Bitcoin và vàng trong sự hỗn loạn của thị trường vốn toàn cầu: sức mạnh song sinh của hệ thống tiền tệ quốc tế mới

Gần đây, thị trường vốn toàn cầu đã trải qua sự biến động mạnh mẽ, việc giao dịch chênh lệch lãi suất do đồng yên tăng giá đã đảo chiều, cùng với sự gia tăng đột biến của chỉ số VIX, thậm chí cả vàng cũng chịu một mức độ tác động về thanh khoản và có chút điều chỉnh. Trong khi đó, giá Bitcoin giảm mạnh theo sự sụt giảm của các tài sản rủi ro. Hiện tượng này dường như mâu thuẫn với thuộc tính "song sinh" giữa Bitcoin và vàng, nhưng chúng tôi vẫn tin rằng, với sự tiến triển nhanh chóng của hệ thống tiền tệ quốc tế mới, mối quan hệ song sinh giữa Bitcoin và vàng sẽ càng trở nên chặt chẽ hơn.

Nhìn lại lịch sử vàng, kể từ năm 1970, giá vàng (so với đô la Mỹ) đã trải qua ba chu kỳ tăng giá chính. Thập niên 70 là "thời kỳ vàng thật sự" của vàng, với mức tăng giá cao nhất vượt quá 17 lần. Thời kỳ này trùng hợp với sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods, đồng đô la tách rời khỏi vàng, cộng thêm hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ và căng thẳng địa chính trị, làm nổi bật tính chất bảo toàn giá trị và phòng ngừa rủi ro của vàng.

Chu kỳ tăng giá lần thứ hai xảy ra vào thập kỷ đầu tiên của thế kỷ 21, giá vàng tăng cao nhất hơn 5 lần. Trong giai đoạn này, bong bóng internet vỡ, Trung Quốc gia nhập WTO gây ra kỳ vọng lạm phát, trong khi khủng hoảng nợ thế chấp và khủng hoảng nợ châu Âu bùng nổ đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương của các nước phát triển bắt đầu chính sách nới lỏng định lượng vô hạn, dẫn đến lãi suất thực tế liên tục giảm, làm tăng sức hấp dẫn của vàng.

Hiện tại, chúng ta đang trong giai đoạn tăng giá thứ ba, bắt đầu từ năm 2019, đến nay giá vàng đã gần gấp đôi. Đợt tăng giá này có thể chia thành hai giai đoạn: Giai đoạn đầu tiên (cuối năm 2018 đến đầu năm 2022) bị ảnh hưởng bởi căng thẳng thương mại Trung-Mỹ, rủi ro suy thoái kinh tế toàn cầu và đại dịch Covid-19, các quốc gia đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, thúc đẩy giá vàng tăng khoảng 50%. Giai đoạn thứ hai (từ năm 2022 đến nay) mặc dù Mỹ đã tăng lãi suất nhanh chóng để đối phó với lạm phát cao, lãi suất thực tế liên tục tăng, nhưng giá vàng vẫn tăng hơn 30%.

Các lý thuyết kinh tế truyền thống cho rằng giá vàng có mối quan hệ nghịch đảo rõ rệt với lãi suất thực. Tuy nhiên, lý thuyết này dường như không còn hoàn toàn áp dụng trong thời hậu đại dịch. Xu hướng giá vàng dần thoát khỏi ảnh hưởng của lãi suất thực, thể hiện một diễn biến độc lập. Hiện tượng này phản ánh sự "đồng thuận" về thuộc tính tiền tệ của vàng đang được củng cố, về bản chất là sự phân tán phòng ngừa đối với hệ thống tín dụng của đô la Mỹ.

Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã tăng cường mua vàng mạnh mẽ, từ 255 tấn vào năm 2020 nhanh chóng tăng lên 1037 tấn vào năm 2023, điều này làm nổi bật nhu cầu đa dạng hóa dự trữ tiền tệ của các quốc gia. Khu vực tư nhân cũng thể hiện xu hướng tương tự, đặc biệt là ở các quốc gia không thuộc phương Tây. Thú vị là, mặc dù tổng lượng nắm giữ ETF vàng ở phương Tây có xu hướng giảm (đã bắt đầu phục hồi trong vài tuần gần đây), nhưng lượng nắm giữ ETF vàng ở châu Á đã tăng hơn 30 tấn kể từ năm 2022, phản ánh kỳ vọng của khu vực tư nhân về sự phân hóa và tiến hóa của hệ thống tiền tệ quốc tế.

Bitcoin và vàng có nhiều thuộc tính tương tự, chẳng hạn như sản lượng có thể kiểm soát, không độc quyền, không thể giả mạo, dễ phân chia và tiện lợi. Vào ngày 10 tháng 1 năm 2024, SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt niêm yết quỹ ETF Bitcoin đầu tiên, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong việc Bitcoin và ngành công nghiệp tiền điện tử tiến tới sự chính thống. Trong vài năm qua, giá Bitcoin có sự tương quan dương cao với chỉ số Nasdaq, nhưng kể từ năm 2022, sự tương quan dương giữa giá Bitcoin và giá vàng đã tăng lên đáng kể, gợi ý rằng Bitcoin có thể đang chuyển từ tài sản rủi ro cao sang "tiền tệ hàng hóa".

Hệ thống tiền tệ quốc tế trong tương lai sẽ bước vào giai đoạn mới, sự đa dạng hóa đồng tiền dự trữ trở thành xu hướng tất yếu. Trung tâm lạm phát toàn cầu đang dâng lên và sự không chắc chắn về địa chính trị gia tăng, báo hiệu rằng vàng vẫn đang ở giai đoạn giữa của chu kỳ tăng giá. Đáng chú ý, sự đa dạng hóa đồng tiền dự trữ không chỉ xảy ra ở cấp quốc gia, mà khu vực tư nhân cũng tích cực tham gia vào quá trình này. Với sự gia tăng tốc độ chính thống hóa Bitcoin, giá trị của nó như một đồng tiền dự trữ rất có thể sẽ song hành cùng vàng, cùng nhau đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tiền tệ quốc tế mới.