Криптоактиви та двостороння гра компаній на біржі

Передмова

Обрання Трампа президентом США у 2024 році має знакове значення для глобальної індустрії шифрування, дружня до криптоактивів політика стає однією з його основних ідей управління. На зміну їй приходять такі позитивні ініціативи, як резерви біткоїнів у державі, законопроект про стабільні монети, Circle стає першою акцією стабільної монети тощо. Індустрія криптоактивів поступово переходить до регулювання, приймаючи контроль.

Водночас багато публічних компаній почали наслідувати успішну модель MicroStrategy як BTC-складовщиків. Кількість публічних компаній у світі велика, і багато з них мають значно зменшену ринкову вартість та нестачу ліквідності. Ставши складовщиками, ці «оболонки» можуть отримати нові канали фінансування для поповнення ліквідності. Навіть деякі компанії, які не пов'язані з криптоактивами або фінансами, приєдналися до рядів складовщиків, наприклад, американський виробник розкішних автомобілів ECD отримав 500 мільйонів доларів через капітальне фінансування, ставши одним з складовщиків біткоїнів.

Проте, останнім часом вибір компаній, що котируються на біржі, щодо накопичення монет стає все ширшим, багато токенів з Top100 Криптоактивів включено до списку запасних варіантів. Насправді, багато токенів проектів не підходять для довгострокового утримання. Крім того, багато токенів є відносно централізованими, засновницька команда має значну вирішальну владу, тому накопичувачі монет важко можуть зайняти більш важливу роль. У цій статті ми детально розглянемо двосторонні відносини між накопичувачами монет та Криптоактивами, а також роздуми про децентралізацію.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

1. Перспектива публічних компаній на криптоактиви

Безумовно, головним мотивом для публічних компаній, які обирають фінансування для покупки криптоактивів, є управління ринковою капіталізацією. Згідно зі статистикою, наразі 34 публічні компанії володіють BTC. Одночасно, керівництво багатьох компаній планує в 2025 році активно перетворити компанії на гаманці для накопичення монет ETH, SOL, HYPE та інших криптоактивів, наслідуючи успішний шлях MicroStrategy. Ця стратегія дійсно призвела до значного зростання цін на акції публічних компаній.

Компанія Sharplink раніше займалася спортивними ставками, у травні 2025 року оголосила про завершення приватного фінансування на суму близько 425 мільйонів доларів США та планує масово купувати ETH як основний резервний актив. Ціна акцій компанії за 10 днів зросла з 2,97 долара до 124 доларів, збільшившись більш ніж у 40 разів. Інвестиційна компанія в ранніх проектах блокчейн Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies, що з назви видно, є Solana-версією MicroStrategy. Ціна акцій компанії за 3 місяці зросла з 0,08 долара до 4,24 долара, збільшившись більш ніж у 50 разів.

Велика кількість публічних компаній розглядає перетворення на монетних торгівців як панацею для підвищення цін на акції, а куплені криптоактиви також розширюються з BTC на SOL, HYPE, BNB та інші. Насправді, багато компаній купують монети лише за модою, керівництво не розуміє шифрування криптовалюти і не має довгострокового стратегічного плану щодо купівлі монет. У цьому розділі ми розглянемо позицію публічних компаній і на основі їхніх різних потреб підберемо відповідні криптоактиви для покупки.

1.1 Покриття витрат на фінансування PoS токени>PoW токени

Спочатку громадськість отримала загальне уявлення про те, як публічні компанії утримують монети, після того, як у 2020 році MicroStrategy одноразово придбала понад 20 тисяч BTC. Генеральний директор компанії Майкл Сейлор заявив, що в майбутньому компанія буде купувати лише BTC і ніколи не продавати їх. Це відбувалося під час бичачого ринку BTC 2020-2021 років, що підвищило обізнаність про MicroStrategy, а придбання криптоактивів стало класичним прикладом того, як публічна компанія може перевернути ситуацію на фондовому ринку.

Bitcoin є представником PoW( системи доказу роботи), її механізм полягає в постійному виконанні хеш-колізій в майнінг-пулі за допомогою обчислювальної потужності таких чіпів, як CPU, GPU, ASIC, в результаті чого завершується видобуток блоків у блокчейні для отримання BTC винагороди. Перед купівлею BTC компанією MicroStrategy, основним бізнесом біткоїн-майнінгових компаній, таких як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, було видобування BTC за допомогою майнінгових машин, тому на балансах цих компаній є частина незбутого криптоактиву.

Для публічних компаній активи, такі як BTC та інші активи на основі PoW, мають проблеми, подібні до золота: після покупки їх можна використовувати лише як стратегічні резерви, але важко реалізувати "гроші, які заробляють гроші" іншим способом. PoS мережі надають більш вагомість самим токенам; для затвердження транзакцій у PoS мережах необхідно, щоб вузли створювали блоки, а щоб стати вузлом, потрібно заблокувати певну кількість токенів управління. Кількість токенів, які потрібно заблокувати для вузлів мережі Ethereum, становить фіксовані 32 ETH, тоді як у мережі Solana немає обмежень на кількість токенів для блокування. Власники токенів управління можуть отримувати певний відсоток від зборів за транзакції як винагороду ( різні механізми розподілу в різних мережах ).

Для публічних компаній, які залежать від боргового фінансування, володіння токенами управління PoS блокчейну та їх стейкинг може забезпечити річний дохід у розмірі 2%-7%. Ця частина доходу може покрити витрати компанії на боргове фінансування. Навіть якщо результати компанії погіршуються, компанії, що володіють токенами PoS блокчейну, не повинні турбуватися про проблему погашення відсотків.

1.2 Як публічні компанії обирають криптоактиви на основі PoS

На відміну від стратегії "Купити та тримати" MicroStrategy щодо BTC, відбір та придбання токенів управління PoS публічними компаніями є більш складним систематичним процесом. Деякі публічні компанії можуть більше схилятися до придбання криптоактивів з високою волатильністю цін; деякі компанії можуть віддавати перевагу криптоактивам з вищим рівнем децентралізації; також є компанії, які не можуть створити власні вузли, тому їм потрібно купувати криптоактиви, що мають зрілі платформи для ліквідного стейкінгу. У таблиці нижче підсумовано характеристики різних токенів з кількох вимірів, що є всебічним довідником для публічних компаній, які планують купувати криптоактиви.

Доходність від стейкінгу можна порівняти з відсотком дивідендів акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, попит на стейкінг токенів PoS в основному ділиться на три категорії: ( отримання високої доходності від стейкінгу, покриття витрат на фінансування та наявність позитивного грошового потоку. ) отримання високого приросту активів, сприяння зростанню цін на акції. ( зайняття ключової позиції в екосистемі, стратегічне планування навколо екосистеми публічних блокчейнів. Далі будуть відібрані відповідні цілі відповідно до різних цілей публічних компаній.

! [Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(

)# 1.2.1 Прагнення до високих доходів від стейкінгу: високий дохід від стейкінгу SOL, стабільний обсяг торгів на публічному блокчейні

Для публічних компаній, які мають високу вартість випуску акцій або облігацій, криптоактиви з високою доходністю від стейкінгу мають значну привабливість. Згідно з даними, 7-денна річна доходність публічних блокчейнів, таких як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищує 10%. Але ці криптоактиви через свою високу інфляцію мають дуже слабку здатність зберігати ціну. Протягом останнього року ці три категорії активів впали на 42%, 36% та 71% відповідно. Доходи від стейкінгу не можуть покрити падіння ціни монет. Для публічних компаній це не є оптимальним вибором.

У порівнянні, SOL має високу прибутковість від стейкингу, а ціна токена зберігає тенденцію до зростання протягом останніх 2 років, максимальне зниження ціни монети за ці 2 роки склало 52%, що свідчить про високу стабільність. У моделі прибутковості стейкингу Solana, прибутковість від стейкингу вузлів = ( винагорода за блокчейн + дохід від MEV + дохід від Tips ) / загальна сума стейкингу.

Формула має чисельник і знаменник, причому частка винагороди в чисельнику є найвищою, а кількість винагороди за блокчейн пов'язана з обсягом торгівлі на публічному ланцюзі. Обсяг торгівлі на публічному ланцюзі Solana протягом останніх 5 років зберігає високі темпи зростання, у червні місячний обсяг торгівлі досяг 2,97 мільярда транзакцій. На стороні знаменника, наразі ставка стейкінгу SOL перевищила 65%, тому не виникне ситуації, коли велика кількість SOL приєднується до вузлів стейкінгу, що призводить до зниження доходності. В цілому, винагорода за стейкінг узлів мережі Solana на рівні 7% є відносно стабільною.

З точки зору публічної компанії, стати тримачем SOL через цільове збільшення капіталу або фінансування облігацій та отримати позитивний грошовий потік через стейкінг вузлів у комерційній моделі є відносно складним кроком - це самостійне створення вузлів. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів як апаратної підтримки, мінімальна конфігурація - це процесор з 64 ядрами, 256 ГБ пам'яті та жорсткий диск на 1 ТБ. Крім того, для того, щоб стати вузлом мережі, також потрібна підтримка швидкої мережевої пропускної здатності. Що стосується програмного забезпечення, для того, щоб стати вузлом Solana, потрібно завантажити Git, Rust, Docker, налаштування вузла вимагає певних знань коду.

З цього видно, що публічні компанії, якщо вони хочуть створити власний вузол мережі Solana, повинні подолати досить високий технічний поріг. Якщо компанія вважає, що процес створення власного вузла є відносно складним, вона може вибрати два варіанти: платформу для ліквідного стейкінгу або послуги вузлів RPC.

Jito є одним з основних платформ для ліквідного стейкінгу в мережі Solana, його операції зі стейкінгом досить прості: підключіть гаманець і введіть відповідну суму, щоб отримати річну дохідність 7.19% ### станом на 3 липня 2025 року (. Однак використання платформи для стейкінгу певною мірою знижує дохідність, оскільки платформа не відображає прямий відсоток утримання. Професійні платформи для стейкінгу можуть отримувати вищі Tips та коливання MEV, тоді як стейкери отримують фіксовану річну дохідність.

Для компаній, які хочуть отримати надприбуток через Tips та MEV, але при цьому бажають знизити бар'єри для створення вузлів та фіксовані інвестиції, можна обрати RPC-сервіси вузлів, такі як Helius. Користувачі орендують від сервісного провайдера сервери з оголеним металом, які забезпечують мінімальну затримку )<50ms( та високу пропускну здатність, що відповідає високим вимогам до продуктивності валідаторів Solana. На відміну від способу фіксованого доходу для користувачів платформ стейкінгу, таких як Jito, з плаваючими прибутками платформи; постачальники послуг, такі як Helius, стягують з користувачів фіксовану плату ) різні пакетні тарифи (, а плаваючі доходи, такі як MEV та Tips, повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають свої переваги та недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для легких тримачів монет з меншими інвестиціями, послуги аутсорсингу RPC-нод підходять для тримачів монет середнього масштабу з певними інвестиціями, а самостійне будівництво нодів підходить для тримачів монет з відносно великим капіталом та певними технічними навичками. Крім того, як тримач монет SOL також є певний ризик, оскільки мережа Solana є відносно централізованою, раніше вже відбувалися кілька випадків збоїв у роботі основної мережі, такі події можуть спричинити певний удар по ціні токенів.

![Gate дослідження: аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f570d69adbd4267d0df2d49fca2b30c2.webp(

)# 1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу торговельного збору HYPE, монета вже досягла 10-кратного зростання

Для публічних компаній, які стикаються з нестачею ліквідності, першочерговим завданням у короткостроковій перспективі залишається підвищення ринкової вартості акцій, забезпечуючи нормальне функціонування компанії через продаж акцій та інші методи. Публічні компанії, виступаючи в ролі накопичувачів монет, зазвичай швидко підвищують ціну акцій, купуючи активи з високими темпами зростання або високою оцінкою. HYPE є основним криптоактивом для зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, і якщо публічні компанії стануть накопичувачами HYPE, їхня ціна акцій може бути пов'язана з ціною токена HYPE, що може сприяти швидкому зростанню ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

На фоні таких публічних блокчейнів, як SUI, TRON, XRP, які також суттєво зросли в ринковій капіталізації за минулий рік, перевага HYPE полягає в його детальному управлінні попитом і пропозицією токенів, що забезпечує дефіцитність токена HYPE. За останні шість місяців фонд допомоги Hyperliquid, повторно інвестуючи близько 97% доходу від Gas зборів у викуп HYPE, вже викупив токени HYPE на суму 9,1 мільярда доларів. Наразі лише 34% від загального обсягу знаходиться в обігу, 23,8% токенів, що належать команді, будуть заблоковані до 2027-2028 років, а майже 39% токенів призначено для винагороди громади, які будуть поступово розподілені. Оскільки проект не приймав венчурні інвестиції, немає зовнішнього тиску на продаж, що підвищує потенціал довгострокової вартості HYPE.

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими в порівнянні з Solana, у всій мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі підтримує високу ефективність роботи публічної блокчейн-мережі. Таким чином, навіть якщо публічна компанія придбає велику кількість HYPE, їй буде важко стати одним з 21 основних вузлів. Офіційна платформа стейкінгу публічної блокчейн-мережі StakedHYPE стане вибором для тих, хто накопичує монети, щоб отримати додатковий дохід через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 мільйонів HYPE для стейкінгу. В порівнянні з іншими публічними блокчейн-мережами, доходність стейкінгу HYPE є відносно низькою, дані показують, що доходність складає лише 2,28%.

1.2.3 прагнення до екологічного розташування: ETH має високу децентралізацію, а розробка Layer2 є менш складною

У сфері криптоактивів надмірність публічних ланцюгів є очевидним явищем. За статистикою, наразі загальна кількість публічних ланцюгів в мережі перевищила 200. Насправді, більшість розробників обирають основні публічні ланцюги, такі як Ethereum, Solana, Sui, для розробки продуктів, в той час як обсяги торгівлі великою кількістю незалежних публічних ланцюгів щорічно зменшуються.

З точки зору публічних компаній, деякі компанії більше не задовольняються тим, що є лише торговцями монетами, а хочуть накопичувати монети та розвивати проекти DeFi або GameFi на публічному блокчейні, створюючи другий вектор зростання бізнесу. Модульна блокчейн Layer2 Ethereum через свою низьку складність розробки та високу гнучкість стала