近期加密貨幣市場的表現引發了廣泛關注。這輪始於兩年半前的牛市，呈現出非典型特徵，主要原因在於它是在經濟緊縮週期中爆發的。

回顧這輪牛市的發展歷程，我們可以看到幾個明顯的階段。初期，整個加密貨幣市場經歷了2022年大熊市後的超跌反彈，隨之而來的是一些短暫的敘事，如L2和模塊化等概念，但這些最終都未能持續。中期，由於市場整體流動性不足，我們見證了一個超級迷因幣（MEME）季。

然而，從更宏觀的角度來看，這輪牛市的核心驅動力並非來自於加密貨幣行業內部的創新或突破。相反，它更像是由美國主導的"資本牛"。這種特殊的牛市模式下，我們觀察到山寨幣在每一輪小級別趨勢中都會出現超跌反彈，而比特幣則持續走強。

聚焦比特幣，我們可以將其漲勢分爲幾個階段：從15,476美元到30,000美元的階段可以視爲熊市後的反彈。而30,000美元之後到現在的120,000美元左右，則是另一個故事了。這一階段的漲可能受到多重因素影響，包括降息預期、比特幣ETF獲批預期及隨後的資金流入等。

值得注意的是，即便在這輪強勢漲中，市場也並非一帆風順。我們經歷了日本利率政策變化、地緣政治衝突等多重挑戰。然而，比特幣依然展現出強勁的漲勢頭，這凸顯了當前市場對比特幣的強烈信心。

至於以太坊，作爲市值第二大的加密貨幣，其表現似乎略顯遜色。這可能反映了當前市場更傾向於將比特幣視爲數字黃金，而對以太坊等其他加密資產的態度則相對謹慎。

總的來說，這輪加密貨幣牛市展現出了與往常不同的特徵。它不僅發生在經濟緊縮週期，更重要的是，它主要由機構資本推動，而非行業內部的技術創新。這種"資本牛"模式或將重塑我們對加密貨幣市場週期的理解。