Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nhiều lần tạm hoãn việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn "đứng nhìn giằng co", trong khi việc gia tăng thuế quan của chính phủ Trump và xung đột địa chính trị leo thang đã làm rạn nứt thêm cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý của BTC toàn cầu(OI) đã tăng mạnh, tổng số lượng chưa thanh lý từ khoảng 60 tỷ đô la đã nhảy vọt lên trên 70 tỷ đô la. Đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần thanh lý và hồi phục, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Dự báo Q3 và Q4, dự kiến trong bối cảnh vĩ mô ( như sự thay đổi chính sách lãi suất ) và sự thúc đẩy của vốn tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tóm tắt thị trường
Trong nửa đầu năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý đầu tiên, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý hai, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng vốn liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, như sự giảm giá của chỉ số đô la và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH gây thất vọng. Mặc dù giá ETH đã từng chạm mốc cao khoảng $3,700 vào đầu năm, nhưng ngay sau đó đã có sự sụt giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 là hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về kỹ thuật ( như nâng cấp Pectra ), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể có khả năng được cải thiện.
Thị trường tiền điện tử tổng thể thể hiện sự suy yếu rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy, một số đồng tiền điện tử chính như Solana mặc dù đã tăng cao vào đầu năm nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các đồng tiền điện tử khác ( như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng thường xuất hiện sự giảm giá tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền điện tử thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao gia tăng trên thị trường.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu là "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", với định vị tài sản tương tự như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng altcoin đang thể hiện xu hướng yếu do sự giảm sút sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cùng với ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công cộng ( như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường altcoin nói chung thiếu các đổi mới công nghệ rõ ràng hoặc các trường hợp ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và altcoin không có một hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư vào altcoin vẫn còn thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng chưa thanh toán của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ sự gia tăng dòng vốn lớn vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, trong tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 70 tỷ USD.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh chóng. Đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng mở đạt 158300 BTC( khoảng 165 triệu USD), đứng đầu tất cả các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch khác với 118700 BTC( khoảng 123 triệu USD) trong cùng thời gian. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng mở lớn nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh toán đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, trong đó vào tháng 5 đã một lần vượt qua 30 tỷ đô la Mỹ. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán trên một nền tảng giao dịch đạt 2.354.000 ETH( khoảng 6 tỷ đô la Mỹ), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường gia tăng, nhưng nhiều đợt biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau những đợt rung lắc vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện điểm cao nhưng không cho thấy đặc điểm xu hướng tăng liên tục.
sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh ( CGDI ) là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chính thống không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI theo dõi động giá trị vốn hóa hợp đồng chưa thanh lý ( Open Interest ) của 100 loại hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính thống hàng đầu, và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh lý ( Open Interest ) để xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện một xu hướng lệch so với giá BTC. Đầu năm, BTC đã mạnh mẽ tăng lên nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giá giữ ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Bởi vì CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC một mình nổi bật, ETH và các đồng coin khác không thể đồng thời tăng mạnh, đã kéo giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC đã tăng lên, trong khi sự nhiệt huyết đầu cơ của các đồng coin khác giảm và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm xuống trong khi giá BTC giữ ở mức cao. Sự lệch lạc này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: Các yếu tố thuận lợi của ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây sức ép lên các tài sản thứ cấp và thị trường đồng coin.
sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh ( CDRI ) là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra tín hiệu cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực thông qua phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng mở, tỷ lệ phí vốn, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý. CDRI là một mô hình điểm số rủi ro chuẩn hóa trong khoảng 0–100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh ( CDRI ) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI đạt 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ chi phí quỹ hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng, tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng. Sự dao động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong thời gian tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ thể hiện tình trạng ưu thế của bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0.01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong giai đoạn này, các nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, và với sự chen chúc của bên mua và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm lại, tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.
Vào quý hai, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì ở mức 0,01%( hàng năm khoảng 11%) trở xuống, trong một số khoảng thời gian thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã lắng xuống, vị thế mua bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, tin tức thuế từ Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt mức cực trị cục bộ; giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng 75K đô la, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa chuyển sang âm trong thời gian ngắn, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán tập trung; giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã khiến tỷ lệ phí vốn lần thứ ba rơi vào vùng âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, hầu hết thời gian trong nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn vẫn duy trì giá trị dương, thể hiện xu hướng nhìn lên lâu dài của thị trường. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa tỷ lệ dương và âm có thể được xem như tín hiệu đảo chiều của tâm lý - chỉ có vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay, đúng là báo hiệu sự xuất hiện của điểm xoay chiều.
 và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
7 thích
Phần thưởng
7
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FloorPriceWatcher
· 15giờ trước
Càng giảm tôi càng yêu
Xem bản gốcTrả lời0
MechanicalMartel
· 07-20 10:57
Mười vạn thì bắt đầu, All in All in
Xem bản gốcTrả lời0
ForkThisDAO
· 07-20 10:52
bull coin một cái xô rút tiền hưng phấn đi
Xem bản gốcTrả lời0
BearWhisperGod
· 07-20 10:51
bán lẻ Rekt ngay trước mắt đây
Xem bản gốcTrả lời0
SundayDegen
· 07-20 10:33
Còn chưa nhập một vị thế thì hoảng rồi phải không?
Quy mô thị trường sản phẩm phái sinh BTC trong nửa đầu năm 2025 đạt mức cao kỷ lục, xu hướng thể chế hóa rõ rệt.
Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nhiều lần tạm hoãn việc cắt giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đã bước vào giai đoạn "đứng nhìn giằng co", trong khi việc gia tăng thuế quan của chính phủ Trump và xung đột địa chính trị leo thang đã làm rạn nứt thêm cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể đạt mức cao kỷ lục mới. Khi BTC vượt qua mức cao lịch sử $111K vào đầu năm và bước vào giai đoạn tích lũy, tổng số hợp đồng mở chưa thanh lý của BTC toàn cầu(OI) đã tăng mạnh, tổng số lượng chưa thanh lý từ khoảng 60 tỷ đô la đã nhảy vọt lên trên 70 tỷ đô la. Đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều lần thanh lý và hồi phục, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, cấu trúc thị trường tương đối lành mạnh.
Dự báo Q3 và Q4, dự kiến trong bối cảnh vĩ mô ( như sự thay đổi chính sách lãi suất ) và sự thúc đẩy của vốn tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, độ biến động có thể duy trì sự hội tụ, đồng thời các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, giữ thái độ lạc quan thận trọng đối với sự tăng giá tiếp theo của BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tóm tắt thị trường
Trong nửa đầu năm 2025, giá BTC đã trải qua sự biến động đáng kể. Đầu năm, giá BTC đạt đỉnh cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm xuống khoảng $75K vào tháng 4, mức giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định ở khoảng $107K. Đồng thời, thị phần của BTC trong nửa đầu năm 2025 tiếp tục tăng cường, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý đầu tiên, mức cao nhất kể từ năm 2021, xu hướng này tiếp tục trong quý hai, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, quỹ ETF BTC giao ngay đang có xu hướng dòng vốn liên tục, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF đã vượt qua 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, như sự giảm giá của chỉ số đô la và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH gây thất vọng. Mặc dù giá ETH đã từng chạm mốc cao khoảng $3,700 vào đầu năm, nhưng ngay sau đó đã có sự sụt giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã có lúc giảm xuống dưới $1,400, với mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 là hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về kỹ thuật ( như nâng cấp Pectra ), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không cho thấy dấu hiệu phục hồi bền vững mạnh mẽ.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế thống trị của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện rõ sự yếu kém. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm ở mức 0.036 giảm xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba đến quý bốn năm 2025, khi cơ chế ký quỹ ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm lý tổng thể có khả năng được cải thiện.
Thị trường tiền điện tử tổng thể thể hiện sự suy yếu rõ rệt hơn, dữ liệu cho thấy, một số đồng tiền điện tử chính như Solana mặc dù đã tăng cao vào đầu năm nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các đồng tiền điện tử khác ( như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng thường xuất hiện sự giảm giá tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền điện tử thậm chí đã giảm hơn 90% từ mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao gia tăng trên thị trường.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản phòng ngừa rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "sản phẩm đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng altcoin vẫn chủ yếu là "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", với định vị tài sản tương tự như cổ phiếu công nghệ. Thị trường ETH và các đồng altcoin đang thể hiện xu hướng yếu do sự giảm sút sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cùng với ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoại trừ một số chuỗi công cộng ( như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, thị trường altcoin nói chung thiếu các đổi mới công nghệ rõ ràng hoặc các trường hợp ứng dụng quy mô lớn mới để thúc đẩy, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về tính thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và altcoin không có một hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của các nhà đầu tư vào altcoin vẫn còn thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng chưa thanh toán của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ sự gia tăng dòng vốn lớn vào ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng thêm, trong tháng 5 năm nay đã một lần vượt qua 70 tỷ USD.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đang tăng nhanh chóng. Đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có khối lượng mở đạt 158300 BTC( khoảng 165 triệu USD), đứng đầu tất cả các sàn giao dịch, vượt qua một nền tảng giao dịch khác với 118700 BTC( khoảng 123 triệu USD) trong cùng thời gian. Điều này phản ánh rằng các tổ chức đang tham gia thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành những yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch vẫn là sàn giao dịch có quy mô hợp đồng mở lớn nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh toán đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, trong đó vào tháng 5 đã một lần vượt qua 30 tỷ đô la Mỹ. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán trên một nền tảng giao dịch đạt 2.354.000 ETH( khoảng 6 tỷ đô la Mỹ), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng số hợp đồng mở trên toàn thị trường gia tăng, nhưng nhiều đợt biến động mạnh đã xóa bỏ các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau những đợt rung lắc vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù các chỉ số tỷ lệ đòn bẩy của toàn thị trường thỉnh thoảng có xuất hiện điểm cao nhưng không cho thấy đặc điểm xu hướng tăng liên tục.
sản phẩm phái sinh chỉ số ( CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh ( CGDI ) là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, trong thị trường mã hóa, hơn 80% khối lượng giao dịch đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi chỉ số giao ngay chính thống không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI theo dõi động giá trị vốn hóa hợp đồng chưa thanh lý ( Open Interest ) của 100 loại hợp đồng vĩnh viễn mã hóa chính thống hàng đầu, và kết hợp với số lượng hợp đồng chưa thanh lý ( Open Interest ) để xây dựng một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh rất đại diện theo thời gian.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện một xu hướng lệch so với giá BTC. Đầu năm, BTC đã mạnh mẽ tăng lên nhờ vào sự mua vào của các tổ chức, giá giữ ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ lý do cho sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Bởi vì CGDI được tính toán theo trọng số OI của các tài sản hợp đồng chính, trong khi BTC một mình nổi bật, ETH và các đồng coin khác không thể đồng thời tăng mạnh, đã kéo giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói ngắn gọn, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC duy trì sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn của các tổ chức và hiệu ứng ETF giao ngay, thị phần của BTC đã tăng lên, trong khi sự nhiệt huyết đầu cơ của các đồng coin khác giảm và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm xuống trong khi giá BTC giữ ở mức cao. Sự lệch lạc này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: Các yếu tố thuận lợi của ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây sức ép lên các tài sản thứ cấp và thị trường đồng coin.
sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số ( CDRI ) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh ( CDRI ) là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, độ nóng của tâm lý giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro dự báo, phát ra tín hiệu cảnh báo sớm khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này xây dựng hình ảnh rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực thông qua phân tích trọng số nhiều khía cạnh như hợp đồng mở, tỷ lệ phí vốn, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý. CDRI là một mô hình điểm số rủi ro chuẩn hóa trong khoảng 0–100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh ( CDRI ) trong nửa đầu năm duy trì ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI đạt 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ chi phí quỹ hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trên thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng, tâm lý thị trường chuyển sang thận trọng. Sự dao động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở các nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong thời gian tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa toàn bộ thể hiện tình trạng ưu thế của bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính liên tục ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0.01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong giai đoạn này, các nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua, và với sự chen chúc của bên mua và áp lực chốt lời gia tăng, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã tăng cao rồi giảm lại, tỷ lệ phí vốn cũng trở về mức bình thường.
Vào quý hai, tâm lý thị trường trở lại hợp lý, tỷ lệ phí vốn từ tháng 4 đến tháng 6 chủ yếu duy trì ở mức 0,01%( hàng năm khoảng 11%) trở xuống, trong một số khoảng thời gian thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã lắng xuống, vị thế mua bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng nổ tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, tin tức thuế từ Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đạt mức cực trị cục bộ; giữa tháng 4, khi BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng 75K đô la, tỷ lệ phí vốn lại một lần nữa chuyển sang âm trong thời gian ngắn, cho thấy tâm lý hoảng loạn khiến các vị thế bán tập trung; giữa tháng 6, cú sốc địa chính trị đã khiến tỷ lệ phí vốn lần thứ ba rơi vào vùng âm. Ngoài những trường hợp cực đoan này, hầu hết thời gian trong nửa đầu năm, tỷ lệ phí vốn vẫn duy trì giá trị dương, thể hiện xu hướng nhìn lên lâu dài của thị trường. Nửa đầu năm 2025 tiếp tục xu hướng của năm 2024: việc tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm là trường hợp hiếm hoi, mỗi lần đều tương ứng với sự đảo ngược mạnh mẽ của tâm lý thị trường. Do đó, số lần chuyển đổi giữa tỷ lệ dương và âm có thể được xem như tín hiệu đảo chiều của tâm lý - chỉ có vài lần chuyển đổi trong nửa đầu năm nay, đúng là báo hiệu sự xuất hiện của điểm xoay chiều.
![CoinGlass mã hóa sản phẩm phái sinh半年报：thị trường cấu trúc phân hóa rõ rệt, tâm lý đầu tư vào đồng xu giả thận trọng](