Michael Saylor một lần nữa đẩy niềm tin của mình đến giới hạn. Chủ tịch Strategy Inc. (trước đây là MicroStrategy) đang cố gắng xây dựng một "mô hình tín dụng" lấy Bitcoin làm trung tâm bằng một công cụ tài chính phi truyền thống - cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, với mục tiêu huy động vốn lên tới 100 tỷ USD, thậm chí 200 tỷ USD.
Từ công ty phần mềm đến chủ sở hữu Bitcoin lớn nhất toàn cầu
Trong nhiều năm qua, Saylor đã vận động các tín đồ chuyển đổi tài sản thành Bitcoin với sự nhiệt tình gần như như một nhà truyền giáo, thậm chí không tiếc thế chấp nhà cửa, bán đi tài sản. Ông đã biến một công ty phần mềm thương mại vốn dĩ ít người biết đến thành người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, và đã chạy đua trên thị trường với phương châm "không bao giờ bán coin".
Hiện nay, chiến lược huy động vốn của ông đang chuyển từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi sang một loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có cấu trúc đặc biệt, cố gắng tiếp tục cung cấp vốn cho việc mua Bitcoin mà không làm giảm quá mức quyền lợi của cổ đông.
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn: mã đầu tư lãi suất cao không có thời hạn
Cổ phiếu ưu đãi "Stretch" được phát hành gần đây, áp dụng lãi suất thả nổi để trả cổ tức, không có quyền biểu quyết, không phải là nợ cũng không phải là cổ phiếu phổ thông.
Ưu điểm: Không có thời hạn, có thể gia hạn thanh toán cổ tức, tính linh hoạt cao của người phát hành
Nhược điểm: Chi phí cổ tức cao (8%–10%), và thiếu các điều khoản bảo vệ của trái phiếu thu nhập cố định.
Kể từ đầu năm nay, Strategy đã huy động khoảng 6 tỷ đô la thông qua bốn đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, trong đó đợt giao dịch "Stretch" 2,5 tỷ đô la mới nhất trở thành một trong những giao dịch lớn nhất trên thị trường tài chính tiền điện tử năm 2025, thậm chí vượt qua cả IPO của Circle.
Ý tưởng "Mô hình tín dụng Bitcoin" của Saylor
Ý tưởng cốt lõi của Saylor là sử dụng Bitcoin, một tài sản biến động, làm cơ sở để phát hành một loạt chứng khoán sinh lợi, tạo ra một vòng tài trợ bền vững.
Tình huống lý tưởng: Nhu cầu thị trường mạnh mẽ, số tiền huy động có thể đạt 1000–2000 tỷ đô la.
Tình huống rủi ro: Giá Bitcoin giảm, niềm tin của nhà đầu tư suy giảm, các kênh tài chính có thể nhanh chóng cạn kiệt.
Chìa khóa của mô hình này là mNAV premium (tỉ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị tài sản ròng). Chiến lược có thể phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị nắm giữ Bitcoin của nó, huy động tiền mặt rồi mua BTC với giá chiết khấu.
Thị trường nghi ngờ và rủi ro tiềm ẩn
Mặc dù những người ủng hộ cho rằng đây là một cách làm thông minh để duy trì việc nắm giữ Bitcoin lâu dài, nhưng những người chỉ trích chỉ ra rằng:
Áp lực lãi suất cao: Lãi suất cố định vĩnh viễn từ 8%–10% là gánh nặng nặng nề đối với các công ty có doanh thu hạn chế.
Biến động tài sản: Giá Bitcoin có thể giảm một nửa trong vài tháng, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán.
Cấu trúc nhà đầu tư đơn điệu: Hiện tại gần một phần tư cổ phiếu ưu đãi được nắm giữ bởi các nhà đầu tư cá nhân, nếu sự nhiệt tình giảm sút, cần thu hút các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí tiếp nhận.
Nhà đầu tư bán khống nổi tiếng Jim Chanos đã thẳng thừng nói rằng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không tích lũy đối với các nhà đầu tư tổ chức "thực sự điên rồ", và khuyên nên bán khống cổ phiếu Strategy, mua vào Bitcoin, đặt cược vào sự thu hẹp chênh lệch giá.
Tại sao Seller vẫn kiên trì?
Giám đốc điều hành Strategy Phong Le cho biết, việc chuyển sang cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn là để xây dựng một cấu trúc vốn linh hoạt hơn, tránh rơi vào tình trạng khó khăn do áp lực nợ giống như trong "mùa đông crypto" năm 2022.
"Theo thời gian trôi qua, chúng ta có thể không còn nắm giữ trái phiếu chuyển đổi, mà thay vào đó là dựa vào cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không bao giờ đáo hạn."
Kết luận: Cờ bạc hay đổi mới tài chính?
Giấc mơ "Đế chế tín dụng" 1000 tỷ đô la Bitcoin của Saylor vừa là một thí nghiệm đổi mới tài chính, vừa là một cuộc cược mạo hiểm.
Thành công: Bitcoin trở thành tài sản thế chấp tài chính chính thống, Strategy trở thành nền tảng tài chính BTC lớn nhất toàn cầu.
Thất bại: Bảng cân đối kế toán trở thành trường hợp cảnh báo, chứng minh rằng tài sản biến động khó có thể hỗ trợ tài chính dài hạn.
Trong bối cảnh thị trường tài chính tiền điện tử vẫn tồn tại bong bóng và sự không chắc chắn, sự thành bại của thí nghiệm này sẽ trở thành tâm điểm được Phố Wall và giới tiền điện tử cùng quan tâm trong những năm tới.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Giấc mơ "Đế chế tín dụng" 100 tỷ USD Bitcoin của Saylor: Liệu cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có thể nâng đỡ canh bạc này?
Michael Saylor một lần nữa đẩy niềm tin của mình đến giới hạn. Chủ tịch Strategy Inc. (trước đây là MicroStrategy) đang cố gắng xây dựng một "mô hình tín dụng" lấy Bitcoin làm trung tâm bằng một công cụ tài chính phi truyền thống - cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, với mục tiêu huy động vốn lên tới 100 tỷ USD, thậm chí 200 tỷ USD.
Từ công ty phần mềm đến chủ sở hữu Bitcoin lớn nhất toàn cầu
Trong nhiều năm qua, Saylor đã vận động các tín đồ chuyển đổi tài sản thành Bitcoin với sự nhiệt tình gần như như một nhà truyền giáo, thậm chí không tiếc thế chấp nhà cửa, bán đi tài sản. Ông đã biến một công ty phần mềm thương mại vốn dĩ ít người biết đến thành người nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, và đã chạy đua trên thị trường với phương châm "không bao giờ bán coin".
Hiện nay, chiến lược huy động vốn của ông đang chuyển từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi sang một loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có cấu trúc đặc biệt, cố gắng tiếp tục cung cấp vốn cho việc mua Bitcoin mà không làm giảm quá mức quyền lợi của cổ đông.
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn: mã đầu tư lãi suất cao không có thời hạn
Cổ phiếu ưu đãi "Stretch" được phát hành gần đây, áp dụng lãi suất thả nổi để trả cổ tức, không có quyền biểu quyết, không phải là nợ cũng không phải là cổ phiếu phổ thông.
Ưu điểm: Không có thời hạn, có thể gia hạn thanh toán cổ tức, tính linh hoạt cao của người phát hành
Nhược điểm: Chi phí cổ tức cao (8%–10%), và thiếu các điều khoản bảo vệ của trái phiếu thu nhập cố định.
Kể từ đầu năm nay, Strategy đã huy động khoảng 6 tỷ đô la thông qua bốn đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn, trong đó đợt giao dịch "Stretch" 2,5 tỷ đô la mới nhất trở thành một trong những giao dịch lớn nhất trên thị trường tài chính tiền điện tử năm 2025, thậm chí vượt qua cả IPO của Circle.
Ý tưởng "Mô hình tín dụng Bitcoin" của Saylor
Ý tưởng cốt lõi của Saylor là sử dụng Bitcoin, một tài sản biến động, làm cơ sở để phát hành một loạt chứng khoán sinh lợi, tạo ra một vòng tài trợ bền vững.
Tình huống lý tưởng: Nhu cầu thị trường mạnh mẽ, số tiền huy động có thể đạt 1000–2000 tỷ đô la.
Tình huống rủi ro: Giá Bitcoin giảm, niềm tin của nhà đầu tư suy giảm, các kênh tài chính có thể nhanh chóng cạn kiệt.
Chìa khóa của mô hình này là mNAV premium (tỉ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị tài sản ròng). Chiến lược có thể phát hành cổ phiếu với giá cao hơn giá trị nắm giữ Bitcoin của nó, huy động tiền mặt rồi mua BTC với giá chiết khấu.
Thị trường nghi ngờ và rủi ro tiềm ẩn
Mặc dù những người ủng hộ cho rằng đây là một cách làm thông minh để duy trì việc nắm giữ Bitcoin lâu dài, nhưng những người chỉ trích chỉ ra rằng:
Áp lực lãi suất cao: Lãi suất cố định vĩnh viễn từ 8%–10% là gánh nặng nặng nề đối với các công ty có doanh thu hạn chế.
Biến động tài sản: Giá Bitcoin có thể giảm một nửa trong vài tháng, ảnh hưởng đến khả năng thanh toán.
Cấu trúc nhà đầu tư đơn điệu: Hiện tại gần một phần tư cổ phiếu ưu đãi được nắm giữ bởi các nhà đầu tư cá nhân, nếu sự nhiệt tình giảm sút, cần thu hút các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí tiếp nhận.
Nhà đầu tư bán khống nổi tiếng Jim Chanos đã thẳng thừng nói rằng cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không tích lũy đối với các nhà đầu tư tổ chức "thực sự điên rồ", và khuyên nên bán khống cổ phiếu Strategy, mua vào Bitcoin, đặt cược vào sự thu hẹp chênh lệch giá.
Tại sao Seller vẫn kiên trì?
Giám đốc điều hành Strategy Phong Le cho biết, việc chuyển sang cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn là để xây dựng một cấu trúc vốn linh hoạt hơn, tránh rơi vào tình trạng khó khăn do áp lực nợ giống như trong "mùa đông crypto" năm 2022.
"Theo thời gian trôi qua, chúng ta có thể không còn nắm giữ trái phiếu chuyển đổi, mà thay vào đó là dựa vào cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn không bao giờ đáo hạn."
Kết luận: Cờ bạc hay đổi mới tài chính?
Giấc mơ "Đế chế tín dụng" 1000 tỷ đô la Bitcoin của Saylor vừa là một thí nghiệm đổi mới tài chính, vừa là một cuộc cược mạo hiểm.
Thành công: Bitcoin trở thành tài sản thế chấp tài chính chính thống, Strategy trở thành nền tảng tài chính BTC lớn nhất toàn cầu.
Thất bại: Bảng cân đối kế toán trở thành trường hợp cảnh báo, chứng minh rằng tài sản biến động khó có thể hỗ trợ tài chính dài hạn.
Trong bối cảnh thị trường tài chính tiền điện tử vẫn tồn tại bong bóng và sự không chắc chắn, sự thành bại của thí nghiệm này sẽ trở thành tâm điểm được Phố Wall và giới tiền điện tử cùng quan tâm trong những năm tới.