Cơ sở hạ tầng đã đạt đến tình trạng bão hòa; ứng dụng tiêu dùng là biên giới tiếp theo. Sau nhiều năm đầu tư vào L1 mới, Roll-up và các công cụ phát triển, lợi ích biên của công nghệ đã trở nên rất nhỏ, người dùng không tự động đổ xô vào chỉ vì "công nghệ đủ tốt". Hiện tại, điều tạo ra giá trị là sự chú ý, chứ không phải kiến trúc.
Tính thanh khoản đình trệ, nhà đầu tư nhỏ vắng mặt. Tổng giá trị thị trường của stablecoin chỉ cao hơn khoảng 25% so với mức cao nhất lịch sử vào năm 2021, và sự gia tăng gần đây chủ yếu đến từ các tổ chức mua BTC/ETH cho bảng cân đối kế toán, chứ không phải là vốn đầu cơ luân chuyển trong hệ sinh thái.
Định luận cốt lõi
Chính sách quản lý thân thiện sẽ mở khóa "làn sóng" phát triển thứ hai. Chính sách rõ ràng hơn của Mỹ (chính quyền Trump, dự luật stablecoin) mở rộng TAM và thu hút người dùng Web2 chỉ quan tâm đến ứng dụng có thể chạm tới, không phải kiến trúc công nghệ nền tảng.
Phần thưởng của thị trường kể chuyện sử dụng thực tế. Các dự án có doanh thu đáng kể và PMF - như Hyperliquid (khoảng 900 triệu USD ARR), Pump.fun (khoảng 500 triệu USD ARR), Polymarket (khoảng 12 tỷ USD khối lượng giao dịch) - vượt trội hơn nhiều so với các dự án cơ sở hạ tầng được tài trợ cao nhưng thiếu người dùng (Berachain, SEI, Story Protocol).
Web2 bản chất là kinh tế chú ý (phân phối > công nghệ); khi Web3 và Web2 hòa nhập sâu sắc, thị trường cũng sẽ như vậy - ứng dụng B2C sẽ làm lớn bánh.
Hiện tại đã đạt PMF trong lĩnh vực người tiêu dùng (gốc crypto):
Giao dịch / Hợp đồng vĩnh viễn (Hyperliquid, Axiom)
Launchpad／Nhà máy meme coin (Pump.fun, BelieveApp)
InfoFi và thị trường dự đoán (Polymarket, Kaito)
Làn sóng tăng trưởng tiếp theo (Lập trình Web2):
Nạp/rút tiền một cửa + Ứng dụng DeFi siêu hạng - Kết hợp ví, ngân hàng, lợi nhuận, giao dịch trong một (trải nghiệm kiểu Robinhood nhưng không có quảng cáo).
Nền tảng giải trí/xã hội, thay thế quảng cáo bằng việc biến đổi trên chuỗi (đổi thưởng, đặt cược, quỹ giải thưởng, token của nhà sáng tạo), tối ưu hóa UX và cải thiện thu nhập của nhà sáng tạo.
AI và trò chơi vẫn đang ở giai đoạn trước PMF. AI tiêu dùng cần một cấu trúc tài khoản và cơ sở hạ tầng an toàn hơn; trò chơi Web3 bị ảnh hưởng bởi kinh tế "cò". Chỉ khi một trò chơi trên chuỗi tập trung vào tính chơi game, chứ không phải yếu tố tiền mã hóa, bùng nổ thì mới có thể thoát khỏi tình trạng này.
Lý thuyết Siêu chuỗi (Superchain). Độ hoạt động tích cực tập trung vào một số chuỗi thân thiện với người tiêu dùng (Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH). Nên lựa chọn những ứng dụng sát thủ trong hệ sinh thái này và cơ sở hạ tầng trực tiếp hỗ trợ chúng.
Góc nhìn về đầu tư vào ứng dụng tiêu dùng:
Phân phối và thực hiện > Công nghệ thuần túy (hiệu ứng mạng, vòng lặp virus, thương hiệu).
UX, tốc độ, tính thanh khoản, độ phù hợp của câu chuyện quyết định thắng thua.
Đánh giá theo "doanh nghiệp" chứ không phải "thỏa thuận": doanh thu thực, mô hình có khả năng mở rộng, con đường chiếm lĩnh ngành rõ ràng.
Điểm mấu chốt: Giao dịch hạ tầng cơ sở thuần túy khó có thể sao chép mức định giá gấp đôi năm 2021. Trong 5 năm tới, lợi nhuận vượt trội sẽ đến từ việc chuyển đổi nền tảng crypto thành các ứng dụng tiêu dùng cho hàng triệu người dùng Web2 trong trải nghiệm hàng ngày.
Giới thiệu
Trong quá khứ, ngành công nghiệp đã rất chú trọng đến công nghệ/cơ sở hạ tầng, tập trung vào việc xây dựng "đường ray" - Layer-1 mới, lớp mở rộng, công cụ cho nhà phát triển và các nguyên lý bảo mật. Động lực là tín điều "công nghệ là vua" của ngành: miễn là công nghệ đủ tốt, đủ sáng tạo, người dùng chắc chắn sẽ đến. Tuy nhiên, thực tế không phải như vậy. Hãy nhìn vào các dự án như Berachain, SEI, Story Protocol, giá trị huy động vốn của chúng thật phi lý, nhưng lại được ca ngợi là "điều lớn tiếp theo".
Trong chu kỳ này, khi các dự án ứng dụng cho người tiêu dùng lên sân khấu, cuộc thảo luận đã rõ ràng chuyển hướng sang "Những con đường này thực sự được sử dụng để làm gì?" Khi cơ sở hạ tầng cốt lõi đạt được độ trưởng thành "đủ dùng", sự cải thiện biên dần trở nên giảm dần, nhân tài và vốn bắt đầu theo đuổi các ứng dụng/sản phẩm hướng đến người tiêu dùng - mạng xã hội, trò chơi, người sáng tạo, các tình huống thương mại - để cho người dùng bán lẻ và hàng ngày thấy giá trị của blockchain. Thị trường ứng dụng cho người tiêu dùng về bản chất là kinh tế sự chú ý, điều này cũng biến toàn bộ thị trường tiền điện tử thành một chiến trường về câu chuyện và sự chú ý.
Báo cáo khám phá này sẽ thảo luận về:
Bối cảnh thị trường tổng thể
Các loại ứng dụng tiêu dùng trong thị trường
a. Đường đua đã có PMF
b. Có thể nhờ vào việc nâng cấp đường đi crypto, cuối cùng đạt được PMF.
Đề xuất khung và luận đầu tư cho ứng dụng tiêu dùng - Các tổ chức làm thế nào để nhận diện người chiến thắng?
Tường thuật - Tại sao là bây giờ?
Chu kỳ này thiếu sự FOMO của các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở mức độ năm 2021 và sự thổi phồng NFT/Alt, cùng với việc môi trường vĩ mô thắt chặt hạn chế vốn đầu tư của VC và các tổ chức, sự tăng trưởng thanh khoản mới rơi vào tình trạng "ngưng trệ".
▲ Biểu đồ giá trị thị trường của stablecoin
Như hình trên, tổng giá trị thị trường của stablecoin từ năm 2021-2022 đã tăng khoảng 5 lần, trong khi vòng này (nửa cuối năm 2023 - 2025) chỉ tăng 2 lần. Nhìn thoáng qua, điều này có vẻ là sự tăng trưởng ổn định và lành mạnh, nhưng thực tế thì có phần gây hiểu nhầm: giá trị thị trường hiện tại chỉ cao hơn khoảng 25% so với đỉnh điểm năm 2021, và xét theo chiều dài 4 năm, bất kỳ ngành nào cũng đều thuộc loại tăng trưởng chậm. Điều này diễn ra trong bối cảnh stablecoin nhận được sự hỗ trợ rõ ràng từ quy định và sự xuất hiện của một tổng thống mạnh mẽ ủng hộ tiền mã hóa.
Tốc độ dòng vốn vào đã chậm lại đáng kể, và chủ yếu bắt đầu từ tháng 1 năm 2025 sau khi Trump đắc cử. Đến nay, vốn mới không phải là đầu cơ hay "nước sống" thực sự, mà chủ yếu là các tổ chức đưa BTC/ETH vào bảng cân đối kế toán, cũng như việc chính phủ, doanh nghiệp mở rộng thanh toán bằng stablecoin. Tính thanh khoản không phải do thị trường quan tâm đến sản phẩm/giải pháp mới, mà là do lợi ích từ quy định; những khoản tiền này không mang tính đầu cơ, sẽ không trực tiếp đổ vào thị trường thứ cấp. Đây không phải là vốn miễn phí, cũng không phải do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy, vì vậy ngay cả khi giá đạt đỉnh, ngành công nghiệp vẫn chưa tái hiện được cơn sốt năm 2021.
Tổng thể có thể so sánh với bong bóng .com năm 2001, thị trường đang tìm kiếm hướng tăng trưởng tiếp theo - lần này hướng đi sẽ là ứng dụng cho người tiêu dùng. Sự tăng trưởng trước đó cũng được điều khiển bởi ứng dụng cho người tiêu dùng, chỉ có điều sản phẩm là NFT và altcoin, chứ không phải ứng dụng.
kết luận cốt lõi
Trong 5 năm tới, thị trường tiền điện tử sẽ đón nhận làn sóng tăng trưởng thứ hai do Web2/các nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy
Chính sách tiền mã hóa rõ ràng hơn của chính quyền Trump mở đường cho các nhà sáng lập.
Luật về stablecoin mở rộng đáng kể TAM cho tất cả các ứng dụng tiền điện tử
Những nút thắt thanh khoản trong quá khứ là do thiếu khung rõ ràng, hiệu ứng đảo thị trường rõ rệt; hiện nay do quy định về stablecoin đã rõ ràng nên có lợi cho thanh khoản.
Cảm xúc tích cực mạnh mẽ ở cấp độ chính trị ảnh hưởng nhiều hơn đến các ứng dụng tiêu dùng so với ảnh hưởng đến cơ sở hạ tầng, vì các ứng dụng tiêu dùng có thể thu hút một lượng lớn người dùng Web2.
Người dùng Web2 chỉ quan tâm đến lớp ứng dụng có thể tương tác trực tiếp, sản phẩm mang lại giá trị cho bản thân – họ muốn một "Robinhood" của Web3, chứ không phải "AWS phiên bản tiền điện tử".
Robinhood
Google/YouTube
Facebook
Instagram
Snapchat
ChatGPT
Thị trường trưởng thành → Tập trung vào người dùng thực + Doanh thu + PMF > Hạ tầng + Công nghệ
Trong thị trường kể chuyện, vốn liên tục chảy vào các dự án có doanh thu thực và PMF thực, và phần lớn trong số đó là ứng dụng cho người tiêu dùng, vì chúng có người dùng thực.
Hyperliquid
Pump.fun
Polymarket
Ý nghĩa: Công nghệ quan trọng, nhưng chỉ có công nghệ tốt thì không thu hút người dùng; phải triển khai công nghệ tốt → Con đường dễ nhất là ứng dụng cho người tiêu dùng.
Phương pháp: Các dự án có UX tối ưu hóa thống nhất + cơ chế thu hút giá trị sẽ thu hút người dùng. Người dùng không quan tâm đến việc công nghệ có tốt hơn một chút hay không, trừ khi họ có thể "cảm nhận" được.
Các nhà phát triển đang chuyển từ "Công nghệ là vua" trong giai đoạn 2019-2023 sang "Người dùng là trung tâm". Chỉ những chuỗi có nhu cầu thực tế, chứ không chỉ dựa vào hệ sinh thái hoặc công cụ được trợ cấp, mới thu hút được các nhà phát triển.
Trong quá khứ, thị trường đã khiến các nhà phát triển phải viết tiện ích cho Firefox để nhận trợ cấp, thay vì lấy người dùng thực trên Chrome.
Ví dụ điển hình: Cardano
Web2 luôn là kinh tế chú ý (phân phối > công nghệ); sau khi Web3 hòa nhập sâu sắc với Web2, điều này cũng sẽ như vậy - ứng dụng B2C sẽ mở rộng toàn bộ thị trường
Sự lây lan virus và sự chú ý mới là yếu tố quyết định → Ứng dụng dành cho người tiêu dùng dễ thực hiện nhất
Bởi vì hiệu ứng mạng rất dễ dàng được nhúng vào các ứng dụng tiêu dùng → Ví dụ như liên kết Twitter và nhận phần thưởng giao thức qua việc đăng bài (Loudio, Kaito)
Do đó, nội dung ứng dụng tiêu dùng rất dễ gây ra → sự lây lan theo kiểu virus, chiếm lĩnh tâm trí
Ứng dụng B2C cũng có thể dễ dàng tạo ra chủ đề thông qua hành vi người dùng, khuyến khích hoặc cộng đồng (Pump.fun so với Hyperliquid)
Sự lây lan của virus thu hút sự chú ý, sự chú ý mang lại người dùng → Ứng dụng virus sẽ thu hút nhà đầu tư lẻ mới và mở rộng thị trường
loại ứng dụng của người tiêu dùng trên thị trường
đã đạt PMF trong lĩnh vực dọc – Crypto Coded
Giao dịch
Hyperliquid: khoảng 9 tỷ USD ARR; tài trợ 0
Axiom: Khoảng 120 triệu USD ARR; Đã huy động 21 triệu USD
Launchpad
Pump.fun: khoảng 5 tỷ USD ARR; tài trợ 0
BelieveApp: Chi phí hàng năm khoảng 60 triệu đô la; tài trợ 0
InfoFi + Thị trường dự đoán
Polymarket: Khối lượng giao dịch hàng năm khoảng 12 tỷ đô la (0% phí); vốn hóa 0
Kaito: khoảng 33 triệu USD ARR; huy động 10,8 triệu USD
Các dự án trong lĩnh vực này nên được chú ý đặc biệt.
So sánh :
Berachain: Kể từ khi ra mắt, chi phí chỉ 165.000 USD; huy động 142 triệu USD; giảm 85% so với ATH.
SEI: Chi phí hàng năm chỉ 68.000 USD; vốn vay 95 triệu USD; mức giảm 75 %+
Story Protocol: Kể từ khi ra mắt, phí chỉ 2.4 triệu đô la; huy động 134 triệu đô la; giảm 60%
Thiếu các trường hợp sử dụng thực tế, công nghệ / cơ sở hạ tầng thuần túy không còn là lối thoát. Các tổ chức không thể tiếp tục dựa vào các tài sản như vậy để sao chép lợi nhuận vượt trội kiểu 2021.
Từ những nền tảng này có thể thấy, hầu hết đều nghiêng về Web3 nguyên bản, phù hợp với vị trí chức năng tiền điện tử của nó. Nhưng cũng có những lĩnh vực tiêu dùng truyền thống (xem bên dưới) bị các lĩnh vực tiền điện tử đảo lộn và hướng đến đại chúng.
có thể vay "công nghệ mã hóa" để nâng cấp và cuối cùng đạt được PMF trong lĩnh vực dọc - Web2 Coded
Web2⇄Web3 Nạp/Rút + Giao thức DeFi Frontend
Khi người dùng Web2 tiếp tục đổ vào Web3, đã đến lúc xuất hiện một hoặc hai giải pháp chính thống mà mọi người đều sử dụng, để thực hiện nạp/rút tiền và truy cập DeFi. Hiện tại, thị trường đang rất phân mảnh, quy trình của người dùng trở nên vụng về.
Nỗi đau của hiện tại
Nhảy nhà kiểu lên chuỗi: 75-80 % người dùng mua coin lần đầu vẫn mua coin trước tại sàn giao dịch tập trung (Binance, Coinbase), sau đó chuyển đến ví tự quản hoặc giao thức DeFi, dẫn đến 2 lần KYC, 2 bộ phí, ít nhất 1 lần cầu nối xuyên chuỗi.
Khó khăn trong việc rút tiền: CEX được cấp phép tại Mỹ có thể đóng băng tiền tệ pháp định từ 24-72 giờ; các ngân hàng EU ngày càng đánh dấu chuyển khoản SEPA ra nước ngoài là "rủi ro cao".
Phí cao: Chênh lệch giá nạp tiền ~0.8 % (ACH) đến 4-5 % (thẻ tín dụng); Phí rút stablecoin dao động từ 0.1-7 % tùy theo khu vực và khối lượng.
Thiếu giải pháp tổng hợp lợi nhuận: Chưa có mô-đun DeFi một điểm đến nào cho phép người dùng tập trung thu thập lợi nhuận.
Các ông lớn thanh toán đang xâm nhập
PayPal hiện cho phép người dùng Mỹ rút PYUSD trực tiếp vào Ethereum và Solana và hoàn trả về bất kỳ thẻ ghi nợ nào trong vòng <30 giây (tỷ lệ 0,4-1%).
Stripe sẽ mở API "Rút tiền bằng tiền điện tử" cho tất cả các nền tảng vào tháng 4 năm 2025, cho phép rút USDC ngay lập tức đến các kênh địa phương tại 45 quốc gia.
MoonPay đã xử lý 18,6 tỷ USD giao dịch cho 14 triệu người dùng vào năm ngoái, nhờ vào dịch vụ rút tiền ngay lập tức mới được triển khai tại hơn 160 quốc gia, đạt mức tăng trưởng 123% so với cùng kỳ.
Hình ảnh PMF
Một ứng dụng siêu toàn cầu, người dùng có thể nạp/rút tiền một cách liền mạch, giao diện đơn giản và truy cập tất cả các chức năng DeFi trên cùng một nền tảng.
Tài khoản trên một nền tảng duy nhất có thể kết nối liền mạch với tài khoản ngân hàng và ví tiền điện tử.
Chỉ cần KYC cho số tiền lớn
Không có phí cao hoặc chậm rút tiền
Tương tự như tài khoản tiết kiệm nhưng tính bằng tiền điện tử
Bộ tổng hợp lợi nhuận, tích hợp với các giao thức cho vay chính (Aave, Kamino, Morpho) và staking.
Bao gồm giao diện giao dịch giao ngay/vĩnh viễn chính.
Hiện tại, gần nhất với ngôi sao Bắc Đẩu này là Robinhood: giao diện UI/UX tối giản, cùng với sự tích hợp ngân hàng và ví; có thể đây là người dẫn đầu trong lĩnh vực này.
Giải trí / Truyền thông / Mạng xã hội
Các nền tảng nội dung hiện tại (YouTube, Twitch, Facebook) chủ yếu dựa vào việc thu hút sự chú ý của người dùng và kiếm lợi nhuận bằng cách hiển thị quảng cáo cho các nhà quảng cáo. Tuy nhiên, chuỗi chuyển đổi này vốn đã kém hiệu quả, mất đi khách hàng tiềm năng ở nhiều giai đoạn trong phễu. Quan trọng hơn, quảng cáo hiển thị "chèn ép" nội dung, tự nhiên phá hủy trải nghiệm người dùng.
Mô hình mã hóa có thể hoàn toàn viết lại và tối ưu hóa cấu trúc của các nền tảng giải trí Web2 truyền thống.
Mở khóa tầng nền tảng:
Đưa ra và tạo ra các phương thức mới
Tích hợp DEX - Phí đổi
Token gắn liền với người sáng tạo
Đặt cược trong sự kiện trực tiếp
Giải thưởng
Airdrop cho người dùng
Loại bỏ quảng cáo, nâng cao tỷ lệ giữ chân người dùng
Không còn phụ thuộc vào các bên liên quan bên ngoài
Phương thức chia sẻ lợi nhuận hoàn toàn mới với các nhà sáng tạo
Phí đổi tiền
Phí chia sẻ giải đấu
Trong khuôn khổ mới này, nền tảng tự nó là kênh phân phối, chứ không phải sản phẩm thu lợi. Web2 đã có tiền lệ: Twitch → Amazon, Kick → Stake, Twitter → Đăng ký thành viên + GrokAI; Web3 cũng đã thấy những dấu hiệu đầu tiên, như Parti và Pump.fun trực tiếp.
Mở khóa cấp người dùng
Loại bỏ quảng cáo mang lại trải nghiệm người dùng tốt hơn
Kiếm lợi từ quỹ thưởng và airdrop vì đã hỗ trợ/xem những người sáng tạo mà bạn yêu thích
Cổ tức token
Mở khóa tầng người sáng tạo
Mô hình lợi nhuận dựa trên đóng góp; minh bạch và công bằng hơn
Phí đổi tiền
Phân chia phí sự kiện
Token của người sáng tạo thực hiện dòng giá trị trực tiếp từ người hâm mộ → người sáng tạo
Loại bỏ quảng cáo để nâng cao sự giữ chân người dùng
Mô hình nền tảng tự động tăng trưởng người dùng, người sáng tạo được hưởng lợi
Tại sao không phải là AI hoặc trò chơi?
Hiện tại, ứng dụng tiêu dùng AI vẫn còn sớm. Cần phải đợi cho đến khi xuất hiện các ứng dụng thực sự có thể thực hiện "DeFi/Quản lý tài khoản chỉ với một cú nhấp chuột" thì mới có thể bùng nổ; hiện tại, cơ sở hạ tầng về an toàn và khả thi vẫn còn thiếu.
Về mặt trò chơi, trò chơi trên chuỗi khó có thể mở rộng ra ngoài, vì người dùng cốt lõi chủ yếu là "Farmer", theo đuổi tiền bạc hơn là niềm vui chơi game, do đó tỷ lệ giữ chân thấp. Nhưng trong tương lai, có thể sẽ có những trò chơi sử dụng các mô hình mã hóa ẩn ở tầng nền (như kinh tế, hệ thống vật phẩm), trong khi sự quan tâm của người chơi/phát triển vẫn là tính khả thi - nếu CSGO từng sử dụng kinh tế trên chuỗi, có lẽ sẽ rất thành công.
Về vấn đề này, các trò chơi nhỏ sử dụng cơ chế mã hóa đã có một số trường hợp thành công nhất định (Freysa, DFK, Axie).
Luận điểm và khung
Quan điểm tổng thể: Thị trường trưởng thành → Giảm phân mảnh giữa các chuỗi → Một số "chuỗi siêu" chiến thắng → Các tổ chức nên đặt cược vào các ứng dụng tiêu dùng thế hệ tiếp theo và cơ sở hạ tầng hỗ trợ chúng trên các chuỗi siêu này.
Xu hướng này đang diễn ra, mức độ hoạt động đang tập trung vào một số chuỗi nhất định, chứ không phân tán trên hơn 100 L2.
Thuật ngữ "chuỗi siêu" ở đây chỉ các chuỗi tập trung vào người tiêu dùng, tối ưu hóa tốc độ và trải nghiệm, chẳng hạn như Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH.
So sánh:
Chuỗi siêu: iOS, Android
Ứng dụng: Instagram, Cash App, Robinhood
Hỗ trợ đám mây: AWS, Azure, Google Cloud
Như đã đề cập trước đó, ứng dụng cho người tiêu dùng có thể được chia thành hai loại trọng điểm:
Web2 gốc: Ứng dụng thu hút người dùng Web2 trước tiên, sử dụng mô hình mã hóa để mở khóa hành vi mới - nên chú trọng vào việc tích hợp mã hóa liền mạch phía sau, nhưng không tự nhận là "ứng dụng mã hóa" (như Polymarket).
Web3 gốc: Các yếu tố quyết định đã được xác minh là UX tốt hơn + Giao diện siêu nhanh + Tính thanh khoản dồi dào + Giải pháp một điểm đến (phá vỡ sự phân mảnh). Người dùng Web3 thế hệ mới đánh giá cao UX hơn là lợi nhuận hoặc công nghệ, chỉ quan tâm đến hai yếu tố sau khi vượt qua một ngưỡng nhất định. Các đội ngũ và ứng dụng hiểu rõ điều này nên được định giá cao hơn.
Mọi người cũng cần phải có các yếu tố sau:
Kết luận
Người tiêu dùng không nhất thiết phải hoàn toàn phụ thuộc vào đề xuất giá trị khác biệt (mặc dù có thể). Snapchat không phải là một cuộc cách mạng công nghệ, mà là sự kết hợp lại các công nghệ hiện có (mô-đun trò chuyện, máy ảnh AIO) để tạo ra những điều mới. Do đó, việc đánh giá tài sản của người tiêu dùng từ góc độ cơ sở hạ tầng truyền thống là thiên lệch; các tổ chức nên xem xét: dự án này có thể trở thành một doanh nghiệp tốt hay không, và cuối cùng tạo ra lợi nhuận cho quỹ.
Để làm điều này, cần đánh giá:
Khả năng phân phối vượt trội hơn sản phẩm tự nó - Liệu họ có thể tiếp cận người dùng?
Có tái cấu trúc các mô-đun hiện có một cách hiệu quả để tạo ra trải nghiệm hoàn toàn mới không?
Quỹ không còn có thể dựa vào cơ sở hạ tầng thuần túy để tạo ra lợi nhuận. Không có nghĩa là cơ sở hạ tầng không quan trọng, mà là chúng phải có sức hấp dẫn và trường hợp sử dụng thực sự trong một thị trường mà câu chuyện là vua, thay vì những giá trị mà không ai quan tâm. Nhìn chung, đối với các mục tiêu tiêu dùng, hầu hết các nhà đầu tư đã "quá lệch về bên phải" - quá tuân theo "nguyên lý đầu tiên" một cách nghĩa đen, trong khi những người chiến thắng thực sự thường có thương hiệu và trải nghiệm người dùng tốt hơn - những đặc điểm này vô hình nhưng quan trọng.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
IOSG: Quan sát và suy nghĩ về lĩnh vực ứng dụng tiêu dùng dưới cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh
Tác giả｜Max Wong @IOSG
TL;DR
Giới thiệu
Trong quá khứ, ngành công nghiệp đã rất chú trọng đến công nghệ/cơ sở hạ tầng, tập trung vào việc xây dựng "đường ray" - Layer-1 mới, lớp mở rộng, công cụ cho nhà phát triển và các nguyên lý bảo mật. Động lực là tín điều "công nghệ là vua" của ngành: miễn là công nghệ đủ tốt, đủ sáng tạo, người dùng chắc chắn sẽ đến. Tuy nhiên, thực tế không phải như vậy. Hãy nhìn vào các dự án như Berachain, SEI, Story Protocol, giá trị huy động vốn của chúng thật phi lý, nhưng lại được ca ngợi là "điều lớn tiếp theo".
Trong chu kỳ này, khi các dự án ứng dụng cho người tiêu dùng lên sân khấu, cuộc thảo luận đã rõ ràng chuyển hướng sang "Những con đường này thực sự được sử dụng để làm gì?" Khi cơ sở hạ tầng cốt lõi đạt được độ trưởng thành "đủ dùng", sự cải thiện biên dần trở nên giảm dần, nhân tài và vốn bắt đầu theo đuổi các ứng dụng/sản phẩm hướng đến người tiêu dùng - mạng xã hội, trò chơi, người sáng tạo, các tình huống thương mại - để cho người dùng bán lẻ và hàng ngày thấy giá trị của blockchain. Thị trường ứng dụng cho người tiêu dùng về bản chất là kinh tế sự chú ý, điều này cũng biến toàn bộ thị trường tiền điện tử thành một chiến trường về câu chuyện và sự chú ý.
Báo cáo khám phá này sẽ thảo luận về:
Bối cảnh thị trường tổng thể
Các loại ứng dụng tiêu dùng trong thị trường
a. Đường đua đã có PMF
b. Có thể nhờ vào việc nâng cấp đường đi crypto, cuối cùng đạt được PMF.
Tường thuật - Tại sao là bây giờ?
Chu kỳ này thiếu sự FOMO của các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở mức độ năm 2021 và sự thổi phồng NFT/Alt, cùng với việc môi trường vĩ mô thắt chặt hạn chế vốn đầu tư của VC và các tổ chức, sự tăng trưởng thanh khoản mới rơi vào tình trạng "ngưng trệ".
▲ Biểu đồ giá trị thị trường của stablecoin
Như hình trên, tổng giá trị thị trường của stablecoin từ năm 2021-2022 đã tăng khoảng 5 lần, trong khi vòng này (nửa cuối năm 2023 - 2025) chỉ tăng 2 lần. Nhìn thoáng qua, điều này có vẻ là sự tăng trưởng ổn định và lành mạnh, nhưng thực tế thì có phần gây hiểu nhầm: giá trị thị trường hiện tại chỉ cao hơn khoảng 25% so với đỉnh điểm năm 2021, và xét theo chiều dài 4 năm, bất kỳ ngành nào cũng đều thuộc loại tăng trưởng chậm. Điều này diễn ra trong bối cảnh stablecoin nhận được sự hỗ trợ rõ ràng từ quy định và sự xuất hiện của một tổng thống mạnh mẽ ủng hộ tiền mã hóa.
Tốc độ dòng vốn vào đã chậm lại đáng kể, và chủ yếu bắt đầu từ tháng 1 năm 2025 sau khi Trump đắc cử. Đến nay, vốn mới không phải là đầu cơ hay "nước sống" thực sự, mà chủ yếu là các tổ chức đưa BTC/ETH vào bảng cân đối kế toán, cũng như việc chính phủ, doanh nghiệp mở rộng thanh toán bằng stablecoin. Tính thanh khoản không phải do thị trường quan tâm đến sản phẩm/giải pháp mới, mà là do lợi ích từ quy định; những khoản tiền này không mang tính đầu cơ, sẽ không trực tiếp đổ vào thị trường thứ cấp. Đây không phải là vốn miễn phí, cũng không phải do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy, vì vậy ngay cả khi giá đạt đỉnh, ngành công nghiệp vẫn chưa tái hiện được cơn sốt năm 2021.
Tổng thể có thể so sánh với bong bóng .com năm 2001, thị trường đang tìm kiếm hướng tăng trưởng tiếp theo - lần này hướng đi sẽ là ứng dụng cho người tiêu dùng. Sự tăng trưởng trước đó cũng được điều khiển bởi ứng dụng cho người tiêu dùng, chỉ có điều sản phẩm là NFT và altcoin, chứ không phải ứng dụng.
kết luận cốt lõi
Trong 5 năm tới, thị trường tiền điện tử sẽ đón nhận làn sóng tăng trưởng thứ hai do Web2/các nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy
Thị trường trưởng thành → Tập trung vào người dùng thực + Doanh thu + PMF > Hạ tầng + Công nghệ
Web2 luôn là kinh tế chú ý (phân phối > công nghệ); sau khi Web3 hòa nhập sâu sắc với Web2, điều này cũng sẽ như vậy - ứng dụng B2C sẽ mở rộng toàn bộ thị trường
loại ứng dụng của người tiêu dùng trên thị trường
đã đạt PMF trong lĩnh vực dọc – Crypto Coded
Giao dịch
Launchpad
InfoFi + Thị trường dự đoán
Các dự án trong lĩnh vực này nên được chú ý đặc biệt.
So sánh :
Thiếu các trường hợp sử dụng thực tế, công nghệ / cơ sở hạ tầng thuần túy không còn là lối thoát. Các tổ chức không thể tiếp tục dựa vào các tài sản như vậy để sao chép lợi nhuận vượt trội kiểu 2021.
Từ những nền tảng này có thể thấy, hầu hết đều nghiêng về Web3 nguyên bản, phù hợp với vị trí chức năng tiền điện tử của nó. Nhưng cũng có những lĩnh vực tiêu dùng truyền thống (xem bên dưới) bị các lĩnh vực tiền điện tử đảo lộn và hướng đến đại chúng.
có thể vay "công nghệ mã hóa" để nâng cấp và cuối cùng đạt được PMF trong lĩnh vực dọc - Web2 Coded
Web2⇄Web3 Nạp/Rút + Giao thức DeFi Frontend
Khi người dùng Web2 tiếp tục đổ vào Web3, đã đến lúc xuất hiện một hoặc hai giải pháp chính thống mà mọi người đều sử dụng, để thực hiện nạp/rút tiền và truy cập DeFi. Hiện tại, thị trường đang rất phân mảnh, quy trình của người dùng trở nên vụng về.
Nỗi đau của hiện tại
Các ông lớn thanh toán đang xâm nhập
Hình ảnh PMF
Một ứng dụng siêu toàn cầu, người dùng có thể nạp/rút tiền một cách liền mạch, giao diện đơn giản và truy cập tất cả các chức năng DeFi trên cùng một nền tảng.
Hiện tại, gần nhất với ngôi sao Bắc Đẩu này là Robinhood: giao diện UI/UX tối giản, cùng với sự tích hợp ngân hàng và ví; có thể đây là người dẫn đầu trong lĩnh vực này.
Giải trí / Truyền thông / Mạng xã hội
Các nền tảng nội dung hiện tại (YouTube, Twitch, Facebook) chủ yếu dựa vào việc thu hút sự chú ý của người dùng và kiếm lợi nhuận bằng cách hiển thị quảng cáo cho các nhà quảng cáo. Tuy nhiên, chuỗi chuyển đổi này vốn đã kém hiệu quả, mất đi khách hàng tiềm năng ở nhiều giai đoạn trong phễu. Quan trọng hơn, quảng cáo hiển thị "chèn ép" nội dung, tự nhiên phá hủy trải nghiệm người dùng.
Mô hình mã hóa có thể hoàn toàn viết lại và tối ưu hóa cấu trúc của các nền tảng giải trí Web2 truyền thống.
Mở khóa tầng nền tảng:
Trong khuôn khổ mới này, nền tảng tự nó là kênh phân phối, chứ không phải sản phẩm thu lợi. Web2 đã có tiền lệ: Twitch → Amazon, Kick → Stake, Twitter → Đăng ký thành viên + GrokAI; Web3 cũng đã thấy những dấu hiệu đầu tiên, như Parti và Pump.fun trực tiếp.
Mở khóa cấp người dùng
Mở khóa tầng người sáng tạo
Tại sao không phải là AI hoặc trò chơi?
Hiện tại, ứng dụng tiêu dùng AI vẫn còn sớm. Cần phải đợi cho đến khi xuất hiện các ứng dụng thực sự có thể thực hiện "DeFi/Quản lý tài khoản chỉ với một cú nhấp chuột" thì mới có thể bùng nổ; hiện tại, cơ sở hạ tầng về an toàn và khả thi vẫn còn thiếu.
Về mặt trò chơi, trò chơi trên chuỗi khó có thể mở rộng ra ngoài, vì người dùng cốt lõi chủ yếu là "Farmer", theo đuổi tiền bạc hơn là niềm vui chơi game, do đó tỷ lệ giữ chân thấp. Nhưng trong tương lai, có thể sẽ có những trò chơi sử dụng các mô hình mã hóa ẩn ở tầng nền (như kinh tế, hệ thống vật phẩm), trong khi sự quan tâm của người chơi/phát triển vẫn là tính khả thi - nếu CSGO từng sử dụng kinh tế trên chuỗi, có lẽ sẽ rất thành công.
Về vấn đề này, các trò chơi nhỏ sử dụng cơ chế mã hóa đã có một số trường hợp thành công nhất định (Freysa, DFK, Axie).
Luận điểm và khung
Quan điểm tổng thể: Thị trường trưởng thành → Giảm phân mảnh giữa các chuỗi → Một số "chuỗi siêu" chiến thắng → Các tổ chức nên đặt cược vào các ứng dụng tiêu dùng thế hệ tiếp theo và cơ sở hạ tầng hỗ trợ chúng trên các chuỗi siêu này.
Xu hướng này đang diễn ra, mức độ hoạt động đang tập trung vào một số chuỗi nhất định, chứ không phân tán trên hơn 100 L2.
Thuật ngữ "chuỗi siêu" ở đây chỉ các chuỗi tập trung vào người tiêu dùng, tối ưu hóa tốc độ và trải nghiệm, chẳng hạn như Solana, Hyperliquid, Monad, MegaETH.
So sánh:
Như đã đề cập trước đó, ứng dụng cho người tiêu dùng có thể được chia thành hai loại trọng điểm:
Mọi người cũng cần phải có các yếu tố sau:
Kết luận
Người tiêu dùng không nhất thiết phải hoàn toàn phụ thuộc vào đề xuất giá trị khác biệt (mặc dù có thể). Snapchat không phải là một cuộc cách mạng công nghệ, mà là sự kết hợp lại các công nghệ hiện có (mô-đun trò chuyện, máy ảnh AIO) để tạo ra những điều mới. Do đó, việc đánh giá tài sản của người tiêu dùng từ góc độ cơ sở hạ tầng truyền thống là thiên lệch; các tổ chức nên xem xét: dự án này có thể trở thành một doanh nghiệp tốt hay không, và cuối cùng tạo ra lợi nhuận cho quỹ.
Để làm điều này, cần đánh giá:
Quỹ không còn có thể dựa vào cơ sở hạ tầng thuần túy để tạo ra lợi nhuận. Không có nghĩa là cơ sở hạ tầng không quan trọng, mà là chúng phải có sức hấp dẫn và trường hợp sử dụng thực sự trong một thị trường mà câu chuyện là vua, thay vì những giá trị mà không ai quan tâm. Nhìn chung, đối với các mục tiêu tiêu dùng, hầu hết các nhà đầu tư đã "quá lệch về bên phải" - quá tuân theo "nguyên lý đầu tiên" một cách nghĩa đen, trong khi những người chiến thắng thực sự thường có thương hiệu và trải nghiệm người dùng tốt hơn - những đặc điểm này vô hình nhưng quan trọng.