加密儲備策略：美股新寵的價值評估方法

近期加密牛市的火熱勢頭首先在美股市場顯現。隨着"加密資產儲備策略"成爲美股新寵，幣圈和股市的聯動愈發緊密。在這種背景下，如何準確評估一家公司的股票價值成爲投資者關注的焦點。是否應該單純看重公司持有的加密資產規模，還是更應關注其持續購買加密資產的能力？

對於密切關注加密相關美股的投資者來說，NAV（Net Asset Value，淨資產價值）這個術語可能已經耳熟能詳。不少分析師用NAV來判斷加密股票是否被高估或低估，有些則利用NAV比較不同加密儲備公司的股價。

值得注意的是，當一家上市公司開始實施加密儲備策略時，其持有的1美元加密貨幣往往能在市場上獲得超過1美元的估值。這些公司通過不斷增持加密資產或回購股票，使其市值經常大幅超過NAV。

然而，對於普通投資者而言，幣圈項目往往缺乏嚴謹的估值指標，更別說用這些指標來評估傳統股票市場了。因此，有必要深入了解NAV指標，以幫助關注幣股聯動的投資者更好地理解其運作邏輯和估值方法。

NAV：股票價值的量化指標

在深入探討加密美股之前，我們需要先理解NAV這個基礎概念。NAV並非專爲加密市場設計，而是傳統財務分析中評估公司價值的常用方法之一。它旨在回答一個簡單問題："一家公司的每股股票實際價值幾何？"

NAV的計算方式直觀明了，即公司總資產減去總負債後，每股股票應得的價值。這一指標特別適用於資產驅動型公司，如房地產公司或投資基金公司。這類公司的資產通常較爲透明，估值相對容易，因此NAV能較好地反映其股票的內在價值。

在傳統市場中，投資者常常將NAV與當前股價進行對比，以判斷股票是否被高估或低估：

• 股價高於NAV：可能表明股票溢價，投資者對公司未來增長持樂觀態度；
• 股價低於NAV：可能意味着股票被低估，市場對公司信心不足或資產估值存在不確定性。

當NAV應用於加密美股領域時，其含義發生了微妙變化。在這個新興領域，NAV主要用於衡量公司持有的加密資產對其股票價值的影響。這意味着NAV不再僅僅是簡單的"資產減負債"公式，還需要特別考慮公司持有的加密貨幣資產價值。這些加密資產的價格波動會直接影響公司的NAV，進而影響其股價。

以某知名科技公司爲例，其NAV計算會特別強調比特幣持倉的價值，因爲這部分資產佔據了公司總資產的絕大部分。

當加密資產納入NAV計算時，需要考慮以下變化：

1. NAV波動性顯著增加：由於加密貨幣價格劇烈波動，NAV不再像傳統市場中那樣穩定。
2. NAV價值被加密資產"放大"：加密資產通常在市場中獲得溢價，投資者願意爲相關股票支付高於其帳面價值的價格。例如，一家持有1億美元比特幣資產的公司，其股價可能反映了市場對比特幣未來增值的預期，導致公司市值達到2億美元。

市場對比特幣未來價格的看漲預期可能會給公司NAV帶來額外溢價；相反，市場情緒低迷時，NAV的參考價值可能會下降。

mNAV：加密美股情緒晴雨表

除了NAV，還有一個常被分析師和行業專家提及的指標——mNAV。如果說NAV是衡量股票價值的基礎指標，那麼mNAV則是一個更貼合加密市場動態的進階工具。

NAV主要反映公司當前的淨資產（主要是加密資產）狀況，不涉及市場對這些資產的預期；而mNAV則是一個更具市場導向的指標，用於衡量公司市值與其加密資產淨值的關係。其計算公式爲：

mNAV = 公司市值 / 加密資產淨值

這裏的"加密資產淨值"指公司持有的加密貨幣資產減去相關負債後的價值。

mNAV能更好地揭示市場對這些資產的預期，反映投資者對公司加密資產的溢價或折價情況。對於關注市場情緒的短線投資者，mNAV是一個更敏感的參考指標：

當比特幣價格漲時，投資者可能對加密資產驅動型公司的未來表現更加樂觀。這種樂觀情緒會通過mNAV反映出來，導致公司股票的市場價格高於其帳面價值（NAV）。

mNAV高於1，表明市場對公司加密資產的價值有溢價；mNAV低於1，則意味着市場對公司加密資產的信心不足。

反身性飛輪與風險警示

在幣股聯動的牛市中，"反身性飛輪"（Reflexivity Flywheel）概念成爲解釋部分公司股價暴漲的重要理論。這個源自著名投資者索羅斯反身性理論的概念，在當前市場中形成了一個正反饋循環：

公司先發行股票或通過ATM（At-The-Market）融資獲取現金，然後大量購入加密貨幣；加密貨幣持倉增加推高NAV和mNAV，吸引更多投資者，導致股價漲；更高的市值使公司更容易進行再融資，繼續增持加密貨幣......如此形成一個自我強化、不斷擴大的飛輪效應。

然而，投資者需要警惕，這種飛輪效應可能在某些情況下逆轉成"死亡螺旋"。比如加密貨幣價格大幅回調、監管政策收緊或融資成本飆升時，股價可能快速下跌，mNAV暴跌，最終可能導致投資者遭受重大損失。

因此，在評估加密儲備公司時，投資者不應過分依賴單一指標。NAV和mNAV等指標只是工具箱中的一部分。理性的投資決策還需要綜合考慮加密貨幣的宏觀趨勢、公司負債水平和增長率等多方面因素。只有全面分析，才能在機遇與風險並存的新週期中把握投資良機。