Hyperliquid:去中心化交易的新篇章

自2014年以來，中心化交易平台的問題一直困擾着加密貨幣參與者。2022年FTX事件後，去中心化訂單簿平台得到更多關注。2024年底，由量化交易專家Jeff Yan團隊開發的Hyperliquid快速走紅，引發廣泛關注。憑藉高達數十億美元的TVL，Hyperliquid有望成爲現象級的去中心化交易平台。

Hyperliquid設計了一條專爲高性能訂單簿系統服務的應用鏈,並在Arbitrum上搭建了橋。目前只有4個驗證節點,橋合約風險較高,但也提高了交易效率,實現了與中心化交易所相當的用戶體驗。這反映了團隊的策略:先以用戶體驗和快速獲取用戶爲主要目標,即使會帶來安全隱患。等產品規模達到一定程度後,再逐步解決去中心化和安全問題。這種策略在Solana和Optimism等項目中也很常見,往往能在商業上取得不錯成績。

本文將從HIP、Vaults以及代幣模型的角度,深入分析Hyperliquid的設計思路。

HIP-1和HIP-2

Hyperliquid提出了HIP-1和HIP-2兩個核心提案,用於解決代幣上架和流通問題。HIP-1主要解決Hyperliquid鏈上的代幣發行和管理方案,類似以太坊的ERC-20。HIP-2則提供自動做市方案,解決代幣初始流通問題。

與以太坊DEX相比,Hyperliquid上架新代幣的流程更簡單。通過HIP-1標準發行新代幣時,系統會自動創建與USDC的交易對。部署合約時可以設置hyperliquidityInit參數,確定初始流動性數量。

HIP-2的自動做市方案在預設價格區間內進行"線性做市"。代幣發行方需要預設一個價格區間,系統會在此區間內自動發布買賣掛單,確保市場流動性。每3秒左右更新一次掛單,緊跟市場波動。

Hyperliquid採用公開透明的荷蘭拍機制來決定上AVIL額,每31小時一個拍賣週期,每年限280個名額。這種方式避免了人爲幹預,將決定權交給市場,也防止了劣質項目上幣。

總的來說,HIP-1和HIP-2旨在幫助項目方快速獲得初始流動性,同時也有助於Hyperliquid本身的冷啓動。荷蘭拍機制則保證了上幣過程的公平公正。

Vaults

Hyperliquid平台的Vaults是一個核心原語,負責平台上的做市和清算操作。用戶可以向Vaults提供資金,按份額分享收益或承擔虧損。

Vaults主要處理兩種清算情況:訂單簿清算和後備清算。當帳戶淨值首次跌破清算線時,會嘗試通過市價單平倉。如果淨值跌破清算線的2/3且未及時處理,Vaults會進行後備清算,接管用戶的倉位和保證金。

目前Vaults支持存入USDC、USDT和USDC.e三種穩定幣。收益來源包括做市收益、掛單獎勵和清算收益。但存在市場波動風險和清算不及時的潛在虧損。

除了官方Vault,用戶還可以創建自定義的"User vault",制定量化策略。Vault創建者可獲得追隨者10%的利潤分成,但需要保持至少5%的資金比例。

Vaults的設計本質上是爲了解決交易平台的冷啓動問題,將做市和清算收益分享給社區,吸引用戶和流動性。目前Vaults的TVL已達數億美元,某些Vault的APR甚至接近9000%,具有較強的造富效應。

代幣賦能

Hyperliquid的$HYPE代幣採取了強賦能策略,主要通過兩種方式:收益激勵和通縮機制。

平台將大量業務收入分享給$HYPE持有者。交易手續費的約50%用於回購並銷毀$HYPE,上幣費中也有部分用於回購銷毀。截至2月初,Hyperliquid在鏈上衍生品交易平台中市佔率接近75%,收入對代幣的賦能效果顯著。

此外,$HYPE還作爲Hyperliquid L1的Gas費使用。未來隨着HyperEVM落地和生態基礎設施完善,$HYPE可能會有更多應用場景。

爭議

Hyperliquid面臨兩個主要爭議:

1. 資金安全問題:Hyperliquid運行在未開源的獨立公鏈上,雖然橋合約經過審計,但節點代碼未開源,可能存在風險。

2. 刷交易量嫌疑:部分交易數據異常,如多數代幣資金費率雷同,引發刷單質疑。但由於未開源,無法證實。

刷單可能是Hyperliquid爲解決冷啓動問題採取的策略。實際上,許多Web2和Web3平台都存在不同程度的刷單行爲。Hyperliquid的策略始終聚焦於解決冷啓動和提升用戶體驗,即使可能帶來爭議。

總體而言,Hyperliquid的產品設計圍繞冷啓動和用戶體驗兩個核心目標,其策略取得了顯著成效,值得深入研究。