Nhìn lại, mọi thứ dường như không thể tránh khỏi. Đôi khi, sự khác biệt giữa sự chắc chắn và không thể là rất nhỏ, có lẽ chỉ sau vài tuần biến động giá. Tôi muốn khám phá sự khác biệt này qua lăng kính nhận thức muộn màng.
Hai lực lượng tương tác đã hình thành nên thị trường tăng giá tiền điện tử. Nguồn lực (vốn) chảy từ trên xuống dưới và sản phẩm (ý tưởng) chảy từ dưới lên trên. Kết hợp vốn với những ý tưởng phù hợp sẽ dẫn đến sự đổi mới, hoặc ít nhất là trí tưởng tượng. Tại thời điểm này, việc thăm dò chuyển sang khai thác.
Tôi sẽ chia sẻ một giai thoại cá nhân trong vài năm qua và sau đó thảo luận về sự khác biệt giữa giai đoạn khám phá của chu kỳ và giai đoạn phát triển. Để kết luận, tôi sẽ tóm tắt các tình huống có thể xảy ra trong tương lai và đưa ra nhận xét cá nhân.
nguồn
**Trong không gian tiền điện tử, chúng ta đã trải qua quá trình chuyển đổi nhanh chóng từ nỗi sợ hãi tột độ sang sự thờ ơ tột độ sang một môi trường có nhiều kỳ vọng. Tất cả điều này đã được hoàn thành trong khoảng 12 tháng. Có thể nói, tập thể luôn thiếu tầm nhìn nhưng động lực của tập thể lại cản trở việc ra quyết định của cá nhân. **
Sau cơn hoảng loạn tột độ vào cuối năm 2022, hầu hết các nhà đầu tư đều không muốn đầu tư vốn, trong khi một số đã từ bỏ hoàn toàn tiền điện tử. Trong khoảng thời gian cực kỳ thờ ơ vào mùa hè năm 2023, nhiều người không muốn cam kết vốn vì hạn chế về vốn, và động lực kinh tế vĩ mô đã vẽ nên một triển vọng ảm đạm.
Khi thị trường phục hồi vào cuối năm 2023, thị trường cũng tăng mạnh, được thúc đẩy bởi giai điệu của các quỹ ETF và những câu chuyện từ trên xuống như của Solana. Nói chuyện với nhiều nhà đầu tư vào năm 2023, rất ít người bày tỏ sự lạc quan. Trong số những người có tài nguyên, rất ít người thực sự triển khai chúng.
Trong không gian tiền điện tử, cả về tính thanh khoản và vốn mạo hiểm, nhiều nhà đầu tư đã mất cảnh giác trước sự tăng giá đột ngột của thị trường, dự kiến sẽ còn ít nhất sáu tháng nữa là mùa đông. Viễn cảnh về một thị trường vàng tăng giá xảy ra gần như chỉ sau một đêm, và các nhà đầu tư đột nhiên bối rối.
Những người có thanh khoản đang tranh giành mua token mà lẽ ra họ phải mua từ một năm trước, trong khi các nhà đầu tư mạo hiểm có nguồn lực đang theo đuổi những câu chuyện hấp dẫn nhất – chủ yếu là các dự án L2 và AI. Chúng ta có thể đánh giá bằng cách quan sát các khía cạnh sau:
Đăng ký vượt mức
*Chỉ dành cho Vòng KOL/Thiên thần
Cạnh tranh khốc liệt về giá
Toàn bộ cổ phiếu đã được bán hết nhanh chóng
Những người cảm thấy được cung cấp quá mức vào tháng 12 năm 2022 sẽ cảm thấy được cung cấp dưới mức vào tháng 3 năm 2024. Dòng vốn đổ vào các quỹ thanh khoản tăng nhanh vào cuối năm 2023, kéo theo nhu cầu vốn bổ sung từ các quỹ đầu tư mạo hiểm (một số ít vẫn còn nguồn lực để sử dụng).
Dựa trên kinh nghiệm cá nhân của tôi khi huy động các quỹ tiền điện tử đầu tư mạo hiểm từ giữa năm 2023 đến nay, gần như không thể tìm thấy LP có phân bổ tích cực. Về phía quỹ của quỹ (FOF), hầu hết các quỹ đang gặp khó khăn trong việc huy động vốn và đang trì hoãn việc triển khai vốn hàng quý, trong khi một số ít có nguồn lực đã chọn các công ty lớn hơn.
Vào mùa hè năm 2023, một trong những đối tác của một FoF lớn cho biết họ lo lắng về mỗi tấm séc trị giá 500.000 USD. Một FoF khác tiết lộ trong các cuộc trò chuyện riêng tư rằng họ đã nói chuyện với khoảng 100 quỹ VC tiền điện tử huy động vốn vào năm 2023 (tôi thậm chí không thể nêu tên nhiều quỹ như vậy) nhưng chưa phân bổ cho bất kỳ quỹ nào trong số đó. Đây không chỉ là một hiện tượng tiền điện tử, vì vốn đầu tư mạo hiểm nói chung đã cạn kiệt.
Tuy nhiên, đối với tiền điện tử, ngoài sự sụp đổ vĩ mô tổng thể, còn có thêm một cuộc khủng hoảng vi mô - FTX. Tôi đã nói chuyện với một FoF của Hoa Kỳ ngay trước khi FTX sụp đổ và họ nói rằng họ đã cam kết đầu tư hàng chục triệu đô la cho các nhà quản lý tiền điện tử, nhưng bản thân FoF sẽ không bắt đầu huy động vốn cho đến cuối năm 2022. Tôi chưa nghe nói họ thực sự quyên tiền. Khi các quỹ tiền điện tử xuất hiện, nhiều LP nhận thấy mình không thể đáp ứng các cam kết về vốn của mình.
Tình hình FTX cũng đã trì hoãn việc đưa vốn mới vào không gian tiền điện tử, với nhiều văn phòng gia đình và quỹ nhỏ hơn và lớn hơn mong muốn có được quyền truy cập vào các khoản đầu tư tiền điện tử đang mất lãi. Rất ít nhà đầu tư thực sự có khả năng tự suy nghĩ, đó là lý do tại sao chúng ta cuồng tín và vỡ mộng.
Tuy nhiên, so sánh tình hình trong mùa đông tiền điện tử năm 2018 và 2022/23, kết quả là niềm tin tài chính truyền thống vào tiền điện tử đã tăng lên rất nhiều. Trên thực tế, trước FTX, hầu hết những người tôi đã nói chuyện trong thế giới tài chính truyền thống, những người không liên quan hoặc ít liên quan đến tiền điện tử, đều tin rằng tiền điện tử sẽ tiếp tục tồn tại. Điều này chắc chắn không xảy ra vào năm 2018.
Tóm lại, từ kinh nghiệm cá nhân còn hạn chế của tôi, các nhà phân bổ vốn mạo hiểm và thanh khoản bị gạt ra ngoài lề bởi những thay đổi nhanh chóng trong tâm lý. Điều này có nghĩa là một kênh đã được tạo xung quanh câu chuyện hiện có và thị trường đang tăng tốc.
Chất xúc tác cho thị trường giá lên là dòng vốn vào các quỹ ETF và quỹ tiền điện tử có tính thanh khoản cao, định giá lại thị trường thứ cấp (điều này đã xảy ra). Về phía thị trường sơ cấp, tôi kỳ vọng dòng tài nguyên đổ vào đầu tư mạo hiểm tiền điện tử sẽ tăng vào nửa cuối năm 2024, nhưng chủ yếu là vào năm 2025, thúc đẩy thị trường sơ cấp vốn đã cạnh tranh.
ý tưởng
Với việc Luna sụp đổ và FTX lao dốc, thị trường giá xuống nhanh chóng biến thành một cuộc thanh trừng, với những người bán nhanh chóng bán tháo và những người vẫn còn trên thị trường vẫn bị sốc. Nếu họ phân bổ tài sản, họ sẽ cảm thấy khó chịu. Dòng người sáng lập giảm dần khi nhiều người chuyển sự chú ý sang cơn sốt trí tuệ nhân tạo.
Việc thiết lập lại câu chuyện diễn ra nhanh chóng. Khoảng thời gian vỡ mộng về tiền điện tử nhằm mục đích khám phá những ý tưởng mới và chọn ra những ý tưởng tốt nhất để khai thác khi câu chuyện chuyển sang giai đoạn hưng phấn. Giai đoạn tìm tòi tạo nền tảng cho cuộc thi bắt chước sau này. Khám phá là tìm kiếm “yếu tố kích hoạt đổi mới” huyền thoại.
Trong suốt năm 2023, luồng giao dịch đa dạng nhất vì không có câu chuyện nào đặc biệt thuyết phục. Có một số cụm, chẳng hạn như ý định, ZK, lớp tổng hợp/lớp thứ hai, thông thường, v.v. và một số khía cạnh khác, chủ yếu là cơ sở hạ tầng.
Những người sáng lập buộc phải suy nghĩ một lúc trước khi khiến các VC hào hứng. Tại thời điểm này, những người sáng lập cũng như các nhà đầu tư đều mong muốn khám phá. Đây là lúc tiền điện tử hoạt động sáng tạo nhất. Những cải thiện nhỏ đối với những thứ hấp dẫn không phải là lớn, bởi vì không có đủ những thứ hấp dẫn trong thị trường giá xuống và sự phấn khích về những thứ đó không kéo dài lâu trong thị trường giá xuống.
Khi thị trường tăng vọt vào cuối năm 2023, việc tìm kiếm “yếu tố kích hoạt đổi mới” đã kết thúc – quân bài đã được chơi. Tôi tin rằng "Cửa sổ Overton" của thị trường tăng giá này đã mở. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là các công ty hoạt động tốt nhất đã xuất hiện và sẵn sàng để đầu tư.
(Ghi chú của biên tập viên: Cửa sổ Overton là một lý thuyết về một loạt các chính sách được hầu hết mọi người chấp nhận về mặt chính trị trong một khoảng thời gian.)
Uniswap có thể là một trong những sản phẩm được sao chép nhiều nhất trong chu kỳ trước, nhưng sản phẩm được sao chép nhiều thứ hai, người sáng lập DeFi 2.0, OlympusDAO, chỉ xuất hiện vài tháng sau DeFi Summer. Vẫn còn chỗ cho sự đổi mới, nhưng nó phải được thực hiện bằng cách tận dụng những câu chuyện hiện có.
Những câu chuyện chúng ta thấy ngày nay có tiềm năng lớn nhất là:
AI/Đại lý tiền điện tử
Cam kết lại
Tầng hai
ZK
cơ sở hạ tầng
DeSci
Mạng xã hội SocialFi/Web3
Trên đây là những danh mục khá khó xác định, được sử dụng nhiều hơn để xác định một cách mơ hồ những gì mọi người đang xây dựng. Nhiều sản phẩm có thể là sự kết hợp của hai hoặc nhiều sản phẩm trên. Người chiến thắng sẽ là những người nắm vững các công cụ thu hút người dùng truyền thống: doanh thu và đòn bẩy. “Con số tăng lên” luôn mang lại trải nghiệm tốt nhất cho người dùng.
Khám phá và khai thác
Hãy thảo luận ngắn gọn về lý thuyết trò chơi khám phá/khai thác. Chu trình mã hóa có hai hành vi. Một là khi con người buộc phải nghĩ ra những điều tưởng chừng như mới mẻ, và hai là khi con người khai thác những điều mới mẻ này thông qua những câu chuyện cường điệu.
Trong thị trường giá xuống, chúng ta bị mắc kẹt ở mức tối đa cục bộ. Vì câu chuyện cũ đã sụp đổ và không thể hỗ trợ thị trường thêm nữa, những người sáng lập buộc phải khám phá, còn các nhà đầu tư thì miễn cưỡng làm theo. “Nút kích hoạt đổi mới” là chân đồi của mức tối đa toàn cầu mới. Điều này trở thành mục tiêu của việc khám phá xung quanh đó những câu chuyện mới có thể được xây dựng.
Khi những ý tưởng trước đó đi vào ngõ cụt, những người sáng lập quay trở lại điểm xuất phát và mở rộng không gian khám phá. Khi giá tiếp tục giảm hoặc trì trệ, động cơ từ bỏ sự an toàn của những câu chuyện cũ và khám phá những lãnh thổ mới lạ tiềm năng trở nên lớn hơn.
Tại một thời điểm nào đó, các nhà thám hiểm đặt tầm nhìn của họ vào chân đồi của những gì có thể trở thành mức tối đa toàn cầu mới. Thông thường, sự hình thành chân đồi là một chức năng của sự mới lạ và phục hồi giá. Mặc dù điều này có thể mang tính tương quan nhiều hơn là quan hệ nhân quả - nhưng nó đủ để bắt đầu leo lên và hình thành một câu chuyện tổng thể.
Việc leo lên báo hiệu sự kết thúc của giai đoạn thăm dò, nơi chúng tôi thiết lập một căn cứ và bắt đầu tận dụng đà tăng của thị trường. Tại thời điểm này, mối quan hệ phản thân giữa tính mới và hành động giá bắt đầu đẩy mức tối đa toàn cầu lên cao hơn. Giá trở thành một chỉ báo hàng đầu về việc áp dụng.
Tính đến tháng 3 năm 2024, chúng tôi dường như đã tìm thấy chân đồi và mọi người đang gấp rút leo lên đỉnh cao mới vì nó dường như mang lại phần thưởng tốt hơn là khám phá sâu hơn.
Cái gì tiếp theo?
Giai đoạn thăm dò đã kết thúc, và xét thấy hầu hết các nhà đầu tư đều thụ động, họ không lãng phí thời gian tìm hiểu mà tăng gấp đôi vì phải bù đắp những gì đã mất. Các vòng cấp vốn đang bắt đầu được đăng ký vượt mức, cho thấy rằng các nhà đầu tư đã ở chế độ sử dụng tối đa.
Năm 2024 tương tự như năm 2020 và 2016, một năm chủ yếu là sự cường điệu nội bộ. Cơ sở bán lẻ tích cực để tham gia vào tiền điện tử đã cao hơn so với năm 2020, điều đó có nghĩa là chúng tôi đang bắt đầu từ điểm xuất phát cao hơn. Mặc dù có rất ít sự đổi mới trong hai năm qua nhưng chúng tôi đang tận dụng các nguồn lực.
Nhà phát triển tập trung vào tài nguyên, trong khi Nhà thám hiểm tập trung vào ý tưởng. Có một sự khác biệt tinh tế giữa việc trở thành một nhà đầu tư và "kinh doanh đầu tư" (nhà đầu tư so với người phân bổ).
Chiến lược phát triển cũng là một chức năng của quy mô. Hầu hết các quỹ có nguồn lực dồi dào chỉ thực hiện phát triển vì đổi mới hoặc thăm dò không đòi hỏi nhiều vốn như cạnh tranh trên trục phát triển. Có rất nhiều thứ liên quan đến tiền ngu ngốc hơn những gì người ngoài tin và những người trong cuộc thừa nhận.
Cho rằng trong bất kỳ cơn hưng cảm nào, một lượng lớn vốn đang săn lùng nhân tài khan hiếm, nhiều người sẽ thỏa hiệp để đạt được mục tiêu triển khai của mình. Hay như Hobart và Huber đã nói: “Trong khi thiên tài đang khan hiếm, thì nhu cầu của những người cả tin sẽ luôn được thỏa mãn bằng rất nhiều sự gian lận.” Kỳ vọng của mọi người bị phóng đại, và những người sáng lập được khuyến khích tham gia vào các cuộc chiến tranh tài nguyên và trợ cấp thu nhập từ các giống ngoại lai. .
Khi cỗ máy tài trợ VC bắt đầu hoạt động, dòng vốn từ trên xuống sẽ tăng dần. Cạnh tranh cho các vòng nội bộ sớm có nghĩa là người nội bộ và tiền của tổ chức sẽ hỗ trợ thị trường trước khi các nhà đầu tư bán lẻ tràn vào. Ngoài ra, ngành bán lẻ không phải là một nhóm đồng nhất mà là nhiều làn sóng áp dụng khác nhau trong một chu kỳ.
Những kẻ sợ hãi nhất đang biến thành những con bò đực không biết sợ hãi. Nhưng đó chỉ là mặt trái của sự bất an. Hãy nhớ rằng, sự bất an là mẹ của lòng tham, và hiện nay có rất nhiều điều đó trên thị trường.
Sự thật là không có nhiều đổi mới về tiền điện tử trong hai năm qua, vì vậy thật khó để coi đợt tăng giá này là một hiện tượng riêng biệt với đợt tăng giá trước đó. Về mặt chủ đề, nó dường như là sự tiếp nối của chu kỳ trước, nhưng ở quy mô lớn hơn khi hoạt động chênh lệch giá thu nhập trở nên sinh lợi hơn và khi các quỹ ETF mở ra, các cánh cửa tổ chức cũng mở ra.
Các yếu tố kích hoạt trí tưởng tượng có hiệu quả hơn các yếu tố kích hoạt đổi mới trong giai đoạn hưng cảm mất kiểm soát. Tính phản xạ lại được giải phóng và phần lớn mọi người trong không gian đều ủng hộ kayfabe. Vai trò của tín dụng vẫn chưa được phát huy trong chu kỳ này.
Cách đây vài tháng, tôi đã viết trong một lá thư gửi nhà đầu tư:
**Mọi chu kỳ tiền điện tử đều có xu hướng bị phá hủy do vượt quá các nguyên tắc cơ bản của nó. Năm 2017 đã bị hủy hoại bởi cơn sốt ICO quá mức và năm 2021 sẽ bị hủy hoại bởi việc sử dụng đòn bẩy quá mức của câu chuyện DeFi; nguyên tắc cơ bản của mỗi cơn sốt là sự cạnh tranh bắt chước để giành lấy sự giàu có ngay lập tức. **
Cuộc biểu tình bắt đầu với dòng vốn tổ chức từ trên xuống. Không có gì thực sự sáng bóng mới. Cơ sở cho sự điên cuồng tiềm ẩn sắp xảy ra là dòng vốn thể chế (và tín dụng?) và chính hành động giá cả. Liệu chu kỳ này có bị tiêu diệt do tiếp xúc quá nhiều với các thể chế không? Chúng ta hãy đợi và xem.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
3 thích
Phần thưởng
3
2
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FAHIMHASAN
· 2024-04-03 05:06
Tôi sẽ lại nghèo
Xem bản gốcTrả lời0
IAmHaifeng
· 2024-04-03 02:26
Dường như tôi vẫn còn tham lam, tôi có cảm giác bất an mỗi ngày, và tôi phải chịu đựng những lợi ích và mất mát
Giải mã chu kỳ tiền điện tử: Tiền tổ chức dẫn đầu thị trường tăng giá, cảnh giác với thị trường quá nóng và sụp đổ
Tựa gốc: "Nhưng Họ Sẽ Không Bẫy Tôi"
Được viết bởi: MATTI
Biên soạn bởi: Deep Wave TechFlow
Nhìn lại, mọi thứ dường như không thể tránh khỏi. Đôi khi, sự khác biệt giữa sự chắc chắn và không thể là rất nhỏ, có lẽ chỉ sau vài tuần biến động giá. Tôi muốn khám phá sự khác biệt này qua lăng kính nhận thức muộn màng.
Hai lực lượng tương tác đã hình thành nên thị trường tăng giá tiền điện tử. Nguồn lực (vốn) chảy từ trên xuống dưới và sản phẩm (ý tưởng) chảy từ dưới lên trên. Kết hợp vốn với những ý tưởng phù hợp sẽ dẫn đến sự đổi mới, hoặc ít nhất là trí tưởng tượng. Tại thời điểm này, việc thăm dò chuyển sang khai thác.
Tôi sẽ chia sẻ một giai thoại cá nhân trong vài năm qua và sau đó thảo luận về sự khác biệt giữa giai đoạn khám phá của chu kỳ và giai đoạn phát triển. Để kết luận, tôi sẽ tóm tắt các tình huống có thể xảy ra trong tương lai và đưa ra nhận xét cá nhân.
nguồn
**Trong không gian tiền điện tử, chúng ta đã trải qua quá trình chuyển đổi nhanh chóng từ nỗi sợ hãi tột độ sang sự thờ ơ tột độ sang một môi trường có nhiều kỳ vọng. Tất cả điều này đã được hoàn thành trong khoảng 12 tháng. Có thể nói, tập thể luôn thiếu tầm nhìn nhưng động lực của tập thể lại cản trở việc ra quyết định của cá nhân. **
Sau cơn hoảng loạn tột độ vào cuối năm 2022, hầu hết các nhà đầu tư đều không muốn đầu tư vốn, trong khi một số đã từ bỏ hoàn toàn tiền điện tử. Trong khoảng thời gian cực kỳ thờ ơ vào mùa hè năm 2023, nhiều người không muốn cam kết vốn vì hạn chế về vốn, và động lực kinh tế vĩ mô đã vẽ nên một triển vọng ảm đạm.
Khi thị trường phục hồi vào cuối năm 2023, thị trường cũng tăng mạnh, được thúc đẩy bởi giai điệu của các quỹ ETF và những câu chuyện từ trên xuống như của Solana. Nói chuyện với nhiều nhà đầu tư vào năm 2023, rất ít người bày tỏ sự lạc quan. Trong số những người có tài nguyên, rất ít người thực sự triển khai chúng.
Trong không gian tiền điện tử, cả về tính thanh khoản và vốn mạo hiểm, nhiều nhà đầu tư đã mất cảnh giác trước sự tăng giá đột ngột của thị trường, dự kiến sẽ còn ít nhất sáu tháng nữa là mùa đông. Viễn cảnh về một thị trường vàng tăng giá xảy ra gần như chỉ sau một đêm, và các nhà đầu tư đột nhiên bối rối.
Những người có thanh khoản đang tranh giành mua token mà lẽ ra họ phải mua từ một năm trước, trong khi các nhà đầu tư mạo hiểm có nguồn lực đang theo đuổi những câu chuyện hấp dẫn nhất – chủ yếu là các dự án L2 và AI. Chúng ta có thể đánh giá bằng cách quan sát các khía cạnh sau:
Những người cảm thấy được cung cấp quá mức vào tháng 12 năm 2022 sẽ cảm thấy được cung cấp dưới mức vào tháng 3 năm 2024. Dòng vốn đổ vào các quỹ thanh khoản tăng nhanh vào cuối năm 2023, kéo theo nhu cầu vốn bổ sung từ các quỹ đầu tư mạo hiểm (một số ít vẫn còn nguồn lực để sử dụng).
Dựa trên kinh nghiệm cá nhân của tôi khi huy động các quỹ tiền điện tử đầu tư mạo hiểm từ giữa năm 2023 đến nay, gần như không thể tìm thấy LP có phân bổ tích cực. Về phía quỹ của quỹ (FOF), hầu hết các quỹ đang gặp khó khăn trong việc huy động vốn và đang trì hoãn việc triển khai vốn hàng quý, trong khi một số ít có nguồn lực đã chọn các công ty lớn hơn.
Vào mùa hè năm 2023, một trong những đối tác của một FoF lớn cho biết họ lo lắng về mỗi tấm séc trị giá 500.000 USD. Một FoF khác tiết lộ trong các cuộc trò chuyện riêng tư rằng họ đã nói chuyện với khoảng 100 quỹ VC tiền điện tử huy động vốn vào năm 2023 (tôi thậm chí không thể nêu tên nhiều quỹ như vậy) nhưng chưa phân bổ cho bất kỳ quỹ nào trong số đó. Đây không chỉ là một hiện tượng tiền điện tử, vì vốn đầu tư mạo hiểm nói chung đã cạn kiệt.
Tuy nhiên, đối với tiền điện tử, ngoài sự sụp đổ vĩ mô tổng thể, còn có thêm một cuộc khủng hoảng vi mô - FTX. Tôi đã nói chuyện với một FoF của Hoa Kỳ ngay trước khi FTX sụp đổ và họ nói rằng họ đã cam kết đầu tư hàng chục triệu đô la cho các nhà quản lý tiền điện tử, nhưng bản thân FoF sẽ không bắt đầu huy động vốn cho đến cuối năm 2022. Tôi chưa nghe nói họ thực sự quyên tiền. Khi các quỹ tiền điện tử xuất hiện, nhiều LP nhận thấy mình không thể đáp ứng các cam kết về vốn của mình.
Tình hình FTX cũng đã trì hoãn việc đưa vốn mới vào không gian tiền điện tử, với nhiều văn phòng gia đình và quỹ nhỏ hơn và lớn hơn mong muốn có được quyền truy cập vào các khoản đầu tư tiền điện tử đang mất lãi. Rất ít nhà đầu tư thực sự có khả năng tự suy nghĩ, đó là lý do tại sao chúng ta cuồng tín và vỡ mộng.
Tuy nhiên, so sánh tình hình trong mùa đông tiền điện tử năm 2018 và 2022/23, kết quả là niềm tin tài chính truyền thống vào tiền điện tử đã tăng lên rất nhiều. Trên thực tế, trước FTX, hầu hết những người tôi đã nói chuyện trong thế giới tài chính truyền thống, những người không liên quan hoặc ít liên quan đến tiền điện tử, đều tin rằng tiền điện tử sẽ tiếp tục tồn tại. Điều này chắc chắn không xảy ra vào năm 2018.
Tóm lại, từ kinh nghiệm cá nhân còn hạn chế của tôi, các nhà phân bổ vốn mạo hiểm và thanh khoản bị gạt ra ngoài lề bởi những thay đổi nhanh chóng trong tâm lý. Điều này có nghĩa là một kênh đã được tạo xung quanh câu chuyện hiện có và thị trường đang tăng tốc.
Chất xúc tác cho thị trường giá lên là dòng vốn vào các quỹ ETF và quỹ tiền điện tử có tính thanh khoản cao, định giá lại thị trường thứ cấp (điều này đã xảy ra). Về phía thị trường sơ cấp, tôi kỳ vọng dòng tài nguyên đổ vào đầu tư mạo hiểm tiền điện tử sẽ tăng vào nửa cuối năm 2024, nhưng chủ yếu là vào năm 2025, thúc đẩy thị trường sơ cấp vốn đã cạnh tranh.
ý tưởng
Với việc Luna sụp đổ và FTX lao dốc, thị trường giá xuống nhanh chóng biến thành một cuộc thanh trừng, với những người bán nhanh chóng bán tháo và những người vẫn còn trên thị trường vẫn bị sốc. Nếu họ phân bổ tài sản, họ sẽ cảm thấy khó chịu. Dòng người sáng lập giảm dần khi nhiều người chuyển sự chú ý sang cơn sốt trí tuệ nhân tạo.
Việc thiết lập lại câu chuyện diễn ra nhanh chóng. Khoảng thời gian vỡ mộng về tiền điện tử nhằm mục đích khám phá những ý tưởng mới và chọn ra những ý tưởng tốt nhất để khai thác khi câu chuyện chuyển sang giai đoạn hưng phấn. Giai đoạn tìm tòi tạo nền tảng cho cuộc thi bắt chước sau này. Khám phá là tìm kiếm “yếu tố kích hoạt đổi mới” huyền thoại.
Trong suốt năm 2023, luồng giao dịch đa dạng nhất vì không có câu chuyện nào đặc biệt thuyết phục. Có một số cụm, chẳng hạn như ý định, ZK, lớp tổng hợp/lớp thứ hai, thông thường, v.v. và một số khía cạnh khác, chủ yếu là cơ sở hạ tầng.
Những người sáng lập buộc phải suy nghĩ một lúc trước khi khiến các VC hào hứng. Tại thời điểm này, những người sáng lập cũng như các nhà đầu tư đều mong muốn khám phá. Đây là lúc tiền điện tử hoạt động sáng tạo nhất. Những cải thiện nhỏ đối với những thứ hấp dẫn không phải là lớn, bởi vì không có đủ những thứ hấp dẫn trong thị trường giá xuống và sự phấn khích về những thứ đó không kéo dài lâu trong thị trường giá xuống.
Khi thị trường tăng vọt vào cuối năm 2023, việc tìm kiếm “yếu tố kích hoạt đổi mới” đã kết thúc – quân bài đã được chơi. Tôi tin rằng "Cửa sổ Overton" của thị trường tăng giá này đã mở. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là các công ty hoạt động tốt nhất đã xuất hiện và sẵn sàng để đầu tư.
(Ghi chú của biên tập viên: Cửa sổ Overton là một lý thuyết về một loạt các chính sách được hầu hết mọi người chấp nhận về mặt chính trị trong một khoảng thời gian.)
Uniswap có thể là một trong những sản phẩm được sao chép nhiều nhất trong chu kỳ trước, nhưng sản phẩm được sao chép nhiều thứ hai, người sáng lập DeFi 2.0, OlympusDAO, chỉ xuất hiện vài tháng sau DeFi Summer. Vẫn còn chỗ cho sự đổi mới, nhưng nó phải được thực hiện bằng cách tận dụng những câu chuyện hiện có.
Những câu chuyện chúng ta thấy ngày nay có tiềm năng lớn nhất là:
Trên đây là những danh mục khá khó xác định, được sử dụng nhiều hơn để xác định một cách mơ hồ những gì mọi người đang xây dựng. Nhiều sản phẩm có thể là sự kết hợp của hai hoặc nhiều sản phẩm trên. Người chiến thắng sẽ là những người nắm vững các công cụ thu hút người dùng truyền thống: doanh thu và đòn bẩy. “Con số tăng lên” luôn mang lại trải nghiệm tốt nhất cho người dùng.
Khám phá và khai thác
Hãy thảo luận ngắn gọn về lý thuyết trò chơi khám phá/khai thác. Chu trình mã hóa có hai hành vi. Một là khi con người buộc phải nghĩ ra những điều tưởng chừng như mới mẻ, và hai là khi con người khai thác những điều mới mẻ này thông qua những câu chuyện cường điệu.
Trong thị trường giá xuống, chúng ta bị mắc kẹt ở mức tối đa cục bộ. Vì câu chuyện cũ đã sụp đổ và không thể hỗ trợ thị trường thêm nữa, những người sáng lập buộc phải khám phá, còn các nhà đầu tư thì miễn cưỡng làm theo. “Nút kích hoạt đổi mới” là chân đồi của mức tối đa toàn cầu mới. Điều này trở thành mục tiêu của việc khám phá xung quanh đó những câu chuyện mới có thể được xây dựng.
Khi những ý tưởng trước đó đi vào ngõ cụt, những người sáng lập quay trở lại điểm xuất phát và mở rộng không gian khám phá. Khi giá tiếp tục giảm hoặc trì trệ, động cơ từ bỏ sự an toàn của những câu chuyện cũ và khám phá những lãnh thổ mới lạ tiềm năng trở nên lớn hơn.
Tại một thời điểm nào đó, các nhà thám hiểm đặt tầm nhìn của họ vào chân đồi của những gì có thể trở thành mức tối đa toàn cầu mới. Thông thường, sự hình thành chân đồi là một chức năng của sự mới lạ và phục hồi giá. Mặc dù điều này có thể mang tính tương quan nhiều hơn là quan hệ nhân quả - nhưng nó đủ để bắt đầu leo lên và hình thành một câu chuyện tổng thể.
Việc leo lên báo hiệu sự kết thúc của giai đoạn thăm dò, nơi chúng tôi thiết lập một căn cứ và bắt đầu tận dụng đà tăng của thị trường. Tại thời điểm này, mối quan hệ phản thân giữa tính mới và hành động giá bắt đầu đẩy mức tối đa toàn cầu lên cao hơn. Giá trở thành một chỉ báo hàng đầu về việc áp dụng.
Tính đến tháng 3 năm 2024, chúng tôi dường như đã tìm thấy chân đồi và mọi người đang gấp rút leo lên đỉnh cao mới vì nó dường như mang lại phần thưởng tốt hơn là khám phá sâu hơn.
Cái gì tiếp theo?
Giai đoạn thăm dò đã kết thúc, và xét thấy hầu hết các nhà đầu tư đều thụ động, họ không lãng phí thời gian tìm hiểu mà tăng gấp đôi vì phải bù đắp những gì đã mất. Các vòng cấp vốn đang bắt đầu được đăng ký vượt mức, cho thấy rằng các nhà đầu tư đã ở chế độ sử dụng tối đa.
Năm 2024 tương tự như năm 2020 và 2016, một năm chủ yếu là sự cường điệu nội bộ. Cơ sở bán lẻ tích cực để tham gia vào tiền điện tử đã cao hơn so với năm 2020, điều đó có nghĩa là chúng tôi đang bắt đầu từ điểm xuất phát cao hơn. Mặc dù có rất ít sự đổi mới trong hai năm qua nhưng chúng tôi đang tận dụng các nguồn lực.
Nhà phát triển tập trung vào tài nguyên, trong khi Nhà thám hiểm tập trung vào ý tưởng. Có một sự khác biệt tinh tế giữa việc trở thành một nhà đầu tư và "kinh doanh đầu tư" (nhà đầu tư so với người phân bổ).
Chiến lược phát triển cũng là một chức năng của quy mô. Hầu hết các quỹ có nguồn lực dồi dào chỉ thực hiện phát triển vì đổi mới hoặc thăm dò không đòi hỏi nhiều vốn như cạnh tranh trên trục phát triển. Có rất nhiều thứ liên quan đến tiền ngu ngốc hơn những gì người ngoài tin và những người trong cuộc thừa nhận.
Cho rằng trong bất kỳ cơn hưng cảm nào, một lượng lớn vốn đang săn lùng nhân tài khan hiếm, nhiều người sẽ thỏa hiệp để đạt được mục tiêu triển khai của mình. Hay như Hobart và Huber đã nói: “Trong khi thiên tài đang khan hiếm, thì nhu cầu của những người cả tin sẽ luôn được thỏa mãn bằng rất nhiều sự gian lận.” Kỳ vọng của mọi người bị phóng đại, và những người sáng lập được khuyến khích tham gia vào các cuộc chiến tranh tài nguyên và trợ cấp thu nhập từ các giống ngoại lai. .
Khi cỗ máy tài trợ VC bắt đầu hoạt động, dòng vốn từ trên xuống sẽ tăng dần. Cạnh tranh cho các vòng nội bộ sớm có nghĩa là người nội bộ và tiền của tổ chức sẽ hỗ trợ thị trường trước khi các nhà đầu tư bán lẻ tràn vào. Ngoài ra, ngành bán lẻ không phải là một nhóm đồng nhất mà là nhiều làn sóng áp dụng khác nhau trong một chu kỳ.
Những kẻ sợ hãi nhất đang biến thành những con bò đực không biết sợ hãi. Nhưng đó chỉ là mặt trái của sự bất an. Hãy nhớ rằng, sự bất an là mẹ của lòng tham, và hiện nay có rất nhiều điều đó trên thị trường.
Sự thật là không có nhiều đổi mới về tiền điện tử trong hai năm qua, vì vậy thật khó để coi đợt tăng giá này là một hiện tượng riêng biệt với đợt tăng giá trước đó. Về mặt chủ đề, nó dường như là sự tiếp nối của chu kỳ trước, nhưng ở quy mô lớn hơn khi hoạt động chênh lệch giá thu nhập trở nên sinh lợi hơn và khi các quỹ ETF mở ra, các cánh cửa tổ chức cũng mở ra.
Các yếu tố kích hoạt trí tưởng tượng có hiệu quả hơn các yếu tố kích hoạt đổi mới trong giai đoạn hưng cảm mất kiểm soát. Tính phản xạ lại được giải phóng và phần lớn mọi người trong không gian đều ủng hộ kayfabe. Vai trò của tín dụng vẫn chưa được phát huy trong chu kỳ này.
Cách đây vài tháng, tôi đã viết trong một lá thư gửi nhà đầu tư:
**Mọi chu kỳ tiền điện tử đều có xu hướng bị phá hủy do vượt quá các nguyên tắc cơ bản của nó. Năm 2017 đã bị hủy hoại bởi cơn sốt ICO quá mức và năm 2021 sẽ bị hủy hoại bởi việc sử dụng đòn bẩy quá mức của câu chuyện DeFi; nguyên tắc cơ bản của mỗi cơn sốt là sự cạnh tranh bắt chước để giành lấy sự giàu có ngay lập tức. **
Cuộc biểu tình bắt đầu với dòng vốn tổ chức từ trên xuống. Không có gì thực sự sáng bóng mới. Cơ sở cho sự điên cuồng tiềm ẩn sắp xảy ra là dòng vốn thể chế (và tín dụng?) và chính hành động giá cả. Liệu chu kỳ này có bị tiêu diệt do tiếp xúc quá nhiều với các thể chế không? Chúng ta hãy đợi và xem.