Quy định và phát triển của sản phẩm tài chính mới Stablecoin

Vào cuối tháng 5, Hồng Kông và Hoa Kỳ lần lượt thông qua các dự luật quản lý Stablecoin. Việc ban hành hai dự luật này đã gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trong giới coin, nhưng hầu hết các bình luận đều không đi sâu vào nội dung của các dự luật. Cần thiết phải phân tích cụ thể hai dự luật này và khám phá các yêu cầu của các bên.

Stablecoin như một sản phẩm tài chính mới, tất nhiên có chức năng và vai trò của nó, nhưng các bên liên quan cũng có yêu cầu kinh tế. Việc có thể đáp ứng các yêu cầu của mọi bên là chìa khóa để stablecoin thành công. Các phương thức phát hành và quản lý khác nhau sẽ có ảnh hưởng khác nhau đến sự phát triển của stablecoin cũng như lưu thông tiền tệ và chính sách tiền tệ.

Phân tích Dự thảo Quy định về Stablecoin tại Hong Kong

"Dự thảo" đã đưa ra định nghĩa rõ ràng về Stablecoin:

1. Biểu thức dưới dạng đơn vị định giá hoặc hình thức lưu trữ giá trị kinh tế
2. Dùng để thanh toán, trả nợ, đầu tư và mua bán
3. Có thể lưu trữ và chuyển giao bằng hình thức điện tử
4. Thao tác trên sổ cái phân tán
5. Neo đính kèm tài sản đơn lẻ hoặc một rổ tài sản

"Dự thảo" cũng quy định các yêu cầu cụ thể về chủ thể phát hành, vốn điều lệ, tài sản dự trữ, quản lý rủi ro, v.v. Tổng thể, Hồng Kông hy vọng cung cấp công cụ thanh toán đổi mới cho lĩnh vực kinh tế mới, đồng thời không gây ra cú sốc rủi ro cho hệ thống hiện có. Đây là công cụ thanh toán mới được quản lý, không phải là tài sản đầu tư.

Phân tích về Dự luật Bảo đảm Tiêu chuẩn Ổn định Coin tại Mỹ

Logic quản lý của "dự luật" Mỹ và "dự thảo" Hong Kong nhìn chung tương tự nhau, nhưng có những đặc điểm riêng:

• Khung quản lý được chia thành hai cấp: Giá trị vốn hóa thị trường trên 10 tỷ USD cần quản lý liên bang, dưới 10 tỷ có thể lựa chọn quản lý cấp bang.
• Yêu cầu rõ ràng hơn về loại tài sản dự trữ

Tổng thể, Hoa Kỳ và Hồng Kông đều hợp pháp hóa đồng ổn định bản địa, đưa vào quản lý, cung cấp công cụ thanh toán cho lĩnh vực mới nổi, đồng thời phòng ngừa rủi ro. Chìa khóa là làm rõ tính chất của stablecoin, tăng cường quản lý tài sản dự trữ và công bố thông tin.

So sánh giữa Stablecoin và ngân phiếu ngân hàng

Từ quy tắc nhìn vào, Stablecoin và ngân phiếu của ngân hàng cơ bản là giống nhau, cũng tương tự như việc phát hành tiền có sự ủy quyền. Bản chất của nó là loại tiền tệ trong điều kiện tiền tệ hợp pháp.

Công nghệ tiền ổn định được tạo ra dựa trên công nghệ mã hóa, nhưng nhu cầu ứng dụng cụ thể còn cần được khám phá. Các stablecoin do ngân hàng như JPMorgan phát hành vẫn chưa tìm thấy nhiều ứng dụng rộng rãi.

Là công cụ thanh toán, Stablecoin cần an toàn, thuận tiện và nhanh chóng. Nhưng công nghệ không thể giải quyết được các rủi ro như sự cám dỗ phát hành quá mức của người phát hành. Do đó, việc quản lý đặt ra yêu cầu nghiêm ngặt đối với tài sản dự trữ.

Những yêu cầu của các bên liên quan đến Stablecoin

Các bên liên quan đến Stablecoin bao gồm:

• Người thanh toán: mong muốn thanh toán dễ dàng hơn, chi phí thấp hơn
• Người nhận: mong muốn dễ dàng nhận tiền, có thể đổi thành tiền pháp định bất cứ lúc nào
• Nhà phát hành: Tìm kiếm lợi nhuận từ đầu tư
• Đơn vị hỗ trợ kỹ thuật: chia sẻ lợi nhuận
• Cơ quan quản lý: Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, duy trì ổn định tài chính

Các yêu cầu của các bên có thể được đáp ứng hay không, là chìa khóa cho sự thành công của Stablecoin. Hiện tại, Stablecoin chủ yếu phát huy tác dụng trong các lĩnh vực kinh tế số cụ thể, nhưng phạm vi ứng dụng đang ngày càng mở rộng, cần được quản lý theo quy định.

Ảnh hưởng của Stablecoin đến chính sách tiền tệ

Với tư cách là công cụ thanh toán, Stablecoin thực chất là tiền tệ đang lưu thông. Quy mô phát hành và mô hình quản lý của nó phải được đưa vào yếu tố xem xét của chính sách tiền tệ.

Stablecoin dựa trên sổ cái phân tán, là phương thức thanh toán không trung gian, có thể có quy luật lưu thông khác với tiền mặt.

Thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin cần phải kết nối với hệ thống ngân hàng. Nhiều tổ chức phát hành stablecoin có thể gây ra sự hỗn loạn, trong tương lai có thể hướng đến việc tập trung vừa phải.

Đề xuất cho Trung Quốc

1. Kiên trì trung lập về công nghệ, khuyến khích đổi mới tài chính
2. Nhận thức rằng Stablecoin phát sinh từ nhu cầu thực tế
3. Lập pháp cho Stablecoin, thúc đẩy đổi mới và phòng ngừa rủi ro
4. Stablecoin nhân dân tệ không có rào cản pháp lý thực chất
5. Stablecoin nhân dân tệ có thể khám phá các tình huống cho nhân dân tệ kỹ thuật số
6. Hệ thống thanh toán stablecoin kết nối với hệ thống tài khoản ngân hàng đổi mới
7. Sự phát triển của Stablecoin cần phục vụ cho nền kinh tế thực và sự quốc tế hóa của Nhân dân tệ.