Đồng thuận 2025: Chính sách và sự tiến hóa của hệ sinh thái Web3 tại Hong Kong

Gần 10.000 người tham dự đã tụ họp tại Trung tâm Hội nghị và Triển lãm Hồng Kông, đánh dấu sự kiện hội nghị hàng đầu của ngành Web3 toàn cầu lần đầu tiên diễn ra ở Châu Á. Việc chọn Hồng Kông làm địa điểm không chỉ vì đây là nơi thử nghiệm cho đổi mới tài chính, mà còn là trung tâm cho sự lưu chuyển giá trị giữa Đông và Tây. Từ trái phiếu xanh được mã hóa đến sandbox quy định cho stablecoin đô la Hồng Kông, từ hệ sinh thái RWA đến AI phi tập trung, Hồng Kông đang sử dụng đổi mới chính sách như một động cơ, đưa câu chuyện Web3 từ thí nghiệm công nghệ đến sự tích hợp sâu sắc với thế giới thực.

Một, quản lý đi trước: Khám phá có trật tự các ranh giới tuân thủ Web3

Nếu so sánh hệ sinh thái Web3 của Hồng Kông với một tòa nhà, thì khung quy định đáng tin cậy và mạnh mẽ chính là nền tảng. Kể từ khi tuyên bố chính sách được phát hành vào cuối năm 2022, Hồng Kông liên tục xem xét và hoàn thiện hệ thống quy định để thúc đẩy sự tiến hóa tự chủ của hệ sinh thái tài sản ảo trong ranh giới an toàn và tuân thủ. Thông qua việc xây dựng một khung quy định toàn diện bao gồm các sàn giao dịch tài sản ảo, nhà phát hành stablecoin, nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và các hoạt động giao dịch ngoại hối, Hồng Kông đã mở đường cho sự kết nối giá trị và đổi mới lâu dài của thị trường tài chính.

Những biện pháp này không chỉ nâng cao độ tin cậy của thị trường tài sản ảo tại Hong Kong, mà còn liên tục thu hút vốn và doanh nghiệp đầu tư. Đến cuối năm 2024, chỉ riêng Cyberport Hong Kong đã quy tụ gần 300 doanh nghiệp Web3, với tổng quy mô huy động vốn vượt quá 400 triệu HKD.

Tuy nhiên, bối cảnh Web3 toàn cầu đã có những thay đổi lớn trong hai năm qua. Với sự trở lại của Trump vào chính trường, tình hình quản lý tiền mã hóa ở Mỹ đã tích cực hơn rõ rệt, mô hình quản lý trừng phạt khắt khe kéo dài nhiều năm trước đây đang dần biến mất, và các khu vực khác cũng liên tục phát đi tín hiệu thân thiện với tiền mã hóa. Trong bối cảnh này, Hồng Kông sẽ nắm bắt làn sóng đổi mới này như thế nào? Việc phát triển Web3 và tài sản ảo của Hồng Kông không chỉ là lý thuyết, mà còn phải thực tiễn: chú trọng vào những đổi mới công nghệ và ứng dụng có khả năng tạo ra ảnh hưởng thực chất đối với kinh tế xã hội.

Mặc dù thị trường tài sản tiền điện tử chiếm chưa đến 1% quy mô trong hệ thống tài chính toàn cầu, nhưng tốc độ mở rộng nhanh chóng của nó và mối quan hệ ngày càng tăng với các tài sản tài chính chính thống đã dẫn đến việc rủi ro của nó không thể bị xem nhẹ. Trong quá khứ, Hong Kong và Mỹ ở nhiều thời điểm có vẻ như là hai con đường khác nhau, nhưng thực ra lại có chung một đích: đều giữ gìn hoạt động đổi mới trong khi phòng ngừa những rủi ro tài chính tiềm ẩn mà loại tài sản mới này mang lại.

Hai, Stablecoin Đô la Hồng Kông: "Khát vọng" tài chính của Hồng Kông

Stablecoin là chủ đề nóng của hội nghị lần này, cũng là lĩnh vực mà Hồng Kông đã liên tục chú ý và đầu tư trong hai năm qua. Nhiều tổ chức đã cho biết sẽ nộp đơn xin giấy phép để phát hành stablecoin gắn với đồng đô la Hồng Kông.

Mặc dù không thể xác định chính xác đồng đô la Hồng Kông ổn định sẽ chiếm được bao nhiêu thị phần trong bối cảnh đồng đô la Mỹ đang chiếm ưu thế trên thị trường, nhưng việc phát triển đồng đô la Hồng Kông ổn định là sự lựa chọn tất yếu để nắm bắt quyền chủ động trong sự phát triển của Web3 và giành lấy cơ hội tài chính trong tương lai. Kênh kết nối với tiền pháp định hiện là một trong những kịch bản đáng phát triển nhất và dễ dàng tích lũy giá trị nhất trong hệ sinh thái tiền điện tử, trong khi đồng ổn định là cơ sở hạ tầng cần thiết để xây dựng kênh này; đồng thời, trọng tâm phát triển giai đoạn tiếp theo của Web3 tại Hồng Kông sẽ là phá vỡ rào cản giữa thế giới ảo và thế giới thực, trong khi đồng ổn định sẽ là sợi dây kết nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử, và có thể trở thành công cụ thanh toán được chấp nhận rộng rãi.

Hiện tại, các stablecoin không được hỗ trợ bởi tài sản USD không thể cạnh tranh với stablecoin USD trong thời gian ngắn, nhưng thông qua đổi mới cơ chế (như stablecoin sinh lãi) và đổi mới ứng dụng (như RWA), stablecoin HKD có khả năng tránh cạnh tranh trực tiếp với stablecoin USD, từ đó thu hút nhiều tổ chức và người dùng tham gia hơn.

Tất nhiên, chúng ta cũng cần phân biệt giữa stablecoin đô la Hồng Kông và đô la Hồng Kông kỹ thuật số. Mặc dù trong ngắn hạn, đô la Hồng Kông kỹ thuật số có thể có sự cạnh tranh tiềm tàng với stablecoin đô la Hồng Kông, nhưng trong tương lai, chúng có khả năng chia sẻ tài nguyên và bổ sung lợi thế cho nhau: stablecoin đô la Hồng Kông sẽ có tỷ lệ sử dụng, khả năng mở rộng và độ thân thiện vượt xa đô la Hồng Kông kỹ thuật số, trong khi đô la Hồng Kông kỹ thuật số sẽ dẫn đầu về hỗ trợ giá trị và độ tin cậy.

Ba, Token hóa RWA: Từ khái niệm đến sự bùng nổ thị trường hàng trăm tỷ

RWA chắc chắn là khái niệm nóng nhất của hội nghị lần này. Các ông lớn tài chính truyền thống đều cho rằng, việc token hóa RWA không phải là một xu hướng, mà là điều tất yếu.

Hồng Kông đã tích cực đón nhận làn sóng token hóa RWA. Báo cáo chính phủ năm 2024 đã đề xuất thúc đẩy token hóa RWA và xây dựng hệ sinh thái tiền tệ kỹ thuật số, các cơ quan liên quan cũng đã triển khai "Chương trình tài trợ trái phiếu kỹ thuật số" nhằm khuyến khích thị trường vốn áp dụng công nghệ token hóa. Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông cũng cho biết đang xem xét thúc đẩy token hóa vàng.

Tuy nhiên, hiện tại, quyền chủ động trong câu chuyện token hóa không nằm ở Web3, mà chủ yếu phụ thuộc vào các tổ chức truyền thống, xem họ có đủ động lực để thay đổi tình hình hay không, đưa tài sản họ nắm giữ lên chuỗi và token hóa chúng. Điều này không dễ dàng đối với các tổ chức truyền thống: bất kỳ công nghệ mới nào cố gắng chuyển đổi tài sản/doanh nghiệp truyền thống sang lĩnh vực mới thường gặp khó khăn trong việc thành công nhanh chóng, vì giá trị gia tăng mà nó tạo ra có thể không đủ lớn, trong khi chi phí thì thường rất cao. RWA cũng vậy. Nhưng khi các trung tâm tài chính quốc tế đẩy nhanh việc xây dựng thị trường token hóa, Hồng Kông cần nhiều tổ chức có nguồn lực và tài sản hơn tham gia vào đổi mới token hóa một cách chủ động, để có thể nắm giữ được nhiều quyền chủ động hơn trong quá trình chuyển đổi, từ đó tránh bị tụt lại trong cuộc cạnh tranh quốc tế. Làm thế nào để có thể kích thích sự năng động của thị trường vẫn là một bài toán quan trọng.

Ngoài ra, Hồng Kông nên tập trung vào các tài sản tài chính tiêu chuẩn hóa có thể mã hóa phù hợp nhất trong thời gian ngắn, và tận dụng đầy đủ những lợi thế về địa lý và thể chế mà Hồng Kông có như một trung tâm tài chính, thương mại và vận tải quốc tế, chú trọng vào các ứng dụng mã hóa trong các tình huống thương mại và xuyên biên giới, nhanh chóng mở rộng quy mô thị trường mã hóa RWA của Hồng Kông.

Bốn, ETF và OTC: Cuộc "đối đầu sáng tối" của các kênh vốn

Một động thái quan trọng khác trong sự phát triển Web3 của Hồng Kông vào năm 2024 chính là việc ra mắt quỹ ETF tài sản ảo. Từ cuối năm 2023, việc chấp thuận các đơn xin liên quan đã được làm rõ, và đến cuối tháng 4, 6 quỹ ETF tài sản ảo đã được phê duyệt chính thức niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông, chỉ trong hơn một trăm ngày, điều này đủ để thể hiện "tốc độ" và "hiệu quả" của các cơ quan quản lý Hồng Kông. Việc ra mắt quỹ ETF tài sản ảo đã mở ra một kênh tài chính mới cho các nhà đầu tư để tham gia vào tài sản tiền điện tử. Tính đến cuối năm 2024, tổng quy mô quản lý tài sản của quỹ ETF Bitcoin tại Hồng Kông đã vượt qua 3 tỷ đô la Hồng Kông, chiếm 0.66% tổng khối lượng thị trường ETF của Hồng Kông.

So với Mỹ, lợi thế chính của ETF tài sản ảo giao ngay ở Hồng Kông là hỗ trợ việc phát hành và mua lại tài sản vật chất, cũng như việc ra mắt trước ETF giao ngay Ethereum, nhưng những điều này không mang lại sự gia tăng liên tục. Mặc dù tỷ lệ cổ phần của ETF phát hành vật chất trong quy mô phát hành lần đầu vượt quá 50%, nhưng do ảnh hưởng của kỳ vọng vĩ mô, nhóm nắm giữ Bitcoin không sẵn sàng dễ dàng giải phóng thanh khoản mà họ đang nắm giữ, trong khi ETF giao ngay Ethereum lại bị ảnh hưởng bởi việc không hỗ trợ staking, điều này làm giảm sự nhiệt tình của nhà đầu tư. Mặc dù hiện tại tỷ lệ lợi suất staking của Ethereum chỉ khoảng 3%, nhưng xét cả từ góc độ câu chuyện và kinh tế, lợi nhuận bổ sung từ staking rất có thể là yếu tố thu hút nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư tài chính truyền thống, và cũng là đặc điểm phân biệt chính giữa Bitcoin và Ethereum.

Ngoài kênh ETF, Hồng Kông cũng đang dần hình thành một mạng lưới tài chính ba tầng gồm "sàn giao dịch có giấy phép - OTC tuân thủ - ngân hàng". Hiện tại, tâm điểm của tính thanh khoản nằm ở thị trường OTC. Mặc dù các nền tảng giao dịch vẫn là cơ sở hạ tầng quan trọng nhất của thị trường tiền điện tử, nhưng quan sát xu hướng gần đây cho thấy thanh khoản tiền điện tử đang dần tập trung vào thị trường OTC. Hiện tại, thị trường OTC ở Hồng Kông xử lý khối lượng giao dịch lên đến gần một tỷ USD mỗi năm, đồng thời nhờ vào những cửa hàng trao đổi tiền điện tử mang đặc trưng địa phương, không chỉ thu hút các nhà đầu tư trẻ từ khắp nơi trên thế giới mà còn có sức hút đối với những người tham gia ở độ tuổi trung niên trở lên. Trong những năm gần đây, thị trường OTC ở Hồng Kông cũng đã thu hút được sự quan tâm của nhiều người dùng và tổ chức trong lĩnh vực thương mại quốc tế và thanh toán xuyên biên giới, trở thành một kênh quan trọng khác để Hồng Kông thu hút nguồn vốn toàn cầu.

Chính quyền Hồng Kông đang xem xét việc đưa OTC vào phạm vi quản lý, mặc dù có thể ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài có thể giúp Hồng Kông thu hút nhiều dòng vốn hợp pháp hơn, đồng thời cũng giúp Hồng Kông tăng cường một kênh lưu thông vốn tự do ngoài các nền tảng giao dịch được cấp phép. Có lẽ trong tương lai gần, thị trường OTC an toàn và hợp pháp không chỉ giúp cải thiện tính thanh khoản của thị trường Hồng Kông, mà còn trở thành một kênh quan trọng kết nối thị trường thanh khoản thực với thị trường tiền điện tử và hệ sinh thái Web3.