Bitcoin pullback, alts market Bật lại

Gần đây, thị trường tiền điện tử đã xuất hiện những xu hướng thú vị. Mặc dù Bitcoin đã giảm sau khi tăng cao, nhưng Ethereum đã thay đổi tình thế trước đó và vượt qua ngưỡng 3600 đô la. Trong khi đó, nhiều lĩnh vực như Defi, Layer2 cũng tăng trưởng phổ biến, thị trường alts dường như bắt đầu hồi sinh. Hiện tượng này tương phản rõ rệt với tình hình thị trường cách đây vài ngày, khi Bitcoin gần chạm mức giá 100.000 đô la, trong khi thị trường alts lại đầy u ám, thể hiện sự tuyệt vọng để tồn tại.

Trong bối cảnh thị trường này, một số tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu hướng sự chú ý đến ETF altcoin, mang lại một chút ấm áp cho thị trường altcoin đã im ắng từ lâu. Chỉ một tuần trước, tin tức về việc Bitcoin vượt qua 90.000 USD còn chiếm lĩnh các tiêu đề lớn của các phương tiện truyền thông, nhưng cộng đồng tiền điện tử lại hiếm khi giữ im lặng. Trong đợt thị trường tăng giá do các tổ chức dẫn dắt này, hầu hết các nhà đầu tư trên thị trường không được hưởng lợi từ dòng vốn dư thừa, mà ngược lại, các altcoin mà họ nắm giữ liên tục bị Bitcoin "hút máu", thể hiện xu hướng giảm dần. Điều này tạo ra sự tương phản mạnh mẽ với những tuyên truyền hào hứng về thị trường tăng giá, khiến nhiều người tham gia cảm thấy khó chịu trong lòng.

Ethereum như một đồng coin chính thống được công nhận, nhưng hiệu suất của nó cũng không như mong đợi. So với Bitcoin, mức tăng tương đối của ETH thấp hơn rất nhiều, tỷ giá ETH/BTC đã liên tục giảm trong năm, từ 0.053 giảm xuống mức thấp nhất là 0.032, cho đến gần đây mới bắt đầu bật lại. Hiệu suất của các alts khác còn tệ hơn.

Tuy nhiên, gần đây thị trường altcoin dường như đã có sự chuyển biến. Cuối tuần trước, các đồng coin như SoL, XRP, LTC và Link đã khởi động đợt tăng giá trước tiên. Khối lượng giao dịch hàng ngày của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của Solana đã vượt 6 tỷ USD, XRP đã có lúc tăng lên 1.63 USD. Vào sáng nay, Ethereum thậm chí đã mạnh mẽ vượt mức 3600 USD, kéo theo cả khối altcoin đồng loạt tăng giá, trong đó khối DeFi có tỷ lệ tăng 24 giờ đạt 8.47%.

Phân tích nguyên nhân tăng giá của alts, ngoài tâm lý tích cực chung do thị trường bò mang lại, không thể không đề cập đến ảnh hưởng của các tổ chức tài chính truyền thống, đặc biệt là vai trò của công cụ đầu tư ETF.

Nhìn lại điểm khởi đầu của đợt bull run này, sự ra mắt của 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã kích thích cơn sốt trên thị trường. Sự tham gia của nhiều tổ chức tài chính nổi tiếng đã thúc đẩy quá trình chính thống hóa Bitcoin, đồng thời cũng giảm đáng kể rào cản tham gia thị trường crypto cho các nhà đầu tư thông thường. Sau khi quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu đoán xem mã thông báo nào có thể được phê duyệt tiếp theo. Dựa trên giá trị vốn hóa và yếu tố tài chính, Solana đã từng trở thành ứng cử viên được ủng hộ cao nhất.

Cuối tháng 6, nhiều công ty quản lý tài sản bắt đầu nộp đơn xin ETF Solana lên SEC. Tuy nhiên, thái độ cứng rắn của SEC nhanh chóng làm giảm nhiệt đợt sốt này. Nhưng hiện nay, môi trường thị trường đã có sự thay đổi lớn. Vào cuối tháng 11, một sàn giao dịch đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana trên nền tảng của họ, các ETF này được khởi xướng bởi các công ty quản lý tài sản khác nhau. Nếu SEC chính thức tiếp nhận, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.

Ngoài Solana, nhiều ETF altcoin khác cũng đang được chuẩn bị. Gần đây, một số công ty đầu tư đã nộp đơn xin ETF giao ngay cho SEC cho nhiều loại coin như XRP, Litecoin, HBAR. Được biết, hiện có ít nhất một nhà phát hành đang cố gắng xin ETF cho ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Các đơn xin ETF alts dày đặc đã gây ra cuộc thảo luận rộng rãi trên thị trường, và dòng vốn tiềm năng đã khiến các nhà đầu tư đầy kỳ vọng. Tuy nhiên, khi xem xét quá trình phê duyệt ETF Bitcoin và Ethereum, chúng ta có thể nhận thấy rằng việc cấp phép cho tiền điện tử dưới dạng ETF giao ngay thường cần đáp ứng hai điều kiện ngầm: thứ nhất là không bị cơ quan quản lý xác định rõ ràng là chứng khoán; thứ hai là cần có các chỉ số tiên phong chứng minh sự ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là đồng tiền đó có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch hàng hóa chính ở Mỹ. Từ góc độ này, ngoài Bitcoin và Ethereum, hiện có vẻ như không có đồng tiền điện tử nào khác hoàn toàn đáp ứng những tiêu chí này.

Dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ tích cực đối với triển vọng phê duyệt ETF cho các altcoin như SOL, XRP. Một số nhà phân tích ETF dự đoán rằng thời gian phê duyệt ETF cho SOL, XRP, LTC và HBAR có thể kéo dài đến cuối năm 2025, nhưng cho rằng khả năng được phê duyệt trong vòng hai năm là khá cao.

Đằng sau tâm lý lạc quan này, có một yếu tố quan trọng cần được chú ý, đó là chính phủ mới sắp nhậm chức. Chính phủ mới dường như có thái độ thân thiện hơn với tiền điện tử, điều này mang lại niềm tin mạnh mẽ hơn cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Từ góc độ quản lý nội bộ ngành, ban lãnh đạo của các cơ quan quản lý chính sẽ sớm có sự thay đổi. Chủ tịch hiện tại sẽ nghỉ việc vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, điều này có thể có nghĩa là các chính sách quản lý nghiêm ngặt trong những năm gần đây sẽ có sự thay đổi. Theo thống kê, trong nhiệm kỳ của ông, các cơ quan quản lý đã thực hiện hành động pháp lý đối với nhiều thực thể liên quan đến tiền điện tử, hoàn thành hàng nghìn vụ án pháp lý, thu hồi khoảng 21 tỷ USD tiền phạt.

Mặc dù ứng cử viên cho chức chủ tịch tiếp theo vẫn chưa được xác định, nhưng có tin đồn cho rằng có thể sẽ do cựu ủy viên đảm nhiệm. Trong bối cảnh cuộc tranh đấu về chứng khoán tiền điện tử ngày càng gay gắt, cũng có thông tin cho rằng chính phủ mới có thể mở rộng quyền lực của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), tăng cường quyền giám sát của nó đối với lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Nếu động thái này được thực hiện, khả năng tài sản tiền điện tử được công nhận là chứng khoán có thể sẽ giảm.

Từ cái nhìn rộng hơn về môi trường bên ngoài, dường như có nhiều người ủng hộ tiền điện tử trong chính phủ mới. Trong số các thành viên nội các đã biết, bên cạnh một số nhân vật nổi tiếng trong lĩnh vực công nghệ, còn có nhiều thành viên được coi là người ủng hộ tiền điện tử, trong đó một số người thậm chí còn trực tiếp nắm giữ tiền điện tử.

Sự thay đổi trong cấu thành chính phủ này có thể có nghĩa là việc quản lý tiền điện tử sẽ trở nên thoải mái hơn. Nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này có thể xây dựng được khuôn khổ quản lý tài sản tiền điện tử hoàn chỉnh, thì hướng phát triển của ngành trong tương lai có thể sẽ rõ ràng hơn.

Ngoài mặt quản lý, một số doanh nghiệp liên quan đến chính phủ mới cũng bắt đầu chú ý đến cơ hội trong lĩnh vực tiền điện tử. Gần đây có tin tức cho biết, một công ty công nghệ truyền thông đang đàm phán với sàn giao dịch về việc mua lại sàn giao dịch tiền điện tử. Công ty này cũng đã nộp một đơn xin cung cấp dịch vụ thanh toán tiền điện tử, dự định tham gia vào lĩnh vực thanh toán tiền điện tử. Những động thái này từ các doanh nghiệp phản ánh thái độ tích cực của giới lãnh đạo đối với tiền điện tử.

Chính vì những yếu tố này, thị trường đã hồi sinh hy vọng về ETF altcoin. Với sự thay đổi của cơ quan quản lý, tranh cãi xung quanh thuộc tính chứng khoán của altcoin có thể sẽ được giảm bớt, tạo nền tảng ban đầu cho việc thực hiện ETF.

Dù triển vọng của ETF alts vẫn còn mờ mịt, các tổ chức tài chính truyền thống cũng không muốn từ bỏ thị trường khổng lồ trị giá hơn 30 ngàn tỷ USD này. Họ đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới xung quanh tài sản crypto, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư đưa tài sản crypto vào danh mục đầu tư.

Một người đứng đầu nhà cung cấp chỉ số tiền điện tử cho biết, các nhà đầu tư chính thống ngoài việc thiết lập vị thế trực tiếp thông qua ETF Bitcoin giao ngay, còn sẽ tùy chỉnh vị thế đối với loại tài sản này thông qua các sản phẩm bổ sung. Các sản phẩm phổ biến nhất bao gồm các sản phẩm hợp đồng tương lai hàng hóa có liên kết với tiền điện tử và có thể tạo ra lợi nhuận, cũng như các sản phẩm cung cấp bảo vệ giảm giá thông qua quyền chọn. Hiện tại, công ty đang có kế hoạch ra mắt một tùy chọn chỉ số Bitcoin.

Một giám đốc đầu tư của một công ty tư vấn đầu tư khác cũng đề cập rằng đang xem xét việc tăng cường mức độ tiếp xúc với Bitcoin trong danh mục đầu tư ETF mà họ quản lý.

Tổng thể mà nói, mặc dù việc thực hiện ETF altcoin vẫn đang đối mặt với thách thức trong môi trường quản lý hiện tại, nhưng về lâu dài, với sự nới lỏng quy định và sự quan tâm gia tăng từ các nhà đầu tư, việc các tổ chức tài chính nghiên cứu sâu về tài sản tiền điện tử sẽ trở thành xu hướng tất yếu vì lý do thu hút lưu lượng và cạnh tranh thị trường. Ở phía sản phẩm, các tổ chức không còn giới hạn ở Bitcoin và Ethereum, việc sản phẩm hóa và tiêu chuẩn hóa tài sản tiền điện tử sẽ được tăng cường hơn nữa, các sản phẩm phái sinh liên quan có thể sẽ chứng kiến sự bùng nổ, nhằm dọn đường cho các nhà đầu tư tham gia. Có thể dự đoán rằng trong tương lai, các nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử.

Ngoài sản phẩm mới, các ETF hiện có cũng sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Lấy ví dụ ETF giao ngay Ethereum, trong một thời gian dài, dòng vốn vào của nó luôn thấp hơn so với ETF Bitcoin. Tính đến ngày 27 tháng 11, dòng vốn ròng vào của ETF giao ngay Ethereum khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng vốn ròng vào của ETF giao ngay Bitcoin lên tới 30.384 triệu USD, hai bên có sự chênh lệch lớn.

Có nhiều nguyên nhân gây ra sự khác biệt này. Đầu tiên, Ethereum có sự khác biệt với Bitcoin về tính ổn định giá trị và định vị thị trường. Thứ hai, chức năng cốt lõi của Ethereum - staking, bị hạn chế sử dụng trong ETF, điều này càng làm giảm sự quan tâm của nhà đầu tư. Xét về mặt chi phí, việc nắm giữ trực tiếp ETH có thể mang lại khoảng 3.5% lợi suất staking, trong khi việc nắm giữ ETF của tổ chức không chỉ không thể đạt được lợi suất không rủi ro này mà còn phải trả phí quản lý từ 0.15% đến 2.5%.

Tuy nhiên, với sự thay đổi trong môi trường quản lý, ETF hợp đồng tương lai Ethereum có thể không còn bị loại trừ khỏi chức năng staking trong tương lai. Thị trường châu Âu đã có ví dụ, gần đây một nhà phát hành ETP châu Âu đã công bố thêm chức năng staking cho sản phẩm ETP Ethereum cốt lõi của họ.

Mặc dù triển vọng ETF được đánh giá cao, nhưng dòng vốn thực tế vẫn cần được quan sát. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng tương đối hạn chế, tổng tài sản của Solana Trust thuộc về một tổ chức chỉ là 70 triệu USD, điều này cho thấy sức hấp dẫn đầu tư vào alts có thể không lạc quan như mong đợi. Bị ảnh hưởng bởi điều này, một số công ty quản lý tài sản lớn cho biết họ không mấy quan tâm đến các sản phẩm tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù kết quả phê duyệt trong tương lai ra sao, việc thổi phồng thị trường xung quanh ETF altcoin đã bắt đầu, điều này chắc chắn là một liều thuốc kích thích kịp thời cho thị trường alts đang ảm đạm lâu dài.