Cuộc cách mạng lớn trong hệ sinh thái AAVE: Mô-đun Umbrella sẽ thay thế Mô-đun An toàn

Hệ sinh thái AAVE gần đây đã thông qua một đề xuất quan trọng, mô-đun AAVE Umbrella đã được cộng đồng công nhận và sẽ chính thức được thực hiện vào ngày 5 tháng 6 năm 2025. Điều này đánh dấu mô-đun AAVE Umbrella sẽ chính thức thay thế Mô-đun An toàn ban đầu, đảm nhận chức năng bảo lãnh cho những khoản nợ xấu của hệ sinh thái AAVE. Cuộc cách mạng này sẽ có tác động lớn đến mô hình lợi nhuận của hệ sinh thái AAVE.

Mô-đun Umbrella giải quyết vấn đề gì?

AAVE như một giao thức cho vay thế chấp quá mức phi tập trung, rủi ro cốt lõi của nó là vấn đề thanh lý không kịp thời và nợ xấu có thể xảy ra do biến động thị trường mạnh. Trước đây, AAVE chủ yếu sử dụng Safety Module để giảm thiểu rủi ro này. Safety Module về cơ bản là một quỹ, có thể sử dụng quỹ trong trường hợp giao thức gặp nợ xấu để bù đắp tổn thất. Để thu hút nhà cung cấp quỹ, AAVE đã cung cấp cho họ những phần thưởng hấp dẫn.

Safety Module hỗ trợ ba loại tài sản: AAVE, chứng chỉ thanh khoản BPT của hồ AAVE/wstETH Balancer và GHO. Người dùng có thể đặt cược các token này vào Safety Module để kiếm phần thưởng bằng token AAVE. Trong trường hợp xảy ra nợ xấu, các quỹ này sẽ được sử dụng để bù đắp, tỷ lệ cắt giảm tối đa là 30% (GHO là 99%). Việc rút tiền đặt cược cần trải qua thời gian chờ 20 ngày và thời gian rút 2 ngày.

Tuy nhiên, Safety Module gặp phải hai vấn đề chính:

1. Chi phí duy trì quá cao: Chi phí khuyến khích hàng năm lên tới khoảng 66 triệu đô la, những khuyến khích này đến từ việc phát hành thêm AAVE, gây áp lực lên giá trị thị trường của AAVE.

2. Hiệu suất vốn thấp: Tài sản trong Safety Module có độ liên kết không cao với tài sản thực tế vay mượn, cần thêm bước đổi tiền khi xử lý nợ xấu, ảnh hưởng đến hiệu suất.

Để giải quyết những vấn đề này, đội ngũ AAVE đã đề xuất mô-đun Umbrella, chủ yếu có ba điểm tối ưu:

1. Danh mục tài sản phù hợp hơn với nhu cầu vay mượn, giới thiệu các tài sản mới như stkwaUSDC, stkwaUSDT và stkwaETH.

2. Sử dụng mô hình đường cong giải phóng để xác định tỷ lệ lợi nhuận từ việc staking, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.

3. Cơ chế Slashing được thực hiện tự động bởi hợp đồng thông minh, thay thế việc kích hoạt quản trị DAO trước đây.

Lợi suất staking GHO giảm mạnh

Trong mô-đun Umbrella mới, tỷ lệ lợi tức bù rủi ro của GHO sẽ giảm mạnh. Theo các tham số mới nhất, giả sử tất cả những người nắm giữ stkGHO hiện tại chuyển sang mô-đun Umbrella, tỷ lệ lãi suất của người dùng sẽ giảm từ 13% xuống khoảng 7,7%. Sự thay đổi này có thể dẫn đến việc phát hành GHO bị thu hẹp mạnh.

Hiện tại tổng lượng GHO là 238 triệu, trong đó khoảng 71% tham gia vào việc staking stkGHO. Sự giảm sút lợi suất sẽ không thể tránh khỏi dẫn đến việc giảm nhu cầu GHO, cho đến khi mối quan hệ cung cầu được cân bằng lại. Tuy nhiên, do tổng tài sản thế chấp GHO hiện tại vượt quá 245%, ở mức độ lành mạnh, trong ngắn hạn không có khả năng xuất hiện rủi ro thanh lý.

Từ góc độ của giao thức AAVE, đây là một sự xem xét và điều chỉnh lại mô hình phát triển của GHO. Trước đó, nhu cầu về GHO chủ yếu dựa trên trợ cấp từ token quản trị, thiếu tính bền vững. Sau bản cập nhật này, đội ngũ AAVE có thể sẽ tập trung hơn vào các tình huống ứng dụng thực tế của stablecoin phi tập trung, nhằm tái tạo sức cạnh tranh cho GHO.

Tổng thể mà nói, việc ra mắt mô-đun Umbrella đã tối ưu hóa áp lực cung bên trong tokenomics của AAVE, nâng cao hiệu quả vốn. Nhưng cũng cần chú ý đến ảnh hưởng của những người tham gia trước đó trong quá trình chuyển tiếp đối với giao thức. Đối với những người tham gia stkGHO, có thể cần tìm kiếm các kịch bản lợi nhuận mới.