7月行情展望：川普政策影響與市場冷靜期

市場正處於平靜期，交易量跌至9個月低點，波動性觸及21個月低點。這預示着盡管7月將有不少重要事件，市場可能仍會進入夏季增長放緩階段。

過去四年的7月都伴隨着重大事件，但價格卻保持穩定，交易者似乎更願意享受夏日時光而非盯盤操作。今年是否會有所不同？讓我們來看看7月的主要看點。

七月展望：又一個平靜的夏季？

7月將有多個重要事件值得關注，其中川普的一系列行動可能對市場產生重大影響：

1. 預算案：川普將於7月5日簽署一項頗具爭議的預算案。該法案可能使美國赤字增加3.3萬億美元。擴張性財政預算對比特幣等稀缺資產有利，但這一利好可能被關稅問題所掩蓋。

2. 關稅問題：爲期90天的關稅豁免期將於7月9日結束。預計川普將就關稅問題發表更多評論，新關稅的影響將在整月內逐步顯現。回顧2-4月的經驗，關稅不確定性很容易壓制市場情緒，對比特幣構成負面影響。

3. 加密政策：7月22日是最新加密行政命令的最終期限。屆時工作組需提交報告，建議立法和監管框架，並評估美國的數字資產儲備。雖然之前的"戰略比特幣儲備"命令已過期，但相關決策與公告仍可能隨時出臺。

這些事件都可能影響比特幣走勢，具體取決於財政擴張和貿易不確定性哪個因素佔主導。此外，7月4日美國獨立日假期導致的流動性減少可能會增加近期市場的不確定性。

市場情緒分析

川普的行動無疑會攪動市場。在他上任的半年裏，全球不確定性有所增加，導致市場（尤其是加密市場）更加萎靡。從資金費率、未平倉合約、槓杆ETF敞口、交易量與期權偏斜等指標來看，當前市場的風險偏好相當溫和，與過往牛市時期呈現完全不同的結構性狀態。

這種被抑制的風險偏好可以被視爲對比特幣未來的一個積極信號。有限的狂熱情緒意味着若後續行情回暖，清算風險也會更低。目前市場並無理由發生大規模去槓杆，整體槓杆水平仍受控，這更適合繼續持有現貨，並在這個季節性淡市中保持耐心。

歷史回顧與展望

回顧2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活躍的月份，盡管過去幾年的七月都充斥着重大新聞：

• 2021年7月：中國禁止比特幣挖礦後，比特幣價格暴跌至年度低點
• 2022年7月：三箭資本和Celsius進入破產程序
• 2023年7月：相對平靜，但某大型資產管理公司提交了比特幣ETF申請
• 2024年7月：Mt.Gox開始分發資產、德國政府拋售比特幣，川普遭遇刺殺未遂並出席比特幣大會，拜登退出總統競選

在當前市場缺乏過熱跡象的環境中，繼續持有現貨並保持耐心，或許是更穩妥的策略。

市場數據解析

現貨市場表現

現貨市場交易活動在過去七天進一步減弱，日均交易量較前一周下降34%，降至21.8億美元，創下9個月新低。這種低迷主要由狹窄的盤整區間和相對平靜的消息面所驅動。

比特幣現貨交易量在6月降至自去年9月以來最低水平，延續了夏季普遍低迷的交易趨勢。歷史數據顯示，6月至10月僅佔全年43%的時間，卻只貢獻了32%的年度交易量。歷史上，7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波動性方面也呈現出類似的模式。7日波動性下降至0.79%，爲21個月來的最低點。值得注意的是，在過去一年中，如此低的7日波動率（低於1%）的連續最長持續時間僅爲兩天，這表明短期內可能會出現更具實質性的行情變動。

盡管價格走勢疲軟，但資金流表現強勁。比特幣ETP在過去一周錄得18,877枚BTC的淨流入，主要來自美國現貨ETF的大量資金流入。然而，強勁的資金流入與停滯的價格形成鮮明對比，表明市場存在相當大的賣方壓力。

因此，盡管2025年7月存在多個潛在的市場催化因素，但根據過往模式，市場仍可能在低交易量與低波動率的背景下徘徊，進入典型的夏季疲軟狀態。

衍生品市場

綜合來看，某交易平台期貨溢價低迷、槓杆ETF資金流有限，以及永續合約市場的低槓杆和溫和收益率，這些跡象表明，由槓杆驅動的市場擠壓在短期內風險有限。

• 期貨市場：某交易平台加密貨幣期貨過去一周表現平平，交易員避免新增方向性頭寸。比特幣期貨的年化溢價保持疲軟，徘徊在7-8%左右。

• 槓杆ETF：槓杆ETF的活動同樣溫和，自上周四以來連續出現小額資金流出，表明市場的低風險偏好依然穩固。

• 永續合約：永續合約市場也反映了同樣的謹慎情緒。7日年化資金費率平均僅爲2.5%，遠低於10.95%的中性水平。這表明市場持續缺乏建立新多頭頭寸的意願。

• 期權市場：由於價格長期橫盤以及交易活動減少，市場對方向性押注的需求減弱，各期限偏斜趨於中性。同時，長期盤整使隱含波動率壓縮至年度新低，市場預期夏季行情將繼續緩慢推進。

山寨幣衍生品市場的興起

在過去一年裏，山寨幣市場的相對槓杆率急劇上升。其永續合約持倉量相對於市值的比例幾乎翻了一番，從去年7月1日的3%增長到今天的5.6%，這表明與一年前相比，山寨幣的槓杆交易活躍得多。

然而，盡管山寨幣的持倉量穩步攀升，山寨幣的資金費率卻描繪出一幅謹慎的市場圖景。在去年11月/12月市場情緒高漲時，市值排名前五的山寨幣的平均資金費率曾高達60%，但在今年上半年，其資金費率卻一直趨近甚至低於比特幣的水平，顯示出一種避險情緒。這種持倉量的穩定增長與溫和的資金費率並存的現象，表明整個市場的倉位策略相當克制。