Cuộc cạnh tranh giữa Đông và Tây về quyền phát ngôn của Stablecoin: Mỹ và Hong Kong thúc đẩy cấu trúc tài chính toàn cầu mới
Tuần này, Thượng viện Hoa Kỳ và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông gần như đồng thời đạt được tiến bộ lớn về quy định stablecoin. Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua một cách áp đảo động thái quy trình của dự luật GENIUS, dọn đường cho dự luật stablecoin liên bang đầu tiên của Hoa Kỳ. Trong khi đó, Hồng Kông đã thông qua dự thảo "Quy định về Stablecoin" ở vòng đọc thứ ba, trở thành khu vực tài phán đầu tiên ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin. Sự nhất quán cao độ trong nhịp độ lập pháp giữa phương Đông và phương Tây này không chỉ đơn thuần là sự trùng hợp về thời điểm, mà còn phản ánh sự cạnh tranh gay gắt về quyền phát ngôn tài chính trong tương lai.
Thị trường Stablecoin có tiềm năng lớn
Theo thống kê của các nền tảng dữ liệu, hiện nay tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu đã gần 2500 tỷ USD, tăng hơn 22 lần trong 5 năm qua. Từ đầu năm 2025 đến nay, khối lượng giao dịch trên chuỗi đã vượt qua 3.7 triệu tỷ USD, dự kiến cả năm sẽ gần 10 triệu tỷ USD. Tài sản kỹ thuật số đại diện là stablecoin USD đã được sử dụng rộng rãi trong giao dịch và chuyển tiền ở các thị trường mới nổi, ở một số khu vực quy mô còn vượt qua cả hệ thống thanh toán truyền thống. Stablecoin đã từ tài sản biên trở thành điểm nút quan trọng trong mạng lưới thanh toán toàn cầu và cạnh tranh chủ quyền.
Theo mô hình dự đoán của các tổ chức nghiên cứu thị trường, trong bối cảnh tích cực khi khung pháp lý toàn cầu dần hoàn thiện và được các tổ chức cũng như cá nhân áp dụng rộng rãi, đến năm 2030, nguồn cung của thị trường stablecoin toàn cầu có thể đạt 30.000 tỷ USD, khối lượng giao dịch chuỗi hàng tháng đạt 9.000 tỷ USD, tổng giao dịch hàng năm dự kiến sẽ vượt qua 100.000 tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ sánh ngang với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ sở cấu trúc trong mạng lưới thanh toán toàn cầu.
Xét về quy mô vốn hóa, Stablecoin có khả năng trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản. Đáng chú ý là, trong xu hướng tăng trưởng này, cấu trúc dự trữ của Stablecoin cũng sẽ ảnh hưởng đáng kể đến kinh tế vĩ mô. Hiện tại, Stablecoin đã hấp thụ khoảng 3% trái phiếu ngắn hạn của Mỹ sắp đáo hạn, đứng thứ 19 trong bảng xếp hạng người sở hữu trái phiếu Mỹ ở nước ngoài.
Xét thấy dự luật mới yêu cầu 100% tài sản USD có tính thanh khoản cao làm dự trữ, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn có thể trở thành lựa chọn chính. Nếu ước tính theo tỷ lệ phân bổ 50%, giá trị thị trường 3 nghìn tỷ USD sẽ tương ứng với ít nhất 1,5 nghìn tỷ USD nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Quy mô này đã gần với số lượng trái phiếu chính phủ Mỹ hiện tại mà các nhà đầu tư chủ quyền lớn ở nước ngoài như Trung Quốc hoặc Nhật Bản nắm giữ, stablecoin có khả năng trở thành chủ nợ quan trọng của tài chính Mỹ.
So sánh khung quy định giữa Mỹ và Hồng Kông
Mặc dù Hoa Kỳ và Hồng Kông có sự khác biệt về con đường lập pháp và một số chi tiết, nhưng đã đạt được sự đồng thuận cao về các nguyên tắc cơ bản như "neo tiền pháp định, dự trữ đầy đủ, phát hành có giấy phép".
Đạo luật GENIUS tập trung vào "stablecoin thanh toán", tức là stablecoin được neo vào các loại tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ, cam kết có thể đổi lại 1:1 mà không kèm lợi suất lãi suất, nhấn mạnh tính phi chứng khoán của nó, nhằm ngăn chặn stablecoin biến thành sản phẩm tài chính có thuộc tính đầu tư. Hồng Kông thì chưa hạn chế lợi suất lãi suất và cấu trúc neo trong điều kiện bảo đảm neo 1:1 đầy đủ, để lại không gian cho sự đổi mới trong tương lai.
Về yêu cầu dự trữ, cả Mỹ và Hồng Kông đều yêu cầu phải có đủ tài sản có tính thanh khoản cao, nhưng đạo luật GENIUS đã xác định rõ loại tài sản dự trữ đủ điều kiện, bao gồm trái phiếu chính phủ ngắn hạn, tiền mặt và thỏa thuận mua lại, và yêu cầu kiểm toán hàng tháng. Hồng Kông cũng yêu cầu kiểm toán và lưu ký tách biệt, nhưng sự hạn chế về loại tài sản dự trữ thì tương đối lỏng lẻo.
Về cấu trúc thể chế, dự luật GENIUS áp dụng chế độ "liên bang - tiểu bang" song song, cung cấp nhiều con đường cho việc phát hành Stablecoin. Hồng Kông thì được quản lý bởi cơ quan tài chính, yêu cầu bất kể tổ chức phát hành Stablecoin có đặt tại Hồng Kông hay không, chỉ cần gắn liền với đô la Hồng Kông hoặc chủ động cung cấp dịch vụ cho công chúng Hồng Kông thì phải xin giấy phép.
Những khác biệt về thể chế này phản ánh những nguyện vọng khác nhau về vị trí của stablecoin tại hai vùng lãnh thổ. Hoa Kỳ nhằm mục đích duy trì vị thế thống trị của đồng đô la, thúc đẩy stablecoin trở thành hình thức mở rộng của đồng đô la trên chuỗi. Hồng Kông thì hy vọng thu hút các dự án Web3 toàn cầu mà không làm tổn hại đến sự ổn định tài chính địa phương, xây dựng một sân chơi thử nghiệm đổi mới tuân thủ quy định ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, có kiểm soát nhưng vẫn có tính mở và tương thích.
Ảnh hưởng của việc quản lý stablecoin đối với hệ sinh thái Web3
Việc quản lý stablecoin sẽ cung cấp nền tảng thanh toán và quyết toán cho việc áp dụng quy mô lớn Web3. Trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin do các nhà phát hành tuân thủ quy định cung cấp sẽ trở thành lõi thanh toán của "DeFi tuân thủ", các giao thức sẽ tích hợp nhiều mô-đun xác thực danh tính, chống rửa tiền và nhận diện tài sản, tài chính phi tập trung sẽ dần dần tiến hóa thành "mạng tài chính trên chuỗi có thể kiểm toán".
Trong hệ thống thanh toán Web3, việc quản lý stablecoin sẽ khiến nó thực sự từ "trung gian giao dịch" chuyển sang "kênh thanh toán". Nhiều công ty công nghệ thanh toán đã bắt đầu tích hợp stablecoin vào quy trình thanh toán của các thương gia; ví Web3 thì sử dụng stablecoin làm tài sản thanh toán mặc định để mở rộng các tình huống thanh toán vi mô như nạp tiền, thưởng, và đăng ký. Thanh toán trên chuỗi đang chuyển từ "công cụ chuyển tiền trong giới tiền điện tử" sang "giao diện tài chính doanh nghiệp".
Sự thay đổi sâu sắc hơn nằm ở việc tái cấu trúc hệ thống thanh toán toàn cầu: Stablecoin được neo 1:1 với tiền pháp định, kết nối đồng nội tệ với tài sản trên chuỗi, đồng thời không phụ thuộc vào hệ thống tài khoản ngân hàng, có thể thực hiện thanh toán "điểm đến điểm". Điều này có nghĩa là trong tương lai, trong các tình huống như thanh toán xuyên biên giới, tài trợ thương mại trên chuỗi, phân phối tài sản vật chất, Stablecoin có thể thay thế ngân hàng truyền thống như trung tâm lưu thông vốn.
Stablecoin hợp pháp cung cấp cơ sở hạ tầng quan trọng cho Web3. Nó vừa là tài sản giao dịch được hệ thống công nhận, vừa có tính năng lập trình cho việc lưu thông trên chuỗi; vừa là hình ảnh số của tiền tệ hợp pháp, vừa có thể được áp dụng trực tiếp trong các giao thức DeFi và giao dịch NFT. Dưới sự hỗ trợ của stablecoin hợp pháp, từ giao dịch tài sản vật lý đến việc chi trả lương trên chuỗi, từ thanh toán xuyên biên giới đến giao diện thanh toán Web3, stablecoin sẽ trở thành tài sản cơ sở hạ tầng thúc đẩy việc phổ cập kinh tế trên chuỗi một cách quy mô lớn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FloorPriceWatcher
· 14giờ trước
Quản lý thật tuyệt
Xem bản gốcTrả lời0
Degen4Breakfast
· 14giờ trước
Sau khi quy định trở nên nghiêm ngặt, có thể mua đáy cái gì?
Xem bản gốcTrả lời0
Web3ProductManager
· 14giờ trước
nhìn vào dữ liệu nhóm... hệ số virus của thị trường Stablecoin đang ở mức cao ngất ngưởng hiện tại! đường đi của sự tăng trưởng người dùng thật sự kêu gọi sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường mà nói thật.
Mỹ và Hồng Kông lần lượt thúc đẩy luật về Stablecoin, hình thành sơ bộ cấu trúc tài chính toàn cầu mới.
Cuộc cạnh tranh giữa Đông và Tây về quyền phát ngôn của Stablecoin: Mỹ và Hong Kong thúc đẩy cấu trúc tài chính toàn cầu mới
Tuần này, Thượng viện Hoa Kỳ và Hội đồng Lập pháp Hồng Kông gần như đồng thời đạt được tiến bộ lớn về quy định stablecoin. Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua một cách áp đảo động thái quy trình của dự luật GENIUS, dọn đường cho dự luật stablecoin liên bang đầu tiên của Hoa Kỳ. Trong khi đó, Hồng Kông đã thông qua dự thảo "Quy định về Stablecoin" ở vòng đọc thứ ba, trở thành khu vực tài phán đầu tiên ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương thiết lập hệ thống giấy phép stablecoin. Sự nhất quán cao độ trong nhịp độ lập pháp giữa phương Đông và phương Tây này không chỉ đơn thuần là sự trùng hợp về thời điểm, mà còn phản ánh sự cạnh tranh gay gắt về quyền phát ngôn tài chính trong tương lai.
Thị trường Stablecoin có tiềm năng lớn
Theo thống kê của các nền tảng dữ liệu, hiện nay tổng giá trị thị trường stablecoin toàn cầu đã gần 2500 tỷ USD, tăng hơn 22 lần trong 5 năm qua. Từ đầu năm 2025 đến nay, khối lượng giao dịch trên chuỗi đã vượt qua 3.7 triệu tỷ USD, dự kiến cả năm sẽ gần 10 triệu tỷ USD. Tài sản kỹ thuật số đại diện là stablecoin USD đã được sử dụng rộng rãi trong giao dịch và chuyển tiền ở các thị trường mới nổi, ở một số khu vực quy mô còn vượt qua cả hệ thống thanh toán truyền thống. Stablecoin đã từ tài sản biên trở thành điểm nút quan trọng trong mạng lưới thanh toán toàn cầu và cạnh tranh chủ quyền.
Theo mô hình dự đoán của các tổ chức nghiên cứu thị trường, trong bối cảnh tích cực khi khung pháp lý toàn cầu dần hoàn thiện và được các tổ chức cũng như cá nhân áp dụng rộng rãi, đến năm 2030, nguồn cung của thị trường stablecoin toàn cầu có thể đạt 30.000 tỷ USD, khối lượng giao dịch chuỗi hàng tháng đạt 9.000 tỷ USD, tổng giao dịch hàng năm dự kiến sẽ vượt qua 100.000 tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ sánh ngang với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ sở cấu trúc trong mạng lưới thanh toán toàn cầu.
Xét về quy mô vốn hóa, Stablecoin có khả năng trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản. Đáng chú ý là, trong xu hướng tăng trưởng này, cấu trúc dự trữ của Stablecoin cũng sẽ ảnh hưởng đáng kể đến kinh tế vĩ mô. Hiện tại, Stablecoin đã hấp thụ khoảng 3% trái phiếu ngắn hạn của Mỹ sắp đáo hạn, đứng thứ 19 trong bảng xếp hạng người sở hữu trái phiếu Mỹ ở nước ngoài.
Xét thấy dự luật mới yêu cầu 100% tài sản USD có tính thanh khoản cao làm dự trữ, trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn có thể trở thành lựa chọn chính. Nếu ước tính theo tỷ lệ phân bổ 50%, giá trị thị trường 3 nghìn tỷ USD sẽ tương ứng với ít nhất 1,5 nghìn tỷ USD nhu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn. Quy mô này đã gần với số lượng trái phiếu chính phủ Mỹ hiện tại mà các nhà đầu tư chủ quyền lớn ở nước ngoài như Trung Quốc hoặc Nhật Bản nắm giữ, stablecoin có khả năng trở thành chủ nợ quan trọng của tài chính Mỹ.
So sánh khung quy định giữa Mỹ và Hồng Kông
Mặc dù Hoa Kỳ và Hồng Kông có sự khác biệt về con đường lập pháp và một số chi tiết, nhưng đã đạt được sự đồng thuận cao về các nguyên tắc cơ bản như "neo tiền pháp định, dự trữ đầy đủ, phát hành có giấy phép".
Đạo luật GENIUS tập trung vào "stablecoin thanh toán", tức là stablecoin được neo vào các loại tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ, cam kết có thể đổi lại 1:1 mà không kèm lợi suất lãi suất, nhấn mạnh tính phi chứng khoán của nó, nhằm ngăn chặn stablecoin biến thành sản phẩm tài chính có thuộc tính đầu tư. Hồng Kông thì chưa hạn chế lợi suất lãi suất và cấu trúc neo trong điều kiện bảo đảm neo 1:1 đầy đủ, để lại không gian cho sự đổi mới trong tương lai.
Về yêu cầu dự trữ, cả Mỹ và Hồng Kông đều yêu cầu phải có đủ tài sản có tính thanh khoản cao, nhưng đạo luật GENIUS đã xác định rõ loại tài sản dự trữ đủ điều kiện, bao gồm trái phiếu chính phủ ngắn hạn, tiền mặt và thỏa thuận mua lại, và yêu cầu kiểm toán hàng tháng. Hồng Kông cũng yêu cầu kiểm toán và lưu ký tách biệt, nhưng sự hạn chế về loại tài sản dự trữ thì tương đối lỏng lẻo.
Về cấu trúc thể chế, dự luật GENIUS áp dụng chế độ "liên bang - tiểu bang" song song, cung cấp nhiều con đường cho việc phát hành Stablecoin. Hồng Kông thì được quản lý bởi cơ quan tài chính, yêu cầu bất kể tổ chức phát hành Stablecoin có đặt tại Hồng Kông hay không, chỉ cần gắn liền với đô la Hồng Kông hoặc chủ động cung cấp dịch vụ cho công chúng Hồng Kông thì phải xin giấy phép.
Những khác biệt về thể chế này phản ánh những nguyện vọng khác nhau về vị trí của stablecoin tại hai vùng lãnh thổ. Hoa Kỳ nhằm mục đích duy trì vị thế thống trị của đồng đô la, thúc đẩy stablecoin trở thành hình thức mở rộng của đồng đô la trên chuỗi. Hồng Kông thì hy vọng thu hút các dự án Web3 toàn cầu mà không làm tổn hại đến sự ổn định tài chính địa phương, xây dựng một sân chơi thử nghiệm đổi mới tuân thủ quy định ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, có kiểm soát nhưng vẫn có tính mở và tương thích.
Ảnh hưởng của việc quản lý stablecoin đối với hệ sinh thái Web3
Việc quản lý stablecoin sẽ cung cấp nền tảng thanh toán và quyết toán cho việc áp dụng quy mô lớn Web3. Trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi), stablecoin do các nhà phát hành tuân thủ quy định cung cấp sẽ trở thành lõi thanh toán của "DeFi tuân thủ", các giao thức sẽ tích hợp nhiều mô-đun xác thực danh tính, chống rửa tiền và nhận diện tài sản, tài chính phi tập trung sẽ dần dần tiến hóa thành "mạng tài chính trên chuỗi có thể kiểm toán".
Trong hệ thống thanh toán Web3, việc quản lý stablecoin sẽ khiến nó thực sự từ "trung gian giao dịch" chuyển sang "kênh thanh toán". Nhiều công ty công nghệ thanh toán đã bắt đầu tích hợp stablecoin vào quy trình thanh toán của các thương gia; ví Web3 thì sử dụng stablecoin làm tài sản thanh toán mặc định để mở rộng các tình huống thanh toán vi mô như nạp tiền, thưởng, và đăng ký. Thanh toán trên chuỗi đang chuyển từ "công cụ chuyển tiền trong giới tiền điện tử" sang "giao diện tài chính doanh nghiệp".
Sự thay đổi sâu sắc hơn nằm ở việc tái cấu trúc hệ thống thanh toán toàn cầu: Stablecoin được neo 1:1 với tiền pháp định, kết nối đồng nội tệ với tài sản trên chuỗi, đồng thời không phụ thuộc vào hệ thống tài khoản ngân hàng, có thể thực hiện thanh toán "điểm đến điểm". Điều này có nghĩa là trong tương lai, trong các tình huống như thanh toán xuyên biên giới, tài trợ thương mại trên chuỗi, phân phối tài sản vật chất, Stablecoin có thể thay thế ngân hàng truyền thống như trung tâm lưu thông vốn.
Stablecoin hợp pháp cung cấp cơ sở hạ tầng quan trọng cho Web3. Nó vừa là tài sản giao dịch được hệ thống công nhận, vừa có tính năng lập trình cho việc lưu thông trên chuỗi; vừa là hình ảnh số của tiền tệ hợp pháp, vừa có thể được áp dụng trực tiếp trong các giao thức DeFi và giao dịch NFT. Dưới sự hỗ trợ của stablecoin hợp pháp, từ giao dịch tài sản vật lý đến việc chi trả lương trên chuỗi, từ thanh toán xuyên biên giới đến giao diện thanh toán Web3, stablecoin sẽ trở thành tài sản cơ sở hạ tầng thúc đẩy việc phổ cập kinh tế trên chuỗi một cách quy mô lớn.