Phân tích vĩ mô: Áp lực thị trường gia tăng, chờ đợi chính sách thuế quan đối đẳng ra mắt

Một, Tổng quan vĩ mô trong tuần này

1. Tổng quan thị trường

Thị trường tài sản rủi ro trong tuần này đã có diễn biến dao động. Ngoài việc vàng tiếp tục tăng, thị trường chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và hàng hóa nhìn chung có hiệu suất yếu. Sau khi một nhân vật chính trị có thái độ cứng rắn về thuế ô tô, thị trường trong nửa sau của tuần đã rõ ràng xấu đi.

Thị trường tiền điện tử trong tuần này nhìn chung yên tĩnh nhưng có xu hướng yếu. Mặc dù Hạ viện Hoa Kỳ đã đưa ra một dự luật mới về stablecoin nhằm quy định các stablecoin thanh toán và mở rộng quyền lực quản lý, nhưng hướng đi chính sách tiếp tục nới lỏng không ngay lập tức thay đổi tình trạng suy yếu của thị trường. Trong bối cảnh thanh khoản tổng thể kém và sự không chắc chắn vĩ mô vẫn còn, thị trường vẫn cần chờ đợi chính sách thuế đối ứng được thực hiện để đưa ra hướng đi mới.

2. Phân tích dữ liệu kinh tế

Dự báo mới nhất của GDPNow cho GDP quý đầu tiên là -1,8%, không thay đổi so với tuần trước. Đáng chú ý là mô hình này đã được điều chỉnh chính thức, bao gồm cả việc xem xét kim ngạch xuất nhập khẩu vàng. Theo dữ liệu mới nhất, dự báo tỷ lệ tăng trưởng đầu tư tổng tư nhân trong nước thực tế của quý đầu tiên đã giảm từ 9,1% xuống 8,8%.

Từ nhiều dữ liệu, xu hướng suy yếu của nền kinh tế Mỹ rất rõ ràng, nhưng chưa có dữ liệu cứng nào xác định rõ ràng sự suy thoái. Tuy nhiên, nhiều dữ liệu từ thị trường lao động và thị trường tín dụng cho thấy nguy cơ suy thoái thực sự đã gia tăng.

Về thị trường lao động, mặc dù số đơn xin trợ cấp thất nghiệp mới công bố trong tuần này thấp hơn một chút so với dự đoán và mức trước đó, nhưng nhìn chung, xu hướng dài hạn cho thấy thị trường lao động đang yếu đi rõ rệt. Dữ liệu cho thấy có 290 trong số 387 khu vực đô thị lớn của Mỹ có tỷ lệ thất nghiệp đang gia tăng.

Điều đáng chú ý là số lượng người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp ở một số khu vực hiện đang ở mức cao nhất kể từ năm 2021, nhưng dữ liệu về số đơn xin lần đầu không có biến động lớn. Điều này có thể cho thấy rằng các kế hoạch cắt giảm và sa thải của một số doanh nghiệp lớn không diễn ra suôn sẻ, có thể là do phải đối mặt với nhiều vụ kiện.

Dữ liệu PCE tháng 2 được công bố trong tuần này có tỷ lệ hàng năm và hàng tháng đều vượt kỳ vọng. Dữ liệu cho thấy, nền kinh tế hiện đang yếu kém, chi tiêu tiêu dùng giảm, nhưng lạm phát vẫn ở mức cao, việc giảm lạm phát trong giai đoạn cuối cùng gặp khó khăn.

3. Tính thanh khoản và lãi suất

Trong tuần này, biên độ thanh khoản tổng thể tiếp tục cải thiện, tính đến ngày 19 tháng 3 vẫn duy trì ở khoảng 6 ngàn tỷ.

Từ thị trường lãi suất, đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ thể hiện rõ "gấu dốc", độ dốc của trái phiếu dài hạn cao hơn rõ rệt so với đầu ngắn. Về kỳ vọng lãi suất, xác suất giảm lãi suất vào tháng 6 đã giảm so với tuần trước, chênh lệch lợi suất trái phiếu bảo vệ lạm phát kỳ hạn 10 năm đã tăng nhẹ, cho thấy thị trường vẫn lo ngại về lạm phát.

Xét về toàn bộ hình dạng đường cong, độ dốc của đường cong ở phần giữa rõ ràng hơn, có thể cho thấy thị trường tin rằng ngân hàng trung ương vẫn sẽ xây dựng chính sách dựa trên dữ liệu, đối mặt với lạm phát cao và thuế quan, rất khó để giảm lãi suất phòng ngừa.

Ngoài ra, chênh lệch tín dụng của trái phiếu có lợi suất cao tiếp tục mở rộng, điều này khác với tình hình phản ánh của lợi suất trái phiếu Mỹ. Điều này cho thấy nhà đầu tư lo ngại về áp lực gia tăng trong môi trường vi mô của doanh nghiệp, nếu chênh lệch tín dụng tiếp tục mở rộng, có thể tạo ra áp lực lớn hơn đối với chi phí tái tài trợ và lợi nhuận của doanh nghiệp, đây là tín hiệu tiêu cực trong tương lai, cho thấy rủi ro suy thoái kinh tế có thể đang gia tăng.

Hai, Dự báo vĩ mô tuần tới

Thị trường hiện tại vẫn tập trung vào chính sách thuế quan đối ứng sắp được công bố, điều này sẽ là biến số lớn nhất trong thị trường rủi ro gần đây. Nếu thuế quan vượt quá mong đợi hoặc gây ra các biện pháp trả đũa từ các quốc gia bị đánh thuế, điều này sẽ gây ra cú sốc lớn cho thị trường hiện tại đang yếu ớt. Ngoài ra, cần chú ý đến tỷ lệ thất nghiệp và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ vào tuần tới để đánh giá thêm về rủi ro suy thoái.

Trong trường hợp này, các sản phẩm quỹ định lượng loại hình giao dịch chênh lệch giá có thể trở thành một thành phần ổn định tiềm năng trong chiến lược phân bổ tài sản. Hiện tại, hướng đi của thị trường vẫn chưa rõ ràng, động lực tăng trưởng yếu, sự không chắc chắn bên ngoài có thể tác động đến thị trường bất cứ lúc nào.

Đề xuất tổng thể như sau:

1. Phòng thủ là ưu tiên. Hiện tại, môi trường vĩ mô đang cho thấy sự kết hợp của "nền kinh tế yếu + lạm phát dính + chính sách dao động", tài sản rủi ro đang phải đối mặt với áp lực lãi suất và dự đoán suy thoái. Đối với các vị thế chủ động, khuyên nên xây dựng vị thế một cách vừa phải hoặc điều chỉnh mức chốt lời.

2. Về cấu hình, ngoài quỹ arbitrage định lượng, có thể điều chỉnh một cách hợp lý các tài sản an toàn như vàng, trái phiếu Mỹ.

3. Nếu thuế quan đối ứng thấp hơn kỳ vọng hoặc mức độ trả đũa của quốc gia bị tăng thuế thấp hơn dự đoán của thị trường, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể bị đảo ngược, nhưng sẽ không tạo ra động lực tăng trực tiếp. Vẫn cần những kích thích vĩ mô lớn hơn.

4. Thị trường trong tuần này có độ yếu kém rất cao, tránh theo đuổi tăng giá và giảm giá, giữ vững kỷ luật.