Використовуйте свій код, захоплюйте свій ринок: Чи може Spark стати лідером у переосмисленні Децентралізовані фінанси у сфері кредитування?

У шаховій партії DeFi деякі фігури падають безшумно, інші ж супроводжуються громом. Поява Spark (SPK) безсумнівно належить до останніх. Він майже за одну ніч з потужним впливом увірвався в поле зору всіх, яскраво з'явившись на всіх провідних світових біржах, навіть отримавши мітку, яка символізує безмежний потенціал і невідомі ризики. Однак за цим святом випуску нової монети стоїть найдавніше та найшанованіше ім'я у світі DeFi: MakerDAO. Точніше кажучи, це перша ключова фігура, що впала в рамках його грандіозного "плану кінця".

Це негайно ставить гостре питання на перший план: чи є Spark "новою інфраструктурою", що покликана вирішити кризу ліквідності в Децентралізованих фінансах, чи це "термінатор", що має на меті повернути материнській компанії перевагу в стабільних монетах під виглядом інновацій? У цій статті ми глибоко розглянемо його родовід, структуру та амбіції, щоб розкрити цього потенційного гравця, який може змінити ландшафт кредитування в Децентралізованих фінансах.

Spark's Genesis: амбіції підDAO на основі зрілих кодів

Зародження Spark корениться в глибокій трансформації MakerDAO в екосистему Sky. Для того, щоб впоратися з дедалі складнішою ситуацією в Децентралізованих фінансах, засновник MakerDAO запропонував амбітний "план кінця", одним із ключових аспектів якого є перетворення колишньої єдиної, великої структури DAO на галактику, що складається з кількох більш агільних і зосереджених "суб-DAO", при цьому Sky виступає материнським тілом цієї галактики. Spark є першим і найважливішим флагманським суб-DAO, що виникло в рамках цього плану, його розробкою займається команда, тісно пов'язана з екосистемою Sky.

Цікаво, що такий проект, що несе великі сподівання, не починає свою технологічну основу з нуля. Розробницька команда Spark ухвалила вкрай важливе стратегічне рішення: форкнути відкритий код свого основного конкурента, який також є лідером ринку кредитування. Це рішення не є простим копіюванням, а має на меті безпосередньо успадкувати перевірену безпеку, зрілі функції та знайомий для ринку користувацький досвід, що значно скорочує цикл розробки, зменшує технічні ризики та дозволяє команді зосередитися на створенні власної унікальної ціннісної пропозиції.

Проте, форк зовсім не означає наслідування. Завдяки звіту аудиту, ми можемо чітко побачити продумані зміни, які були здійснені на основі оригіналу, ці зміни виявляють стратегічні наміри Spark. По-перше, Spark запровадив кастомізований контракт процентних ставок, що закладає основу для "прозорої процентної" моделі, яку буде детально описано далі, що визначається управлінням. По-друге, Spark на початку встановив нульову плату за миттєві кредити, що, безумовно, є потужним заходом для залучення розробників і арбітражників. Крім того, він використовує різні контракти управління казначейством і подвійну систему казначейства (одна для DAI, одна для інших токенів), що демонструє його інший підхід до управління доходами протоколу. Найголовніше, що привілейовані ролі протоколу, особливо права термінового призупинення, були безпосередньо надані контракту управління MakerDAO, що з коду закріплює Spark у системі управління Sky.

Ця стратегія "стояти на плечах гігантів" підтримується потужним походженням і капіталом. Хоча ринкова інформація згадувала про інвестиції провідних венчурних капіталістів, детальне дослідження показує, що ці кошти в основному спрямовувалися на материнську екосистему, а не безпосередньо на початковий раунд фінансування Spark. Але це, навпаки, надало Spark більш потужну перевагу, ніж отримання безпосередніх інвестицій — він може непрямо використовувати величезні ресурси, провідний кадровий склад і безпрецедентну репутацію в галузі своїєї фінансово потужної материнської компанії.

З більш глибокої точки зору, цей форк є не лише технічним обходом, але й точною "агресивною" ринковою стратегією. Перед народженням Spark напруга між MakerDAO та його конкурентами щодо ролі DAI на їхньому ринку поступово ставала очевидною. Конкуренти, як одне з найважливіших застосувань DAI, можуть суттєво вплинути на MakerDAO через будь-які зміни в параметрах застави DAI, що може призвести до системного ризику. Завдяки форку, екосистема Sky створила "рідну" платформу кредитування, повністю контрольовану нею. Вона може не лише запропонувати більш вигідні умови кредитування для власної стабільної монети, але й ін'єктувати величезну ліквідність безпосередньо з власних резервів за допомогою специфічних модулів. Таким чином, суть цього форку полягає в використанні відкритого коду, щоб перетворити результати розробки на конкурентну зброю, реалізуючи хитру вертикальну інтеграцію, що має на меті зменшити залежність від конкурентів і створити абсолютно переважний захисний бар'єр для свого основного продукту.

Три основні стовпи: деконструкція фінансової екосистеми Spark

Велична мета Spark реалізується через три основні продуктові стовпи. Ці три стовпи взаємопов'язані і разом утворюють функціонально повну та високо координовану фінансову машину.

Опора одна: SparkLend - контрольований кредитний двигун

SparkLend є основним кредитним ринком протоколу, децентралізованим, неконтрольованим ліквідним протоколом, де користувачі можуть вносити та позичати ефір (ETH), ліквідні стейкінгові деривативи та різноманітні стейблкоїни.

Його найзначніша відмінна риса полягає в унікальній моделі процентних ставок. На відміну від інших протоколів, які в основному використовують змінні процентні ставки на основі коливання використання пулу коштів, SparkLend вводить "прозору процентну ставку" для основних активів. Ці ставки не визначаються ринковим попитом і пропозицією в реальному часі, а встановлюються безпосередньо через голосування в ланцюгу спільнотою Sky. Така модель надає великомасштабним позичальникам і інституційним користувачам високий рівень визначеності та передбачуваності, що значно знижує складність управління їхніми витратами на капітал.

Іншою перевагою SparkLend є його безпрецедентне джерело ліквідності. Воно безпосередньо з'єднане з величезним балансом активів і зобов'язань протоколу Sky через певний модуль. Це означає, що Spark може отримати початкову ліквідність на рівні десятків мільярдів доларів з резервів Sky, не покладаючись повністю на повільне накопичення депозитів ранніх користувачів. Ця здатність "мати власне джерело води" забезпечує постійну можливість SparkLend пропонувати надзвичайно конкурентоспроможні низькі процентні ставки на позики.

У сфері управління ризиками SparkLend успадкував та оптимізував зрілі моделі надмірного забезпечення. Усі позики повинні мати активи з вищою вартістю як забезпечення. Протокол використовує "фактор здоров’я" (Health Factor, HF) для моніторингу ризикового стану кожної позики в реальному часі, і як тільки значення HF знижується нижче 1, механізм ліквідації активу буде активовано, і будь-хто зможе погасити частину боргу та отримати забезпечення за зниженою ціною, таким чином забезпечуючи платоспроможність протоколу.

Опора два: Диверсифікація доходів

Основою прибутку екосистеми Spark є її заощаджувальні продукти, які обертаються навколо новооновленої стабільної монети USDS. USDS позиціонується як покращена версія DAI, є рідною стабільною монетою екосистеми Sky та може бути безшовно обміняна на DAI у співвідношенні 1:1, що забезпечує плавний перехід для користувачів.

Основна цінність цього продукту для користувачів полягає в тому, що користувачі можуть вносити стабільні монети, такі як USDS або USDC, і отримувати відповідні токени з відсотками sUSDS або sUSDC. На відміну від моделі "змінної бази", яка щоденно розподіляє відсотки, дохід sUSDS накопичується за рахунок постійного зростання його власної вартості відносно USDS, що означає, що кількість sUSDS, якою володіє користувач, залишається незмінною, але кількість USDS, яку можна обміняти на це, з часом збільшується.

Цей дохід, тобто "ставка заощаджень Sky" (Sky Savings Rate, SSR), є ключем до успіху Spark. Дохід від SSR не походить лише з кредитного спреду SparkLend, а підтримується різноманітним, активно керованим портфелем доходів усієї екосистеми Sky:

• Витрати на крипто-заставні кредити: стабільні витрати, що виникають від різних кредитних операцій з активами на SparkLend.
• Інвестиції в реальні активи (RWA): Екосистема Sky інвестує частину резервів у низькоризикові традиційні фінансові активи, такі як облігації США, які приносять стабільний дохід з реального світу.
• Прибуток від зовнішнього розгортання ліквідності: це найінноваційніша частина. Шар ліквідності Spark (SLL) розгорне свої керовані кошти в інших Децентралізованих фінансах для отримання прибутку. Типовим прикладом є те, що Spark планував виділити великі кошти на синтетичні долари певного протоколу, щоб отримати високі ставки прибутковості, які він пропонує.

Опора три: Spark ліквіднісний шар (SLL) - фінансовий двигун "Infra-Fi"

Якщо SparkLend є двигуном, а заощадження - паливом, то шар ліквідності Spark (SLL) є розумною трансмісією та системою розподілу всього комплексу, найамбіційнішою та найперспективнішою частиною Spark. Його місія полягає в розв'язанні довгострокових проблем із ліквідністю та коливаннями доходності в сфері Децентралізовані фінанси, стати "майстром розподілу капіталу" між блокчейнами та протоколами.

SLL через систему розподілу Sky карбує USDS і використовує кросчейн-інструменти для точного розгортання цих ліквідностей на кількох блокчейн-мережах, таких як Ethereum, Base, Arbitrum та в протоколах Децентралізовані фінанси. Наразі SLL чітко підтримує впровадження ліквідності в основні протоколи, такі як SparkLend, Aave, Morpho та Curve.

Розумність SLL полягає в його автоматизованій механізмі управління. Це не набір статичних фондів, а динамічне, активне управління за допомогою набору програмного забезпечення для моніторингу поза ланцюгом. Це програмне забезпечення в реальному часі відстежує рівень ліквідності, потреби в капіталі та можливості прибутку різних протоколів, автоматично подаючи угоди для перерозподілу капіталу, коли це необхідно. Наприклад, коли попит на USDS на ланцюзі Base зростає, SLL автоматично підключає більше USDS з основного мосту. Такий дизайн дозволяє SLL ефективно оптимізувати капітальну ефективність всього екосистеми.

Загалом, поєднання цих трьох основних стовпів дозволило Spark перевершити простий позику. Це більше схоже на гібрид "центрального банку" та "багатостратегійного хедж-фонду" у децентралізованому світі. З одного боку, завдяки глибокій прив’язці до Sky, він може "емітирувати" базову валюту (USDS) та встановлювати базову процентну ставку (SSR і прозора процентна ставка за позиками) через управління, виконуючи функції, подібні до регулювання центральним банком грошової маси та процентних ставок. З іншого боку, його ліквідні шари SLL виконують роль "інвестиційного відділу", активно розподіляючи величезні резерви протоколу на різноманітні активи, такі як DeFi позики, державні облігації RWA, високо прибуткові синтетичні долари тощо, щоб досягти максимальної прибутковості з урахуванням ризиків. Прибуток, який отримують тримачі sUSDS, по суті є "дивідендами" від цього великого, різноманітного та активно керованого інвестиційного портфеля, що робить його модель прибутку більш стійкою та сталою, ніж у протоколів, які покладаються лише на процентну маржу позик.

Побудована на родоводі та ліквідності фортеця

У конкурентному середовищі Децентралізованих фінансів у сфері кредитування, Spark завдяки своїй унікальній архітектурі та фону створив конкурентну перевагу, яку важко легко скопіювати.

У прямому зіткненні з основними конкурентами переваги Spark очевидні. Як форк одного з основних протоколів, він користується подібними функціями та безпекою, але може отримати дешевшу та глибшу ліквідність завдяки специфічним модулям, а також забезпечувати більш стабільні та передбачувані відсоткові ставки, що є дуже привабливим для інституційних інвесторів та великих трейдерів. Переваги конкурентів полягають у їх більш широкому багатоланцюговому розгортанні та більш багатому списку активів довгого хвоста. Беручи до уваги історичні напружені стосунки між сторонами, виникнення Spark можна розглядати як неминучий крок екосистеми Maker для забезпечення власної стратегічної безпеки.

У порівнянні з іншими кредитними угодами, конкурентна ситуація дещо інша. Деякі