ютерів, а поведінка, пов'язана з отриманням структурних прибутків від фінансових ставок. Поки фінансові ставки залишаються прибутковими, вся система може стабільно функціонувати. Однак, коли ситуація зміниться, люди зрештою виявлять, що на перший погляд збалансований вигляд є лише майстерно замаскованою гральною механікою.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
8 лайків
Нагородити
8
4
Поділіться
Прокоментувати
0/400
DefiVeteran
· 11год тому
роздрібний інвестор ще й невдахи а роздрібний інвестор
Переглянути оригіналвідповісти на0
MultiSigFailMaster
· 11год тому
Знову день, коли роздрібний інвестор отримує провину.
Розкриття бійки бика з ведмедем в Ethereum: складна взаємодія між нейтральною стратегією Delta та ставкою фінансування
Складні ринкові механізми, що стоять за коливаннями ціни Ethereum
Різкі коливання ціни Ethereum на перший погляд виглядають простими, але насправді приховують структурно складні ринкові механізми. Взаємодія між ринком процентних ставок, хеджинговими операціями нейтральних стратегічних установ та рекурсивним попитом на левередж виявляє глибоку системну вразливість поточного крипторинку.
Ми стаємо свідками рідкісного явища: важелі фактично стали самою ліквідністю. Великі довгі позиції, які вкладають роздрібні інвестори, з принципового погляду змінюють спосіб нейтрального капітального розподілу ризиків, внаслідок чого виникає новий тип ринкової вразливості, яку більшість учасників ринку ще не усвідомлює.
1. Феномен масового слідування роздрібних інвесторів: висока схожість ринкової поведінки
Попит роздрібних інвесторів головним чином зосереджений на永续合约 Ethereum, ці杠杆 продукти легко доступні. Трейдери входять у杠杆ні довгі позиції з швидкістю, що значно перевищує реальний попит на спот. Кількість людей, які ставлять на зростання ETH, значно перевищує кількість людей, які фактично купують Ethereum на спот.
Ці позиції потребують контрагента. Оскільки попит на купівлю є аномально агресивним, все більше коротких позицій поглинаються інституційними гравцями, які виконують стратегії Дельта-нейтралітету. Це не напрямкові ведмежі трейдери, а прибиральники фінансових ставок, які втручаються не для того, щоб знизити ціну ETH, а щоб скористатись структурним дисбалансом для арбітражу.
Насправді, цей підхід не є традиційним коротким продажем. Ці трейдери одночасно займають позиції на ринку спот або ф'ючерсів, продаючи безстрокові контракти. Хоча вони не піддаються ризику ціни ETH, вони отримують прибуток від премії за вартість фінансування, яку платять ринкові учасники для підтримки кредитного плеча.
З розвитком структури ETF Ethereum така арбітражна торгівля може швидко посилитися через накладення пасивного доходу (винагорода за стейкінг, вбудована в структуру упаковки ETF), що ще більше підвищить привабливість дельта-нейтральних стратегій.
Нейтральна хеджингова стратегія Delta: легальний механізм "друку грошей"
Трейдери здійснюють продаж ETH безстрокових контрактів, щоб задовольнити попит малих інвесторів на покупки, одночасно хеджуючи позиції на спотовому ринку, перетворюючи структурний дисбаланс, викликаний постійним попитом на фінансування, на прибуток.
У бичачому ринку ставка фінансування стає позитивною, в цей час бики повинні сплачувати витрати ведмедям. Інститути, що застосовують нейтральну стратегію, отримують прибуток, надаючи ліквідність під час хеджування ризиків, що формує прибуткові арбітражні операції, ця модель приваблює постійний приплив інституційного капіталу.
Однак це викликало небезпечну ілюзію: ринок здається достатньо глибоким і стабільним, але ця "ліквідність" залежить від сприятливого фінансового середовища. Як тільки механізм стимулювання зникне, його підтримувана структура також розвалиться. Поверхнева глибина ринку миттєво перетворюється на порожнечу, і з руйнуванням ринкової структури ціна може різко коливатися.
Ця динаміка не обмежується лише крипто-природними платформами. Навіть на традиційних товарних біржах, що в основному орієнтовані на інституції, більшість коротких позицій також не є напрямковими ставками. Професійні трейдери продають ф'ючерси, оскільки їхня інвестиційна стратегія забороняє відкриття спотових позицій. Опціонні маркет-мейкери використовують ф'ючерси для дельта-хеджування, щоб підвищити ефективність маржі. Інституції відповідають за хеджування замовлень інституційних клієнтів. Усе це є структурно необхідними угодами і не відображає песимістичні очікування.
Асиметрична структура ризику: суттєва несправедливість
Ризики ліквідації безпосередньо постають перед роздрібними трейдерами в умовах коливань цін в несприятливому напрямку, в той час як нейтральні на дельті короткі позиції зазвичай мають більше капіталу і управляються професійними командами. Вони використовують ETH, який вони мають у заставу, що дозволяє їм коротити безстрокові контракти в умовах повного хеджування та високої ефективності капіталу. Така структура може безпечно витримувати помірний важіль, не викликаючи ліквідації.
Між обома існують структурні відмінності. Інституційні ведмеді мають стійку здатність до витримки тиску та розвинену систему управління ризиками для протидії коливанням; тоді як роздрібні ведмеді з важелем мають слабку здатність до витримки, їх інструменти управління ризиками обмежені, а рівень помилок у їхніх операціях практично дорівнює нулю.
Коли ринкова ситуація змінюється, бики швидко розпадаються, а ведмеді залишаються стійкими. Ця дисбаланс призводить до, здавалося б, раптового, але насправді структурно неминучого каскаду ліквідацій.
Рекурсивний зворотний зв'язок: самозалучення ринкової поведінки
Попит на довгі позиції за безстроковими контрактами Ethereum продовжує існувати, і йому потрібно, щоб трейдери з дельта-нейтральними стратегіями виступали в якості контрагентів для короткого хеджування. Цей механізм викликає постійне існування премії на фондову ставку. Різні протоколи та дохідні продукти змагаються за ці премії, що сприяє поверненню більше капіталу в цю циклічну систему.
Однак, вічно працюючої машини для заробітку в реальному житті не існує. Це буде продовжувати створювати тиск на зростання, але повністю залежить від однієї умови: бичачі учасники повинні бути готові нести витрати на важелі.
Механізм плати за капітал має верхню межу. На більшості торгових платформ верхня межа плати за капітал для безстрокових контрактів становить 0,01% кожні 8 годин, що еквівалентно приблизно 10,5% річних. Коли ця межа досягається, навіть якщо попит на купівлю продовжує зростати, короткі позиції, які прагнуть отримати прибуток, більше не отримуватимуть стимулів для відкриття угод.
Накопичення ризиків досягає критичного рівня: арбітражний дохід фіксований, але структурний ризик продовжує зростати. Коли цей критичний момент настане, ринок, ймовірно, швидко закриє позиції.
Різниця між ETH та BTC: боротьба двох екосистем
Біткоїн виграє від неважкої купівлі, викликаної корпоративними фінансовими стратегіями, в той час як ринок деривативів BTC вже має більш високу ліквідність. Вічні контракти Ethereum глибоко інтегровані в стратегії доходу та екосистему DeFi, а забезпечення ETH постійно надходить у структуровані продукти, забезпечуючи дохід для користувачів, які займаються арбітражем ставок на капітал.
Біткоїн зазвичай вважається таким, що рухається природним попитом на спот з боку ETF та компаній. Але велика частина коштів ETF насправді є результатом механічного хеджування: трейдери традиційних фінансів, які торгують на спреді, купують паї ETF, одночасно продаючи ф'ючерсні контракти, щоб зафіксувати фіксовану цінову різницю між спотом та ф'ючерсами для арбітражу.
Це так само, як і торгівля безпековими базисами з дельтою нейтрального ETH, тільки реалізується через регульовану пакетну структуру і фінансується за нижчими доларовими витратами. Таким чином, левереджування ETH стає інфраструктурою доходу, тоді як левередж BTC формує структуровану арбітражну операцію. Обидва не є спрямованими операціями і мають на меті отримання доходу.
Проблема циклічної залежності: потенційна криза зупинки музики
Цей динамічний механізм має вроджену циклічність. Прибуток від дельта-нейтральної стратегії залежить від постійної позитивної процентної ставки, а це вимагає тривалого продовження попиту з боку роздрібних інвесторів та бичачого ринку.
Премія за фінансування не є вічною, вона дуже крихка. Коли премія зменшується, починається хвиля ліквідацій. Якщо ентузіазм роздрібних інвесторів знижується, ставка фінансування стає негативною, що означає, що короткі позиції платитимуть довгим позиціям, а не отримуватимуть премію.
Коли великий капітал надходить, цей динамічний механізм формує численні вразливі місця. По-перше, з поступленням більшого капіталу в дельта-нейтральні стратегії, базис буде постійно зменшуватися. Ставки фінансування знижуються, а прибуток від арбітражних угод також зменшується.
Якщо попит зміниться або ліквідність вичерпається, безстрокові контракти можуть перейти в стан зниженої вартості, тобто ціна контракту буде нижчою за спотову ціну. Це явище заважатиме входу нових нейтральних позицій Delta та може змусити існуючі установи закрити свої позиції. Тим часом, у杠杆них довгих позиціях бракує буферного простору для маржі, навіть помірна корекція ринку може спричинити ланцюгові ліквідації.
Коли нейтральні трейдери відкликають ліквідність, а довгі позиції примусово ліквідуються, як водоспад, утворюється вакуум ліквідності, і під ціною більше не існує справжніх покупців з напрямком, залишаються лише структурні продавці. Спочатку стабільна арбітражна екосистема швидко перевертається, перетворюючись на хаотичну хвилю ліквідацій.
Неправильне тлумачення ринкових сигналів: ілюзія балансу
Учасники ринку часто помилково вважають, що напрямок хеджування є веденням до зниження. Насправді, високі короткі позиції ETH часто відображають вигідну арбітражну торгівлю, а не напрямкові очікування.
У багатьох випадках на перший погляд сильний ринок деривативів насправді підтримується тимчасовою ліквідністю, яку надають нейтральні трейдингові платформи, які отримують прибуток за рахунок збору премії за капітал.
Хоча потоки коштів у спот-ETF можуть створювати певний рівень природного попиту, більшість торгів у ринку постійних контрактів за своєю суттю є структурними штучними маніпуляціями.
Ліквідність Ethereum не ґрунтується на вірі в його майбутнє, вона існує доти, поки фінансове середовище є вигідним. Як тільки прибуток зникне, ліквідність також зникне.
Висновок
Ринок може залишатися активним протягом тривалого часу за рахунок структурної ліквідності, створюючи ілюзію безпеки. Але коли умови змінюються, і бичачі не можуть виконати свої зобов'язання з фінансування, крах відбувається в одну мить. Одна сторона повністю розчавлена, тоді як інша спокійно виходить.
Для учасників ринку розпізнавання цих патернів означає як можливості, так і ризики. Інституції можуть отримувати прибуток, розуміючи стан фінансів, тоді як роздрібні інвестори повинні відрізняти штучну глибину від справжньої.
Драйверами ринку деривативів Ethereum є не консенсус децентралізованих комп'ютерів, а поведінка, пов'язана з отриманням структурних прибутків від фінансових ставок. Поки фінансові ставки залишаються прибутковими, вся система може стабільно функціонувати. Однак, коли ситуація зміниться, люди зрештою виявлять, що на перший погляд збалансований вигляд є лише майстерно замаскованою гральною механікою.