Giao dịch hợp đồng trong cơn bão tranh chấp giữa Phi tập trung và tập trung
Vào tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra một cuộc biến động thị trường trên một nền tảng giao dịch phi tập trung. Chỉ trong vài giờ, giá hợp đồng đã tăng vọt 429%, gần như kích hoạt việc thanh lý quy mô lớn. Nếu xảy ra thanh lý, các vị thế bán sẽ bị đưa vào kho thanh khoản trên chuỗi, gây ra thiệt hại lớn về biến động. Trong khi đó, một sàn giao dịch tập trung hiếm khi đã nhanh chóng đưa giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của JELLYJELLY lên sàn.
Trước thềm một cuộc khủng hoảng sắp bùng nổ, những người xác thực của nền tảng Phi tập trung đã khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, buộc phải gỡ bỏ, đóng vị thế và đóng băng giao dịch. Sự kiện này không chỉ gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử, mà còn phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên nền tảng giao dịch Phi tập trung, giá cả thực sự được quyết định bởi điều gì? Ai sẽ phải gánh chịu rủi ro? Liệu các thuật toán có thực sự giữ được tính trung lập?
Bài viết này sẽ lấy sự kiện này làm điểm khởi đầu, phân tích sự khác biệt về thuật toán trong cơ chế cốt lõi của hợp đồng vĩnh viễn giữa ba nền tảng lớn, đi sâu vào khám phá các ý tưởng tài chính và cơ chế truyền dẫn rủi ro phía sau chúng. Chúng ta sẽ thấy các thuật toán khác nhau hình thành phong cách giao dịch, phục vụ các loại nhà giao dịch khác nhau, cũng như cách chúng ảnh hưởng đến khả năng sinh tồn của nhà giao dịch trong cơn bão thị trường.
Đây không chỉ là một phân tích kỹ thuật về cơ chế hợp đồng, mà còn là một cuộc đấu tranh triết học về thiết kế trật tự thị trường.
Ba yếu tố chính của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn
Trước khi đi vào thảo luận sâu, chúng ta cần làm rõ ba thành phần chính của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn:
Giá chỉ số: Theo dõi sự biến đổi giá thị trường giao ngay, là tiêu chuẩn lý thuyết.
Giá đánh dấu: được sử dụng để tính toán lãi lỗ chưa thực hiện, thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
Tỷ lệ phí vốn: cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và giao dịch hợp đồng, dẫn dắt giá hợp đồng trở về giá giao ngay.
Dưới đây là tổng quan về thuật toán của ba nền tảng lớn trong các cơ chế cốt lõi này:
Chỉ số giá của sàn giao dịch tập trung A được tính dựa trên trung bình có trọng số của nhiều sàn giao dịch, giá đánh dấu sử dụng mô hình độ sâu sổ lệnh phức tạp, và tỷ lệ phí vốn được tính toán kết hợp giữa độ sâu sổ lệnh và lãi suất vay.
Chỉ số giá của một sàn giao dịch tập trung B đến từ một vài sàn giao dịch lớn, giá đánh dấu được sử dụng trực tiếp từ giá mua và giá bán trung bình, việc tính toán tỷ lệ phí vốn tương đối đơn giản.
Giá chỉ số của một nền tảng giao dịch phi tập trung được xây dựng bởi các nút xác thực, giá đánh dấu kết hợp nhiều nguồn, thuật toán tỷ lệ phí vốn đã đưa vào chỉ số chênh lệch trên cơ sở mô hình truyền thống.
Chi tiết sẽ thấy chân tướng
So sánh giá chỉ số/giá oracle
Giá chỉ số của nền tảng phi tập trung này ( được gọi là giá oracle ) hoàn toàn độc lập với thị trường của nó, được xây dựng bởi các nút xác thực. Nó sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, điều này làm cho nó có khả năng chống thao túng tốt hơn, nhưng tần suất cập nhật chậm hơn ( mỗi 3 giây ). Thiết kế này nhằm loại bỏ các giá trị ngoại lai và biến động, giúp giá cả mượt mà hơn.
Sự khác biệt của cơ chế giá đánh dấu và chi tiết thuật toán
Thuật toán giá đánh dấu của một sàn giao dịch tập trung nào đó A dựa trên hai nguyên tắc "độ mượt mà của giá" và "phản ánh độ sâu của thị trường". Công thức của nó kết hợp giữa giá trung bình mua/bán của thị trường hợp đồng, giá giao dịch, cũng như giá tác động mô phỏng của các đơn hàng lớn lên sổ lệnh. Thiết kế này giúp cho giá đánh dấu thay đổi một cách mượt mà, chống lại sự chèn giá, thích hợp cho việc phân bổ ổn định của vốn lớn và các chiến lược khai thác chênh lệch.
Một sàn giao dịch tập trung B áp dụng phương thức "hùng hồn" hơn, chỉ sử dụng giá giữa của lệnh mua một/lệnh bán một làm nguồn giá tham chiếu. Thuật toán này rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, dễ bị biến động mạnh do các lệnh lớn ăn vào sổ lệnh. Mặc dù biến động cao hơn, nhưng giá phục hồi về giá giao ngay nhanh hơn, do đó phù hợp hơn với các nhà giao dịch tần suất cao và các hoạt động ngắn hạn.
Cấu trúc giá đánh dấu của nền tảng phi tập trung này kết hợp nhiều nguồn giá:
Giá oracle và chênh lệch giá hợp đồng trung bình di động theo chỉ số 150 giây;
Giá mua và bán của nền tảng, cùng với giá trung bình của giao dịch cuối cùng;
Giá trị trung bình trọng số của nhiều sàn giao dịch tập trung cho hợp đồng vĩnh viễn.
Các nhà xác thực trên chuỗi có trách nhiệm cập nhật định kỳ các oracle và giá được đánh dấu, đồng thời xác minh tính nhất quán của nguồn đầu vào. Cơ chế này hình thành một mức độ "dân chủ thuật toán", tăng cường khả năng chống thao túng.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn và cơ chế phản hồi hành vi thị trường
Thuật toán tỷ lệ phí của nền tảng Phi tập trung này đã đưa vào chỉ số chênh lệch trên cơ sở mô hình truyền thống, lấy mẫu mỗi 5 giây và tính theo giá trị trung bình hàng giờ. Để bù đắp cho điểm yếu về tốc độ hồi quy giá chậm, nền tảng đã thực hiện ba thiết lập đặc biệt:
Trong trường hợp cực đoan, tỷ lệ phí tài chính có thể lên tới 4%/giờ;
Tỷ lệ phí vốn dựa trên giá oracle chứ không phải giá đánh dấu;
Mỗi giờ thu phí tài chính 1/8 của tỷ lệ 8 giờ.
Cách "chạy nhanh từng bước nhỏ" này nhằm mục đích tăng tốc độ quay lại giá, bù đắp cho những hạn chế của mô hình độ sâu sổ lệnh truyền thống.
So với đó, phí vốn của một sàn giao dịch tập trung A phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài hơn ( thường là 8 giờ ), kết hợp với độ sâu sổ lệnh và lãi suất vay, cung cấp chi phí vốn trơn tru hơn cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung dài hạn.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn của sàn giao dịch tập trung B tương đối đơn giản, được tính toán dựa trên sai lệch giá giữa giá mua và giá bán trên sổ lệnh, chu kỳ thanh toán cũng tương đối dài. Điều này dẫn đến sự dao động mạnh của tỷ lệ phí vốn, phù hợp với các chiến lược giao dịch tần suất cao và ngắn hạn, nhưng cũng mang lại rủi ro cháy tài khoản cao hơn.
Thuật toán quyết định vận mệnh: Chiến lược giao dịch và triết lý tài chính phù hợp với các nền tảng khác nhau
Một sàn giao dịch tập trung A: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống
Thiết kế tổng thể nghiêng về "thể chế hóa, ôn hòa hóa", triết lý cốt lõi là "làm cho thị trường có thể dự đoán". Điều này rất tương thích với trường phái tài chính định lượng và giả thuyết thị trường hiệu quả.
Cơ chế thể hiện:
Cơ chế làm mượt giá đánh dấu đảm bảo giá ổn định và chống thao túng
Mô hình hóa tỷ lệ vốn chi tiết cung cấp chi phí vốn có thể dự đoán
Quỹ bảo hiểm khổng lồ và cơ chế giảm vị thế tự động được bảo vệ nhiều lớp
Phản hồi thị trường: Thu hút các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm lợi nhuận ổn định và rủi ro có thể kiểm soát, cũng như các nhà giao dịch trung và dài hạn.
Thiết kế của người giao dịch bản năng tại sàn giao dịch tập trung B
Thiết kế chiến lược gần như "nhanh, mạnh, chính xác", triết lý là "thị trường chính là sự phản ánh của bản chất con người". Điều này phù hợp với logic của tài chính hành vi.
Cơ chế thể hiện:
Giá đánh dấu rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ
Tỷ lệ phí vốn dao động mạnh
Logic thanh toán trực tiếp và nhanh chóng
Phản hồi từ thị trường: thu hút các nhà giao dịch tần suất cao, "đảng chọc chân" và các nhà giao dịch ngắn hạn.
Một nền tảng Phi tập trung: Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi
Cố gắng xây dựng một mô hình tài chính hoàn toàn mới: Phi tập trung quản trị + cơ chế giá có thể lập trình. Triết lý của nó là: Thuật toán không phải là dự đoán thị trường, mà là thiết lập trật tự.
Cơ chế thể hiện:
Giá đồng thuận của người xác thực tăng cường khả năng chống thao túng
Kho thanh khoản trên chuỗi hoạt động như cơ chế tạo lập thị trường và thanh toán ở cấp độ giao thức
Tỷ lệ phí vốn cao và giới hạn cực đoan tăng tốc sự trở lại giá thị trường
Tính minh bạch trên chuỗi loại bỏ thao tác đen.
Phản hồi từ thị trường: thu hút những người giao dịch đang tìm kiếm cách khôi phục hệ thống niềm tin thông qua mã có thể xác minh và quản trị phân quyền.
Kết luận: Đỉnh điểm của thuật toán là trái tim con người
Giá cả là biểu hiện của giao dịch, thuật toán là trật tự của giao dịch. Thiết kế của các nền tảng khác nhau về bản chất đều cố gắng trả lời: Chúng ta nên tin tưởng một thị trường vô hình như thế nào?
Có những hệ thống chọn lấy "ổn định" làm neo, có những hệ thống chọn "biến động" làm neo, còn có những hệ thống cố gắng ghi mọi thứ vào hợp đồng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi thị trường ở tình huống cực đoan, thuật toán sẽ rút lui, con người phải bước ra. Cuối cùng, giá cả không phải do "thuật toán quyết định", mà là do chúng ta chọn tin tưởng ai để quyết định.
Có lẽ chúng ta không thể thiết kế một hệ thống hoàn hảo, nhưng chúng ta có thể thiết kế một hệ thống có khả năng tự điều chỉnh trong sự không hoàn hảo. Trong thế giới tài chính tương lai, thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng lãnh thổ của nó. Nhưng cần nhận ra rằng, mỗi logic được viết vào mã đều phản ánh một bóng dáng của phán đoán giá trị.
Hãy luôn giữ trong mình một trái tim tôn trọng thị trường.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong cơn bão thuật toán: So sánh cơ chế nền tảng tập trung và Phi tập trung
Giao dịch hợp đồng trong cơn bão tranh chấp giữa Phi tập trung và tập trung
Vào tháng 3 năm 2025, hợp đồng JELLYJELLY đã gây ra một cuộc biến động thị trường trên một nền tảng giao dịch phi tập trung. Chỉ trong vài giờ, giá hợp đồng đã tăng vọt 429%, gần như kích hoạt việc thanh lý quy mô lớn. Nếu xảy ra thanh lý, các vị thế bán sẽ bị đưa vào kho thanh khoản trên chuỗi, gây ra thiệt hại lớn về biến động. Trong khi đó, một sàn giao dịch tập trung hiếm khi đã nhanh chóng đưa giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của JELLYJELLY lên sàn.
Trước thềm một cuộc khủng hoảng sắp bùng nổ, những người xác thực của nền tảng Phi tập trung đã khẩn cấp bỏ phiếu can thiệp, buộc phải gỡ bỏ, đóng vị thế và đóng băng giao dịch. Sự kiện này không chỉ gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi trong cộng đồng tiền điện tử, mà còn phơi bày một vấn đề cốt lõi: Trên nền tảng giao dịch Phi tập trung, giá cả thực sự được quyết định bởi điều gì? Ai sẽ phải gánh chịu rủi ro? Liệu các thuật toán có thực sự giữ được tính trung lập?
Bài viết này sẽ lấy sự kiện này làm điểm khởi đầu, phân tích sự khác biệt về thuật toán trong cơ chế cốt lõi của hợp đồng vĩnh viễn giữa ba nền tảng lớn, đi sâu vào khám phá các ý tưởng tài chính và cơ chế truyền dẫn rủi ro phía sau chúng. Chúng ta sẽ thấy các thuật toán khác nhau hình thành phong cách giao dịch, phục vụ các loại nhà giao dịch khác nhau, cũng như cách chúng ảnh hưởng đến khả năng sinh tồn của nhà giao dịch trong cơn bão thị trường.
Đây không chỉ là một phân tích kỹ thuật về cơ chế hợp đồng, mà còn là một cuộc đấu tranh triết học về thiết kế trật tự thị trường.
Ba yếu tố chính của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn
Trước khi đi vào thảo luận sâu, chúng ta cần làm rõ ba thành phần chính của giao dịch hợp đồng vĩnh viễn:
Giá chỉ số: Theo dõi sự biến đổi giá thị trường giao ngay, là tiêu chuẩn lý thuyết.
Giá đánh dấu: được sử dụng để tính toán lãi lỗ chưa thực hiện, thanh lý và các sự kiện quan trọng khác.
Tỷ lệ phí vốn: cơ chế kinh tế kết nối thị trường giao ngay và giao dịch hợp đồng, dẫn dắt giá hợp đồng trở về giá giao ngay.
Dưới đây là tổng quan về thuật toán của ba nền tảng lớn trong các cơ chế cốt lõi này:
Chỉ số giá của sàn giao dịch tập trung A được tính dựa trên trung bình có trọng số của nhiều sàn giao dịch, giá đánh dấu sử dụng mô hình độ sâu sổ lệnh phức tạp, và tỷ lệ phí vốn được tính toán kết hợp giữa độ sâu sổ lệnh và lãi suất vay.
Chỉ số giá của một sàn giao dịch tập trung B đến từ một vài sàn giao dịch lớn, giá đánh dấu được sử dụng trực tiếp từ giá mua và giá bán trung bình, việc tính toán tỷ lệ phí vốn tương đối đơn giản.
Giá chỉ số của một nền tảng giao dịch phi tập trung được xây dựng bởi các nút xác thực, giá đánh dấu kết hợp nhiều nguồn, thuật toán tỷ lệ phí vốn đã đưa vào chỉ số chênh lệch trên cơ sở mô hình truyền thống.
Chi tiết sẽ thấy chân tướng
So sánh giá chỉ số/giá oracle
Giá chỉ số của nền tảng phi tập trung này ( được gọi là giá oracle ) hoàn toàn độc lập với thị trường của nó, được xây dựng bởi các nút xác thực. Nó sử dụng phương pháp trung vị có trọng số để chống lại sự biến động giá cực đoan, điều này làm cho nó có khả năng chống thao túng tốt hơn, nhưng tần suất cập nhật chậm hơn ( mỗi 3 giây ). Thiết kế này nhằm loại bỏ các giá trị ngoại lai và biến động, giúp giá cả mượt mà hơn.
Sự khác biệt của cơ chế giá đánh dấu và chi tiết thuật toán
Thuật toán giá đánh dấu của một sàn giao dịch tập trung nào đó A dựa trên hai nguyên tắc "độ mượt mà của giá" và "phản ánh độ sâu của thị trường". Công thức của nó kết hợp giữa giá trung bình mua/bán của thị trường hợp đồng, giá giao dịch, cũng như giá tác động mô phỏng của các đơn hàng lớn lên sổ lệnh. Thiết kế này giúp cho giá đánh dấu thay đổi một cách mượt mà, chống lại sự chèn giá, thích hợp cho việc phân bổ ổn định của vốn lớn và các chiến lược khai thác chênh lệch.
Một sàn giao dịch tập trung B áp dụng phương thức "hùng hồn" hơn, chỉ sử dụng giá giữa của lệnh mua một/lệnh bán một làm nguồn giá tham chiếu. Thuật toán này rất nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, dễ bị biến động mạnh do các lệnh lớn ăn vào sổ lệnh. Mặc dù biến động cao hơn, nhưng giá phục hồi về giá giao ngay nhanh hơn, do đó phù hợp hơn với các nhà giao dịch tần suất cao và các hoạt động ngắn hạn.
Cấu trúc giá đánh dấu của nền tảng phi tập trung này kết hợp nhiều nguồn giá:
Các nhà xác thực trên chuỗi có trách nhiệm cập nhật định kỳ các oracle và giá được đánh dấu, đồng thời xác minh tính nhất quán của nguồn đầu vào. Cơ chế này hình thành một mức độ "dân chủ thuật toán", tăng cường khả năng chống thao túng.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn và cơ chế phản hồi hành vi thị trường
Thuật toán tỷ lệ phí của nền tảng Phi tập trung này đã đưa vào chỉ số chênh lệch trên cơ sở mô hình truyền thống, lấy mẫu mỗi 5 giây và tính theo giá trị trung bình hàng giờ. Để bù đắp cho điểm yếu về tốc độ hồi quy giá chậm, nền tảng đã thực hiện ba thiết lập đặc biệt:
Cách "chạy nhanh từng bước nhỏ" này nhằm mục đích tăng tốc độ quay lại giá, bù đắp cho những hạn chế của mô hình độ sâu sổ lệnh truyền thống.
So với đó, phí vốn của một sàn giao dịch tập trung A phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán dài hơn ( thường là 8 giờ ), kết hợp với độ sâu sổ lệnh và lãi suất vay, cung cấp chi phí vốn trơn tru hơn cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà giao dịch trung dài hạn.
Thuật toán tỷ lệ phí vốn của sàn giao dịch tập trung B tương đối đơn giản, được tính toán dựa trên sai lệch giá giữa giá mua và giá bán trên sổ lệnh, chu kỳ thanh toán cũng tương đối dài. Điều này dẫn đến sự dao động mạnh của tỷ lệ phí vốn, phù hợp với các chiến lược giao dịch tần suất cao và ngắn hạn, nhưng cũng mang lại rủi ro cháy tài khoản cao hơn.
Thuật toán quyết định vận mệnh: Chiến lược giao dịch và triết lý tài chính phù hợp với các nền tảng khác nhau
Một sàn giao dịch tập trung A: Thiết kế của những người lý trí trong hệ thống
Thiết kế tổng thể nghiêng về "thể chế hóa, ôn hòa hóa", triết lý cốt lõi là "làm cho thị trường có thể dự đoán". Điều này rất tương thích với trường phái tài chính định lượng và giả thuyết thị trường hiệu quả.
Cơ chế thể hiện:
Phản hồi thị trường: Thu hút các nhà đầu tư tổ chức tìm kiếm lợi nhuận ổn định và rủi ro có thể kiểm soát, cũng như các nhà giao dịch trung và dài hạn.
Thiết kế của người giao dịch bản năng tại sàn giao dịch tập trung B
Thiết kế chiến lược gần như "nhanh, mạnh, chính xác", triết lý là "thị trường chính là sự phản ánh của bản chất con người". Điều này phù hợp với logic của tài chính hành vi.
Cơ chế thể hiện:
Phản hồi từ thị trường: thu hút các nhà giao dịch tần suất cao, "đảng chọc chân" và các nhà giao dịch ngắn hạn.
Một nền tảng Phi tập trung: Thiết kế của những người theo chủ nghĩa cấu trúc trên chuỗi
Cố gắng xây dựng một mô hình tài chính hoàn toàn mới: Phi tập trung quản trị + cơ chế giá có thể lập trình. Triết lý của nó là: Thuật toán không phải là dự đoán thị trường, mà là thiết lập trật tự.
Cơ chế thể hiện:
Phản hồi từ thị trường: thu hút những người giao dịch đang tìm kiếm cách khôi phục hệ thống niềm tin thông qua mã có thể xác minh và quản trị phân quyền.
Kết luận: Đỉnh điểm của thuật toán là trái tim con người
Giá cả là biểu hiện của giao dịch, thuật toán là trật tự của giao dịch. Thiết kế của các nền tảng khác nhau về bản chất đều cố gắng trả lời: Chúng ta nên tin tưởng một thị trường vô hình như thế nào?
Có những hệ thống chọn lấy "ổn định" làm neo, có những hệ thống chọn "biến động" làm neo, còn có những hệ thống cố gắng ghi mọi thứ vào hợp đồng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi thị trường ở tình huống cực đoan, thuật toán sẽ rút lui, con người phải bước ra. Cuối cùng, giá cả không phải do "thuật toán quyết định", mà là do chúng ta chọn tin tưởng ai để quyết định.
Có lẽ chúng ta không thể thiết kế một hệ thống hoàn hảo, nhưng chúng ta có thể thiết kế một hệ thống có khả năng tự điều chỉnh trong sự không hoàn hảo. Trong thế giới tài chính tương lai, thuật toán sẽ tiếp tục mở rộng lãnh thổ của nó. Nhưng cần nhận ra rằng, mỗi logic được viết vào mã đều phản ánh một bóng dáng của phán đoán giá trị.
Hãy luôn giữ trong mình một trái tim tôn trọng thị trường.