在 Meme 狂潮中，投資者如何保持理性？

近期，Meme 幣的熱潮成爲了加密貨幣市場的焦點。在一次聚會中，有人問我是否對當前市場感到焦慮。這個問題讓我意識到，許多人認爲隨着 Meme 幣的興起，風險投資可能面臨困境。

實際上，我們並不感到特別焦慮。作爲一家獨立運營的常青基金，我們可以用更長遠的視角來看待這個行業。我們不需要爲了籌資而向不了解這個行業的投資者解釋我們的投資策略。我們所做的一切都是出於對行業價值和人才流動的好奇心。

在這個一級二級市場界限模糊的加密貨幣世界裏，風險投資的本質更加凸顯：尋找具有高回報潛力的投資機會。追隨任何意識形態或參與政治鬥爭都是沒有意義的，關鍵是向市場學習。

行業結構性變化

今年年初，我們對行業結構變化進行了深入分析。我們發現，行業的兩極化趨勢越來越明顯。一方面，傳統金融通過ETF等合規方式將大量加密資產納入華爾街，這部分流動性難以回流到加密貨幣市場。另一方面，民粹資本主義的擴張和注意力經濟的壓縮，使得直接炒作Meme幣成爲了最原生的加密貨幣參與方式。

在這種宏觀經濟和社會背景下，場內流動性不斷減少。過去我們希望兩端能夠融合，但現實卻是兩極分化越來越嚴重。因此，行業的中間環節越來越艱難。

這些中間環節包括在早期階段崛起的各類機構，如離岸交易所、交易公司、加密金融服務提供商以及風險投資公司，都無法避免這種影響。

這種結構性變化讓離岸交易所感到焦慮，因爲主流幣可能越來越多地在合規交易場所交易，而Meme幣又可以在鏈上快速升值。同時，傳統做市商面對華爾街高頻交易團隊的進入也面臨挑戰。隨着這些機構的衰落，爲它們提供服務的第三方金融機構也將受到影響，更不用說無法主動交易的風險投資公司了。

VC Token的困境

市場對VC Token的負面情緒是可以理解的。項目以超高估值上市，之後不斷解鎖並拋售獲利。既然都是在賭博，爲什麼不去一個相對公平的賭場玩Meme幣呢？輸了至少只能怪自己反應慢，而不是幫助估值數十億美元的VC幣接盤。

這個問題的本質是我們行業的流動性供應鏈出現了問題。

爲什麼Solana能不斷創新高？因爲它有真正的產品落地，而且這些產品能讓用戶持續獲利。用戶社區轉變成了交易社區，形成了正向循環，這是產生買入壓力的關鍵。

上一個週期的DeFi項目也是如此，產品上線後有創新點，好玩，DEX創造流動性並持續發現價值。當產品社區和交易社區達成共識，中心化交易所上市進一步釋放流動性，項目方、社區和交易所實現三方共贏。

一個健康的生態系統應該是：在鏈上參與的人都願意買幣，更願意傳播，這樣流動性供應鏈就形成了良性循環。

而現在，VC Token面臨的問題是這兩個社區的割裂。主網剛上線就進行代幣生成事件，產品根本沒有落地，社區成員都是來領取空投的，帶來的都是賣盤。上個週期還有一些人幫忙買入小市值幣，但這個週期槓杆基本被清理了。同時，在上個牛市很多風投募集了大量資金，有投資壓力，爲了向LP展示漂亮的帳面回報，不得不一輪輪抬高項目估值。

這就造成了現在VC Token的困境：高估值上市卻沒有買盤，除了下跌還能怎樣？

這自然就能理解Meme幣產生的邏輯，既然VC投資的項目落不了地，那都是炒作空氣，爲什麼不炒一個估值低、更公平的呢？

Meme成爲不可忽視的機會

在前面分析的兩極分化背景下，Meme幣成爲了我們行業最不可忽視的賽道之一。

我曾經認爲Meme幣純粹是投機，但現在我意識到自己錯了。它是承載文化思潮的載體，其價值不在於具體功能和技術，而在於承載集體意識、情緒和認同的獨特能力，這與宗教的邏輯非常相似。在表面的荒誕之下，表達的是深刻的社會心理需求和價值觀念，它將思潮和情緒產品化和資本化。

換句話說，它的產品核心是所承載的思潮和敘事，而這些思潮和敘事的規模決定了一個Meme幣的潛力上限。前沿科技、偶像崇拜、IP情感、亞文化思潮，分析它背後的潛力大小，就像風投分析一個產品所在賽道的前景和位置一樣。

對Meme幣來說，代幣就是它的產品。圍繞產品，它需要做的就是促進價格和社區的互動，價格在某種程度上代表了產品的迭代發展。在價格波動中構建堅實的社區基礎，將投機者轉變爲忠實持有者，讓他們去傳播，最終實現自我實現的預言。

在這一點上，Meme Token實際上比VC Token有巨大優勢。因爲代幣本身就是產品，所以產品社區和交易社區合二爲一，形成了合力。

Meme幣因爲發行成本低，導致投資信噪比非常低，而且無法從有形的產品形式上分析。它需要對思潮和市場情緒有極好的理解和品味，我仍在努力學習，是否有可結構化的方法去研究這個賽道，從而在極低信噪比中選中標的，如果可以，那麼什麼樣的標的適合我們介入，以及什麼時候介入。

但我非常相信Meme幣會成爲跨週期級的機會，因爲它本質上是數字時代的一種文化現象，思潮不朽，情緒迭代，它就永不枯竭。

更重要的是，我一直認爲給邊緣人暴富機會是我們行業生機勃勃的所在。在這波Meme幣之前，都說這個週期對創業者的要求是過去的十倍不止，投資似乎也都被VC喫完了，社區和散戶的情緒受到極大壓抑。但通過Meme幣又可以讓年輕人通過早期埋伏實現100倍的機會，反權威是加密貨幣最核心的精神之一，我相信它永遠都在。

這個週期Meme還能持續多久

當所有人都熱情高漲，覺得可以爲社區奉獻一切，也覺得可以永遠賺錢的時候，別忘了獲利盤一定會收割，這是金融行業不變的定律。回想一下當年NFT社區是不是也這樣：每個人都以用猴子頭像爲榮，幫助他們聯繫品牌方，到處辦活動和聯名，NFT派對遍布全球，然後呢？

當各種膨脹的自信與不切實際的預期出現，當覺得持有主流幣不如持有Meme幣，當各種黑客攻擊和跑路事件出現，我們就應該開始警惕。一旦我們行業沒有更大的流動性機會，比特幣開始遇到阻力，一切增強版的Alpha都會更快速度下跌。

實際上，Meme幣的巨大轉折發生在某交易平台上線小型Meme幣之後。當時VC Token陷入困境，破局之機是發現上了小型Meme幣，擁抱社區Meme讓項目、社區與交易平台用戶都賺到了錢，於是就有了後續的發展。

可是現在鏈上Meme幣的盲目流動性像不像當時交易平台上高TVL項目之後的TVL競爭，像不像上完大用戶基礎的某生態幣之後的競爭。

交易平台基於市場期望會改變自己的上幣策略，從而引導市場走向，而我們行業又因爲資產發行成本過低與流動性溢價一定會陷入同質化競爭亂象，這個亂象大家一定會麻木並厭倦。

這就是週期的力量。

在小週期上，不要爲了押注交易平台支持什麼就做什麼，真正在爲行業建設的項目一定會出現。

在大週期上，到了熊市一定會讓那些無所作爲的一堆過度供給被市場出清，然後讓市場回到正軌。

市場永遠都在長期主義建設與短期主義情緒中搖擺，它是一個光譜，主角與Meme會成爲兩端，隨着市場情緒面此消彼長。

無需焦慮，找到屬於自己的節奏就好。

投資就是這樣一場遊戲，我們基於認知做判斷下賭注，對了賺錢錯了復盤，永遠保持好奇、永遠保持敬畏。