Dự luật stablecoin của Mỹ: Khảo sát những tác động kinh tế chính trị sâu sắc của nó
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua nghị quyết quy trình của dự luật GENIUS Stablecoin với kết quả bỏ phiếu 66-32. Về bề mặt, đây là một văn bản lập pháp mang tính kỹ thuật nhằm quy định tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu hơn về logic kinh tế chính trị đứng sau, chúng ta phát hiện đây có thể là khởi đầu của một cuộc cải cách hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Trong bối cảnh Mỹ đang đối mặt với áp lực nợ lớn và sự bất đồng giữa Trump và Powell về chính sách tiền tệ, thời điểm thúc đẩy dự luật Stablecoin đáng để suy ngẫm.
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ: chất xúc tác cho chính sách Stablecoin
Trong thời gian đại dịch, Hoa Kỳ đã khởi động một mô hình mở rộng tiền tệ chưa từng có. Cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng mạnh từ 15,5 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 nghìn tỷ USD hiện tại, tỷ lệ tăng trưởng đã tăng từ 5% lên 25%, thậm chí đạt đỉnh 26,9% vào tháng 2 năm 2021, vượt xa tỷ lệ tăng trưởng trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thời kỳ lạm phát lớn những năm 70-80.
Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng lên 7,1 nghìn tỷ USD, chi tiêu cứu trợ đại dịch lên tới 5,2 nghìn tỷ USD, tương đương 25% GDP, vượt qua tổng chi phí của 13 cuộc chiến đắt đỏ nhất trong lịch sử Mỹ.
Nói ngắn gọn, Mỹ đã phát hành thêm 7 triệu tỷ đô la trong vòng hai năm, đặt ra một mối nguy hiểm lớn cho lạm phát và cuộc khủng hoảng nợ trong tương lai.
Chi phí lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang tạo ra mức cao kỷ lục. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng số nợ quốc gia của Mỹ đã vượt quá 36 triệu triệu đô la, và dự kiến đến năm 2025, tổng số tiền gốc và lãi cần phải thanh toán của nợ quốc gia khoảng 9 triệu triệu đô la, trong đó phần gốc đến hạn khoảng 7,2 triệu triệu đô la.
Trong mười năm tới, chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ dự kiến sẽ đạt 13,8 triệu tỷ đô la, tỷ trọng chi phí lãi suất trái phiếu quốc gia trên GDP sẽ tăng lên theo từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể cần tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế.
Trump và Powell: Sự khác biệt về việc cắt giảm lãi suất
Trump: yêu cầu giảm lãi suất
Trump hiện đang cần gấp việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, lý do rất rõ ràng: lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến khoản vay thế chấp và tiêu dùng, điều này gây ra mối đe dọa đối với triển vọng chính trị của Trump. Quan trọng hơn, Trump luôn xem hiệu suất thị trường chứng khoán là chỉ tiêu thành tích của mình, môi trường lãi suất cao kìm hãm sự tăng trưởng tiếp theo của thị trường chứng khoán, điều này trực tiếp đe dọa đến dữ liệu cốt lõi mà Trump muốn trình bày về thành tích.
Ngoài ra, chính sách thuế quan đã làm tăng chi phí nhập khẩu, từ đó đẩy giá cả trong nước lên cao, gia tăng áp lực lạm phát. Việc giảm lãi suất ở mức độ vừa phải có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế, giảm bớt tình trạng suy thoái kinh tế, tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi hơn cho việc tái đắc cử.
Powell: Kiên định độc lập
Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang là đạt được việc làm đầy đủ và duy trì sự ổn định giá cả. Khác với cách ra quyết định của Trump dựa trên kỳ vọng chính trị và hiệu suất của thị trường chứng khoán, Powell hành động theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang. Ông không đưa ra các phán đoán dự đoán về kinh tế, mà đánh giá việc thực hiện nhiệm vụ kép dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có, chỉ khi mục tiêu lạm phát hoặc việc làm gặp vấn đề thì mới ban hành chính sách điều chỉnh tương ứng.
Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong tháng 4 là 4,2%, lạm phát cũng cơ bản phù hợp với mục tiêu dài hạn 2%. Dưới ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan, khả năng suy thoái kinh tế vẫn chưa truyền dẫn đến dữ liệu thực tế, Powell sẽ không thực hiện bất kỳ hành động nào. Ông cho rằng chính sách thuế quan của Trump "rất có thể ít nhất tạm thời làm tăng lạm phát", "hiệu ứng lạm phát cũng có thể kéo dài hơn". Việc hạ lãi suất vội vàng khi dữ liệu lạm phát chưa hoàn toàn trở về mục tiêu 2% có thể làm tình hình lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ngoài ra, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là một nguyên tắc quan trọng trong quá trình ra quyết định của nó. Mục đích ban đầu của việc thành lập Cục Dự trữ Liên bang là để chính sách tiền tệ có thể dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản và phân tích chuyên môn để đưa ra quyết định, đảm bảo rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ được thực hiện dựa trên lợi ích lâu dài của nền kinh tế quốc gia, chứ không phải để đáp ứng nhu cầu chính trị ngắn hạn. Đối mặt với áp lực từ Trump, Powell kiên quyết bảo vệ sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cho biết "Tôi không bao giờ chủ động yêu cầu gặp gỡ tổng thống, và sẽ không bao giờ".
Dự luật GENIUS: Kênh tài chính mới cho trái phiếu Mỹ
Dữ liệu thị trường đã chứng minh tác động quan trọng của stablecoin đối với thị trường trái phiếu Mỹ. Là nhà phát hành stablecoin lớn nhất, một công ty đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ trong năm 2024, khiến họ trở thành nhà mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu. Theo báo cáo quý IV năm 2024 của công ty này, tổng lượng trái phiếu chính phủ Mỹ của họ đã đạt 113 tỷ USD. Một nhà phát hành stablecoin lớn khác phát hành stablecoin có giá trị thị trường khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Đạo luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất là 1:1, tài sản dự trữ bao gồm các tài sản bằng đô la Mỹ như trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Hiện tại quy mô thị trường Stablecoin đã đạt 243 tỷ USD, nếu hoàn toàn được đưa vào khung pháp lý của đạo luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu chính phủ lên đến hàng trăm tỷ USD.
lợi thế chính sách
Hiệu ứng tài trợ trực tiếp rất rõ ràng, mỗi khi phát hành 1 đô la ổn định, về lý thuyết cần mua 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc tài sản tương đương, điều này trực tiếp cung cấp nguồn tài chính mới cho chính phủ.
Lợi thế chi phí: So với các cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ Stablecoin ổn định và có thể dự đoán hơn, giảm bớt sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi luật GENIUS được thực hiện, nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ bị buộc phải mua trái phiếu kho bạc Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế quy mô.
Phí quản lý: Chính phủ thông qua luật GENIUS kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, thực tế có được quyền lực ảnh hưởng đến việc phân bổ quỹ khổng lồ này. "Arbitrage quản lý" cho phép chính phủ lợi dụng lớp vỏ đổi mới để thúc đẩy mục tiêu tài chính nợ truyền thống, đồng thời tránh né những ràng buộc chính trị và thể chế mà chính sách tiền tệ truyền thống phải đối mặt.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ đã nhấn mạnh tại hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử tại Nhà Trắng rằng sẽ sử dụng Stablecoin để đảm bảo vị thế lãnh đạo toàn cầu của đồng đô la.
rủi ro tiềm tàng
Rủi ro chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành lớn stablecoin đô la thực tế đã cho Trump một "quyền in tiền" để tránh Ngân hàng Trung ương, có thể gián tiếp đạt được mục tiêu kích thích kinh tế bằng cách giảm lãi suất. Khi chính sách tiền tệ không còn bị ràng buộc bởi sự phán đoán chuyên nghiệp và quyết định độc lập của ngân hàng trung ương, rất dễ trở thành công cụ phục vụ lợi ích ngắn hạn của các chính trị gia.
Rủi ro lạm phát ngầm: Người dùng chi 1 đô la để mua Stablecoin, bề ngoài tổng lượng tiền không tăng, nhưng thực tế 1 đô la tiền mặt đã trở thành hai phần: 1 đô la Stablecoin trong tay người dùng và 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn mà nhà phát hành đã mua. Những trái phiếu này cũng có chức năng gần giống như tiền trong hệ thống tài chính, có thể được coi là tài sản có tính thanh khoản cao và tài sản thế chấp. Coi như chức năng tiền tệ của 1 đô la ban đầu giờ đã phân thành hai phần, hiệu quả thanh khoản của toàn bộ hệ thống tài chính tăng lên, có thể đẩy giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng lên cao, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát.
Bài học lịch sử: Năm 1971, chính phủ Mỹ đã đơn phương tuyên bố tách đồng đô la khỏi vàng khi đối mặt với tình trạng dự trữ vàng thiếu hụt và áp lực kinh tế, làm thay đổi hoàn toàn hệ thống tiền tệ quốc tế. Tương tự, khi chính phủ Mỹ đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ gia tăng và gánh nặng lãi suất quá lớn, rất có thể sẽ phát sinh động lực chính trị để tách stablecoin khỏi trái phiếu chính phủ Mỹ, cuối cùng để thị trường gánh chịu rủi ro.
DeFi：Bộ khuếch đại rủi ro
Stablecoin sau khi phát hành rất có thể sẽ chảy vào hệ sinh thái DeFi, tham gia vào các hoạt động như khai thác thanh khoản, vay mượn thế chấp, và các hoạt động canh tác lợi nhuận khác. Thông qua việc vay mượn DeFi, staking lại, đầu tư vào trái phiếu quốc gia token hóa và một loạt các thao tác khác, rủi ro bị khuếch đại theo từng tầng.
Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, nó sẽ khuếch đại tài sản giữa các giao thức khác nhau, mỗi lớp thêm vào sẽ làm tăng thêm rủi ro. Khi giá trị tài sản được tái staking giảm mạnh, nó có thể gây ra một chuỗi các vụ phá sản liên hoàn, dẫn đến tình trạng bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những stablecoin này vẫn là trái phiếu Mỹ, nhưng sau nhiều lớp tích hợp DeFi, hành vi thị trường đã hoàn toàn khác với những người nắm giữ trái phiếu Mỹ truyền thống, và rủi ro này hoàn toàn nằm ngoài hệ thống quản lý truyền thống.
Phân tích đa chiều về ảnh hưởng của chính sách
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến nhiều khía cạnh như chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và cuộc chơi chính trị, bất kỳ phân tích nào từ một góc độ đơn lẻ đều khó có thể nắm bắt đầy đủ tác động của nó. Hướng phát triển cuối cùng của stablecoin sẽ phụ thuộc vào việc xây dựng chính sách quản lý, tiến bộ công nghệ, hành vi của các bên tham gia thị trường, cũng như sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Chỉ có quan sát liên tục và phân tích lý trí, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều chắc chắn: trong cuộc chơi tài chính phức tạp này, nhà đầu tư bình thường rất có thể vẫn là người cuối cùng gánh chịu rủi ro. Do đó, đối với nhà đầu tư bình thường, việc giữ cảnh giác, phân tích lý trí và quyết định thận trọng sẽ quan trọng hơn bao giờ hết.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
22 thích
Phần thưởng
22
7
Chia sẻ
Bình luận
0/400
NewPumpamentals
· 40phút trước
Các chính trị gia bắt đầu chú ý đến Stablecoin rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
DeFiGrayling
· 07-21 03:03
Quản lý và thâm nhập, đó chính là trò lừa.
Xem bản gốcTrả lời0
ParanoiaKing
· 07-21 02:59
Lần này nên mở vị thế mua hay bán?
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidityWitch
· 07-21 02:48
triệu hồi các linh hồn thanh khoản tối để phòng ngừa chống lại những con quái vật quy định này... các dấu hiệu đã có trong biểu đồ từ lâu smh
Xem bản gốcTrả lời0
BTCBeliefStation
· 07-21 02:45
Cục Dự trữ Liên bang (FED) cần phải quản lý bản thân mình.
Dự luật Stablecoin GENIUS của Mỹ: Con dao hai lưỡi trong việc giải quyết khủng hoảng nợ công Mỹ
Dự luật stablecoin của Mỹ: Khảo sát những tác động kinh tế chính trị sâu sắc của nó
Vào ngày 19 tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua nghị quyết quy trình của dự luật GENIUS Stablecoin với kết quả bỏ phiếu 66-32. Về bề mặt, đây là một văn bản lập pháp mang tính kỹ thuật nhằm quy định tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu hơn về logic kinh tế chính trị đứng sau, chúng ta phát hiện đây có thể là khởi đầu của một cuộc cải cách hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Trong bối cảnh Mỹ đang đối mặt với áp lực nợ lớn và sự bất đồng giữa Trump và Powell về chính sách tiền tệ, thời điểm thúc đẩy dự luật Stablecoin đáng để suy ngẫm.
Khủng hoảng trái phiếu Mỹ: chất xúc tác cho chính sách Stablecoin
Trong thời gian đại dịch, Hoa Kỳ đã khởi động một mô hình mở rộng tiền tệ chưa từng có. Cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng mạnh từ 15,5 nghìn tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 nghìn tỷ USD hiện tại, tỷ lệ tăng trưởng đã tăng từ 5% lên 25%, thậm chí đạt đỉnh 26,9% vào tháng 2 năm 2021, vượt xa tỷ lệ tăng trưởng trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thời kỳ lạm phát lớn những năm 70-80.
Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng lên 7,1 nghìn tỷ USD, chi tiêu cứu trợ đại dịch lên tới 5,2 nghìn tỷ USD, tương đương 25% GDP, vượt qua tổng chi phí của 13 cuộc chiến đắt đỏ nhất trong lịch sử Mỹ.
Nói ngắn gọn, Mỹ đã phát hành thêm 7 triệu tỷ đô la trong vòng hai năm, đặt ra một mối nguy hiểm lớn cho lạm phát và cuộc khủng hoảng nợ trong tương lai.
Chi phí lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang tạo ra mức cao kỷ lục. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng số nợ quốc gia của Mỹ đã vượt quá 36 triệu triệu đô la, và dự kiến đến năm 2025, tổng số tiền gốc và lãi cần phải thanh toán của nợ quốc gia khoảng 9 triệu triệu đô la, trong đó phần gốc đến hạn khoảng 7,2 triệu triệu đô la.
Trong mười năm tới, chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ dự kiến sẽ đạt 13,8 triệu tỷ đô la, tỷ trọng chi phí lãi suất trái phiếu quốc gia trên GDP sẽ tăng lên theo từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể cần tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế.
Trump và Powell: Sự khác biệt về việc cắt giảm lãi suất
Trump: yêu cầu giảm lãi suất
Trump hiện đang cần gấp việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, lý do rất rõ ràng: lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến khoản vay thế chấp và tiêu dùng, điều này gây ra mối đe dọa đối với triển vọng chính trị của Trump. Quan trọng hơn, Trump luôn xem hiệu suất thị trường chứng khoán là chỉ tiêu thành tích của mình, môi trường lãi suất cao kìm hãm sự tăng trưởng tiếp theo của thị trường chứng khoán, điều này trực tiếp đe dọa đến dữ liệu cốt lõi mà Trump muốn trình bày về thành tích.
Ngoài ra, chính sách thuế quan đã làm tăng chi phí nhập khẩu, từ đó đẩy giá cả trong nước lên cao, gia tăng áp lực lạm phát. Việc giảm lãi suất ở mức độ vừa phải có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế, giảm bớt tình trạng suy thoái kinh tế, tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi hơn cho việc tái đắc cử.
Powell: Kiên định độc lập
Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang là đạt được việc làm đầy đủ và duy trì sự ổn định giá cả. Khác với cách ra quyết định của Trump dựa trên kỳ vọng chính trị và hiệu suất của thị trường chứng khoán, Powell hành động theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang. Ông không đưa ra các phán đoán dự đoán về kinh tế, mà đánh giá việc thực hiện nhiệm vụ kép dựa trên dữ liệu kinh tế hiện có, chỉ khi mục tiêu lạm phát hoặc việc làm gặp vấn đề thì mới ban hành chính sách điều chỉnh tương ứng.
Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong tháng 4 là 4,2%, lạm phát cũng cơ bản phù hợp với mục tiêu dài hạn 2%. Dưới ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan, khả năng suy thoái kinh tế vẫn chưa truyền dẫn đến dữ liệu thực tế, Powell sẽ không thực hiện bất kỳ hành động nào. Ông cho rằng chính sách thuế quan của Trump "rất có thể ít nhất tạm thời làm tăng lạm phát", "hiệu ứng lạm phát cũng có thể kéo dài hơn". Việc hạ lãi suất vội vàng khi dữ liệu lạm phát chưa hoàn toàn trở về mục tiêu 2% có thể làm tình hình lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ngoài ra, sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là một nguyên tắc quan trọng trong quá trình ra quyết định của nó. Mục đích ban đầu của việc thành lập Cục Dự trữ Liên bang là để chính sách tiền tệ có thể dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản và phân tích chuyên môn để đưa ra quyết định, đảm bảo rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ được thực hiện dựa trên lợi ích lâu dài của nền kinh tế quốc gia, chứ không phải để đáp ứng nhu cầu chính trị ngắn hạn. Đối mặt với áp lực từ Trump, Powell kiên quyết bảo vệ sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cho biết "Tôi không bao giờ chủ động yêu cầu gặp gỡ tổng thống, và sẽ không bao giờ".
Dự luật GENIUS: Kênh tài chính mới cho trái phiếu Mỹ
Dữ liệu thị trường đã chứng minh tác động quan trọng của stablecoin đối với thị trường trái phiếu Mỹ. Là nhà phát hành stablecoin lớn nhất, một công ty đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ trong năm 2024, khiến họ trở thành nhà mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu. Theo báo cáo quý IV năm 2024 của công ty này, tổng lượng trái phiếu chính phủ Mỹ của họ đã đạt 113 tỷ USD. Một nhà phát hành stablecoin lớn khác phát hành stablecoin có giá trị thị trường khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn.
Đạo luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất là 1:1, tài sản dự trữ bao gồm các tài sản bằng đô la Mỹ như trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Hiện tại quy mô thị trường Stablecoin đã đạt 243 tỷ USD, nếu hoàn toàn được đưa vào khung pháp lý của đạo luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu chính phủ lên đến hàng trăm tỷ USD.
lợi thế chính sách
Hiệu ứng tài trợ trực tiếp rất rõ ràng, mỗi khi phát hành 1 đô la ổn định, về lý thuyết cần mua 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc tài sản tương đương, điều này trực tiếp cung cấp nguồn tài chính mới cho chính phủ.
Lợi thế chi phí: So với các cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ Stablecoin ổn định và có thể dự đoán hơn, giảm bớt sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi luật GENIUS được thực hiện, nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ bị buộc phải mua trái phiếu kho bạc Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế quy mô.
Phí quản lý: Chính phủ thông qua luật GENIUS kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, thực tế có được quyền lực ảnh hưởng đến việc phân bổ quỹ khổng lồ này. "Arbitrage quản lý" cho phép chính phủ lợi dụng lớp vỏ đổi mới để thúc đẩy mục tiêu tài chính nợ truyền thống, đồng thời tránh né những ràng buộc chính trị và thể chế mà chính sách tiền tệ truyền thống phải đối mặt.
Bộ trưởng Tài chính Mỹ đã nhấn mạnh tại hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử tại Nhà Trắng rằng sẽ sử dụng Stablecoin để đảm bảo vị thế lãnh đạo toàn cầu của đồng đô la.
rủi ro tiềm tàng
Rủi ro chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành lớn stablecoin đô la thực tế đã cho Trump một "quyền in tiền" để tránh Ngân hàng Trung ương, có thể gián tiếp đạt được mục tiêu kích thích kinh tế bằng cách giảm lãi suất. Khi chính sách tiền tệ không còn bị ràng buộc bởi sự phán đoán chuyên nghiệp và quyết định độc lập của ngân hàng trung ương, rất dễ trở thành công cụ phục vụ lợi ích ngắn hạn của các chính trị gia.
Rủi ro lạm phát ngầm: Người dùng chi 1 đô la để mua Stablecoin, bề ngoài tổng lượng tiền không tăng, nhưng thực tế 1 đô la tiền mặt đã trở thành hai phần: 1 đô la Stablecoin trong tay người dùng và 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn mà nhà phát hành đã mua. Những trái phiếu này cũng có chức năng gần giống như tiền trong hệ thống tài chính, có thể được coi là tài sản có tính thanh khoản cao và tài sản thế chấp. Coi như chức năng tiền tệ của 1 đô la ban đầu giờ đã phân thành hai phần, hiệu quả thanh khoản của toàn bộ hệ thống tài chính tăng lên, có thể đẩy giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng lên cao, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát.
Bài học lịch sử: Năm 1971, chính phủ Mỹ đã đơn phương tuyên bố tách đồng đô la khỏi vàng khi đối mặt với tình trạng dự trữ vàng thiếu hụt và áp lực kinh tế, làm thay đổi hoàn toàn hệ thống tiền tệ quốc tế. Tương tự, khi chính phủ Mỹ đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ gia tăng và gánh nặng lãi suất quá lớn, rất có thể sẽ phát sinh động lực chính trị để tách stablecoin khỏi trái phiếu chính phủ Mỹ, cuối cùng để thị trường gánh chịu rủi ro.
DeFi：Bộ khuếch đại rủi ro
Stablecoin sau khi phát hành rất có thể sẽ chảy vào hệ sinh thái DeFi, tham gia vào các hoạt động như khai thác thanh khoản, vay mượn thế chấp, và các hoạt động canh tác lợi nhuận khác. Thông qua việc vay mượn DeFi, staking lại, đầu tư vào trái phiếu quốc gia token hóa và một loạt các thao tác khác, rủi ro bị khuếch đại theo từng tầng.
Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, nó sẽ khuếch đại tài sản giữa các giao thức khác nhau, mỗi lớp thêm vào sẽ làm tăng thêm rủi ro. Khi giá trị tài sản được tái staking giảm mạnh, nó có thể gây ra một chuỗi các vụ phá sản liên hoàn, dẫn đến tình trạng bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những stablecoin này vẫn là trái phiếu Mỹ, nhưng sau nhiều lớp tích hợp DeFi, hành vi thị trường đã hoàn toàn khác với những người nắm giữ trái phiếu Mỹ truyền thống, và rủi ro này hoàn toàn nằm ngoài hệ thống quản lý truyền thống.
Phân tích đa chiều về ảnh hưởng của chính sách
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến nhiều khía cạnh như chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và cuộc chơi chính trị, bất kỳ phân tích nào từ một góc độ đơn lẻ đều khó có thể nắm bắt đầy đủ tác động của nó. Hướng phát triển cuối cùng của stablecoin sẽ phụ thuộc vào việc xây dựng chính sách quản lý, tiến bộ công nghệ, hành vi của các bên tham gia thị trường, cũng như sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Chỉ có quan sát liên tục và phân tích lý trí, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều chắc chắn: trong cuộc chơi tài chính phức tạp này, nhà đầu tư bình thường rất có thể vẫn là người cuối cùng gánh chịu rủi ro. Do đó, đối với nhà đầu tư bình thường, việc giữ cảnh giác, phân tích lý trí và quyết định thận trọng sẽ quan trọng hơn bao giờ hết.