Торгівля ф'ючерсами风暴下的 центр化 та Децентралізація之争
У березні 2025 року контракт JELLYJELLY викликав ринкові коливання на певній децентралізованій торговій платформі. За кілька годин ціна цього контракту різко зросла на 429%, наближаючись до тригера масового ліквідації. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть перенесені в ліквідний фонд на блокчейні, що призведе до величезних коливальних збитків. Тим часом, певна централізована біржа рідко швидко запустила торгівлю безстроковими контрактами JELLYJELLY.
На порозі кризи, валідатори цієї децентралізованої платформи терміново проголосували за примусове зняття, закриття позицій та заморожування торгівлі. Ця подія не лише викликала жваві обговорення в криптоспільноті, але й виявила одну з основних проблем: що насправді визначає ціну на децентралізованих торгових платформах? Хто повинен нести ризики? Чи може алгоритм залишатися нейтральним?
Ця стаття використовує цю подію як відправну точку для аналізу алгоритмічних відмінностей у основних механізмах безстрокових ф'ючерсів трьох великих платформ, глибше вивчаючи фінансові концепції та механізми передачі ризику, що стоять за ними. Ми побачимо, як різні алгоритми формують торгові стилі, обслуговують різні типи операторів і як вони впливають на здатність трейдерів виживати під час ринкових бур.
Це не лише технічний аналіз механізму торгівлі ф'ючерсами, а й філософська боротьба щодо дизайну ринкового порядку.
Три основні елементи торгівлі ф'ючерсами
Перед тим, як перейти до детального обговорення, нам потрібно визначити три ключові складові торгівлі ф'ючерсами.
Індексна ціна: відстежує зміни цін на спотовому ринку, є теоретичним орієнтиром.
Ціна маркування: використовується для обчислення нереалізованого прибутку та збитків, ліквідації та інших ключових подій.
Фінансування: економічний механізм, що з'єднує спотовий та ф'ючерсний ринки, спрямовує ціну контракту до повернення на спотовий ринок.
Ось огляд алгоритмів трьох основних платформ щодо цих ключових механізмів:
Індексна ціна централізованої біржі A базується на зваженому середньому кількох бірж, маркерна ціна використовує складну модель глибини книг ордерів, а ставка фінансування розраховується з урахуванням глибини книги ордерів і процентної ставки позики.
Індексна ціна централізованої біржі B походить з кількох великих бірж, а позначена ціна безпосередньо використовує середню ціну між покупкою та продажем, розрахунок комісії за капітал є відносно простим.
Індексна ціна на певній децентралізованій торговельній платформі формується вузлами-верифікаторами, ціна маркерів об'єднує кілька джерел, алгоритм плати за капітал вводить преміум-індекс на основі традиційної моделі.
У деталях видно істину
Індексна ціна/Ціна оракула порівняння
Ціна індексу цієї децентралізованої платформи ( називається ціною оркестрації ) і повністю незалежна від власного ринку, створюється нодами-верифікаторами. Вона використовує метод зваженої медіани для боротьби з екстремальними коливаннями цін, що робить її більш стійкою до маніпуляцій, але частота оновлення є нижчою ( раз на 3 секунди ). Такий дизайн має на меті усунути аномалії та коливання, роблячи ціну більш плавною.
Різниця в механізмі маркування цін та деталі алгоритму
Маркерна цінова формула централізованої біржі A базується на двох принципах: "гладкість цін" та "відображення глибини ринку". Її формула поєднує середню ціну між найвищими купівельними та продажними цінами на ф'ючерсному ринку, ціну угоди, а також моделює вплив великих ринкових замовлень на книгу замовлень шляхом розрахунку цінового імпульсу. Такий дизайн забезпечує стабільність змін маркерної ціни, стійкість до "вколів", що підходить для стабільних інвестицій великих капіталів та арбітражних стратегій.
Деяка централізована біржа B застосовує більш "агресивний" підхід, використовуючи лише середню ціну покупки/продажу як джерело маркерної ціни. Цей алгоритм надзвичайно чутливий до незначних угод, і його легко піддається різким коливанням через великі замовлення, що з'їдають глибину ринку. Хоча волатильність вища, але ціна повертається до спотової швидше, тому це більше підходить для трейдерів з високою частотою та короткострокових операцій.
Ця структура маркерної ціни децентралізованої платформи об'єднує кілька джерел цін:
Індексна ковзаюча середня різниці між ціною оракула та середньою ціною в контракті за 150 секунд;
Медіана ціни покупки, продажу та останньої угоди платформи;
Вагомий медіанний показник середньої ціни постійних контрактів на кількох централізованих біржах.
Онлайн-верифікатори відповідають за регулярне оновлення оракулів та маркування цін, а також за перевірку узгодженості вхідних джерел. Ця механіка формує певний рівень "алгоритмічної демократії", посилюючи стійкість до маніпуляцій.
Алгоритм розрахунку фінансування та механізм зворотного зв'язку ринкової поведінки
Алгоритм ставки на кошти цієї децентралізованої платформи запроваджує індекс премії на базі традиційної моделі, з вибіркою кожні 5 секунд та обчисленням середнього значення за годину. Щоб компенсувати повільну швидкість повернення ціни, платформа застосувала три спеціальні налаштування:
У крайніх випадках ставка фінансування може досягати 4%/годину;
Витрати на капітал базуються на ціні оракула, а не на ціні маркування;
Щогодини стягується одна восьма частина від 8-годинної процентної ставки.
Цей спосіб "малих кроків" призначений для прискорення повернення ціни, щоб компенсувати обмеження традиційної моделі глибини книги замовлень.
В порівнянні з цим, фінансова ставка централізованої біржі A залежить від тривалого періоду розрахунку ( зазвичай 8 годин ), комбінуючи глибину книги замовлень та процентні ставки по кредитах, забезпечуючи більш плавну вартість капіталу для інституційних інвесторів і середньо- та довгострокових трейдерів.
Алгоритм розрахунку ставки фінансування централізованої біржі B відносно простий, базується на відхиленні цін між покупкою та продажем на ринку, при цьому період розрахунку також досить тривалий. Це призводить до різких коливань ставки фінансування, що підходить для високочастотних, короткострокових агресивних стратегій, але також приносить вищий ризик ліквідації.
Алгоритми визначають долю: торгові стратегії та фінансова філософія, адаптовані до різних платформ
Децентралізація біржі A: проектування раціональності системи
Загальний дизайн схиляється до "інституціоналізації, поміркованості", основна концепція полягає в "зробити ринок передбачуваним". Це тісно пов'язано з квантовою фінансовою школою та теорією ефективних ринків.
Механізм виявлення:
Механізм згладжування цін забезпечує стабільність цін та стійкість до маніпуляцій
Тонке моделювання витрат на капітал забезпечує передбачувані витрати на капітал
Великий страховий фонд і автоматичний механізм зменшення позицій забезпечують багаторівневий захист
Ринковий зворотний зв'язок: залучення інституційних інвесторів і середньострокових трейдерів, які шукають стабільний дохід та контрольовані ризики.
Децентралізація торгівлі "Інстинкт Трейдера"
Проектування стратегії наближається до "швидко, жорстко, точно", філософія полягає в тому, що "ринок є відображенням людської природи". Це узгоджується з логікою поведінкової фінансової науки.
Механізм прояву:
Ціна позначки є надзвичайно чутливою до дрібних угод
певна децентралізована платформа: дизайн структурного конструктивіста в блокчейні
Спроба створити нову фінансову парадигму: Децентралізація + програмований ціновий механізм. Її філософія: алгоритм не передбачає ринок, а встановлює порядок.
Механізм прояву:
Ціна консенсусу валідаторів підвищує стійкість до маніпуляцій
Ліквідність на ланцюгу як механізм маркет-мейкінгу та клирингу на рівні протоколу
Високочастотна процентна ставка та екстремальний ліміт прискорюють повернення ринкової ціни
Прозорість в ланцюгу усуває чорні скриньки
Ринковий зворотний зв'язок: залучення трейдерів, які прагнуть відновити системи довіри через перевірений код та децентралізоване управління.
Висновок: кінець алгоритму — це людське серце
Ціна є зовнішнім виглядом угоди, алгоритм є порядком угоди. Основна мета дизайну різних платформ полягає в тому, щоб відповісти на питання: як ми можемо довіряти невидимому ринку?
Деякі системи обирають "стабільність" за якорь, інші обирають "коливання" за якорь, а ще деякі намагаються записати все в смарт-контракти. Однак, коли ринок перебуває в крайніх ситуаціях, алгоритми виходять з гри, і на сцену виходять люди. Врешті-решт, ціну не "визначає алгоритм", а визначає той, кому ми вирішимо довіряти.
Можливо, ми не зможемо створити ідеальну систему, але ми можемо розробити систему, яка буде постійно самовиправлятися в умовах недосконалості. У майбутньому фінансовому світі алгоритми продовжать розширювати свої кордони. Але потрібно усвідомити, що за кожною логікою, закодованою в програмному забезпеченні, стоїть тінь ціннісного судження.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Безстрокові ф'ючерси в бурі алгоритмічних суперечок: порівняння механізмів централізованої та децентралізованої платформи
Торгівля ф'ючерсами风暴下的 центр化 та Децентралізація之争
У березні 2025 року контракт JELLYJELLY викликав ринкові коливання на певній децентралізованій торговій платформі. За кілька годин ціна цього контракту різко зросла на 429%, наближаючись до тригера масового ліквідації. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть перенесені в ліквідний фонд на блокчейні, що призведе до величезних коливальних збитків. Тим часом, певна централізована біржа рідко швидко запустила торгівлю безстроковими контрактами JELLYJELLY.
На порозі кризи, валідатори цієї децентралізованої платформи терміново проголосували за примусове зняття, закриття позицій та заморожування торгівлі. Ця подія не лише викликала жваві обговорення в криптоспільноті, але й виявила одну з основних проблем: що насправді визначає ціну на децентралізованих торгових платформах? Хто повинен нести ризики? Чи може алгоритм залишатися нейтральним?
Ця стаття використовує цю подію як відправну точку для аналізу алгоритмічних відмінностей у основних механізмах безстрокових ф'ючерсів трьох великих платформ, глибше вивчаючи фінансові концепції та механізми передачі ризику, що стоять за ними. Ми побачимо, як різні алгоритми формують торгові стилі, обслуговують різні типи операторів і як вони впливають на здатність трейдерів виживати під час ринкових бур.
Це не лише технічний аналіз механізму торгівлі ф'ючерсами, а й філософська боротьба щодо дизайну ринкового порядку.
Три основні елементи торгівлі ф'ючерсами
Перед тим, як перейти до детального обговорення, нам потрібно визначити три ключові складові торгівлі ф'ючерсами.
Індексна ціна: відстежує зміни цін на спотовому ринку, є теоретичним орієнтиром.
Ціна маркування: використовується для обчислення нереалізованого прибутку та збитків, ліквідації та інших ключових подій.
Фінансування: економічний механізм, що з'єднує спотовий та ф'ючерсний ринки, спрямовує ціну контракту до повернення на спотовий ринок.
Ось огляд алгоритмів трьох основних платформ щодо цих ключових механізмів:
Індексна ціна централізованої біржі A базується на зваженому середньому кількох бірж, маркерна ціна використовує складну модель глибини книг ордерів, а ставка фінансування розраховується з урахуванням глибини книги ордерів і процентної ставки позики.
Індексна ціна централізованої біржі B походить з кількох великих бірж, а позначена ціна безпосередньо використовує середню ціну між покупкою та продажем, розрахунок комісії за капітал є відносно простим.
Індексна ціна на певній децентралізованій торговельній платформі формується вузлами-верифікаторами, ціна маркерів об'єднує кілька джерел, алгоритм плати за капітал вводить преміум-індекс на основі традиційної моделі.
У деталях видно істину
Індексна ціна/Ціна оракула порівняння
Ціна індексу цієї децентралізованої платформи ( називається ціною оркестрації ) і повністю незалежна від власного ринку, створюється нодами-верифікаторами. Вона використовує метод зваженої медіани для боротьби з екстремальними коливаннями цін, що робить її більш стійкою до маніпуляцій, але частота оновлення є нижчою ( раз на 3 секунди ). Такий дизайн має на меті усунути аномалії та коливання, роблячи ціну більш плавною.
Різниця в механізмі маркування цін та деталі алгоритму
Маркерна цінова формула централізованої біржі A базується на двох принципах: "гладкість цін" та "відображення глибини ринку". Її формула поєднує середню ціну між найвищими купівельними та продажними цінами на ф'ючерсному ринку, ціну угоди, а також моделює вплив великих ринкових замовлень на книгу замовлень шляхом розрахунку цінового імпульсу. Такий дизайн забезпечує стабільність змін маркерної ціни, стійкість до "вколів", що підходить для стабільних інвестицій великих капіталів та арбітражних стратегій.
Деяка централізована біржа B застосовує більш "агресивний" підхід, використовуючи лише середню ціну покупки/продажу як джерело маркерної ціни. Цей алгоритм надзвичайно чутливий до незначних угод, і його легко піддається різким коливанням через великі замовлення, що з'їдають глибину ринку. Хоча волатильність вища, але ціна повертається до спотової швидше, тому це більше підходить для трейдерів з високою частотою та короткострокових операцій.
Ця структура маркерної ціни децентралізованої платформи об'єднує кілька джерел цін:
Онлайн-верифікатори відповідають за регулярне оновлення оракулів та маркування цін, а також за перевірку узгодженості вхідних джерел. Ця механіка формує певний рівень "алгоритмічної демократії", посилюючи стійкість до маніпуляцій.
Алгоритм розрахунку фінансування та механізм зворотного зв'язку ринкової поведінки
Алгоритм ставки на кошти цієї децентралізованої платформи запроваджує індекс премії на базі традиційної моделі, з вибіркою кожні 5 секунд та обчисленням середнього значення за годину. Щоб компенсувати повільну швидкість повернення ціни, платформа застосувала три спеціальні налаштування:
Цей спосіб "малих кроків" призначений для прискорення повернення ціни, щоб компенсувати обмеження традиційної моделі глибини книги замовлень.
В порівнянні з цим, фінансова ставка централізованої біржі A залежить від тривалого періоду розрахунку ( зазвичай 8 годин ), комбінуючи глибину книги замовлень та процентні ставки по кредитах, забезпечуючи більш плавну вартість капіталу для інституційних інвесторів і середньо- та довгострокових трейдерів.
Алгоритм розрахунку ставки фінансування централізованої біржі B відносно простий, базується на відхиленні цін між покупкою та продажем на ринку, при цьому період розрахунку також досить тривалий. Це призводить до різких коливань ставки фінансування, що підходить для високочастотних, короткострокових агресивних стратегій, але також приносить вищий ризик ліквідації.
Алгоритми визначають долю: торгові стратегії та фінансова філософія, адаптовані до різних платформ
Децентралізація біржі A: проектування раціональності системи
Загальний дизайн схиляється до "інституціоналізації, поміркованості", основна концепція полягає в "зробити ринок передбачуваним". Це тісно пов'язано з квантовою фінансовою школою та теорією ефективних ринків.
Механізм виявлення:
Ринковий зворотний зв'язок: залучення інституційних інвесторів і середньострокових трейдерів, які шукають стабільний дохід та контрольовані ризики.
Децентралізація торгівлі "Інстинкт Трейдера"
Проектування стратегії наближається до "швидко, жорстко, точно", філософія полягає в тому, що "ринок є відображенням людської природи". Це узгоджується з логікою поведінкової фінансової науки.
Механізм прояву:
Ринковий зворотний зв'язок: приваблює високочастотних трейдерів, "колючі партії" та трейдерів короткострокових позицій.
певна децентралізована платформа: дизайн структурного конструктивіста в блокчейні
Спроба створити нову фінансову парадигму: Децентралізація + програмований ціновий механізм. Її філософія: алгоритм не передбачає ринок, а встановлює порядок.
Механізм прояву:
Ринковий зворотний зв'язок: залучення трейдерів, які прагнуть відновити системи довіри через перевірений код та децентралізоване управління.
Висновок: кінець алгоритму — це людське серце
Ціна є зовнішнім виглядом угоди, алгоритм є порядком угоди. Основна мета дизайну різних платформ полягає в тому, щоб відповісти на питання: як ми можемо довіряти невидимому ринку?
Деякі системи обирають "стабільність" за якорь, інші обирають "коливання" за якорь, а ще деякі намагаються записати все в смарт-контракти. Однак, коли ринок перебуває в крайніх ситуаціях, алгоритми виходять з гри, і на сцену виходять люди. Врешті-решт, ціну не "визначає алгоритм", а визначає той, кому ми вирішимо довіряти.
Можливо, ми не зможемо створити ідеальну систему, але ми можемо розробити систему, яка буде постійно самовиправлятися в умовах недосконалості. У майбутньому фінансовому світі алгоритми продовжать розширювати свої кордони. Але потрібно усвідомити, що за кожною логікою, закодованою в програмному забезпеченні, стоїть тінь ціннісного судження.
Нехай ми завжди маємо повагу до ринку.