Phân tích kinh doanh Ethena: Bật lại sau khi bán phá giá lớn, ENA có đáng để mua không?

Giới thiệu

Ethena là một dự án DeFi khá được chú ý trong vòng này, token ENA của nó đã từng có giá trị thị trường vượt qua 2 tỷ USD sau khi ra mắt. Nhưng kể từ tháng 4, giá ENA đã giảm nhanh chóng, với mức giảm tối đa đạt 87%. Kể từ tháng 9, Ethena đã tăng tốc hợp tác với các loại dự án khác nhau, mở rộng các trường hợp sử dụng của USDE, quy mô USDE cũng bắt đầu phục hồi, giá trị thị trường của ENA đã bật lại từ mức thấp nhất 400 triệu USD lên khoảng 1 tỷ USD hiện tại.

Bài viết này sẽ phân tích trọng tâm ba khía cạnh sau:

1. Chỉ số kinh doanh cốt lõi hiện tại của Ethena, bao gồm quy mô, doanh thu, chi phí và mức lợi nhuận
2. Ethena đáng mong đợi trong tương lai phát triển
3. Hiện tại định giá của ENA có đang ở trong khu vực bị định giá thấp không?

1. Tình hình kinh doanh cốt lõi của Ethena

1.1 Mô hình kinh doanh

Mô hình kinh doanh của Ethena tương tự như các dự án stablecoin khác:

1. Qua việc phát hành stablecoin USDE để huy động vốn, mở rộng bảng cân đối kế toán.
2. Sử dụng vốn huy động được để thực hiện các hoạt động tài chính, thu lợi nhuận

Khi lợi nhuận từ vốn hoạt động cao hơn chi phí huy động vốn và chi phí vận hành, dự án sẽ có lãi.

Ethena là một người tham gia muộn, đang ở trong tình trạng bất lợi về hiệu ứng mạng và độ tin cậy của thương hiệu, cần cung cấp tỷ suất lợi nhuận cao hơn để thu hút người dùng. Cách làm của nó là huy động vốn thông qua việc khuyến khích bằng token ENA và lợi tức từ stablecoin.

1.2 Dữ liệu kinh doanh cốt lõi

1.2.1 Quy mô phát hành và phân bố USDE

• Quy mô phát hành hiện tại của USDE: 2,72 tỷ đô la Mỹ
• 64% USDE đang trong trạng thái thế chấp, tỷ lệ lợi nhuận hàng năm 13%
• 8.3% USDE được phát hành trên các chuỗi ngoài Ethereum
• Bybit là một trong những nhà quản lý lớn nhất của USDE, nắm giữ 263 triệu USDE

1.2.2 Thỏa thuận thu nhập và tài sản cơ sở

Nguồn thu nhập từ hợp đồng:

1. Lợi nhuận từ staking ETH
2. Thu nhập từ giao dịch chênh lệch giá sản phẩm phái sinh
3. Lợi nhuận tài chính từ stablecoin

Doanh thu thỏa thuận tháng 10: 10,63 triệu đô la Mỹ, tăng 84,5% so với tháng trước.

Phân bố tài sản nền tảng:

• 52% vị thế chênh lệch BTC
• 21% ETH套利仓位
• 11% vị trí chênh lệch tài sản ETH được đặt cọc
• 16% stablecoin

Tỷ lệ lợi nhuận hàng năm trung bình từ việc chênh lệch hợp đồng vĩnh viễn BTC và ETH hiện khoảng 8%.

1.2.3 Chi phí và mức lợi nhuận của thỏa thuận

Chi phí thỏa thuận được chia thành:

1. Chi phí tài chính: thanh toán cho người giữ bằng USDE
2. Chi phí tiếp thị: thanh toán cho người dùng tham gia sự kiện bằng token ENA

Theo ước tính sơ bộ:

• Chi phí tài chính: 8164.7 triệu USD
• Chi phí marketing: khoảng 9.1 triệu đô la Mỹ
• Tổng doanh thu của thỏa thuận: 1.24 triệu USD

Lỗ ròng khoảng 8,68 triệu USD ( không tính chi phí ENA tháng 9-10 )

2. Triển vọng phát triển tương lai của Ethena

Gần đây, Ethena có một số tiến triển đáng chú ý:

• Hợp tác với nhiều dự án, mở rộng các tình huống sử dụng USDE
• Ra mắt dự án sinh thái đầu tiên Ethereal
• Kế hoạch ra mắt đồng ổn định mới USTB
• Dự định đưa SOL vào tài sản cơ sở

Hướng đi đáng mong đợi trong tương lai:

1. Thị trường tiền điện tử ấm lên mang lại lợi nhuận chênh lệch tăng lên
2. Xuất hiện nhiều dự án trong hệ sinh thái, mang lại lợi nhuận airdrop
3. Ra mắt chuỗi công khai tự vận hành

Nhưng vẫn còn không chắc chắn liệu USDE có được nhiều sàn giao dịch lớn chấp nhận hay không.

3. Phân tích định giá hiện tại của ENA

3.1 Phân tích định tính

Yếu tố tích cực:

• Thị trường ấm lên mang lại sự cải thiện lợi nhuận
• Bao gồm SOL để thu hút người dùng mới
• Dự án sinh thái mang đến airdrop
• Dự án có động cơ để tăng giá tiền mã hóa

Yếu tố bất lợi:

• Thiếu phân phối lợi nhuận thực chất
• Dự án thua lỗ nghiêm trọng
• Áp lực lạm phát lớn trong nửa năm tới

3.2 so với MakerDAO(SKY)

|Chỉ số|Ethena|MakerDAO| |---|---|---| |Quy mô stablecoin|2,7 tỷ USD|7,3 tỷ USD| |Vốn hóa thị trường của mã thông báo|10.5 triệu USD|9.5 triệu USD| |Thu nhập hàng năm theo thỏa thuận|130 triệu USD|180 triệu USD| |Tỷ lệ vốn hóa/thu nhập|8.1|5.3| |Lợi nhuận hàng năm|-8.7 triệu đô la|1.5 triệu đô la|

So với MakerDAO, ENA về giá trị doanh thu và lợi nhuận không có lợi thế.

![Phân tích Ethena từ góc độ kinh doanh: bán phá giá lớn 80% sau bật lại, ENA có đáng để mua không?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759.webp01

Tóm tắt

Mặc dù Ethena thể hiện khả năng mở rộng kinh doanh mạnh mẽ, nhưng hiện tại vẫn đang trong giai đoạn thua lỗ lớn. Định giá của nó không thấp hơn so với MakerDAO.

Ethena có thể thoát khỏi sự tăng trưởng được thúc đẩy bởi trợ cấp token hay không, vẫn cần thời gian dài hơn để xác minh. Là một dự án stablecoin, Ethena và USDE còn cần thêm thời gian để chứng minh tính ổn định của kiến trúc sản phẩm của mình, cũng như khả năng sinh tồn sau khi trợ cấp giảm.

![Phân tích Ethena trên phương diện kinh doanh: bán phá giá lớn 80% sau bật lại, ENA có đáng để mua không?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(