當華爾街遇見HODL：比特幣正上演最硬核的收益變形記

原文標題：Bitcoin yield without the leap of faith

原文作者：Hong Sun

原文來源：

編譯：Daisy， 火星財經

安全的比特幣收益方案讓機構用戶在保持資產控制權的同時獲得增值回報。

本文由Core DAO機構業務負責人孫宏（Hong Sun）撰寫的客座評論。

傳統金融機構已開始從比特幣價格漲中獲益——但他們的方式遠非最優。多數機構像持有現金一樣囤積比特幣，滿足於價格敞口卻忽視了其增值潛力。這種狀態不會持久，華爾街遲早會尋求更高效的比特幣資產利用方式。

但在加密領域，謹慎至關重要。我們已見證在不理解底層風險的情況下追逐收益如何適得其反。值得慶幸的是，那些能最大限度降低本金風險的安全、可持續比特幣收益產品已不再停留在理論階段，而是真實可用。

2022年的教訓：收益亦有高下之分

持有比特幣的機構應當反思近年的加密行業歷史。2022年的市場崩盤暴露了建立在脆弱基礎上的收益策略之險——Voyager、BlockFi、Celsius、三箭資本和FTX等昔日巨頭如今已葬身加密墳場，皆因風險管理失當和不可持續的收益承諾。

教訓是什麼？並非所有收益生而平等。許多所謂的收益產品引入了新風險層：交易對手風險、托管漏洞、罰沒機制和智能合約漏洞。這些因素對誤判風險的機構而言是致命的。

核心問題在於，比特幣不同於以太坊，其工作量證明模型不提供原生質押獎勵。因此持有者歷來被迫通過借貸、再抵押或提供流動性來獲取收益——這些方式都伴隨着信任妥協。

比特幣持有者面臨兩難：一方面享有自主托管和絕對安全性，另一方面受收益誘惑。但彌合這一鴻溝本不應要求人們押注信仰。

時間鎖：比特幣的原生HODL功能

比特幣雖不像以太坊那樣支持智能合約，但擁有一項強大的原生功能：時間鎖。該功能設計初衷是讓用戶通過數學確定性實現"HODL"——將BTC鎖定至指定區塊高度前不可移動——但長期未被充分利用。

如今，同樣的HODL機制正在開啓新前沿：在不放棄托管權的前提下創造收益。

創新點在於一種新型質押模型，直接使用比特幣（而非封裝版本）作爲質押資產。通過比特幣的"檢查鎖定時間驗證"（CLTV）功能，持有者可以鎖定BTC並參與保護區塊鏈網路以獲得收益，同時保持完全控制權。他們的比特幣始終留在自己的錢包中，不可被轉移、再抵押或丟失——卻能產生收益。

這正是金融機構要求的安全級別。無需新增信任假設，沒有罰沒風險，不涉及智能合約復雜性。純粹按照比特幣的設計原理使用，只是增加了激勵層。

機構已在行動

該模式的機構採用已在進行中。DeFi Technologies子公司Valour Inc.近期推出全球首支採用此機制的收益型比特幣ETP——將比特幣托管的不可篡改性與安全質押的性能優勢相結合。

這些解決方案使機構能夠超越高風險借貸和投機交易策略。比特幣首次不僅能作爲價值存儲手段，還可成爲能產生收益的資產類別。

從被動持有到主動參與

對於通過托管方或ETF持有比特幣的機構而言，當前的比特幣是負收益資產。托管和管理費用侵蝕回報，與比特幣作爲抗通脹工具和價值存儲的核心論點相悖。

安全的比特幣收益改變了這一等式。機構現在既能產生收益，又能支持去中心化網路——這成爲傳統金融與區塊鏈原生系統之間重要的連接橋梁。

這一演進雖處早期階段，但方向已明：比特幣的未來不是閒置的，而是活躍的、融合的、與機構需求相契合的。

關鍵啓示

正確的比特幣收益方案不再需要新的信任假設或接觸未經驗證的產品。它植根於比特幣自身的安全模型，利用最初作爲HODL機制的時間鎖功能，在保護本金的同時創造回報。

隨着金融機構逐步理解這一發展，行動迅捷者將獲得競爭優勢。問題不再是"機構級比特幣收益是否可行"，而是"你將如何運用它？"