Невід'ємні сегменти RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів

При обговоренні RWA ми часто звертаємо увагу на американські облігації, фіксовані доходи, цінні папери та інші базові активи, але насправді, крім стабільних монет, найбільший за обсягом активів проект RWA – це фонди грошового ринку. Топ-3 проекти: Franklin Templeton ( 3.12 мільярда доларів, урядові облігації ), Centrifuge ( 2.47 мільярда доларів, забезпечені активами ) та Ondo Finance ( 1.83 мільярда доларів, урядові облігації ).

Franklin Templeton повністю є токенізованим фондом, Ondo Finance також має два токенізовані фонди, Centrifuge також створив токенізований фонд у співпраці з Aave в проекті RWA. Це показує важливість токенізованих фондів у зв'язку традиційних фінансів з DeFi. На даний момент, про які RWA ми говоримо, більше стосується одностороннього захоплення вартості реального світу криптоіндустрією, тоді як з точки зору традиційних фінансів, фонди, які були токенізовані за допомогою блокчейну та технології розподіленого реєстру, можуть звільнити більшу вартість.

Ця стаття проаналізує цінність фондів після токенізації на основі випадків, спостережених на ринку, а також дослідження та практику учасників ринку.

Один. Токенізація фондів

Токенізація зазвичай означає цифрове представлення активів на блокчейні після їх цифровізації, а також застосування технології розподіленого реєстру для обліку та розрахунків. Активи, які можна токенізувати, включають акції, облігації, фонди та інші фінансові інструменти, а також матеріальні активи, такі як нерухомість, і нематеріальні активи, такі як авторські права на музику. Токени, що виникають після токенізації активів, є носієм вартості активів та підтвердженням прав власності на активи.

Ця інновація також стосується фондів, токенізовані фонди - це фонди, частки яких записані у цифровій формі токенів в розподіленій книзі блокчейну, токени доступні для торгівлі на вторинному ринку. Ці токенізовані фонди відрізняються від криптофондів, які інвестують лише в первинний та вторинний ринки.

Глобальна індустрія управління активами стикається з численними викликами. Хоча загальний обсяг активів управління в індустрії зростає внаслідок підвищення ринку, витрати на управління фондами стискаються через конкуренцію серед колег та перехід індустрії до пасивних інвестиційних стратегій. Окрім інвестиційного тиску, ринок ставить вищі вимоги до цифрових можливостей фондів, щоб задовольнити зростаючі потреби інвесторів у онлайн-розподілі, звітуванні про активи, регуляторній відповідності та індивідуалізації. Витрати на управління фондами зростають швидше, ніж доходи, і прибутковість фондів під тиском.

Для приватних інвестиційних фондів, через погану ліквідність та високий інвестиційний поріг, їхні інвестори довготривало обмежені кількома інституційними інвесторами. Ринок приватних інвестиційних фондів терміново потребує зниження інвестиційного порогу, шляхом розробки відповідних продуктів, які відповідають інвестиційним потребам неінституційних клієнтів, таких як малі та середні інституції, сімейні офіси і навіть особи з високим рівнем добробуту.

Токенізація фондів може вирішити багато проблем, з якими стикається глобальна індустрія управління активами. Прихильники токенізованих фондів вважають, що в майбутньому фонди на основі блокчейну та технології розподіленого реєстру зможуть не лише збільшити масштаби управління активами фонду та інвестувати в більш широкий спектр класів активів, але й залучити нові категорії інвесторів, покращити інвестиційний досвід користувачів, а також допомогти фондам перемогти в конкурентній боротьбі за цифрову модернізацію промисловості, одночасно значно зменшуючи їхні операційні та маркетингові витрати.

Два, токенізація матиме глибокий вплив на ринок фондів

2.1 Токенізація допомагає просувати цифровізацію фондового ринку

Наразі фонди та інвестори відокремлені великою кількістю посередницьких установ, зокрема: фінансові консультанти, платформи фондів та мережі маршрутизації замовлень; з боку обслуговування фондів: платіжні агенти, депозитарії та бухгалтери фондів.

Передача прав代理 допомагає фондам, координуючи обидві сторони, відповідаючи за розуміння клієнтів, перевірку на відповідність вимогам протидії відмиванню грошей, фінансуванню тероризму та економічним санкціям, розрахунок підписок і викупів фондів, звітність перед керівниками та підтримку реєстраційних записів інвесторів.

Процес роботи традиційних фондів, по суті, є неефективним:( частки фонду створюються для задоволення підписки та анулюються для задоволення викупу;) ціна фонду не визначається на основі купівлі та продажу, а на основі чистої вартості активів, встановленої бухгалтером фонду;( агент з передачі прав на основі чистої вартості активів визначає ціну, отримуючи та інтегруючи замовлення, і розраховує замовлення через централізований реєстр, а потім звіряє замовлення з грошовими позиціями інвесторів та фонду;) за три дні до розрахунку часток фонду та грошових коштів, фонд та інвестори стикаються з ринковою волатильністю та ризиком контрагента;( ліквідність фонду також змушує керуючих фондом зберігати грошові позиції, щоб покрити витрати на ребалансування чистої вартості фонду.

У порівнянні з цим, токенізація може значно спростити вищезгаданий складний процес: ) коли токенізований фонд випускається та торгується на блокчейні, етапи підписки та викупу будуть здійснені через фондові токени та платіжні токени, що дозволяє провести пряму розрахункову операцію та зарахувати кошти на рахунки інвесторів, а також надає угодам остаточність розрахунків, що усуває ризик ринку та контрагента; ( оскільки всі угоди записуються в розподіленому реєстрі блокчейна, будь-яка зміна власності буде автоматично зафіксована, що усуває потребу в централізованій реєстрації; ) оскільки всі посередницькі установи можуть отримувати доступ до даних на блокчейні, також немає потреби в багаторазовій звітності та звірці.

Одночасно, токенізація допоможе управляючим фондами та інвесторам реалізувати цифрову взаємодію:(1) завдяки інтеграції перевірок KYC, AML, CFT та економічних санкцій, швидкість відкриття рахунків для інвесторів зросте;(2) на основі більш ефективного атомного розрахунку в блокчейні, реалізація цілодобового реального ціноутворення, реального розрахунку;(3) доступ до єдиного реєстру для багатьох сторін, що дозволяє здійснювати реальний обмін даними, інвестори можуть безпосередньо отримувати дані фонду та здійснювати торги;(4) управляючі фондами отримають більш різноманітну інформацію про інвесторів, а також інформацію про торги.

( 2.2 Платформа випуску та залучення коштів на базі Solv Protocol

Solv Protocol, заснований у 2020 році, прагне надати криптоіндустрії фінансові інструменти на основі блокчейну та різноманітну інфраструктуру управління активами, нещодавно завершив фінансування в розмірі 6 мільйонів доларів. Останній продукт Solv Protocol, Solv V3, встановлює нові стандарти для випуску фондів на блокчейні. Токенізовані фонди, створені за допомогою Solv Protocol, можуть забезпечити залучення, випуск, підписку, викуп, торгівлю та розрахунок фондів на блокчейні, що дозволяє здійснити ефективне фінансування токенізованих фондів.

Ми через офіційний сайт побачили, що Solv Protocol вже реалізував випуск і募集 74 токенізованих фондів, включаючи відкриті та закриті фонди ), обслуговуючи понад 25 тисяч інвесторів і керуючи активами на суму понад 160 мільйонів доларів.

Основний механізм Solv Protocol дозволяє керівникам фондів створювати онлайнові фонди, вносити зібрані кошти ( стабільну монету, BTC, ETH та інші ) у смарт-контракти протоколу Solv, а також генерувати відповідні NFT/SFT сертифікати, що представляють частки фонду для інвесторів, що дає можливість керівникам фондів інвестувати зібрані кошти відповідно до власної інвестиційної стратегії.

Наприклад, ми бачимо, що Blockin GMX Delta Neutral Pool є відкритим фондом, який управляє приблизно 2,6 мільйона доларів активів, розміщуючи їх відповідно до інвестиційної стратегії управляючого фондом Blockin; крім того, ще один відкритий фонд RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, ініційований управляючим фондом Solv RWA, залучає стабільну монету USDT, інвестуючи в облігації США RWA, щоб надати власникам стабільних монет дохід від облігацій США.

Відкриті фонди - це фонди, при яких загальний обсяг одиниць або акцій фонду не є фіксованим під час їх створення. Фонди можуть випускати акції в будь-який момент часу та дозволяти інвесторам регулярно викуповувати свої частки. Менеджери фондів, які зазвичай використовують стратегію інвестицій з високою ліквідністю, зазвичай створюють фонди у формі відкритих акціонерних товариств.

Фонд токенізації, випущений через Solv Protocol, залучає кошти з BTC/ETH/стабільних монет, а інвестиційні активи також належать до рідних криптоактивів або токенізованих активів (, таких як державні облігації США RWA ). Така структура фонду токенізації може максимально використовувати цінність, яку приносить токенізація. Наприклад, фонд токенізації Solv Protocol, (1), дозволяє керівникам фондів безпосередньо контактувати з інвесторами, отримувати більше даних про інвесторів, торгову інформацію; ###2( усуває багато тертя між посередниками у фондах, знижуючи витрати; )3( залучення, випуск, торгівля та розрахунок фонду токенізації здійснюються через блокчейн і записуються в розподіленому реєстрі, що забезпечує високу ефективність і прозорість; )4( чиста вартість активів фонду NAV оновлюється в реальному часі, а підписка/викуп часток фонду доступні в будь-який час і з будь-якого місця 7/24, і це лише деякі з багатьох переваг.

Solv Protocol зазначає: наразі більшість послуг управління криптоактивами надається CeFi установами, які мають непрозорі процеси створення активів і управління фондами, що викликає проблеми з довірою. Кращі децентралізовані рішення забезпечують прозорий і безпечний інвестиційний досвід, одночасно допомагаючи компаніям з управління активами отримати довіру та ліквідність. Solv будує інфраструктуру та екосистему, що надає повний спектр послуг, включаючи створення, випуск, маркетинг і управління ризиками. Це знижує бар'єри для участі у Web3, одночасно сприяючи зрілості крипторинку.

Інвестор Solv Protocol з компанії Nomura Securities Олівер Денг заявив: "Solv створив бездоверчий платформу DeFi рівня інституту, інтегруючи брокерів, андеррайтерів, маркет-мейкерів та депозитаріїв, створюючи першу ліквідну фінансову інфраструктуру, яка з’єднує DeFi, CeFi та TradFi на блокчейні."

![Не можна ігнорувати сегмент RWA: цінність, дослідження та практика токенізації фондів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-adf5d826fadcd2d3ec77bf01791fe45a.webp(

Три, розрахунок фондів токенізації

Токенізація фондів може в певній мірі замінити частину посередницьких установ ), таких як дистриб'ютори фондів (, і підвищити рівень цифровізації ринку фондів, але ринок не є справою одного дня. Що стосується найреалістичнішої точки для керуючих фондами та інвесторів, то токенізація безумовно змінить способи розрахунку підписки та викупу фондів.

) 3.1 Токенізація фондів розрахунків

Нинішні фонди зазвичай оцінюються за чистою вартістю активів, керуючі фондами отримують або сплачують кошти через банківську систему, і через три дні (T+3) проводиться розрахунок шляхом випуску або анулювання часток фонду. А в токенізованих фондах ціна розраховується більше одного разу на день, і оскільки підписка та викуп будуть "автоматично" розраховуватися на блокчейні, то метод розрахунку через банківську систему (T+3) буде замінено. Ми можемо побачити на прикладі Solv Protocol, як повністю засновані на блокчейні токенізовані фонди можуть реалізувати цінову оцінку в реальному часі та цілодобовий ринок розрахунків (7/24).

Цей спосіб розрахунків, що ґрунтується на технології блокчейн та розподілених реєстрах, називається: атомарні розрахунки (Atomic Settlement), що означає, що торгівля грошовими еквівалентами та частками фонду безпосередньо пов'язана, тобто коли відбувається передача одного активу, одночасно відбувається передача іншого активу. Іншими словами, передумовою розрахунків є наявність готівки та часток фонду в електронних гаманцях покупця та продавця для обміну, остаточні розрахунки залежать від одночасного обміну. Якщо готівка або частки не були доставлені, угода не відбудеться. Такий спосіб розрахунків усуває ризик контрагента та забезпечує миттєві розрахунки, що значно підвищує ефективність угод.

Біткойн був спроектований з самого початку для реалізації децентралізованої системи електронних грошових платежів між рівними користувачами. Платежі біткойнами дозволяють користувачам здійснювати безпосередні перекази один одному без необхідності використання банків, розрахункових центрів та електронних платіжних платформ як третіх осіб, що дозволяє уникнути високих витрат і складних процесів передачі. Такий атомарний метод розрахунку, застосований у сфері міжнародних платежів, може вирішити проблеми традиційних міжнародних платежів, такі як високі витрати, низька ефективність трансакцій і високі витрати.

Іншим цікавим випадком є те, що завдяки токенізації можна більш ефективно здійснювати розрахунки для біржових фондів ###ETF(. Оскільки ETF реалізуються за допомогою фізичних підписок та викупів, то якщо токенізувати )ETF пакет цінних паперів, що лежать в основі, це значно спростить процес розрахунків для базових цінних паперів ETF, забезпечивши миттєві розрахунки.

( 3.2 випадки розрахунків фондів токенізації

Цей спосіб торгівлі з атомарним розрахунком вже отримав схвалення SEC США та застосовується в активі обсягом 310 мільйонів доларів США, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund. Водночас, ми бачимо, що Управління з фінансових послуг Сінгапуру також має UBS.