宏觀分析：市場壓力攀升，靜待對等關稅政策出爐

一、本週宏觀回顧

1. 市場概況

本週風險資產市場呈現震蕩態勢。除黃金繼續漲外，美股、加密貨幣和商品市場整體表現疲軟。某政要對汽車關稅態度強硬後，下半周行情明顯轉差。

加密貨幣市場本週總體平靜但勢頭較弱。盡管美國衆議院推出了新的穩定幣法案，旨在規範支付型穩定幣並擴大監管權力，但政策方向的持續寬松並未立即改變市場低迷狀態。在整體流動性不佳、宏觀不確定性仍存的背景下，行情仍需等待對等關稅政策落地後給出新方向。

2. 經濟數據分析

GDPNow最新對第一季度GDP的預測爲-1.8%，與上周持平。值得注意的是，該模型進行了官方調整，將黃金進出口納入考量範圍。根據最新數據，第一季度實際國內私人總投資增長率預測從9.1%降至8.8%。

從多項數據看，美國經濟衰弱趨勢明顯，但尚無硬數據明確表明衰退。然而，勞動力市場和信用市場的多重數據驗證顯示，衰退風險確實有所增加。

勞動力市場方面，盡管本週公布的周初請失業金人數略低於預期和前值，但從長期趨勢來看，勞動力市場疲態明顯。數據顯示，美國387個大都市區中有290個失業率在上升。

值得關注的是，某地區持續申請失業救濟人數目前處於2021年以來最高水平，但初次申請數據變動不大。這可能表明某些大型企業的裁員減支計劃並不順利，或許是因爲面臨大量訴訟。

本週公布的2月PCE數據年率和月率均超出預期。數據顯示，當前經濟疲弱，消費支出下降，但通脹仍居高不下，最後一公裏下降困難。

3. 流動性及利率

本週廣義流動性邊際繼續改善，截至3月19日仍維持在6萬億左右。

從利率市場看，國債收益率曲線呈現明顯的"熊陡"，長債上行斜率明顯高於短端。利率預期方面，6月降息概率較上周降低，10年期通脹保值債券息差略有上升，表明市場對通脹仍有擔憂。

從整個曲線形態來看，中間部位的曲線斜率更爲明顯，可能表明市場認爲央行仍會依據數據制定政策，面對高企通脹和關稅，難以預防性降息。

此外，高收益債券的信用利差持續走闊，這與美債收益率反映的情況不同。這表明投資者對企業微觀環境壓力增大的擔憂，若信用利差進一步擴大，可能對企業再融資成本和利潤形成更大壓力，這是不利的前瞻信號，表明經濟衰退風險可能正在加大。

二、下周宏觀展望

當前市場焦點仍集中在即將公布的對等關稅政策上，這將是近期風險市場最大的變量。若關稅超出預期或引發被加關稅國家的報復措施，都將對當前脆弱的市場產生較大衝擊。此外，還需關注下周美國失業率及非農就業數據，以進一步評估衰退風險。

在這種情況下，套利類型的量化基金產品可能成爲資產配置策略中的一個潛在穩定組成部分。目前市場方向仍不明朗，上行動力不足，外部不確定性可能隨時衝擊市場。

總體建議如下：

1. 防御爲先。當前宏觀環境呈現"弱經濟+黏性通脹+政策搖擺"組合，風險資產面臨利率壓力與衰退預期的雙重壓制。對於主動性倉位，建議適度建倉或下調止盈位。

2. 配置方面，除量化套利基金外，可適度配置黃金、美債等避險資產。

3. 若對等關稅低於預期或被加關稅國家報復程度低於市場預期，市場風險偏好或有所扭轉，但不會直接形成上行動力。仍需更大的宏觀利好刺激。

4. 本週市場脆弱性極高，避免追漲殺跌，嚴守紀律。