2024加密貨幣市場回顧與2025展望：比特幣ETF推動行情 Solana異軍突起

1.市場概覽

1.1 加密貨幣市場基本面

2024年加密貨幣市場總市值從2.31萬億美元增長至3.33萬億美元，漲幅44.2%。這一增長主要得益於2024年上半年現貨比特幣ETF獲批，以及下半年川普在大選中獲勝。比特幣主導地位從53.4%上升到56.8%,主要歸功於比特幣ETF資產管理規模翻倍。

盡管2024年下半年推出了以太坊ETF，但表現相對平淡。機構投資者對比特幣的偏好依然明顯，從不斷下降的ETH/BTC比例可見一斑。

Solana表現亮眼，SOL價格漲29.3%。Solana生態系統2024年淨流入達20億美元。

DeFi市場份額進一步擴大，總鎖倉價值(TVL)自年初以來增長超過一倍。DEX/CEX交易量比例從9.37%提升至11.05%，年化交易額達2.67萬億美元。Solana和Base的DeFi TVL市場份額分別達到7.17%和3%。

穩定幣採用顯著加速，市值增長26.8%,超過2050億美元。新進入者如Ethena憑藉競爭力的收益率進一步推動了這一趨勢。

1.2 宏觀環境與政治

政治

2024年11月美國大選,川普戰勝哈裏斯再次當選總統,共和黨贏得國會兩院多數席位。川普的美國優先和孤立主義政策可能給國際局勢帶來不確定性。川普對加密貨幣市場的政策較爲友好,但仍需觀察其上臺後的實際政策。

歐洲主要受俄烏戰爭影響,右翼政黨話語權明顯加強。歐洲在加密市場的政策更多處於跟隨狀態,2024年底正式實施MiCA監管法案。

其他地區地緣政治

中東地區戰火不斷,以色列與哈馬斯衝突進入收尾階段。南美多國推進加密貨幣合法化。

經濟

2024年全球GDP增速2.6%,通脹率2.5%。美國9月開始連續三次降息25個基點。歐元區受地緣戰爭影響,經濟增長遲緩。中國面臨消費萎靡、出口受阻等問題。新興市場國家受美元加息影響,部分國家本幣貶值嚴重。

美國三大股指均大幅漲,納斯達克漲幅超28%。AI技術發展迅速,以Nvidia爲代表的AI科技公司表現亮眼。日經指數創30年新高,主要得益於套息交易和日元貶值。

2.比特幣

2.1產品與協議設計

2024年下半年比特幣有一些重要軟件升級,如Bitcoin Core 28.0引入靈活交易轉發策略,以及閃電網絡的BOLT12。這些升級可能影響各種應用場景,如支持零費用交易轉發等。

關於比特幣協議層設計的討論持續進行,主要聚焦軟分叉提案。討論大致分爲幾個陣營:通過增加新操作碼實現更靈活功能、改進閃電網絡的LNHANCE方案,以及推動"大腳本恢復運動"。目前尚未達成共識,預計2025年有望看到某種形式的共識與發展。

BitVM的實現仍在穩步推進,目前重點放在跨鏈橋的設計與實現上。一些基於BitVM的跨鏈橋測試版本已開始運行。

2.2 Layer - 閃電網絡

可公開訪問的閃電網絡通道數量變化不大,總量維持約5000 BTC。節點數量基本穩定,但通道數量持續減少,可能表明流動性正逐漸集中到大型節點服務提供商手中。

閃電網絡協議和應用生態仍在發展。BOLT12已被衆多客戶端採用,支持靜態支付方式。一些Layer 1網路正開發符合BOLT規範的Layer解決方案,實現與閃電網絡的兼容和互操作性。

該領域主要關注點仍在評估商業模型可行性。面向服務的項目,尤其是利用閃電網絡作爲跨境交易結算層的項目,可能會獲得更多關注。

2.3 Layer - Side Chains

Layer側鏈表現參差不齊。一些項目自巔峯期後出現下滑,而另一些則持續增長。比特幣第二層(L2)和BTCFi面臨的挑戰包括依賴不可持續的TVL激增和空投激勵。

比特幣存入L2解決方案的主要驅動因素在於獲得比特幣計價的、低風險的回報機會。BTCFi可以通過利用現有基礎設施,實現更好的流動性抽象和協議層堆疊。

比特幣L2成功的關鍵在於:1)確保資產安全;以及2)追求垂直整合戰略。

2.4 鏈上資產

比特幣鏈上資產通常分爲元協議和CSV(客戶端驗證)兩大類。總體來看,這些資產並未隨比特幣價格漲而表現出明顯增值,且活動性較低。

BRC20、Runes等元協議資產最近表現不佳。RGB最近仍在推廣中,已有一些技術實現支持與閃電網絡的整合。Taproot Assets可實現以更低費用鑄造穩定幣並在比特幣上實現即時結算。

對於鏈上資產賽道,由於比特幣鏈上DEX的體驗和流動性支持還不足,CEX對此類資產仍然重要。

2.5 BTCFi

BTCFi能爲比特幣持有者提供額外的以比特幣計價的收益,隨着基礎設施不斷完善,總體鎖倉價值有望增長。BTC資產所追求的收益類型已從L2轉向質押、流動質押和流動再質押,這些方式能夠疊加多重收益。

Babylon在經過數個階段的控制測試後,吸引了大量以比特幣計價的TVL。各類LST項目也相繼湧現,以解鎖流動性並推動DeFi活動。這些LST項目的設計普遍借鑑了成熟的DeFi設計理念。

今年的一個重要關注點是尋找方法,使質押資產能夠高效利用和流通,而非處於閒置狀態。能夠更靈活調動比特幣流動性並支持更豐富資產類別的協議,將更有機會獲得成功。

3.以太坊

盡管2024年7月在美國推出了ETH ETF,但其表現未能復制比特幣ETF的成功,ETH/BTC比例從1月份的0.054下降至12月份的0.037。自Dencun升級以來,Layer上的燃氣費大幅低於以太坊,導致更多資金流入Layer項目。

EVM依然是生態系統中最主導、最活躍的虛擬機,促使許多開發者持續構建兼容EVM的網路和應用。我們相信以太坊及其EVM生態系統將在2025年繼續保持主導地位,盡管競爭性替代方案可能會逐步侵蝕其市場份額。

3.1 L2s

自引入blob數據存儲的Dencun升級後,rollups的交易費用降低了90%以上。Layer的每日交易筆數由518萬筆增長至1686萬筆,增幅超過325%,每日活躍地址數量也從98.9萬上升至218萬。

Base顯著的資金流入可歸因於多個因素,包括流暢的消費者體驗、與Coinbase的戰略合作關係以及熱門消費者應用的推出。每日活躍用戶數量已從68,324人激增至160萬人。

Arbitrum Stylus的推出使開發者能夠使用多種開發者友好的語言編寫智能合約。該協議未來的發展路線圖涵蓋多客戶端支持、自適應定價、鏈集羣以及排序器去中心化等措施。

2024年下半年,OP Superchain持續勢頭強勁,到年末基於OP-Stack的鏈總數已達56條,佔所有L2/3鏈的43%,而Superchain的交易量則佔所有L2交易量的超過56%。

我們預計具有獨特定位和價值主張的L2網路將進一步整合並提高用戶粘性,從而成爲alt-L1網路的重要競爭者。

3.2 再質押

2024年,質押的以太坊數量整體呈上升趨勢,截至11月10日達到3450萬枚的峯值;與此同時,收益率一路下滑,到年底降至3%。

再質押協議(如Eigenlayer)吸引了大量TVL,盡管在2024年下半年其增長動力有所減弱,TVL從511萬ETH下降至年末的444萬ETH。Symbiotic的總鎖倉價值(TVL)實現了大幅增長,從3.07億美元激增至21.2億美元。

未來的催化因素將取決於削減機制的成功推出,以及對AVS、質押者和節點運營商提供的靈活性,這種靈活性能夠在經濟安全性與所提供的收益之間實現最佳平衡。

3.3 以太坊未來路線圖與EIP提案

2025年將成爲以太坊發展歷程中最重要的一年之一,計劃進行Pectra重大升級。幾項關鍵EIP提案包括:

• EIP-7691:擴展Blobs目標容量,降低L2費用
• EIP-7702:實現EOA帳戶的智能合約功能
• EIP-7251:優化驗證者管理,減少網路負載

以太坊核心研究團隊已重組長期發展路線圖,目標是在2029年進行一次重大升級,引入零知識證明和後量子密碼學等核心技術。

其他基礎設施

• 排序器:去中心化共享排序概念旨在增強網路彈性,重新分配價值捕獲。預計2025年該領域將迎來更大增長。

• 數據可用性與模塊化區塊鏈:數據可用性賽道仍由以太坊Blobs、Celestia、Avail和EigenDA佔有。對數據可用性解決方案的需求持續增長。

• 意圖和鏈抽象:Chain Abstraction Coalition成立,推動鏈抽象解決方案普及。ERC-7683提案推出,爲共享流動性層提供支持。

• AI代理與意圖驅動的DeFi交易:大語言模型和AI代理技術的成熟,爲DeFi交易體驗帶來新突破。

4. Solana

2024年Solana表現出色,價格增長約75%,SOL/ETH比率由0.04上升至0.06。依托其獨特的SVM架構,Solana提供更低手續費和更高