Chương mới của thị trường tài sản kỹ thuật số: Phát triển hệ sinh thái Stablecoin và sự thay đổi của cấu trúc tài chính toàn cầu

Giới thiệu

Năm 2025, lĩnh vực tài sản kỹ thuật số đón nhận một cột mốc quan trọng, một công ty phát hành Stablecoin nổi tiếng đã thành công niêm yết trên sàn NYSE, trở thành một trong những công ty công nghệ tài chính đầu tiên tập trung vào hoạt động Stablecoin. Sự kiện này không chỉ đánh dấu sự gia nhập của hệ sinh thái Stablecoin đô la vào thị trường vốn công khai, mà còn mở ra một chương mới cho lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Stablecoin, như một cầu nối giữa tiền pháp định truyền thống và thế giới tiền điện tử, với sự ổn định giá cả, thanh toán xuyên biên giới hiệu quả và chi phí thấp cùng với sự hỗ trợ sâu sắc cho các cảnh innovatif như DeFi, đang trở thành một lĩnh vực quan trọng mà các thị trường vốn và doanh nghiệp công nghệ tài chính đang cạnh tranh.

Trong bối cảnh nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu phát triển mạnh mẽ, hệ sinh thái Stablecoin đang trải qua sự bùng nổ tăng trưởng. Sự đổ bộ của vốn và việc hoàn thiện dần dần các quy định chính sách đã làm nổi bật vị trí then chốt của Stablecoin trong hệ thống thanh toán toàn cầu, thanh toán xuyên biên giới và quản lý tài sản trong tương lai. Bài viết này sẽ phân tích sâu về cấu trúc hệ sinh thái của Stablecoin, logic tuân thủ đứng sau, cơ hội chênh lệch vốn và xu hướng quản lý toàn cầu, toàn diện thể hiện cách mà Stablecoin kích thích cơn sốt vốn trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.

Bối cảnh và giá trị của sự trỗi dậy của Stablecoin

Stablecoin như một tài sản kỹ thuật số neo giá trị của các loại tiền pháp định truyền thống, đã nhanh chóng nổi lên trong những năm gần đây, trở thành một phần quan trọng của thị trường tiền điện tử. Khác với tính biến động cao của các loại tiền số chủ yếu như Bitcoin và Ethereum, Stablecoin thông qua việc neo 1:1 với các loại tiền pháp định như USD, đạt được sự ổn định giá cả, giảm thiểu rủi ro trong giao dịch tài sản kỹ thuật số. Nhờ vào công nghệ blockchain, Stablecoin không chỉ nâng cao hiệu quả chuyển tiền và thanh toán xuyên biên giới mà còn cung cấp sự hỗ trợ hạ tầng mạnh mẽ cho nhiều tình huống như DeFi, trao đổi tài sản kỹ thuật số và thu tiền từ các thương nhân toàn cầu.

Core advantages of Stablecoin mainly lie in three aspects:

1. Giá ổn định, tránh rủi ro biến động

   Thị trường tiền điện tử có sự biến động giá mạnh mẽ, Stablecoin gắn giá trị với tiền tệ pháp định, đảm bảo sự ổn định của số tiền giao dịch và thanh toán, giảm thiểu rủi ro giao dịch.

2. Chuyển tiền xuyên biên giới nhanh chóng và chi phí thấp

   Stablecoin dựa trên công nghệ blockchain, cho phép chuyển tiền toàn cầu trong vài phút, thấp hơn nhiều so với thời gian và phí chuyển tiền xuyên biên giới của ngân hàng truyền thống.

3. Hỗ trợ các ứng dụng tài chính đa dạng

   Stablecoin được kết nối trực tiếp với các tình huống đổi mới như cho vay DeFi, trao đổi tài sản và thanh toán hàng hóa kỹ thuật số, mở rộng đáng kể ranh giới sử dụng của tài sản kỹ thuật số.

Những ưu điểm này là điều mà tiền pháp định truyền thống khó có thể đạt được, đã nâng cao đáng kể tính thuận tiện và hiệu quả của giao dịch tài sản kỹ thuật số.

Hệ sinh thái của một công ty phát hành stablecoin nổi tiếng

Công ty được thành lập vào năm 2013, tập trung vào thanh toán kỹ thuật số và tài chính blockchain, đã hợp tác với một nền tảng giao dịch tiền điện tử nổi tiếng khác để ra mắt stablecoin đô la Mỹ. Stablecoin này là một stablecoin tập trung được neo 1:1 vào đô la Mỹ, toàn bộ số tiền được dự trữ tại các ngân hàng được quản lý ở Mỹ và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, mỗi tháng được kiểm toán bởi một công ty kế toán bên thứ ba, đảm bảo sự minh bạch và an toàn của tài sản dự trữ.

Đến tháng 6 năm 2025, giá trị thị trường của stablecoin này khoảng 39 tỷ USD, đứng thứ hai trên toàn cầu về stablecoin. Hệ sinh thái của nó bao phủ rộng rãi, đã được triển khai trên nhiều chuỗi công khai như Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon, hỗ trợ sàn giao dịch, giao thức DeFi, thanh toán nhanh và chuyển giao tài sản xuyên chuỗi.

Công ty thực hiện chuyển động tự do không trượt cho stablecoin của mình giữa các chuỗi khác nhau thông qua giao thức truyền tải đa chuỗi, thực hiện chiến lược toàn cầu "Everywhere".

Về mặt tuân thủ, công ty này tuân thủ nghiêm ngặt các yêu cầu quy định của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, SEC và FinCEN, trở thành "đội quân chính quy của stablecoin" được các cơ quan quản lý công nhận. Báo cáo kiểm toán minh bạch và công khai cùng với hệ thống dự trữ tuân thủ của stablecoin của họ, đã làm cho nó trở thành nền tảng quan trọng trong hệ sinh thái đô la kỹ thuật số. Đồng thời, công ty này hợp tác với nhiều gã khổng lồ thanh toán toàn cầu, tích cực thúc đẩy việc áp dụng stablecoin của họ trong lĩnh vực thanh toán và thanh toán toàn cầu.

Tổng quan về các dự án stablecoin USD chính

| Stablecoin | Nhà phát hành | Tổng vốn hóa thị trường (tính đến tháng 6 năm 2025) | Cấu trúc dự trữ | Thuộc tính tuân thủ | |--------|---------------------|----------------|--------------|--------------| | USDT | Một công ty (đăng ký ở El Salvador) | Khoảng 155.6 tỷ USD | Trái phiếu Mỹ, tiền mặt, tái mua lại, v.v. | Một phần minh bạch, đã bị phạt | | USDC | Một công ty (Mỹ) | Khoảng 61.47 tỷ USD | Tiền mặt + trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, kiểm toán rõ ràng | Hoàn toàn tuân thủ, đối tác của SEC | | FDUSD | Một công ty tín thác (Hồng Kông) | Khoảng 14.81 tỷ USD | Tiền gửi ngân hàng + chứng khoán ngắn hạn | Khung quản lý tín thác Hồng Kông | | PYUSD | Một ông lớn trong ngành thanh toán + Một công ty blockchain | Khoảng 9,47 tỷ USD | Được quản lý bởi một công ty blockchain, chủ yếu là trái phiếu Mỹ | Được NYDFS giám sát | | USDe | Một phòng thí nghiệm (Singapore) | Khoảng 5,6 tỷ USD | Không tiền mặt, cấu trúc tổng hợp | Không bảo đảm truyền thống | | USD1 | Đội ngũ của một chính trị gia | Khoảng 2,2 tỷ USD | Chế độ lưu trữ tiền tệ pháp định | Giám sát bên thứ ba |

Logic cơ bản của Stablecoin

Trong những năm gần đây, thị trường Stablecoin đã ghi nhận sự tăng trưởng bùng nổ, và động lực đứng sau có thể được khái quát thành ba yếu tố cốt lõi: khoảng trống quy định, không gian chênh lệch lãi suất và cuộc chơi quốc gia. Những yếu tố này tác động lẫn nhau, khiến Stablecoin không chỉ trở thành một loại tài sản quan trọng trong thị trường tiền kỹ thuật số, mà còn trở thành một chiến trường mới cho các nguồn vốn tài chính toàn cầu.

1. Khoảng trống quản lý --- Từ phát triển hoang dã đến quy chuẩn dần dần

Trong quá khứ, việc phát hành và lưu thông Stablecoin gần như không có tiêu chuẩn quản lý toàn cầu rõ ràng, dẫn đến việc thị trường xuất hiện "khoảng trống quy định". Môi trường thiếu quản lý này, một mặt giảm bớt ngưỡng phát hành, thu hút một lượng lớn vốn và dự án nhanh chóng tham gia; mặt khác, cũng mang đến rủi ro hệ thống tiềm ẩn. Khi các quốc gia bắt đầu ban hành các luật và quy định liên quan đến Stablecoin, như quy định về Stablecoin sẽ chính thức có hiệu lực tại Hồng Kông vào tháng 8 năm 2025, mang lại sự quy định và bảo đảm cho thị trường. Sự chuyển biến này không chỉ tạo niềm tin cho sự phát triển của ngành mà còn thúc đẩy thị trường dần tiến tới sự tuân thủ và trưởng thành.

2. Khoảng cách lợi suất --- "mỏ vàng lợi nhuận" trong mắt các nhà đầu tư

Các nhà phát hành Stablecoin quản lý nguồn vốn tiền tệ pháp lý mà người dùng quy đổi, đầu tư vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn có rủi ro thấp, thế chấp Ethereum (ETH) hoặc áp dụng các chiến lược bán khống tương lai, v.v., để đạt được lợi suất cao hơn nhiều so với lãi suất gửi ngân hàng. Lấy một Stablecoin làm ví dụ, nó đạt được tỷ lệ lợi suất hàng năm (APY) trên 20% thông qua việc thế chấp ETH và chiến lược bán khống tương lai, rất hấp dẫn trên thị trường. Khi có lợi suất siêu cao, vốn sẽ nhanh chóng chảy vào, tạo ra hiệu ứng tập trung vốn, thúc đẩy quy mô của Stablecoin nhanh chóng mở rộng.

3. Cuộc chiến quốc gia --- Quyền lực tiền tệ và chiến trường mới của nền kinh tế số

Stablecoin không chỉ là công cụ đổi mới tài chính, mà còn là tâm điểm của cạnh tranh tiền tệ quốc tế và chủ quyền kỹ thuật số. Một dự án stablecoin được hỗ trợ bởi đội ngũ chính trị gia, đang cố gắng xây dựng "Kế hoạch tái tạo đô la kỹ thuật số", thách thức sự thống trị kỹ thuật số hiện tại của đô la; trong khi đó, Hồng Kông tích cực xây dựng hệ sinh thái stablecoin đô la Hồng Kông, tranh giành vị thế cao trong công nghệ tài chính châu Á. Nhiều quốc gia ở châu Âu, Mỹ và châu Á đang cố gắng duy trì ảnh hưởng tiền tệ trong kỷ nguyên số thông qua quy định và thí điểm tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC). Stablecoin trở thành đấu trường mới cho các quốc gia xung quanh chủ quyền tiền tệ kỹ thuật số và hệ thống thanh toán toàn cầu.

4. Các trường hợp sử dụng ngày càng phong phú, dần dần gần gũi với chức năng của tiền pháp định

Stablecoin ban đầu được sử dụng cho việc chuyển khoản nội bộ trong thị trường tài sản kỹ thuật số, như một stablecoin nổi tiếng được lưu thông rộng rãi trong thị trường tiền điện tử. Nhưng với sự phát triển của công nghệ và hệ sinh thái ứng dụng, chức năng của stablecoin tiếp tục mở rộng:

• Giao dịch toàn cầu: Hỗ trợ thương mại điện tử xuyên biên giới, chuyển tiền ra nước ngoài, cung cấp phương thức thanh toán nhanh chóng và chi phí thấp.

• Cho vay và thu nhập DeFi: Trở thành tài sản cho vay chính trên nền tảng DeFi, người dùng có thể cho vay Stablecoin để kiếm lãi, hoặc sử dụng nó để thế chấp tài sản.

• Công cụ phòng ngừa rủi ro tài sản: Khi thị trường tiền điện tử biến động mạnh, nhà đầu tư có thể nhanh chóng chuyển đổi sang Stablecoin để khóa giá trị tài sản.

• Thanh toán hàng hóa kỹ thuật số: Stablecoin được sử dụng rộng rãi làm phương tiện thanh toán trong các lĩnh vực như trò chơi, NFT, sáng tạo nội dung.

Với sự trưởng thành không ngừng của các kịch bản đa dạng này, việc sử dụng Stablecoin dần tiến hóa từ "công cụ tiền kỹ thuật số" sang "tiền pháp định kỹ thuật số", quy mô thị trường và sự quan tâm của vốn do đó đã bùng nổ.

Mở đầu cho trật tự tiền tệ toàn cầu mới

Từ sự dẫn dắt của quốc gia, thí điểm của các ngân hàng thương mại, đến sự tham gia của các ông lớn công nghệ và các dự án gốc trên chuỗi, Stablecoin đang chuyển mình từ công cụ ngách trở thành cổng chính của cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu thế hệ tiếp theo.

Làn sóng stablecoin lần này thực chất là cuộc đấu tranh giữa các quốc gia xoay quanh "quyền lực tiền tệ trong kỷ nguyên số".

Khi Mỹ liên tục mở rộng ảnh hưởng của đô la thông qua Stablecoin, Hồng Kông cũng đang tích cực xây dựng hệ sinh thái Stablecoin, thúc đẩy việc xây dựng trung tâm thanh toán Web3 châu Á.

Vào ngày 21 tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã chính thức thông qua "Dự thảo Quy định về Stablecoin", và hoàn thành quy trình đọc thứ ba vào cùng ngày. Quy định này sẽ chính thức có hiệu lực vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, trở thành khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quản lý toàn diện cho Stablecoin gắn với tiền pháp định.

Hồng Kông triển khai "Quy định về Stablecoin" không phải là sự giám sát bị động, mà là do mục đích chiếm lĩnh chiến lược "Trung tâm thanh toán và thanh lý thế hệ tiếp theo".

• Hệ thống thanh toán tiền mã hóa toàn cầu đã bắt đầu hình thành, Stablecoin từ "công cụ thanh toán" dần dần mở rộng thành lựa chọn chính cho chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán, và phòng ngừa tài sản;

• Mỹ, Trung Quốc, châu Âu và Nhật Bản đang tăng tốc số hóa tiền tệ, sự cạnh tranh tiền tệ đang chuyển sang khía cạnh chủ quyền số, Hồng Kông phải xây dựng một âu thuyền tuân thủ để đảm bảo sự quốc tế hóa của đô la Hồng Kông;

• Sự hòa nhập giữa Web3 và tài chính đang tăng tốc, Stablecoin trở thành "cầu nối" và "phương tiện" giữa các ứng dụng trên chuỗi và tài sản thực tế, trong khi Hồng Kông muốn trở thành thành phố cầu nối.

Do đó, Hồng Kông không chỉ đơn thuần là "bịt lỗ hổng", mà là tìm ra một vị trí mới để chủ động định nghĩa quy tắc giữa tiền kỹ thuật số và quản lý. Ý định lâu dài của Hồng Kông rất rõ ràng:

• Đô la Hồng Kông kỹ thuật số do Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông dẫn dắt, chủ yếu thông qua hệ thống CBDC để thanh toán và các thử nghiệm của các tổ chức tài chính;

• Stablecoin đô la Hồng Kông được thị trường dẫn dắt, được sử dụng như một sự bổ sung hoặc thậm chí thay thế trong các ứng dụng trên chuỗi mở, thanh toán ra nước ngoài, và thanh toán xuyên biên giới.

Cách tiếp cận hai trục này sẽ giúp Hồng Kông nắm giữ hai loại "quyền phát hành" trong tài chính kỹ thuật số: một là tín dụng chính thức, một là hiệu quả thương mại.

Trong trò chơi tiền tệ toàn cầu này, Stablecoin đã âm thầm trở thành phương tiện kỹ thuật của công cụ chủ quyền tiếp theo và biểu tượng ảnh hưởng. Mỹ sử dụng một số Stablecoin làm neo, tranh giành quyền thanh toán trong kỷ nguyên số; châu Âu và Nhật Bản thúc đẩy chiến lược độc lập về số hóa đồng tiền thông qua các quy định như MiCA; trong khi Hồng Kông, với khung quy định linh hoạt và tầm nhìn xa, cùng cơ chế thị trường mở cao, đã đi ra một con đường độc lập "thị trường điều khiển, thể chế bảo vệ."

Trong tương lai, khi Stablecoin trở thành cơ sở hạ tầng cho thanh toán xuyên biên giới, khi blockchain định nghĩa lại mạng lưới thanh toán và hình thức biểu đạt tài sản, ai có thể nắm giữ quyền định giá, quyền truy cập và quyền thanh toán của hệ thống này, người đó sẽ có lợi thế trong vòng đua mới của trật tự tài chính quốc tế. Và Hồng Kông đã sớm lộ diện bài tẩy.

Stablecoin, không chỉ là cuộc cách mạng hình thái của tiền tệ, mà còn là cuộc chơi sâu sắc về chủ quyền số, trật tự tài chính và quyền phát ngôn địa chính trị. Sắp tới, sẽ có nhiều thành phố, nhiều quốc gia tham gia vào cuộc chiến tài chính số chưa được đặt tên này. Chỉ có điều, vào thời điểm này, Hong Kong, đứng ở bàn chơi, đã không còn là người quan sát.