Labubu與茅臺：新舊消費範式的對比

近期，一份分析報告將新興潮玩IP Labubu與傳統白酒巨頭茅臺進行了對比，試圖探究這兩個品牌背後是否反映了消費週期的歷史重演或深刻的範式轉變。

分析顯示，盡管Labubu和茅臺都具有社交貨幣的屬性，但它們的社交功能存在本質差異。Labubu的社交屬性主要基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺則更多依托於權力和等級關係。這種差異反映了"新消費"與"傳統消費"的根本區別。

報告指出，泡泡瑪特面臨着與茅臺類似的挑戰，即IP週期與投資屬性帶來的雙重考驗。如果Labubu與下一個爆款IP之間出現較長的空窗期，公司的全球增長可能會放緩。

此外，監管風險和市場擁擠是投資者不容忽視的兩大因素。當前資本集中湧入"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團消費藍籌股的情況頗爲相似，這種擁擠交易的脆弱性可能對估值產生巨大影響。

社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，Labubu與茅臺雖然都具備社交貨幣屬性，但存在明顯的代際差異：

1. 社交屬性差異：茅臺的社交功能更依賴於權力和等級體系，主要服務於商務場合；Labubu則代表年輕一代基於興趣和價值觀的社交，強調情感價值和即時滿足。

2. 消費動因：茅臺可作爲商務場合的"潤滑劑"，而Labubu滿足數字化社交環境下年輕人對情感價值和即時消費的追求，反映了中國從投資驅動向消費驅動的轉型趨勢。

3. 全球化進程：茅臺深植中國傳統文化，全球化尚處早期；Labubu則已在全球範圍內取得顯著成功，更契合全球潮流。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，分析報告也指出了泡泡瑪特與茅臺相似的挑戰：

1. IP生命週期風險：擁有百年歷史和官方背書的茅臺已證明其穿越週期的能力。相比之下，泡泡瑪特和Labubu的歷史較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：茅臺的歷史表明，"可投資性"是一把雙刃劍，在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

報告注意到，泡泡瑪特正積極管理二手市場價格，以確保其對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品的發布創造有利環境。

監管與市場擁擠的風險

報告強調，監管和市場情緒是投資者必須正視的另兩大風險因素：

1. 監管風險：茅臺一直受到價格管制和反腐倡廉運動等政策影響。同樣，泡泡瑪特也並非處於監管真空地帶。不過，隨着泡泡瑪特的消費羣體日益多元化和海外業務的增長，可能有助於對沖單一市場的監管風險。

2. "抱團"交易的脆弱性：當前資金集中於以泡泡瑪特爲焦點的"新消費"賽道，與此前資金湧入消費藍籌股的情況相似。資金流和倉位的變化可能對估值產生巨大影響。

分析認爲，在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況或將持續一段時間。真正的轉折點可能需要等到海外市場高頻數據出現拐點，或中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇時才會到來。

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