再質押賽道遇冷，頭部項目轉型求突破

2024年上半年，二次收益概念席卷加密市場，再質押一度成爲生態熱點。EigenLayer的崛起帶動了Ether.fi、Renzo等項目的湧現，再質押代幣(LRT)如雨後春筍般出現。然而，如今這個賽道的兩大龍頭項目卻選擇了轉型之路。

Ether.fi宣布轉型爲加密新型銀行，計劃推出現金卡及面向美國用戶的質押服務。同時，Eigen Labs宣布裁員約25%，將資源重組，全面聚焦新產品EigenCloud。曾經火熱的再質押賽道，如今似乎正迎來轉折點。這兩大龍頭的戰略調整，是否意味着這個賽道正在失去活力？

過去幾年，再質押賽道經歷了從概念試水到資本密集湧入的週期。數據顯示，目前再質押賽道已累計誕生70餘個項目。以太坊生態中，EigenLayer率先將ReStaking模型推向市場，隨後催生了Ether.fi、Renzo、Kelp DAO等流動性再質押協議的集體爆發。緊隨其後，Symbiotic、Karak等新架構項目也相繼登場。

2024年，該賽道融資事件激增至27起，全年吸金近2.3億美元，成爲加密市場最受追捧的賽道之一。然而，進入2025年後，融資節奏開始放緩，賽道整體熱度逐步降溫。同時，賽道洗牌加速推進，已有包括Moebius Finance、goTAO、FortLayer在內的11個項目相繼停運，早期泡沫逐漸被清理。

目前，EigenLayer仍是賽道的主導者，TVL約爲142億美元，佔據全行業超63%的市場份額。在其生態中，Ether.fi佔據約75%份額，Kelp DAO和Renzo分別爲12%和8.5%。

截至目前，再質押協議的總TVL約爲224億美元，相較2024年12月的歷史峯值（約290億美元）已下降22.7%。盡管整體鎖倉體量仍高，再質押增長動能已出現放緩跡象。

用戶活躍度的下滑更加顯著。數據顯示，以太坊流動性再質押的日活躍存款用戶數已從2024年7月的高峯（上千人）驟降至當前僅三十餘人，而EigenLayer的每日獨立存款地址數量甚至跌至個位數。

從驗證者角度看，再質押的吸引力也在減弱。當前以太坊每日活躍的再質押驗證者，與常規質押驗證者相比已不足3%。此外，Ether.fi、EigenLayer、Puffer等項目的代幣價格均較高點回調超過70%。整體來看，盡管再質押賽道仍保有一定體量，但用戶活躍度與參與熱情已顯著下滑，生態正陷入"失重"狀態。敘事驅動效應減弱，賽道增長進入瓶頸期。

當"空投期紅利"褪去、賽道熱度消退，可預期收益曲線趨於平滑，再質押項目開始不得不面對拷問：平台如何才能實現長期增長？

以Ether.fi爲例，其在2024年底連續兩月實現超350萬美元的收入，到了2025年4月，收入回落至240萬美元。在增長動能放緩的現實下，單一的再質押功能，或許很難撐起一個完整的商業故事了。

也正是在4月，Ether.fi開始擴展產品邊界，轉型爲"加密新型銀行"，通過"帳單支付、工資發放、儲蓄與消費"這些真實世界場景，構建金融操作的閉環。"現金卡+再質押"的雙軌組合，成爲其試圖激活用戶粘性與留存的新引擎。

與Ether.fi的"應用層突圍"不同，EigenLayer選擇的是更偏向基礎設施戰略層面的重構。7月9日，Eigen Labs宣布裁員約25%，並將資源集中投入新產品開發者平台EigenCloud，其也因此吸引了新一輪7000萬美元的投資。EigenCloud集成了EigenDA、EigenVerify、EigenCompute，試圖爲鏈上與鏈下的應用提供通用信任基礎設施。

Ether.fi和EigenLayer的轉型，雖路徑各異，卻本質上指向同一邏輯的兩種解法：讓"再質押"從終點敘事變爲"起始模塊"，從目的本身變成構建更復雜應用系統的手段。

再質押未死，但其"單線程增長模式"或難再續。只有當它被嵌入更具規模效應的應用敘事中，才具備持續吸引用戶與資本的能力。再質押賽道以"二次收益"點燃市場熱情的機制設計，如今正在更復雜的應用圖譜中，尋找新的落點與生命力。