Глибина аналізу ринку стейблкоїнів: від засобу обміну до економічного фундаменту

стейблкоїн як основний компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, його стратегічне становище постійно зростає. Від найраніших централізованих моделей зберігання до сьогоднішніх стейблкоїнів, що випускаються самими протоколами та керуються механізмами синтетики та алгоритмів на блокчейні, ринкова структура зазнала фундаментальних змін.

Водночас, попит на стейблкоїни з боку DeFi, RWA, LSD та навіть L2 мереж швидко розширюється, що сприяє формуванню нової структури, де співіснують, змагаються та співпрацюють різні моделі.

Це вже не просто питання сегментації ринку, а глибока конкуренція щодо "майбутньої форми цифрових монет" та "стандартів розрахунків на блокчейні". Цей звіт зосереджується на основних тенденціях та структурних характеристиках поточного ринку стейблкоїнів, систематично аналізуючи механізми роботи, ринкові показники, активність на блокчейні та політичне середовище провідних проектів, що допомагає ефективно зрозуміти еволюційні тенденції стейблкоїнів та майбутню конкурентну ситуацію.

Тренди ринку стейблкоїнів

Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року загальна ринкова вартість стейблкоїнів у світі зросла до приблизно 2463,82 мільярдів доларів США, що на приблизно 4927,64% більше порівняно з приблизно 50 мільйонами доларів у 2019 році, демонструючи вибухове зростання. Ця тенденція не лише підкреслює швидке розширення стейблкоїнів в екосистемі криптовалют, але й виокремлює їх дедалі незамінну роль у сферах платежів, обміну та децентралізованих фінансів.

У 2025 році ринок стейблкоїнів продовжить швидко зростати, порівняно з ринковою капіталізацією 138,4 мільярда доларів США у 2023 році, зростання на 78,02%. Наразі він займає 7,04% від загальної капіталізації криптовалют, що ще більше зміцнює його ключову позицію на ринку.

2019-2022 рр.: ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з 5 мільярдів доларів до 167,9 мільярда доларів, збільшившись у 32 рази, в основному завдяки вибуху екосистеми DeFi, зростанню попиту на міжнародні платежі та потребам ринку в укритті.

2023 рік: капіталізація знизилася на 17,57%, головним чином через крах TerraUSD та посилення глобального регулювання криптовалют.

2024-2025 рік: ринкова капіталізація сильно відновлюється, зростання на 78,02%, що відображає зростання участі інституцій та постійне розширення DeFi застосувань.

Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище: на фоні глобального інфляційного тиску та загострення фінансових ринків попит інвесторів на "онлайн-гроші" значно зріс. Міністерство фінансів США визначило стейблкоїн як "онлайн-гроші", що надало політичну логіку для залучення традиційного капіталу. Одночасно, під час різких коливань криптоактивів, стейблкоїни також розглядаються як безпечна гавань.

Технологічний прогрес та переваги у витратах: частина високоефективних публічних ланцюгів, представлених Tron, значно знижує витрати на транзакції, перекази USDT в мережі Tron практично безкоштовні, що приваблює велику кількість торгових користувачів. Блокчейни з високою пропускною спроможністю, такі як Solana, також сприяють розширенню сценаріїв використання стейблкоїнів завдяки своїй високій швидкості та низьким витратам.

Установлення посилення: У 2024 році BlackRock випустить токенізований фонд BUIDL, заснований на розрахунках з USDC, для дослідження активів, таких як облігації та нерухомість, підкреслюючи важливість стейблкоїнів у розрахунках на рівні установ. За оцінками OKG Research: у глобальному оптимістичному сценарії, коли відповідні рамки поступово впроваджуються, а установи та особи широко їх використовують, обсяг постачання глобального ринку стейблкоїнів до 2030 року досягне 30 трильйонів доларів США, щомісячний обсяг угод на блокчейні досягне 90 трильйонів доларів США, а річний обсяг угод може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не лише зрівняються з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурно базову позицію в глобальній мережі розрахунків. Що стосується обсягу ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть "четвертим типом базових валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим засобом обміну в цифрових платежах та обігу активів.

Попит на DeFi: Банк Citi вказує, що стейблкоїни є "головним входом" у DeFi, а їх низька волатильність робить їх вибором для зберігання вартості та обміну. Звіт Chainalysis показує, що стейблкоїни займають більше двох третин обсягу торгівлі на блокчейні, широко використовуються в сценаріях кредитування, надання ліквідності DEX та майнінгу. У 2024 році TVL провідних DeFi протоколів, таких як Uniswap та Aave, зросте приблизно на 30%, USDC та DAI є основними торговими парами. Після виборів у США у 2024 році ринкова капіталізація стейблкоїнів зросте на 25 мільярдів доларів, що ще більше підтверджує їхню ключову роль у сценаріях DeFi.

Структура ринку стейблкоїнів та конкурентна ситуація

Концентрація ринку та загальна структура

Наразі ринок стейблкоїнів демонструє високу концентрацію, ринкова капіталізація Tether становить 1503,35 мільярда доларів, що складає 61,27%; ринкова капіталізація USD Coin становить 608,22 мільярда доларів, що складає 24,79%. Загальна частка ринку обох разом досягає 86,06%, формуючи двохмонопольну структуру.

Незважаючи на це, нові стейблкоїни поступово зростають, кидаючи виклик домінуючій позиції. Наприклад, USDE, запущений компанією Ethena Labs, зріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4,889 мільярдів доларів, що перевищує 334 рази, ставши найшвидше зростаючим стейблкоїном. Крім того, USD1 та USD0 також демонструють хорошу тенденцію до розширення на ринку, але в короткостроковій перспективі ще недостатньо, щоб похитнути домінуючу позицію USDT та USDC.

Аналіз конкурентного середовища

Ринкова конкуренція здебільшого відбувається між трьома типами стейблкоїнів:

Фіатні валютні заставні стейблкоїни: USDT та USDC підтримуються резервами в доларах США, завдяки прозорості та відповідності вони мають перевагу на централізованих біржах та в традиційних фінансах. Наприклад, USDT у 2024 році збільшив свою капіталізацію на 30 мільярдів доларів, що свідчить про його ринкову довіру.

Децентралізований стейблкоїн: USDE завдяки механізму синтетичного долара та рідній моделі доходу стане популярною торговою парою на певному DEX у 2024 році, його обсяг заморожених активів зросте на 50%, швидко виростаючи в екосистемі DeFi; в той час як DAI, спираючись на свою децентралізовану управлінську модель, приваблює користувачів DeFi, але має невелику масштабованість, лише 36,31 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: USD1 швидко розширився до 2,133 мільярдів доларів завдяки підтримці установ; USD0 залучає користувачів за допомогою механізму стимулювання DeFi, його ринкова капіталізація становить 641 мільйон доларів.

Інше: крах TerraUSD у 2022 році призвів до кризи довіри до алгоритмічних стейблкоїнів, що спонукало ринок до більш прозорих стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою, внаслідок чого частка USDC на ринку зросла приблизно на 10% у 2023-2024 роках.

Логіка зростання USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном на основі Ethereum, розробленим Ethena Labs, який використовує стейковані Ethereum як забезпечення та застосовує дельта-нейтральну хеджування для підтримання зв'язку з доларом. Його швидке зростання можна пояснити такими факторами:

Інноваційний механізм доходу: USDE через функцію "інтернет-облігацій" надає своїм власникам високі доходи, що походять від доходу від стейкування stETH та арбітражної різниці фінансової ставки на ринку безстрокових контрактів. Ця модель високих доходів привабила велику кількість користувачів DeFi та інституційних інвесторів, особливо в умовах низьких процентних ставок, коли традиційні фінансові продукти не можуть забезпечити подібні доходи.

Глибока інтеграція екосистеми DeFi: Широка підтримка USDE на платформах DeFi робить його одним із найбільш популярних стейблкоїнів серед користувачів DeFi. Користувачі можуть легко здійснювати операції, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін. Дані показують, що обсяг заморожених активів USDE на певному DEX зріс на 50%, що відображає його важливу позицію в екосистемі DeFi.

Децентралізовані та антикорупційні характеристики: як стейблкоїн, що повністю заснований на криптоактивах, USDE не залежить від традиційної фінансової системи, що має значну привабливість для користувачів, які прагнуть децентралізації, особливо в деяких регіонах, де традиційні фінансові послуги обмежені або заборонені.

Зростання попиту на ринку: з розширенням DeFi та екосистеми криптовалют попит на стейблкоїни постійно зростає. USDE, як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн, задовольняє потреби ринку в нових рішеннях для стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця інститутів: Співпраця Ethena Labs з відомими криптоінвестиційними установами та біржами зміцнила ринкову довіру та ліквідність USDE.

Маркетинг та участь громади: Ethena Labs швидко привернула увагу користувачів та розробників завдяки ефективним маркетинговим стратегіям та планам стимулювання громади, що сприяло впровадженню USDE.

Виклики нових стейблкоїнів

USD1: випущений World Liberty Financial, має капіталізацію 21,33 мільярда доларів, займає 7-е місце, його капіталізація за короткий час зросла з 128 мільйонів доларів до 21,33 мільярда доларів, темпи зростання вражаючі.

WLFI має зв'язки з родиною Трампа, отримав 200 мільйонів доларів інвестицій від певної торгової платформи та MGX, що посилило інституційне підкріплення. У звіті The New Money зазначається, що USD1 було обрано як розрахункову валюту для значних угод, таких як проекти співпраці з урядом Пакистану, що додатково підвищує його ринковий вплив.

USD1 через ексклюзивну угоду та швидке розширення інституційного прийняття, але його політичний контекст може викликати регуляторні ризики.

USD0: USD0, випущений платформою Usual, має ринкову вартість 641 мільйон доларів США та займає 12 місце. У блозі Usual представлено, що він залучає користувачів через механізм стимулювання токена USUAL, що дозволяє власникам брати участь у управлінні та ділитися прибутком платформи.

USD0 поєднує низьку волатильність стейблкоїнів та потенціал прибутковості DeFi, що приваблює користувачів, які акцентують увагу на децентралізованих інноваціях.

Унікальне положення USD0 в екосистемі DeFi забезпечує йому потенціал для зростання, але необхідно підвищити обізнаність на ринку та ліквідність.

Нові стейблкоїни кидають виклик ринку через диференційовані стратегії, але в короткостроковій перспективі їм важко підірвати домінуючі позиції USDT та USDC.

Аналіз і порівняння основних стейблкоїнів

Цей розділ систематично аналізує та порівнює п'ять основних стейблкоїнів з найбільшими ринковими капіталізаціями за такими параметрами, як механічна структура, типи підтримуваних активів, ліквідність та сценарії застосування, ризики тощо.

Таблиця порівняння основних параметрів

| Параметр | USDT | USDC | ДАІ | USDE | дол.1 | |------|------|------|-----|------|------| | Емітент | Прив'язка | Коло | MakerDAO | Лабораторії Ethena | Фінансовий Світ Ліберті | | Тип активу | Підтримка фіатної валюти | Підтримка фіатної валюти | Підтримка криптоактивів | Синтетичний долар | Підтримка фіатної валюти | | Резервні активи | Готівка, банківські депозити, короткострокові державні облігації тощо | Готівка, короткострокові державні облігації США | ETH, USDC тощо | stETH | Державні облігації США, готівка тощо(неопубліковані деталі) | | Ринкова капіталізація( мільярд доларів) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | Частка ринку | 61.27% | 24.79% | 1.48% | 1.99% | 0.87% | | Прозорість | Квартальний звіт | Щомісячний аудит | Можна перевірити в реальному часі на ланцюзі | Можна перевірити на ланцюзі | Ще не опубліковано | | Сценарії використання | Торгівля, платежі, DeFi | Інституційний розрахунок, DeFi | DeFi кредитування | DeFi прибуток | Крос-бортовий розрахунок | | Ризики | Сумніви щодо резервів | Залежність від традиційних фінансів | Коливання застави | Ризики екосистеми DeFi | Політичні зв'язки |

Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність таких основних стейблкоїнів, як USDT і USDC, надзвичайно висока, і вони мають глибокі торгові пари на більшості основних бірж та децентралізованих торгових платформ. Вони практично охоплюють всі основні публічні блокчейни: USDT/USDC можна торгувати на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon та інших ланцюгах; в той час як нові стейблкоїни на початку здебільшого виходять на певні публічні блокчейни та окремі централізовані біржі. Нещодавно мережа Tron запровадила нульову комісію для USDT, що ще більше підвищило обсяги торгівлі та ліквідність USDT на цьому ланцюзі. Загалом, USDT і USDC є найліпшими стейблкоїнами з глобальною ліквідністю, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена на певних екосистемах та біржах.

Прозорість резервів

Прозорість резервів є ключовим фактором для оцінки достовірності стейблкоїнів. Нижче наведено детальний аналіз прозорості резервів різних стейблкоїнів:

USDT: Резервна ситуація: стверджується, що підтримується готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами. Прозорість: щоквартально публікуються звіти про резерви, але протягом тривалого часу викликають підозри, частина