Bitwise高管：機構加密配置陷誤區！摒棄“鎖倉溢價”思維，擁抱鏈上Liquid Alpha

Bitwise資產管理公司主動型投資組合經理兼ProCap BTC首席投資官Jeff Park重磅發聲，指出機構投資者將傳統“非流動性溢價”投資框架套用於加密資產是重大戰略誤判。Park認爲，加密貨幣市場獨特的“流動性超額收益”(Liquid Alpha)潛力被嚴重低估，機構過度配置加密風投(VC)反而錯失鏈上套利、做市等高效率機會。他強調加密市場波動性是優勢而非風險，2.5萬億美元月交易量彰顯其可擴展性，呼籲機構投資者摒棄十年鎖定期思維，重構加密資產配置策略。

傳統框架失效：加密市場顛覆“非流動性溢價”邏輯

機構投資者長期奉行“非流動性溢價”信條，堅信將資本鎖定於私募股權、信貸或風投能獲取超額回報。然而，Bitwise的Jeff Park指出，這一傳統框架在加密領域嚴重水土不服。Park援引耶魯捐贈基金傳奇CIO大衛·斯文森(David Swensen)的“捐贈基金模型”（將70%資本配置另類資產）爲參照，指出其核心理念——長期非流動性投資必然伴隨收益溢價——在加密領域已被證僞。

流動性超額收益：加密市場的獨特遊戲規則

Park提出“流動性超額收益”(Liquid Alpha)概念，認爲這正是數字資產的核心優勢所在。“在加密領域，收益曲線結構呈現‘現貨溢價’(Backwardation)，投資者在短期獲取的補償遠高於長期。你因承擔流動性風險而獲得豐厚回報，且成績單每日更新，無需苦等十年，”Park解釋道。他以2024年4月初行情爲例：比特幣雖下跌7%，但做市策略年化收益達70%，套利策略回報率40%。此類機會正動搖了非流動性投資組合理論的根基。

機構配置錯位：過度押注加密VC忽視高效現貨市場

Park批評當前機構仍沿襲傳統路徑，重倉加密風險投資(VC)。這嚴重忽視了流動性加密市場的規模與效率——僅2023年5月，現貨資產交易量超2.5萬億美元，比特幣期貨交易量同步達2.5萬億美元。“對機構而言，流動性加密市場的可擴展性遠超容量天然受限的風投市場，後者注定無法規模化獲取超額收益，”Park強調。

波動性即優勢：解鎖短期高收益機會

Park顛覆性指出，加密市場的高波動性應被視爲機構優勢而非風險。“若標普500指數實現波動率接近70%，私募股權回報預期將徹底改寫，”他類比道。在加密領域，這種波動性釋放出大量短期機會，大型機構無需十年鎖定期即可捕捉。

Bitwise實踐：多策略捕獲鏈上流動性阿爾法

Bitwise自身已圍繞該理論布局多策略產品，通過套利(Arbitrage)、做市(Market-Making)及趨勢跟蹤(Trend-Following)捕捉鏈上流動性超額收益。Park認爲，崇尚非傳統策略的斯文森若在世，或會欣賞這種加密應用。他引用斯文森名言：“建立並維持非常規投資組合，需接受令人不適的特異性，其在傳統視角下常顯極不審慎…這聽起來正是加密市場的寫照。”

結語

Jeff Park的洞見直指機構加密配置的核心矛盾——以“鎖倉思維”博弈“即時阿爾法”市場。隨着鏈上衍生品工具完善與現貨ETF規模擴張，流動性策略的優勢將進一步凸顯。對尋求差異化收益的機構而言，重構投資框架、擁抱加密市場的高頻波動與深度流動性，或將成爲下一代“投資異見者”破局關鍵。加密資產配置正經歷從“模仿傳統VC/PE”到“定義流動新範式”的戰略轉折點。