Hyperliquid: Hệ sinh thái giao dịch on-chain mới nổi
Hyperliquid là một DEX hợp đồng vĩnh viễn nhanh chóng trên chuỗi, hoạt động trên Layer 1 do chính nó phát triển, cung cấp hiệu suất tương đương với sàn giao dịch tập trung, đồng thời duy trì tính minh bạch trên chuỗi.
Native token $HYPE chịu trách nhiệm quản trị mạng, có thể giảm phí giao dịch sau khi được staking, và thu hút giá trị thông qua việc mua lại từ đấu giá niêm yết. Tính thanh khoản cốt lõi của giao thức là HLP Vault, một kho tài sản kết hợp giữa nhà tạo lập thị trường và người thanh lý, chiếm hơn 90% TVL.
Tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã gặp phải một sự kiện thiên nga đen nghiêm trọng: sự kiện thao túng $JELLYJELLY, gần như gây ra một chuỗi thanh lý toàn bộ kho bạc. Sự việc đã phơi bày vấn đề tập trung trong quản trị của những người xác minh: Quỹ Hyper đã can thiệp để tránh sụp đổ, hành động này tuy đảm bảo sự sống sót nhưng đã gây ra tranh cãi về sự phi tập trung.
Tuy nhiên, sau khủng hoảng, Hyperliquid đã nhanh chóng phục hồi nhờ độ bám dính của cá voi và sự mở rộng hệ sinh thái, lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch, khối lượng chưa thanh lý và giá $HYPE. Hiện nay, nền tảng ( bao gồm HyperEVM) đã ra mắt hơn 21 dApps mới, bao phủ NFT, công cụ DeFi và cơ sở hạ tầng kho, với chức năng vượt xa sàn giao dịch vĩnh viễn.
"Degen" cá voi đang giao dịch ở đâu?
James Wynn là một degen nổi tiếng trong圈加密, anh là một cá voi ẩn danh, trong ba năm đã biến $210 thành $80 triệu. Thành tích nổi bật nhất của anh là biến $7,000 của $PEPE thành $25 triệu, và thường xuyên sử dụng đòn bẩy 40x để tạo ra vị thế chín chữ số.
Wynn thường công khai hiển thị vị trí vào lệnh của mình, ứng phó với sự biến động của thị trường theo thời gian thực, thậm chí coi như không thấy những vụ thanh lý tám chữ số. Nhưng điều thực sự quan trọng không phải là Wynn là ai, mà là anh ta giao dịch ở đâu.
Đối với Wynn và tất cả những người chơi degen với đòn bẩy cao và vị thế lớn, Hyperliquid là đấu trường mới. Cá voi ẩn danh ( như "Nội Bạc Ca" ) thực hiện giao dịch vị thế lớn trên Hyperliquid, và vị thế của họ hiện đã được các phương tiện truyền thông tiền mã hóa tiếng Trung coi là chỉ báo về tâm lý thị trường theo thời gian thực và vị thế thống trị của nền tảng.
Vậy Hyperliquid đã đi đến bước này như thế nào? Tại sao những nhà giao dịch có rủi ro cao đều chọn nó?
Chúng ta sẽ phân tích từng phần một.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một sàn giao dịch phi tập trung, nhưng nó không sử dụng mô hình AMM như Uniswap.
Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi, không định giá thông qua hồ thanh khoản, mà thông qua việc khớp lệnh trên chuỗi, cung cấp trải nghiệm giao dịch thời gian thực tương tự như CEX. Lệnh giới hạn, giao dịch, hủy lệnh và thanh lý đều diễn ra một cách minh bạch trên chuỗi, và có thể hoàn tất thanh toán trong một khối.
Hyperliquid đã xây dựng một chuỗi khối Layer 1 độc quyền, cũng mang tên "Hyperliquid", được tạo ra đặc biệt cho hiệu suất cao. Chính điều này đã cho phép nó thực hiện giao dịch với tốc độ và độ ổn định mà các nhà giao dịch tần suất cao yêu cầu.
Hiệu suất này không phải là chuyện hão huyền. Đến tháng 6 năm 2025, Hyperliquid chiếm tới 78% thị phần trong thị trường hợp đồng phái sinh on-chain, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 5,5 tỷ đô la.
$HYPE
Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch, mà còn là một hệ thống tài chính on-chain hoàn chỉnh, và token cốt lõi của nó chính là $HYPE.
Tokenomics và triết lý
Tổng cung của $HYPE là 1 tỷ đồng, sẽ được phát hành qua airdrop quy mô lớn vào tháng 11 năm 2024 với (310M, 31% ) sẽ được phân phối cho khoảng 94.000 người dùng, là một trong những dự án có phân phối người dùng thực tế nhất trong những năm gần đây.
Tổng cộng 70% được phân bổ cho airdrop cộng đồng, khuyến khích và người đóng góp: Không có VC. Đây là theo ý tưởng rõ ràng của người sáng lập Jeffrey Yan. Ông là cựu sinh viên tốt nghiệp toán học Harvard, cựu kỹ sư giao dịch tần số cao của Hudson River Trading.
Yan đã từng công khai tuyên bố: "Để VC kiểm soát mạng sẽ là một vết thương". Ông hy vọng xây dựng một hệ thống tài chính "do người dùng xây dựng và cũng thuộc về người dùng".
Ý tưởng "cộng đồng ưu tiên + hiệu suất giao thức" này cũng được thể hiện trong thiết kế cơ chế của $HYPE: nó không chỉ là công cụ quản trị, mà còn là token có thể sử dụng thực tế.
Tính thực tiễn(Utility)
$HYPE ngoài chức năng quản trị, còn được sử dụng trực tiếp để giảm phí giao dịch. Người dùng có thể staking $HYPE để nhận được chiết khấu phí giao dịch.
Ngoài ra, $HYPE vẫn là cốt lõi của an ninh mạng. Hyperliquid hoạt động trên cơ chế đồng thuận Proof-of-stake, việc stake $HYPE không chỉ để giảm phí hay kiếm thưởng, mà còn là nền tảng của toàn bộ cơ chế tạo khối.
Để trở thành người xác thực, cần đáp ứng các điều kiện sau:
Ít nhất phải stake 10,000 đồng $HYPE
Thông qua xác minh danh tính KYC/KYB
Xây dựng cơ sở hạ tầng có khả năng sẵn sàng cao ( bao gồm nhiều nút không xác thực )
Hiệu suất nút sẽ được theo dõi liên tục và quản lý phân phối quyền lợi thông qua kế hoạch ủy quyền của Hyper Foundation.
Hiện tại, lợi nhuận staking hàng năm của các validator khoảng 2,5%, đường cong lợi nhuận tham khảo thiết kế theo mô hình Ethereum.
Các chức năng khác của Hyperliquid
a.HIP-1 cơ chế đấu giá: quy trình lên coin phi tập trung
Một trong những cơ chế độc đáo và thường bị đánh giá thấp nhất của Hyperliquid là hệ thống niêm yết coin dựa trên đấu giá: HIP-1.
Cơ chế này quyết định tư cách niêm yết của Token mới thông qua đấu giá Hà Lan trên chuỗi:
Giá khởi điểm gấp đôi giá giao dịch lần trước;
Giảm giá tuyến tính kéo dài 31 giờ, thấp nhất là 10,000 USDC;
Địa chỉ ví đầu tiên chấp nhận giá hiện tại sẽ nhận được quyền tạo và phát hành Token này.
Khác với một số sàn giao dịch hoạt động mờ ám và thu phí niêm yết cao, việc niêm yết HIP-1 hoàn toàn minh bạch, không cần thương lượng và cũng không có phân phối nội bộ.
Dù một nền tảng nào đó đã triển khai cơ chế "Batch Vote to List", vẫn tồn tại vấn đề không minh bạch khi có 2 dự án được bỏ phiếu lên danh sách nhưng thực tế lại có 4 dự án được niêm yết.
Và trên Hyperliquid:
Quá trình đấu giá hoàn toàn trên chuỗi, hoàn toàn được thực hiện bởi hợp đồng thông minh;
Phí niêm yết 100% vào Quỹ Hỗ trợ (, và được sử dụng để mua lại hủy diệt $HYPE;
Không có phần trăm chia cho đội ngũ, cũng không có suất dự phòng.
So với các giao thức khác chủ yếu là chi phí niêm yết được lấy từ đội ngũ và VC, logic phân bổ phí giao dịch của Hyperliquid là:
Tất cả chi phí được cộng đồng nhận: HLP, quỹ hỗ trợ và người phát hành spot chia sẻ.
Tuy nhiên, mặc dù cơ chế minh bạch, thị trường giao ngay của Hyperliquid vẫn tồn tại những vấn đề rõ rệt:
Hầu hết giá trị giao dịch đấu giá gần với mức giá sàn ) như 500 $HYPE(, phản ánh sự quan tâm của thị trường đối với việc niêm yết đồng tiền trên thị trường giao ngay là hạn chế;
Khối lượng giao dịch Token sau khi ra mắt cực kỳ thấp;
Trang chính thức không ghi rõ thông tin về đồng tiền mới, dẫn đến mức độ quan tâm thấp;
Thị trường giao ngay hiện tại chiếm chỉ 2% tổng khối lượng giao dịch giao ngay của DEX, trong đó 84% là cặp $HYPE/USDC.
Nếu Hyperliquid muốn thực sự thách thức vị thế niêm yết của các sàn giao dịch tập trung, họ phải nâng cao khả năng hiển thị UI, sự hoạt động và sự liên kết với thị trường thứ cấp.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, Hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
b.Cơ chế kho Vault
Hyperliquid không chỉ phục vụ cho các nhà giao dịch chủ động, mà còn cung cấp cho người dùng một cách kiếm thu nhập thụ động thông qua hệ thống kho bạc )vault(, cho phép vốn tham gia vào các chiến lược giao dịch thuật toán.
Hiện tại có hai loại kho bạc:
Người dùng tạo Vaults )Vaults do người dùng tạo (: Bất kỳ ai cũng có thể khởi xướng một vault và sử dụng quỹ để giao dịch. Các nhà đầu tư chia sẻ lãi lỗ theo tỷ lệ, trong khi người quản lý vault có thể thu phí quản lý 10% trên lợi nhuận. Để đảm bảo lợi ích一致, người quản lý phải tự staking không dưới 5% tổng giá trị khóa của vault)TVL(. Mô hình này tương tự như "Giao dịch sao chép)Copy Trading(" của sàn giao dịch tập trung.
HLP)Hyperliquidity Provider(: HLP kho bạc hoạt động theo chiến lược tạo lập thị trường trên Hyperliquid. Mặc dù việc thực hiện chiến lược hiện vẫn đang diễn ra ngoài chuỗi)offchain(, nhưng tất cả dữ liệu về vị thế, lệnh treo, lịch sử giao dịch, rút tiền và nạp tiền đều được công khai trên chuỗi theo thời gian thực, có thể được bất kỳ ai kiểm toán. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho HLP và chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ. HLP không thu bất kỳ khoản phí quản lý nào, tất cả lợi nhuận và thua lỗ sẽ được phân phối hoàn toàn theo tỷ lệ dựa trên tỷ lệ của mỗi nhà cung cấp trong kho bạc.
Hiện tại HLP chiếm 91% tổng TVL của Hyperliquid. Chiến lược của nó được chia thành hai loại:
#Làm Thị Trường)Market Making(:
Liên tục đưa ra báo giá mua/bán hai chiều;
Kiếm lời từ chênh lệch mua bán )spread(.
Thanh lý ) Người thanh lý (:
Người dùng đảm bảo rằng khi tiền ký quỹ giảm xuống dưới tiền ký quỹ duy trì, nền tảng sẽ cố gắng đặt lệnh giới hạn để đóng vị thế;
Nếu vị thế thấp hơn 66% mức ký quỹ duy trì, hệ thống sẽ gọi quỹ thanh lý để tiếp quản vị thế;
HLP cố gắng thực hiện lệnh đóng vị thế giới hạn giá, giảm độ trượt giá và rủi ro;
Nếu rủi ro quá lớn và không thể kiểm soát, sẽ kích hoạt cơ chế Auto-Deleveraging)ADL( để buộc giảm vị thế.
Tóm lại, HLP = Thương nhân tạo lập thị trường + Người thanh toán.
Là nhà tạo lập thị trường, HLP liên tục cung cấp thanh khoản ) báo giá hai chiều (;
Là người thanh toán, HLP tiếp quản vị trí của người dùng bị thanh lý và xử lý giảm vị trí.
Tóm tắt
Cấu trúc thu nhập của nền tảng Hyperliquid như sau:
Phí giao dịch)Taker/Maker(: phân phối cho người gửi HLP;
Phí đấu giá và giao dịch giao ngay: 100% vào quỹ hỗ trợ, dùng để mua lại tiêu hủy $HYPE;
Không có hoa hồng đội nhóm/chi phí tài chính, khác với hầu hết các DEX.
![IOSG Giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, Hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
Hiệu suất của HLP
Chúng tôi đo lường doanh thu thực tế của HLP thông qua "Hedged PnL)". Dữ liệu này không bao gồm lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện từ biến động thị trường, chỉ bao gồm:
phí giao dịch taker/maker;
Doanh thu tỷ lệ vốn;
Phí thanh lý v.v.
Do đó, nó phản ánh khả năng "Alpha" thực sự của giao thức.
Dữ liệu cho thấy, trong xu hướng tăng vào năm 2025, vị thế ròng hàng ngày của HLP thường là giá trị âm, cho thấy phần lớn thời gian nó đang bán khống thị trường. Điều này là do nền tảng treo một lượng lớn lệnh mua giới hạn, HLP một cách thụ động nhận lệnh bán, dẫn đến tổng thể vị thế nghiêng về phía bán.
Vào tháng 3, chúng ta có thể thấy rõ một đỉnh cao khổng lồ, vị thế danh nghĩa ròng gần -$5000 triệu. Đây chính là thời điểm xảy ra sự kiện $JELLYJELLY, khi Hyperliquid gần như bị xuyên thủng.
( Rủi ro của Hyperliquid
Vấn đề tập trung rủi ro của HLP
Như đã đề cập trước đó, HLP chiếm hơn 90% TVL trên Hyperliquid và đồng thời đảm nhận vai trò nguồn thanh khoản chính và trách nhiệm thanh lý của nền tảng. Tỷ lệ tập trung cao như vậy tạo thành rủi ro hệ thống: một khi HLP thất bại, toàn bộ nền tảng có thể sụp đổ theo.
Chúng ta có thể thấy, HLP TVL chiếm khoảng 75% tổng TVL của toàn bộ hypeliquid chuỗi.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bbb70667f812f15a76de829976257d0f.webp###
Điều này đã được phơi bày một cách rõ ràng trong sự kiện $JELLYJELLY vào tháng 3 năm 2025. Sự kiện này là một cuộc tấn công được thao túng một cách tinh vi, gần như khiến toàn bộ kho HLP xảy ra thanh lý chuỗi hệ thống.
Quá trình sự kiện được tóm tắt như sau:
$JELLYJELLY là dự án meme + ICM trên Solana, vốn hóa thị trường từng đạt $2.5 triệu, sau đó giảm xuống còn $1000 triệu, tính thanh khoản cực kỳ thấp;
Kẻ tấn công đã gửi 3.500.000 USDC làm tiền ký quỹ trên Hyperliquid;
Mở vị thế bán $JELLYJELLY với giá $0.0095, số tiền bán khoảng $408 triệu;
Đồng thời mua vào một lượng lớn hàng hóa, khiến giá hàng hóa tăng vọt;
Rút lại ký quỹ, khiến vị thế bị thanh lý cưỡng chế, HLP tiếp nhận lệnh bán khống;
Trên thị trường không có đối tác mua, HLP bị động nắm giữ khối lượng lớn vị thế bán khống;
Khi đó, tổn thất chưa thanh lý lên tới $10 triệu, nếu giá tiếp tục tăng, sẽ gây ra tình trạng thanh lý liên hoàn trên toàn nền tảng.
Cuối cùng, Hyperliquid đã phát hành thông báo khẩn cấp, cho biết đã gặp phải "
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Hyperliquid: Sự trỗi dậy và thách thức của hệ sinh thái giao dịch trên chuỗi mới nổi
Hyperliquid: Hệ sinh thái giao dịch on-chain mới nổi
Hyperliquid là một DEX hợp đồng vĩnh viễn nhanh chóng trên chuỗi, hoạt động trên Layer 1 do chính nó phát triển, cung cấp hiệu suất tương đương với sàn giao dịch tập trung, đồng thời duy trì tính minh bạch trên chuỗi.
Native token $HYPE chịu trách nhiệm quản trị mạng, có thể giảm phí giao dịch sau khi được staking, và thu hút giá trị thông qua việc mua lại từ đấu giá niêm yết. Tính thanh khoản cốt lõi của giao thức là HLP Vault, một kho tài sản kết hợp giữa nhà tạo lập thị trường và người thanh lý, chiếm hơn 90% TVL.
Tháng 3 năm 2025, Hyperliquid đã gặp phải một sự kiện thiên nga đen nghiêm trọng: sự kiện thao túng $JELLYJELLY, gần như gây ra một chuỗi thanh lý toàn bộ kho bạc. Sự việc đã phơi bày vấn đề tập trung trong quản trị của những người xác minh: Quỹ Hyper đã can thiệp để tránh sụp đổ, hành động này tuy đảm bảo sự sống sót nhưng đã gây ra tranh cãi về sự phi tập trung.
Tuy nhiên, sau khủng hoảng, Hyperliquid đã nhanh chóng phục hồi nhờ độ bám dính của cá voi và sự mở rộng hệ sinh thái, lập kỷ lục mới về khối lượng giao dịch, khối lượng chưa thanh lý và giá $HYPE. Hiện nay, nền tảng ( bao gồm HyperEVM) đã ra mắt hơn 21 dApps mới, bao phủ NFT, công cụ DeFi và cơ sở hạ tầng kho, với chức năng vượt xa sàn giao dịch vĩnh viễn.
"Degen" cá voi đang giao dịch ở đâu?
James Wynn là một degen nổi tiếng trong圈加密, anh là một cá voi ẩn danh, trong ba năm đã biến $210 thành $80 triệu. Thành tích nổi bật nhất của anh là biến $7,000 của $PEPE thành $25 triệu, và thường xuyên sử dụng đòn bẩy 40x để tạo ra vị thế chín chữ số.
Wynn thường công khai hiển thị vị trí vào lệnh của mình, ứng phó với sự biến động của thị trường theo thời gian thực, thậm chí coi như không thấy những vụ thanh lý tám chữ số. Nhưng điều thực sự quan trọng không phải là Wynn là ai, mà là anh ta giao dịch ở đâu.
Đối với Wynn và tất cả những người chơi degen với đòn bẩy cao và vị thế lớn, Hyperliquid là đấu trường mới. Cá voi ẩn danh ( như "Nội Bạc Ca" ) thực hiện giao dịch vị thế lớn trên Hyperliquid, và vị thế của họ hiện đã được các phương tiện truyền thông tiền mã hóa tiếng Trung coi là chỉ báo về tâm lý thị trường theo thời gian thực và vị thế thống trị của nền tảng.
Vậy Hyperliquid đã đi đến bước này như thế nào? Tại sao những nhà giao dịch có rủi ro cao đều chọn nó?
Chúng ta sẽ phân tích từng phần một.
Hyperliquid là gì?
Hyperliquid là một sàn giao dịch phi tập trung, nhưng nó không sử dụng mô hình AMM như Uniswap.
Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh hoàn toàn trên chuỗi, không định giá thông qua hồ thanh khoản, mà thông qua việc khớp lệnh trên chuỗi, cung cấp trải nghiệm giao dịch thời gian thực tương tự như CEX. Lệnh giới hạn, giao dịch, hủy lệnh và thanh lý đều diễn ra một cách minh bạch trên chuỗi, và có thể hoàn tất thanh toán trong một khối.
Hyperliquid đã xây dựng một chuỗi khối Layer 1 độc quyền, cũng mang tên "Hyperliquid", được tạo ra đặc biệt cho hiệu suất cao. Chính điều này đã cho phép nó thực hiện giao dịch với tốc độ và độ ổn định mà các nhà giao dịch tần suất cao yêu cầu.
Hiệu suất này không phải là chuyện hão huyền. Đến tháng 6 năm 2025, Hyperliquid chiếm tới 78% thị phần trong thị trường hợp đồng phái sinh on-chain, với khối lượng giao dịch hàng ngày vượt quá 5,5 tỷ đô la.
$HYPE
Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch, mà còn là một hệ thống tài chính on-chain hoàn chỉnh, và token cốt lõi của nó chính là $HYPE.
Tokenomics và triết lý
Tổng cung của $HYPE là 1 tỷ đồng, sẽ được phát hành qua airdrop quy mô lớn vào tháng 11 năm 2024 với (310M, 31% ) sẽ được phân phối cho khoảng 94.000 người dùng, là một trong những dự án có phân phối người dùng thực tế nhất trong những năm gần đây.
Tổng cộng 70% được phân bổ cho airdrop cộng đồng, khuyến khích và người đóng góp: Không có VC. Đây là theo ý tưởng rõ ràng của người sáng lập Jeffrey Yan. Ông là cựu sinh viên tốt nghiệp toán học Harvard, cựu kỹ sư giao dịch tần số cao của Hudson River Trading.
Yan đã từng công khai tuyên bố: "Để VC kiểm soát mạng sẽ là một vết thương". Ông hy vọng xây dựng một hệ thống tài chính "do người dùng xây dựng và cũng thuộc về người dùng".
Ý tưởng "cộng đồng ưu tiên + hiệu suất giao thức" này cũng được thể hiện trong thiết kế cơ chế của $HYPE: nó không chỉ là công cụ quản trị, mà còn là token có thể sử dụng thực tế.
Tính thực tiễn(Utility)
$HYPE ngoài chức năng quản trị, còn được sử dụng trực tiếp để giảm phí giao dịch. Người dùng có thể staking $HYPE để nhận được chiết khấu phí giao dịch.
Ngoài ra, $HYPE vẫn là cốt lõi của an ninh mạng. Hyperliquid hoạt động trên cơ chế đồng thuận Proof-of-stake, việc stake $HYPE không chỉ để giảm phí hay kiếm thưởng, mà còn là nền tảng của toàn bộ cơ chế tạo khối.
Để trở thành người xác thực, cần đáp ứng các điều kiện sau:
Hiện tại, lợi nhuận staking hàng năm của các validator khoảng 2,5%, đường cong lợi nhuận tham khảo thiết kế theo mô hình Ethereum.
Các chức năng khác của Hyperliquid
a.HIP-1 cơ chế đấu giá: quy trình lên coin phi tập trung
Một trong những cơ chế độc đáo và thường bị đánh giá thấp nhất của Hyperliquid là hệ thống niêm yết coin dựa trên đấu giá: HIP-1.
Cơ chế này quyết định tư cách niêm yết của Token mới thông qua đấu giá Hà Lan trên chuỗi:
Khác với một số sàn giao dịch hoạt động mờ ám và thu phí niêm yết cao, việc niêm yết HIP-1 hoàn toàn minh bạch, không cần thương lượng và cũng không có phân phối nội bộ.
Dù một nền tảng nào đó đã triển khai cơ chế "Batch Vote to List", vẫn tồn tại vấn đề không minh bạch khi có 2 dự án được bỏ phiếu lên danh sách nhưng thực tế lại có 4 dự án được niêm yết.
Và trên Hyperliquid:
So với các giao thức khác chủ yếu là chi phí niêm yết được lấy từ đội ngũ và VC, logic phân bổ phí giao dịch của Hyperliquid là:
Tuy nhiên, mặc dù cơ chế minh bạch, thị trường giao ngay của Hyperliquid vẫn tồn tại những vấn đề rõ rệt:
Nếu Hyperliquid muốn thực sự thách thức vị thế niêm yết của các sàn giao dịch tập trung, họ phải nâng cao khả năng hiển thị UI, sự hoạt động và sự liên kết với thị trường thứ cấp.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, Hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
b.Cơ chế kho Vault
Hyperliquid không chỉ phục vụ cho các nhà giao dịch chủ động, mà còn cung cấp cho người dùng một cách kiếm thu nhập thụ động thông qua hệ thống kho bạc )vault(, cho phép vốn tham gia vào các chiến lược giao dịch thuật toán.
Hiện tại có hai loại kho bạc:
Người dùng tạo Vaults )Vaults do người dùng tạo (: Bất kỳ ai cũng có thể khởi xướng một vault và sử dụng quỹ để giao dịch. Các nhà đầu tư chia sẻ lãi lỗ theo tỷ lệ, trong khi người quản lý vault có thể thu phí quản lý 10% trên lợi nhuận. Để đảm bảo lợi ích一致, người quản lý phải tự staking không dưới 5% tổng giá trị khóa của vault)TVL(. Mô hình này tương tự như "Giao dịch sao chép)Copy Trading(" của sàn giao dịch tập trung.
HLP)Hyperliquidity Provider(: HLP kho bạc hoạt động theo chiến lược tạo lập thị trường trên Hyperliquid. Mặc dù việc thực hiện chiến lược hiện vẫn đang diễn ra ngoài chuỗi)offchain(, nhưng tất cả dữ liệu về vị thế, lệnh treo, lịch sử giao dịch, rút tiền và nạp tiền đều được công khai trên chuỗi theo thời gian thực, có thể được bất kỳ ai kiểm toán. Bất kỳ ai cũng có thể cung cấp thanh khoản cho HLP và chia sẻ lợi nhuận và thua lỗ theo tỷ lệ. HLP không thu bất kỳ khoản phí quản lý nào, tất cả lợi nhuận và thua lỗ sẽ được phân phối hoàn toàn theo tỷ lệ dựa trên tỷ lệ của mỗi nhà cung cấp trong kho bạc.
Hiện tại HLP chiếm 91% tổng TVL của Hyperliquid. Chiến lược của nó được chia thành hai loại:
#Làm Thị Trường)Market Making(:
Thanh lý ) Người thanh lý (:
Tóm lại, HLP = Thương nhân tạo lập thị trường + Người thanh toán.
Tóm tắt
Cấu trúc thu nhập của nền tảng Hyperliquid như sau:
![IOSG Giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, Hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2642ce45476c284cf9b2132195cac48c.webp(
Hiệu suất của HLP
Chúng tôi đo lường doanh thu thực tế của HLP thông qua "Hedged PnL)". Dữ liệu này không bao gồm lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện từ biến động thị trường, chỉ bao gồm:
Do đó, nó phản ánh khả năng "Alpha" thực sự của giao thức.
Dữ liệu cho thấy, trong xu hướng tăng vào năm 2025, vị thế ròng hàng ngày của HLP thường là giá trị âm, cho thấy phần lớn thời gian nó đang bán khống thị trường. Điều này là do nền tảng treo một lượng lớn lệnh mua giới hạn, HLP một cách thụ động nhận lệnh bán, dẫn đến tổng thể vị thế nghiêng về phía bán.
Vào tháng 3, chúng ta có thể thấy rõ một đỉnh cao khổng lồ, vị thế danh nghĩa ròng gần -$5000 triệu. Đây chính là thời điểm xảy ra sự kiện $JELLYJELLY, khi Hyperliquid gần như bị xuyên thủng.
( Rủi ro của Hyperliquid
Vấn đề tập trung rủi ro của HLP
Như đã đề cập trước đó, HLP chiếm hơn 90% TVL trên Hyperliquid và đồng thời đảm nhận vai trò nguồn thanh khoản chính và trách nhiệm thanh lý của nền tảng. Tỷ lệ tập trung cao như vậy tạo thành rủi ro hệ thống: một khi HLP thất bại, toàn bộ nền tảng có thể sụp đổ theo.
Chúng ta có thể thấy, HLP TVL chiếm khoảng 75% tổng TVL của toàn bộ hypeliquid chuỗi.
![IOSG giải thích Hyperliquid: Sân chơi mới cho Degen, hệ sinh thái DeFi mới])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-bbb70667f812f15a76de829976257d0f.webp###
Điều này đã được phơi bày một cách rõ ràng trong sự kiện $JELLYJELLY vào tháng 3 năm 2025. Sự kiện này là một cuộc tấn công được thao túng một cách tinh vi, gần như khiến toàn bộ kho HLP xảy ra thanh lý chuỗi hệ thống.
Quá trình sự kiện được tóm tắt như sau:
Cuối cùng, Hyperliquid đã phát hành thông báo khẩn cấp, cho biết đã gặp phải "