Ngày 16 tháng 6 năm 2020 - ngày 19 tháng 10 năm 2022
Khai thác thanh khoản là một cơ chế khuyến khích người dùng cung cấp thanh khoản và kiếm mã thông báo phần thưởng. TapiocaDAO chính thức tuyên bố kết thúc khai thác thanh khoản ngày hôm nay. Chúng tôi cung cấp một chính sách tiền tệ DeFi mới và hoàn toàn mới với các đặc tính bền vững, nắm bắt giá trị lâu dài và tính nhất quán về kinh tế của những người tham gia. Các đặc điểm trên là vấn đề "bộ ba bất khả thi" mà cơ chế khuyến khích thanh khoản gặp phải và TapiocaDAO giải quyết vấn đề này thông qua quyền chọn cổ phiếu DAO (DSO). Chúng tôi mời bạn đọc cáo phó về canh tác năng suất bên dưới, cùng với thông tin chi tiết về cơ chế đột phá này.
Khai thác thanh khoản bắt đầu vào ngày 16 tháng 6 năm 2020 và được ra mắt bởi giao thức cho vay phi tập trung Compound. Những người tham gia sẽ được thưởng bằng token COMP cho dù họ vay hay cho vay trên giao thức Compound. Những mã thông báo này được sử dụng để tăng tỷ lệ hoàn vốn cho người vay và trợ cấp lãi suất cho người vay.
“TVL” của Compound (tổng giá trị bị khóa) đã tăng 600% ngay sau khi ra mắt chương trình khai thác thanh khoản. Tuy nhiên, điều này có tác động bất lợi không ngờ tới sự phát triển vượt bậc của Compound. Một tỷ lệ nhỏ “thợ mỏ” cuối cùng nắm giữ các mã thông báo COMP mà họ kiếm được. Theo báo cáo, chỉ 19% tài khoản giữ 1% số token COMP đã mua của họ, bán phá giá 99% vào thị trường.
Thứ hai, chi phí mà Hợp chất phải chịu trong việc thuê thanh khoản dưới hình thức phát hành và lưu hành mã thông báo mới thường dẫn đến tổn thất hoạt động lớn so với thu nhập được tạo ra bằng cách cho thuê thanh khoản. Trong trường hợp này, lỗ hoạt động đề cập đến sự khác biệt giữa chi phí hoạt động của giao thức (mã thông báo phần thưởng đã phát hành) và doanh thu (phí). Khoản lỗ hoạt động khổng lồ này là tiêu cực chính của nó, bên cạnh sự pha loãng nghiêm trọng mà những người nắm giữ mã thông báo COMP phải đối mặt.
Như biểu đồ trên cho thấy, hầu hết tất cả các dự án DeFi đều bị lỗ nặng. Đây không phải là do thu nhập không đủ. Các giao thức DeFi tạo ra doanh thu tương đối cao. Ví dụ: doanh thu hàng năm của AAVE đạt 101,4 triệu USD. Vấn đề dường như bắt nguồn từ việc phân phối 90% doanh thu của nó cho người vay, khiến tỷ suất lợi nhuận của giao thức ở mức khoảng 10% hoặc khoảng 10,92 triệu đô la, nhưng đó không phải là vấn đề cốt lõi. Bản thân giao thức vẫn có doanh thu hàng triệu đô la. Câu hỏi là tất cả về vai trò của khai thác thanh khoản. AAVE đã trả 74 triệu đô la phí khuyến khích thanh khoản, khiến giao thức DeFi lớn nhất lỗ ròng 63,96 triệu đô la. AAVE có cần phát hành mã thông báo AAVE miễn phí cho các nhà cung cấp thanh khoản không? Không cần, nhưng đó là thực tế.
Tuy nhiên, dự án có lợi nhuận duy nhất là Maker. Nó đã tạo ra tổng doanh thu là 28,61 triệu đô la, tất cả đều thuộc về DAO. Không có mã thông báo phần thưởng và cổ tức, và điều đó chứng tỏ rằng không phải giao thức nào cũng cần mã thông báo. Trên thực tế, nhiều người đam mê DeFi thích các giao thức không cung cấp mã thông báo. Không có mã thông báo phần thưởng, không có tổn thất hoạt động và không pha loãng. Nhưng không thể phủ nhận rằng một nền kinh tế mã thông báo được thiết kế tốt và cân bằng thực sự có thể mang lại điều kỳ diệu.
Một số người có thể nói: “Mấy chương trình ưu đãi này thu hút thanh khoản, có gì tệ đâu?” “Thanh khoản là thượng đế”. Trên thực tế, điều thu hút không phải là thanh khoản, mà là châu chấu thanh khoản; những người khai thác thanh khoản không trung thành đó, họ rời đi sau khi nhận phần thưởng, chuyển sang dự án mã thông báo thú vị tiếp theo hoặc đợi cho đến khi hết Phần thưởng của dự án hiện tại. Bởi vì những “con cào cào” thanh khoản này sử dụng chức năng duy nhất mà phần thưởng mã thông báo khai thác thanh khoản cung cấp — quyền quản trị, Compound hiện thậm chí không thể tắt vòi khai thác thanh khoản. Điều này dẫn đến một vấn đề nghiêm trọng khi có sự phân chia giữa những người tham gia cam kết tài chính và những người nắm giữ mã thông báo trung thành trong nền kinh tế mã thông báo. Những người nắm giữ mã thông báo trung thành thực sự đóng góp vào sự phát triển của giao thức, trong khi những người khai thác thanh khoản muốn gặt hái lợi ích bằng mọi giá. Họ sẽ bỏ phiếu để tiếp tục theo đuổi lợi ích tốt nhất của họ và tất cả là lỗi của chúng tôi. Chúng tôi đã không hướng dẫn và thiết kế hệ thống kinh tế mã thông báo đúng cách, dẫn đến tình trạng mất cân bằng này. Chúng ta nên chịu trách nhiệm về vấn đề này và tìm giải pháp để khôi phục sức khỏe của nền kinh tế mã thông báo.
Hợp chất không phải là người khởi xướng khái niệm "khai thác thanh khoản" (thậm chí không khai thác thanh khoản dựa trên hợp đồng thông minh). Vinh dự đó sẽ thuộc về hợp đồng "StakingRewards" của Synthetix, do Anton của 1inch đồng sáng tác. Giống như nhiều thứ, "khai thác năng suất" chỉ là một ý tưởng cũ với một cái tên mới. Trong không gian tiền điện tử, khái niệm khai thác thanh khoản có thể được bắt nguồn từ năm 2018 với FCoin, một nền tảng được biết đến với việc kéo nghiêm trọng mạng Ethereum xuống. Trên thực tế, FCoin là sản phẩm tiền điện tử đầu tiên cung cấp một khái niệm tương tự như canh tác năng suất mà chúng ta đều biết, mà họ gọi là “khai thác phí” (tên hơi xấu, phải không?).
Người sáng lập FCoin là Zhang Jian, cựu CTO của Huobi. FCoin cung cấp một lượng lớn token khuyến khích cho các nhà giao dịch của mình, hy vọng rằng tính thanh khoản này sẽ thu hút nhiều người dùng hơn. FCoin đang đặt cược một cách hiệu quả rằng người dùng sẽ ở lại sàn giao dịch sau khi chương trình khuyến khích thanh khoản kết thúc. Tuy nhiên, không phải vậy. Người dùng đã không ở lại.
Một mô hình mã thông báo có thiết kế khuyến khích thanh khoản tốt, nhưng cũng cần một chính sách tiền tệ hợp lý, bao gồm giải quyết các vấn đề như cung cấp mã thông báo (pha loãng), nhu cầu mã thông báo và lưu thông mã thông báo. Điều này rất quan trọng vì nó sẽ ảnh hưởng đến giá mã thông báo, điều này sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả của các chương trình khuyến khích, từ đó sẽ ảnh hưởng đến mức độ thanh khoản mà giao thức có thể thu hút.
Mục tiêu hiện tại của khai thác thanh khoản là cho thuê thanh khoản. Hãy đặt một câu hỏi: bạn muốn nhận 1 triệu đô la hay 100.000 đô la? Nếu bạn trả lời "tất nhiên là 1 triệu đô la", thì bạn, giống như hầu hết mọi giao thức DeFi đang tồn tại, đã không đánh giá đúng câu hỏi. Bạn sẽ có 1 triệu đô la trong bao lâu? Tính đến thời gian sẽ tiết lộ các chi tiết quan trọng trong việc đánh giá đúng giá trị thực được cung cấp. Nếu câu hỏi được đổi thành "Bạn muốn có 1 triệu đô la trong một giây hay 100.000 đô la trong một năm", câu trả lời của bạn có thể sẽ khác. Trong một giây, bạn hầu như không thể làm gì, nhưng trong một năm, bạn có thể làm được rất nhiều; điều tương tự cũng xảy ra với các thỏa thuận.
Các “chương trình khuyến khích cho thuê thanh khoản” này thu hút các nhà đầu cơ thanh khoản, nhưng hoàn toàn không bền vững và rất hạn chế trong các mục tiêu cốt lõi của chúng. Theo một nghiên cứu của Nansen, "Có tới 42% người tham gia khai thác năng suất thoát trong vòng 24 giờ kể từ khi khởi chạy dự án. Đến ngày thứ ba, 70% người tham gia đã rút khỏi hợp đồng và không bao giờ trả lại Pass."
Theo dữ liệu này, các nhà đầu cơ thanh khoản tham gia vào các dự án này chỉ đơn giản là để tối đa hóa lợi nhuận của họ và giao thức không tạo ra bất kỳ giá trị dài hạn thực nào ngoài thu nhập từ phí không đáng kể so với chi phí khuyến khích thanh khoản không đáng kể. Để khuyến khích những người tham gia khai thác thanh khoản này, giao thức thường phân bổ phần lớn nguồn cung cấp mã thông báo cho các nhà cung cấp thanh khoản, vì họ không trung thành với chính giao thức và chỉ tồn tại để thu lợi nhuận. Nói cách khác, những phần thưởng mã thông báo này không gì khác hơn là tiền bảo vệ mafia, "Miễn là bạn tiếp tục trả tiền cho tôi, thứ hạng DefiLlama của bạn sẽ ở mức cao, hiểu không?" Vào cuối ngày, giao thức thực sự sở hữu cái gì? Không có gì đâu. Khi giao thức ngừng trả phần thưởng, thanh khoản sẽ cạn kiệt nhanh chóng.
Ai kiểm soát thanh khoản sẽ kiểm soát DeFi
Chào mừng đến với đỉnh Olympus
Olympus đã xem xét lại mô hình phân mảnh này, thay vì cố gắng tạo ra một mô hình trả tiền cho thanh khoản cho thuê mãi mãi (rõ ràng là không thể), thay vào đó họ nhận ra một cách chính xác rằng một giao thức sẽ tạo ra giá trị vĩnh viễn cho chính nó và tăng Bảng cân đối kế toán tài sản của nó. Họ đã tận dụng nhu cầu về mã thông báo OHM và tạo ra POL (Thanh khoản do giao thức sở hữu). Họ là những người đầu tiên nhận ra rằng thay vì đàm phán với các nhà cung cấp thanh khoản, bạn có thể đánh bại họ trong trò chơi của riêng họ và tạo ra giá trị lâu dài cho bảng cân đối kế toán của DAO thông qua trò chơi điện tử, khiến mafia nghĩ rằng họ đang thắng.
Mặc dù một số người có thể nói rằng Olympus là một thử nghiệm thất bại, nhưng Olympus là dự án đầu tiên triển khai thanh toán liên tục cho thanh khoản cho thuê. POL đã trở thành một cơ chế quan trọng trong lĩnh vực "DeFi 2.0". Vậy, tại sao Olympus cuối cùng lại “thất bại” khi họ đã thành công trong việc xác định những thiếu sót chính sách tiền tệ quan trọng trong DeFi — thiếu khả năng tạo ra giá trị thực? 3,3 Cơ chế này, giống như các dự án khai thác thanh khoản khác, đã khiến bong bóng OHM mở rộng bằng cách mang lại lợi nhuận cao bất hợp lý. (Hãy nhớ rằng: nếu bạn không biết lợi ích đến từ đâu, thì bạn là người có lợi).
Cuối cùng, sự không nhất quán về kinh tế của những người tham gia giao thức đã đạt đến điểm bùng phát và những người khai thác thanh khoản kiểm soát phần lớn nguồn cung OHM cảm thấy họ đã trích xuất càng nhiều giá trị càng tốt từ nó và rút ra, khiến giá OHM rơi vào vòng xoáy chết chóc. Olympus hoảng sợ và đưa ra một trái phiếu ngược. Trái phiếu đảo ngược cho phép người dùng bán lại mã thông báo OHM của họ cho tài sản POL. Động thái này dẫn đến việc mất POL của OHM (giá trị thực duy nhất được tạo ra), khiến dự trữ tài chính không được đa dạng hóa và làm giảm niềm tin của nhà đầu tư. Và Redacted là người chơi chiến thắng duy nhất ở Olympus vì nó nhanh chóng điều chỉnh chiến lược của mình và giữ POL khi độ pha loãng quá cao.
Tuy nhiên, ngay cả khi Olympus “thất bại” thì cũng không nên phủ nhận ý nghĩa của Olympus và POL.
Bước vào kỷ nguyên ve
ve, hay "Ký quỹ bỏ phiếu", được Curve tiên phong và được thể hiện trong veCRV. Curve rất chú trọng đến lòng trung thành của giao thức và yêu cầu khóa phần thưởng thanh khoản để các nhà cung cấp thanh khoản tiềm năng có thể nhận được tỷ lệ hoàn vốn tối đa từ chương trình khuyến khích thanh khoản. Curve thực sự tạo ra một cấu trúc khuyến khích theo cấp bậc: bạn càng trung thành với Curve, bạn càng kiếm được nhiều phần thưởng.
Mặc dù phương pháp lấy lòng trung thành (hiện là thanh khoản cho vay + thời gian) giúp tăng cường đáng kể khả năng của Curve trong việc giữ cho những người tham gia kinh tế nhất quán và tạo ra nhiều người dùng giao thức trung thành hơn. Nhưng vấn đề vẫn còn: Curve không sở hữu thanh khoản; các nhà đầu tư vẫn sẽ phải chịu tác động pha loãng của việc phân phối mã thông báo và các nhà cung cấp thanh khoản vẫn có thể nhận được CRV có giá trị mà hầu như không mất phí (rút thanh khoản được cung cấp bất kỳ lúc nào). Hãy tưởng tượng Curve có thể đã tạo ra bao nhiêu giá trị với POL của nó đang được để lại trên bàn và được Tapioca nắm bắt nếu nó muốn.
Khi giá trị của CRV giảm, các ưu đãi của CRV cũng trở nên ít giá trị hơn, do đó, các đợt phát hành mã thông báo này cũng trở nên ít giá trị hơn. Các giao thức cạnh tranh để giành veCRV trong Cuộc chiến đường cong, tạo ra một cơ chế "nhúng khuyến khích"; Giao thức X đúc và luân chuyển mã thông báo của họ thông qua một kế hoạch khuyến khích để sở hữu veCRV và do đó kiểm soát các ưu đãi của CRV. Đó là một cơ chế tốt, nhưng với tư cách là một giao thức, tất cả những gì bạn đang làm là pha loãng các cổ đông bằng cách đúc các mã thông báo mới cho các tài sản có tính thanh khoản thấp hơn như veCRV. Thêm vào đó Redacted và Convex, và bạn có một cơ chế bên trong của các cơ chế bên trong. Những tính năng này lẽ ra phải được tích hợp vào Curve ngay từ đầu. sự kém hiệu quả của ve thực sự đã sinh ra cả một ngành công nghiệp. Bạn có thể thu hút nhiều thanh khoản hơn thông qua ưu đãi veCRV hơn là thông qua mã thông báo của riêng bạn, tại sao không tập trung vào việc tăng giá trị của chính ưu đãi đó?
Điều này không nhằm nhấn mạnh sự chỉ trích của Curve, bởi vì rõ ràng ve là phương pháp đặt cược tốt nhất từ trước đến nay, bởi vì nó có thể đạt được sự liên kết về lợi ích kinh tế của những người tham gia. Tuy nhiên, ở cấp độ giao thức, các cuộc chiến Curve hơi hão huyền. Là một giao thức, tại sao lại từ bỏ một tài sản có giá trị để lấy một tài sản kém thanh khoản có thể không có các ưu đãi có giá trị tại bất kỳ thời điểm nào? Trên thực tế, tương tự như Yearn, Badger và StakeDAO, dịch vụ cho thuê veCRV thực sự hấp dẫn hơn - tận dụng giá trị nội tại của nó khi nó tồn tại. Thu hút thanh khoản thông qua veCRV "thuê" và giữ thanh khoản này trong giao thức càng lâu càng tốt.
Cuối cùng, đối với Curve, cách duy nhất để nó có thể tạo ra tính thanh khoản vĩnh viễn là trở thành một phần của "mafia". Các giao thức cần Curve để ổn định stablecoin của họ chứ không phải để kiếm phí. Điều gì sẽ xảy ra nếu thay vì cố gắng cho thuê nhiều thanh khoản hơn, hãy sở hữu trực tiếp nhiều thanh khoản hơn với các khoản phí do nhóm Curve tạo ra? Đó chính xác là những gì Tapioca đang làm. Chúng tôi đã rời khỏi thế giới ảo, uống "viên thuốc đỏ" và cố gắng sở hữu thứ thực sự duy nhất trong DeFi - tính thanh khoản. Hoặc bạn có thể chọn dùng "viên thuốc màu xanh" và giả vờ khuyến khích thanh khoản vĩnh viễn bằng cách đánh bạc các cơ chế này nhiều hơn. Tôi sẽ cho bạn thấy hố thỏ thực sự sâu như thế nào, Neo.
Nhập Andre Cronje
Trước khi Andre tạo Solidly Exchange và ve3,3 - hai nỗ lực tiên phong để giải quyết các vấn đề dai dẳng trong khai thác thanh khoản ve, Andre đã tạo OLM cho mạng tự động thử nghiệm Keep3r Network - Khai thác thanh khoản tùy chọn (khai thác thanh khoản tùy chọn).
Andre (theo cách thông thường của anh ấy) đã bắt đầu một sáng kiến mà sau này sẽ cách mạng hóa DeFi. Nếu bạn cung cấp thanh khoản cho Curve và sử dụng CRV làm phần thưởng khai thác thanh khoản, thì điều gì thực sự xảy ra? Nhà cung cấp thanh khoản thực hiện quyền chọn mua CRV với giá thực hiện là 0 đô la và không có ngày hết hạn. Khi bạn bắt đầu nghĩ đến việc phát hành chương trình khai thác thanh khoản như một quyền chọn mua của Mỹ, giao thức này đột nhiên có sức mạnh mà trước đây nó không có.
Vấn đề với OLM của Andre là giao thức vẫn không tạo ra bất kỳ POL nào (thanh khoản nắm bắt giao thức). Việc chuyển đổi các tùy chọn là chìa khóa của DSO. oKP3R phân phối quy đổi quyền chọn cho những người nắm giữ vKP3R, đây là một cách cao quý và đơn giản để khuyến khích đặt cược. Nhưng chúng tôi quay lại câu hỏi cốt lõi: "Tại sao chúng tôi cung cấp các ưu đãi thanh khoản cho giao thức của mình?" Mục đích là tạo ra độ sâu thanh khoản đủ để duy trì các chức năng cốt lõi của giao thức, nhưng mục đích của các dịch vụ này là tạo ra thu nhập, trong nhằm duy trì hoạt động của toàn bộ tổ chức. Bằng cách nắm giữ thanh khoản của riêng mình, bạn không còn cần phải cung cấp các ưu đãi cho nó nữa. Chọn chấp nhận tùy chọn màu đỏ "viên thuốc màu đỏ" và thoát khỏi thế giới ma trận khai thác thanh khoản.
Tắt máy in
Đề xuất cải tiến Synthetix SIP-276 của Kain Warwick giải quyết các vấn đề lạm phát nghiêm trọng đã phát sinh trong Giao thức mùa hè DeFi. Các giao thức này khuyến khích mạnh mẽ tính thanh khoản (cho thuê) và Synthetix muốn (như thường lệ) là người đầu tiên ngừng mở rộng thêm nguồn cung. Thật khó để tranh luận rằng Synthetix đã khởi động thành công hệ sinh thái của mình khi doanh thu của nó thậm chí còn vượt qua Ethereum tại một số thời điểm.
Việc tắt những phần thưởng này có thể rất khó khăn, như Compound nhận thấy, bởi vì các nhà cung cấp thanh khoản thường kiểm soát việc quản trị. Nếu đề xuất được thông qua, dưới dạng thanh khoản cho thuê, thanh khoản có thể rời khỏi thỏa thuận ngay lập tức và do độ sâu thanh khoản giảm, phí sẽ giảm và sẽ khó duy trì hệ sinh thái trong tương lai. Mặc dù Tapioca cũng sẽ đi theo con đường tương tự, nhưng Tapioca sẽ cố gắng thu được càng nhiều POL càng tốt trong thời kỳ lạm phát dự kiến. Khi nguồn cung đạt đến đỉnh được xác định trước, giao thức sẽ được duy trì bởi POL của chính nó. Các khoản phí và lợi ích POL này sẽ tạo thành một vòng tròn đạo đức (có được POL > tạo doanh thu trên POL > có thêm POL > chu kỳ lặp lại). Tapioca sẽ có thể tăng nguồn cung TAP một cách kín đáo đến các mức định trước bằng cách sử dụng quyền chọn kiểu Mỹ mà bản thân chúng tạo ra giá trị lâu dài.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Tạm biệt, kỷ nguyên khai thác thanh khoản
Tác giả: TapiocaDao
Thời gian: 2022.10.20
Nguồn bài viết:
Cáo phó khai thác thanh khoản
Ngày 16 tháng 6 năm 2020 - ngày 19 tháng 10 năm 2022
Khai thác thanh khoản là một cơ chế khuyến khích người dùng cung cấp thanh khoản và kiếm mã thông báo phần thưởng. TapiocaDAO chính thức tuyên bố kết thúc khai thác thanh khoản ngày hôm nay. Chúng tôi cung cấp một chính sách tiền tệ DeFi mới và hoàn toàn mới với các đặc tính bền vững, nắm bắt giá trị lâu dài và tính nhất quán về kinh tế của những người tham gia. Các đặc điểm trên là vấn đề "bộ ba bất khả thi" mà cơ chế khuyến khích thanh khoản gặp phải và TapiocaDAO giải quyết vấn đề này thông qua quyền chọn cổ phiếu DAO (DSO). Chúng tôi mời bạn đọc cáo phó về canh tác năng suất bên dưới, cùng với thông tin chi tiết về cơ chế đột phá này.
Khai thác thanh khoản bắt đầu vào ngày 16 tháng 6 năm 2020 và được ra mắt bởi giao thức cho vay phi tập trung Compound. Những người tham gia sẽ được thưởng bằng token COMP cho dù họ vay hay cho vay trên giao thức Compound. Những mã thông báo này được sử dụng để tăng tỷ lệ hoàn vốn cho người vay và trợ cấp lãi suất cho người vay.
“TVL” của Compound (tổng giá trị bị khóa) đã tăng 600% ngay sau khi ra mắt chương trình khai thác thanh khoản. Tuy nhiên, điều này có tác động bất lợi không ngờ tới sự phát triển vượt bậc của Compound. Một tỷ lệ nhỏ “thợ mỏ” cuối cùng nắm giữ các mã thông báo COMP mà họ kiếm được. Theo báo cáo, chỉ 19% tài khoản giữ 1% số token COMP đã mua của họ, bán phá giá 99% vào thị trường.
Thứ hai, chi phí mà Hợp chất phải chịu trong việc thuê thanh khoản dưới hình thức phát hành và lưu hành mã thông báo mới thường dẫn đến tổn thất hoạt động lớn so với thu nhập được tạo ra bằng cách cho thuê thanh khoản. Trong trường hợp này, lỗ hoạt động đề cập đến sự khác biệt giữa chi phí hoạt động của giao thức (mã thông báo phần thưởng đã phát hành) và doanh thu (phí). Khoản lỗ hoạt động khổng lồ này là tiêu cực chính của nó, bên cạnh sự pha loãng nghiêm trọng mà những người nắm giữ mã thông báo COMP phải đối mặt.
Như biểu đồ trên cho thấy, hầu hết tất cả các dự án DeFi đều bị lỗ nặng. Đây không phải là do thu nhập không đủ. Các giao thức DeFi tạo ra doanh thu tương đối cao. Ví dụ: doanh thu hàng năm của AAVE đạt 101,4 triệu USD. Vấn đề dường như bắt nguồn từ việc phân phối 90% doanh thu của nó cho người vay, khiến tỷ suất lợi nhuận của giao thức ở mức khoảng 10% hoặc khoảng 10,92 triệu đô la, nhưng đó không phải là vấn đề cốt lõi. Bản thân giao thức vẫn có doanh thu hàng triệu đô la. Câu hỏi là tất cả về vai trò của khai thác thanh khoản. AAVE đã trả 74 triệu đô la phí khuyến khích thanh khoản, khiến giao thức DeFi lớn nhất lỗ ròng 63,96 triệu đô la. AAVE có cần phát hành mã thông báo AAVE miễn phí cho các nhà cung cấp thanh khoản không? Không cần, nhưng đó là thực tế.
Tuy nhiên, dự án có lợi nhuận duy nhất là Maker. Nó đã tạo ra tổng doanh thu là 28,61 triệu đô la, tất cả đều thuộc về DAO. Không có mã thông báo phần thưởng và cổ tức, và điều đó chứng tỏ rằng không phải giao thức nào cũng cần mã thông báo. Trên thực tế, nhiều người đam mê DeFi thích các giao thức không cung cấp mã thông báo. Không có mã thông báo phần thưởng, không có tổn thất hoạt động và không pha loãng. Nhưng không thể phủ nhận rằng một nền kinh tế mã thông báo được thiết kế tốt và cân bằng thực sự có thể mang lại điều kỳ diệu.
Một số người có thể nói: “Mấy chương trình ưu đãi này thu hút thanh khoản, có gì tệ đâu?” “Thanh khoản là thượng đế”. Trên thực tế, điều thu hút không phải là thanh khoản, mà là châu chấu thanh khoản; những người khai thác thanh khoản không trung thành đó, họ rời đi sau khi nhận phần thưởng, chuyển sang dự án mã thông báo thú vị tiếp theo hoặc đợi cho đến khi hết Phần thưởng của dự án hiện tại. Bởi vì những “con cào cào” thanh khoản này sử dụng chức năng duy nhất mà phần thưởng mã thông báo khai thác thanh khoản cung cấp — quyền quản trị, Compound hiện thậm chí không thể tắt vòi khai thác thanh khoản. Điều này dẫn đến một vấn đề nghiêm trọng khi có sự phân chia giữa những người tham gia cam kết tài chính và những người nắm giữ mã thông báo trung thành trong nền kinh tế mã thông báo. Những người nắm giữ mã thông báo trung thành thực sự đóng góp vào sự phát triển của giao thức, trong khi những người khai thác thanh khoản muốn gặt hái lợi ích bằng mọi giá. Họ sẽ bỏ phiếu để tiếp tục theo đuổi lợi ích tốt nhất của họ và tất cả là lỗi của chúng tôi. Chúng tôi đã không hướng dẫn và thiết kế hệ thống kinh tế mã thông báo đúng cách, dẫn đến tình trạng mất cân bằng này. Chúng ta nên chịu trách nhiệm về vấn đề này và tìm giải pháp để khôi phục sức khỏe của nền kinh tế mã thông báo.
Hợp chất không phải là người khởi xướng khái niệm "khai thác thanh khoản" (thậm chí không khai thác thanh khoản dựa trên hợp đồng thông minh). Vinh dự đó sẽ thuộc về hợp đồng "StakingRewards" của Synthetix, do Anton của 1inch đồng sáng tác. Giống như nhiều thứ, "khai thác năng suất" chỉ là một ý tưởng cũ với một cái tên mới. Trong không gian tiền điện tử, khái niệm khai thác thanh khoản có thể được bắt nguồn từ năm 2018 với FCoin, một nền tảng được biết đến với việc kéo nghiêm trọng mạng Ethereum xuống. Trên thực tế, FCoin là sản phẩm tiền điện tử đầu tiên cung cấp một khái niệm tương tự như canh tác năng suất mà chúng ta đều biết, mà họ gọi là “khai thác phí” (tên hơi xấu, phải không?).
Người sáng lập FCoin là Zhang Jian, cựu CTO của Huobi. FCoin cung cấp một lượng lớn token khuyến khích cho các nhà giao dịch của mình, hy vọng rằng tính thanh khoản này sẽ thu hút nhiều người dùng hơn. FCoin đang đặt cược một cách hiệu quả rằng người dùng sẽ ở lại sàn giao dịch sau khi chương trình khuyến khích thanh khoản kết thúc. Tuy nhiên, không phải vậy. Người dùng đã không ở lại.
Một mô hình mã thông báo có thiết kế khuyến khích thanh khoản tốt, nhưng cũng cần một chính sách tiền tệ hợp lý, bao gồm giải quyết các vấn đề như cung cấp mã thông báo (pha loãng), nhu cầu mã thông báo và lưu thông mã thông báo. Điều này rất quan trọng vì nó sẽ ảnh hưởng đến giá mã thông báo, điều này sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả của các chương trình khuyến khích, từ đó sẽ ảnh hưởng đến mức độ thanh khoản mà giao thức có thể thu hút.
Mục tiêu hiện tại của khai thác thanh khoản là cho thuê thanh khoản. Hãy đặt một câu hỏi: bạn muốn nhận 1 triệu đô la hay 100.000 đô la? Nếu bạn trả lời "tất nhiên là 1 triệu đô la", thì bạn, giống như hầu hết mọi giao thức DeFi đang tồn tại, đã không đánh giá đúng câu hỏi. Bạn sẽ có 1 triệu đô la trong bao lâu? Tính đến thời gian sẽ tiết lộ các chi tiết quan trọng trong việc đánh giá đúng giá trị thực được cung cấp. Nếu câu hỏi được đổi thành "Bạn muốn có 1 triệu đô la trong một giây hay 100.000 đô la trong một năm", câu trả lời của bạn có thể sẽ khác. Trong một giây, bạn hầu như không thể làm gì, nhưng trong một năm, bạn có thể làm được rất nhiều; điều tương tự cũng xảy ra với các thỏa thuận.
Các “chương trình khuyến khích cho thuê thanh khoản” này thu hút các nhà đầu cơ thanh khoản, nhưng hoàn toàn không bền vững và rất hạn chế trong các mục tiêu cốt lõi của chúng. Theo một nghiên cứu của Nansen, "Có tới 42% người tham gia khai thác năng suất thoát trong vòng 24 giờ kể từ khi khởi chạy dự án. Đến ngày thứ ba, 70% người tham gia đã rút khỏi hợp đồng và không bao giờ trả lại Pass."
Theo dữ liệu này, các nhà đầu cơ thanh khoản tham gia vào các dự án này chỉ đơn giản là để tối đa hóa lợi nhuận của họ và giao thức không tạo ra bất kỳ giá trị dài hạn thực nào ngoài thu nhập từ phí không đáng kể so với chi phí khuyến khích thanh khoản không đáng kể. Để khuyến khích những người tham gia khai thác thanh khoản này, giao thức thường phân bổ phần lớn nguồn cung cấp mã thông báo cho các nhà cung cấp thanh khoản, vì họ không trung thành với chính giao thức và chỉ tồn tại để thu lợi nhuận. Nói cách khác, những phần thưởng mã thông báo này không gì khác hơn là tiền bảo vệ mafia, "Miễn là bạn tiếp tục trả tiền cho tôi, thứ hạng DefiLlama của bạn sẽ ở mức cao, hiểu không?" Vào cuối ngày, giao thức thực sự sở hữu cái gì? Không có gì đâu. Khi giao thức ngừng trả phần thưởng, thanh khoản sẽ cạn kiệt nhanh chóng.
Ai kiểm soát thanh khoản sẽ kiểm soát DeFi
Chào mừng đến với đỉnh Olympus
Olympus đã xem xét lại mô hình phân mảnh này, thay vì cố gắng tạo ra một mô hình trả tiền cho thanh khoản cho thuê mãi mãi (rõ ràng là không thể), thay vào đó họ nhận ra một cách chính xác rằng một giao thức sẽ tạo ra giá trị vĩnh viễn cho chính nó và tăng Bảng cân đối kế toán tài sản của nó. Họ đã tận dụng nhu cầu về mã thông báo OHM và tạo ra POL (Thanh khoản do giao thức sở hữu). Họ là những người đầu tiên nhận ra rằng thay vì đàm phán với các nhà cung cấp thanh khoản, bạn có thể đánh bại họ trong trò chơi của riêng họ và tạo ra giá trị lâu dài cho bảng cân đối kế toán của DAO thông qua trò chơi điện tử, khiến mafia nghĩ rằng họ đang thắng.
Mặc dù một số người có thể nói rằng Olympus là một thử nghiệm thất bại, nhưng Olympus là dự án đầu tiên triển khai thanh toán liên tục cho thanh khoản cho thuê. POL đã trở thành một cơ chế quan trọng trong lĩnh vực "DeFi 2.0". Vậy, tại sao Olympus cuối cùng lại “thất bại” khi họ đã thành công trong việc xác định những thiếu sót chính sách tiền tệ quan trọng trong DeFi — thiếu khả năng tạo ra giá trị thực? 3,3 Cơ chế này, giống như các dự án khai thác thanh khoản khác, đã khiến bong bóng OHM mở rộng bằng cách mang lại lợi nhuận cao bất hợp lý. (Hãy nhớ rằng: nếu bạn không biết lợi ích đến từ đâu, thì bạn là người có lợi).
Cuối cùng, sự không nhất quán về kinh tế của những người tham gia giao thức đã đạt đến điểm bùng phát và những người khai thác thanh khoản kiểm soát phần lớn nguồn cung OHM cảm thấy họ đã trích xuất càng nhiều giá trị càng tốt từ nó và rút ra, khiến giá OHM rơi vào vòng xoáy chết chóc. Olympus hoảng sợ và đưa ra một trái phiếu ngược. Trái phiếu đảo ngược cho phép người dùng bán lại mã thông báo OHM của họ cho tài sản POL. Động thái này dẫn đến việc mất POL của OHM (giá trị thực duy nhất được tạo ra), khiến dự trữ tài chính không được đa dạng hóa và làm giảm niềm tin của nhà đầu tư. Và Redacted là người chơi chiến thắng duy nhất ở Olympus vì nó nhanh chóng điều chỉnh chiến lược của mình và giữ POL khi độ pha loãng quá cao.
Tuy nhiên, ngay cả khi Olympus “thất bại” thì cũng không nên phủ nhận ý nghĩa của Olympus và POL.
Bước vào kỷ nguyên ve
ve, hay "Ký quỹ bỏ phiếu", được Curve tiên phong và được thể hiện trong veCRV. Curve rất chú trọng đến lòng trung thành của giao thức và yêu cầu khóa phần thưởng thanh khoản để các nhà cung cấp thanh khoản tiềm năng có thể nhận được tỷ lệ hoàn vốn tối đa từ chương trình khuyến khích thanh khoản. Curve thực sự tạo ra một cấu trúc khuyến khích theo cấp bậc: bạn càng trung thành với Curve, bạn càng kiếm được nhiều phần thưởng.
Mặc dù phương pháp lấy lòng trung thành (hiện là thanh khoản cho vay + thời gian) giúp tăng cường đáng kể khả năng của Curve trong việc giữ cho những người tham gia kinh tế nhất quán và tạo ra nhiều người dùng giao thức trung thành hơn. Nhưng vấn đề vẫn còn: Curve không sở hữu thanh khoản; các nhà đầu tư vẫn sẽ phải chịu tác động pha loãng của việc phân phối mã thông báo và các nhà cung cấp thanh khoản vẫn có thể nhận được CRV có giá trị mà hầu như không mất phí (rút thanh khoản được cung cấp bất kỳ lúc nào). Hãy tưởng tượng Curve có thể đã tạo ra bao nhiêu giá trị với POL của nó đang được để lại trên bàn và được Tapioca nắm bắt nếu nó muốn.
Khi giá trị của CRV giảm, các ưu đãi của CRV cũng trở nên ít giá trị hơn, do đó, các đợt phát hành mã thông báo này cũng trở nên ít giá trị hơn. Các giao thức cạnh tranh để giành veCRV trong Cuộc chiến đường cong, tạo ra một cơ chế "nhúng khuyến khích"; Giao thức X đúc và luân chuyển mã thông báo của họ thông qua một kế hoạch khuyến khích để sở hữu veCRV và do đó kiểm soát các ưu đãi của CRV. Đó là một cơ chế tốt, nhưng với tư cách là một giao thức, tất cả những gì bạn đang làm là pha loãng các cổ đông bằng cách đúc các mã thông báo mới cho các tài sản có tính thanh khoản thấp hơn như veCRV. Thêm vào đó Redacted và Convex, và bạn có một cơ chế bên trong của các cơ chế bên trong. Những tính năng này lẽ ra phải được tích hợp vào Curve ngay từ đầu. sự kém hiệu quả của ve thực sự đã sinh ra cả một ngành công nghiệp. Bạn có thể thu hút nhiều thanh khoản hơn thông qua ưu đãi veCRV hơn là thông qua mã thông báo của riêng bạn, tại sao không tập trung vào việc tăng giá trị của chính ưu đãi đó?
Điều này không nhằm nhấn mạnh sự chỉ trích của Curve, bởi vì rõ ràng ve là phương pháp đặt cược tốt nhất từ trước đến nay, bởi vì nó có thể đạt được sự liên kết về lợi ích kinh tế của những người tham gia. Tuy nhiên, ở cấp độ giao thức, các cuộc chiến Curve hơi hão huyền. Là một giao thức, tại sao lại từ bỏ một tài sản có giá trị để lấy một tài sản kém thanh khoản có thể không có các ưu đãi có giá trị tại bất kỳ thời điểm nào? Trên thực tế, tương tự như Yearn, Badger và StakeDAO, dịch vụ cho thuê veCRV thực sự hấp dẫn hơn - tận dụng giá trị nội tại của nó khi nó tồn tại. Thu hút thanh khoản thông qua veCRV "thuê" và giữ thanh khoản này trong giao thức càng lâu càng tốt.
Cuối cùng, đối với Curve, cách duy nhất để nó có thể tạo ra tính thanh khoản vĩnh viễn là trở thành một phần của "mafia". Các giao thức cần Curve để ổn định stablecoin của họ chứ không phải để kiếm phí. Điều gì sẽ xảy ra nếu thay vì cố gắng cho thuê nhiều thanh khoản hơn, hãy sở hữu trực tiếp nhiều thanh khoản hơn với các khoản phí do nhóm Curve tạo ra? Đó chính xác là những gì Tapioca đang làm. Chúng tôi đã rời khỏi thế giới ảo, uống "viên thuốc đỏ" và cố gắng sở hữu thứ thực sự duy nhất trong DeFi - tính thanh khoản. Hoặc bạn có thể chọn dùng "viên thuốc màu xanh" và giả vờ khuyến khích thanh khoản vĩnh viễn bằng cách đánh bạc các cơ chế này nhiều hơn. Tôi sẽ cho bạn thấy hố thỏ thực sự sâu như thế nào, Neo.
Nhập Andre Cronje
Trước khi Andre tạo Solidly Exchange và ve3,3 - hai nỗ lực tiên phong để giải quyết các vấn đề dai dẳng trong khai thác thanh khoản ve, Andre đã tạo OLM cho mạng tự động thử nghiệm Keep3r Network - Khai thác thanh khoản tùy chọn (khai thác thanh khoản tùy chọn).
Andre (theo cách thông thường của anh ấy) đã bắt đầu một sáng kiến mà sau này sẽ cách mạng hóa DeFi. Nếu bạn cung cấp thanh khoản cho Curve và sử dụng CRV làm phần thưởng khai thác thanh khoản, thì điều gì thực sự xảy ra? Nhà cung cấp thanh khoản thực hiện quyền chọn mua CRV với giá thực hiện là 0 đô la và không có ngày hết hạn. Khi bạn bắt đầu nghĩ đến việc phát hành chương trình khai thác thanh khoản như một quyền chọn mua của Mỹ, giao thức này đột nhiên có sức mạnh mà trước đây nó không có.
Vấn đề với OLM của Andre là giao thức vẫn không tạo ra bất kỳ POL nào (thanh khoản nắm bắt giao thức). Việc chuyển đổi các tùy chọn là chìa khóa của DSO. oKP3R phân phối quy đổi quyền chọn cho những người nắm giữ vKP3R, đây là một cách cao quý và đơn giản để khuyến khích đặt cược. Nhưng chúng tôi quay lại câu hỏi cốt lõi: "Tại sao chúng tôi cung cấp các ưu đãi thanh khoản cho giao thức của mình?" Mục đích là tạo ra độ sâu thanh khoản đủ để duy trì các chức năng cốt lõi của giao thức, nhưng mục đích của các dịch vụ này là tạo ra thu nhập, trong nhằm duy trì hoạt động của toàn bộ tổ chức. Bằng cách nắm giữ thanh khoản của riêng mình, bạn không còn cần phải cung cấp các ưu đãi cho nó nữa. Chọn chấp nhận tùy chọn màu đỏ "viên thuốc màu đỏ" và thoát khỏi thế giới ma trận khai thác thanh khoản.
Tắt máy in
Đề xuất cải tiến Synthetix SIP-276 của Kain Warwick giải quyết các vấn đề lạm phát nghiêm trọng đã phát sinh trong Giao thức mùa hè DeFi. Các giao thức này khuyến khích mạnh mẽ tính thanh khoản (cho thuê) và Synthetix muốn (như thường lệ) là người đầu tiên ngừng mở rộng thêm nguồn cung. Thật khó để tranh luận rằng Synthetix đã khởi động thành công hệ sinh thái của mình khi doanh thu của nó thậm chí còn vượt qua Ethereum tại một số thời điểm.
Việc tắt những phần thưởng này có thể rất khó khăn, như Compound nhận thấy, bởi vì các nhà cung cấp thanh khoản thường kiểm soát việc quản trị. Nếu đề xuất được thông qua, dưới dạng thanh khoản cho thuê, thanh khoản có thể rời khỏi thỏa thuận ngay lập tức và do độ sâu thanh khoản giảm, phí sẽ giảm và sẽ khó duy trì hệ sinh thái trong tương lai. Mặc dù Tapioca cũng sẽ đi theo con đường tương tự, nhưng Tapioca sẽ cố gắng thu được càng nhiều POL càng tốt trong thời kỳ lạm phát dự kiến. Khi nguồn cung đạt đến đỉnh được xác định trước, giao thức sẽ được duy trì bởi POL của chính nó. Các khoản phí và lợi ích POL này sẽ tạo thành một vòng tròn đạo đức (có được POL > tạo doanh thu trên POL > có thêm POL > chu kỳ lặp lại). Tapioca sẽ có thể tăng nguồn cung TAP một cách kín đáo đến các mức định trước bằng cách sử dụng quyền chọn kiểu Mỹ mà bản thân chúng tạo ra giá trị lâu dài.