美國經濟衰退憂慮再起，比特幣遭遇重創但迎來配置機會

全球金融市場，特別是美國市場近期經歷了劇烈的轉變。

美國通脹數據上升，消費者信心降至15個月低點，引發市場對經濟衰退的擔憂，推動美國三大股指迅速跌至120日均線附近。

避險情緒升溫，美國10年期國債收益率快速下跌，黃金也出現了見頂跡象。

受美股影響，此前一直蓄勢漲的比特幣在2月最後一周出現破位暴跌，創下本輪週期最大回撤和單周最大跌幅。

分析認爲，這輪行情本質上是對此前"川普交易"定價的回吐。基於美國政策可能自我調整以及加密市場長期向好的邏輯，現階段可能是比特幣中長線配置的良機，可考慮謹慎地分批建倉做多。

宏觀金融：衰退擔憂推動市場下行，短期或將繼續承壓

美國近期公布的經濟和就業數據，加上川普關稅政策引發的混亂，成爲影響近期宏觀金融和加密市場走勢的兩大核心因素。

2月初公布的1月就業數據不及預期，失業率小幅下降。就業人口規模的顯著收縮，加重了市場對美國經濟衰退的擔憂。

隨後公布的CPI數據顯示通脹連續三個月反彈，強化了市場對联准会可能推遲降息的預期。即使出現衰退跡象，联准会也可能難以改變其政策立場。

2月底公布的消費者信心指數跌至15個月低點，進一步打擊市場情緒。這一數據遠低於預期，最終導致美國三大股指大幅下跌。

此後一周，美股繼續下跌，抹去了本月全部漲幅。主要指數均跌破120日均線，中小企業指數跌幅尤其顯著。

對於交易者而言，通脹持續反彈、就業狀況可能惡化，經濟衰退陰影再度籠罩，減少多頭頭寸似乎成爲當前較優選擇。

除經濟數據外，川普在關稅政策上的反復無常也令市場倍感困惑。從宣布對多國加徵關稅，到暫緩執行，再到確定執行日期，政策搖擺不定增添了市場的不確定性。

這些關稅政策開始實施，並可能成爲推高通脹的重要因素。這一點可能超出市場預期，加劇了交易者的悲觀情緒。

唯一可能緩解通脹壓力的"俄烏談判"進展也出現波折。原本有望簽署的協議流產，歐美與俄羅斯的矛盾加深，短期內難以結束衝突。這打擊了通過增產石油來降低通脹的預期。

去年11月以來的"川普交易"建立在經濟強勁增長預期之上。如今，就業數據疲軟、通脹居高不下，加上關稅加劇通脹預期，導致市場預期逆轉，開始爲"經濟衰退"定價。基於這一邏輯，股市的下跌可能僅是開始。

美國10年期國債收益率自1月中旬以來持續下降，已從最高點4.809%跌至4.210%。這一"定價錨"的大幅變化，反映出資本市場對經濟前景的悲觀預期。

伴隨通脹反彈、經濟衰退跡象及股市和國債收益率大跌，市場對联准会今年降息的預期次數由1次上調至2次。從技術面看，主要股指已跌破120天線。在當前嚴峻形勢下，如果降息預期得不到積極回應，短期內市場可能繼續下跌。

加密資產：川普效應消退，中長期配置機會顯現

2月份，比特幣從102414美元開盤，收於84293美元，最高102781美元，最低78167美元，全月下跌17.69%，振幅24.03%。自高點最大跌幅28.52%，創下本輪週期（自2023年1月）以來最大回撤。

月度跌幅主要集中在最後一周，短期內的急劇下跌將市場推入極度恐慌狀態。恐慌貪婪指數在2月27日跌至10點，爲本輪週期最低，接近上一輪週期熊市時的極端水平。

從技術面看，此前的"川普底"支撐被有效擊破，呼應了美股對"川普交易"的回吐。此前關注的本輪週期第一、第二上升趨勢線在短時間內被迅速擊穿。月底，比特幣價格收於200日均線附近。

除了與美股聯動外，加密市場本月的大幅下跌也與市場內部負面事件有關。

2月中旬，阿根廷總統推廣的MEME幣項目崩盤，造成投資者巨額損失。隨後，某交易所遭受大規模黑客攻擊，損失超15億美元，創下加密貨幣史上最大規模攻擊。另一個DeFi項目也遭受近5000萬美元的攻擊。

此外，3月初即將到來的大規模代幣解鎖事件也給市場帶來壓力，某知名公鏈代幣價格在弱勢行情下全月跌幅超過50%。

分析認爲，2月加密市場發生的本輪週期最大幅度下跌，直接原因來自美股因經濟衰退預期驅動的下跌聯動，可視爲對"川普交易"的回吐定價。根據美股跌幅推算，比特幣理論最低點可能接近73000美元，但考慮到川普政府對比特幣基本面的潛在利好影響，這一極端低點實現的可能性較小。

總體而言，牛市週期仍在延續。基於美國政策可能自我調整以及加密市場長期向好的邏輯，當前可能是比特幣中長線配置的良機，可考慮謹慎地分批建倉做多。

資金流向：現貨ETF大幅流出，成爲下跌主因

隨着川普交易情緒降溫，2月加密市場的資金流入大幅放緩。這種流入放緩與價格下跌形成惡性循環，最終導致比特幣價格在96000美元附近盤整良久後於2月最後一周破位暴跌。2月資金流入規模大幅下降至21.11億美元。

深入分析資金流向，穩定幣與比特幣現貨ETF通道資金呈現分歧。穩定幣通道全月流入53億美元，而ETF通道資金流出高達32.49億美元。

此前分析多次指出，比特幣現貨ETF已掌握中短期定價權，因此比特幣價格走勢與美股高度關聯。

本月比特幣現貨ETF通道流出超32億美元，創上市以來最大單月拋售記錄，成爲下跌最直接外部原因。未來比特幣走勢主要取決於美國經濟預期的改善，以及ETF資金的回流情況。

二次拋售：短期持有者出現止損

自2024年10月二次拋售啓動以來，約112萬枚比特幣從長期持有狀態轉爲短期持有狀態。二次拋售被視爲牛市週期結束的必要條件，原因是活躍狀態的比特幣規模增長到一定程度後將耗盡流動性，最終摧毀上升趨勢。

2月份，長期持有者保持克制，僅拋售7271枚。事實上，現存長期持有者已經不再關注"川普底"區間（89000-110000美元）的價格，選擇繼續持幣待漲。

2月最後一周的拋售主要來自短期持有者。鏈上數據分析顯示，直到2月24日短期持有者仍在堅守，但25日出現大規模止損，僅鏈上短期持有者當天就實現了2.55億美元的損失。這是本輪週期以來第二大單日損失，僅次於2024年8月5日的3.62億美元。歷史表明，短期持有者經歷如此規模的大額損失後，市場往往會迎來階段性底部。

深入分析鏈上數據發現，2月24日以來，78000-89000美元區間的比特幣增加了564920枚，而"川普底"區間（89000-110000美元）的比特幣減少了412875枚。

"川普底"區間的比特幣主要形成於去年11月至今年2月期間，這一區間的持幣者屬於典型的短期投機者。短期持有者的止損拋售，試圖構建中期底部，也夯實了73000-89000這一籌碼較少的區間。

結語

1月報告曾強調，"最大的外部不確定性來自川普經濟政策落地後對降息預期及資金供給所形成的連鎖反應，一旦資金流動性受困，波動率將大幅上升"。這一擔憂已經成爲現實。

根據分析，近期的拋售主要來自短期持有者，而長期持有者已開始放緩拋售並持幣待漲。判斷目前牛市僅處於中繼狀態，而非轉爲熊市。

2月發生的比特幣本輪週期最大規模回撤，起因是處於歷史高位的美股對"經濟衰退預期"進行下修定價，導致比特幣現貨ETF資金大量流出。市場反轉的動力也將來自美股市場預期的轉向及趨勢反彈。

從內部結構來看，比特幣及加密市場仍運行在週期規律之內，短期價格下跌爲中長期配置提供了機會。

需要密切關注的是美國宏觀經濟走勢、市場預期以及联准会重啓降息的態度。