解析穩定幣"三明治"：重塑全球資金流動新模式

穩定幣作爲數字貨幣領域最具代表性的實用工具，展現了區塊鏈爲傳統金融支付體系提供全新、高效基礎設施的能力。過去一年裏，穩定幣總市值增長超過50%，目前已突破2500億美元，正處於爆發的前沿。這一規模已能支撐全球數萬億資金的高效流轉。

業內人士深知穩定幣的價值：它們充分體現了區塊鏈"即時轉移資金與價值"的核心優勢，使在鏈上構建商業閉環支付成爲可能。然而，支付不僅僅是"點對點轉帳"這麼簡單，真正的企業級場景遠比簡單的資金轉移復雜得多。

目前，面向企業的穩定幣應用大多採用"穩定幣三明治"架構：用區塊鏈替代傳統支付通道的橫向價值/資金傳輸，上下兩端仍依賴傳統金融支付體系。這種設計雖然帶來了顯著改進，卻也限制了區塊鏈優勢的充分發揮。

本文將從全球資金轉移的角度，探討穩定幣如何應用於跨境支付：

1. 分析現有全球跨境支付體系；
2. 剖析穩定幣三明治架構在資金管理、B2B支付及卡網路結算中的具體改進；
3. 探討如何克服穩定幣三明治兩端的挑戰，實現區塊鏈價值的全程貫通。

一、穩定幣支付背景

在穩定幣的諸多應用中，B2B企業支付最爲引人注目。最新報告顯示，去年每月B2B企業支付額從7.7億美元增至30億美元。某平台報告稱，穩定幣佔其交易量近一半，49%的客戶積極使用穩定幣進行支付。

頭部企業的內部數據更能反映細分市場規模。據報道，某大型支付公司年處理量約150億美元，其中約一半來自B2B企業支付。另一家公司的年化交易量爲100億美元，估計佔全球B2B穩定幣跨境支付市場的20%。

全球支付的使用日益普及，主要是因爲當傳統金融支付基礎設施陳舊性更加凸顯時，基於區塊鏈的穩定幣優勢會被放大。雖然傳統系統每年促成超過100萬億美元的全球支付額，但企業和銀行仍面臨着巨大的復雜性和延遲問題。

二、全球跨境支付的各種模式

2.1 基於SWIFT的銀行基礎設施

傳統跨境支付流程被拆分爲"消息傳遞清算"和"資金結算"兩部分：某消息系統負責在銀行間傳遞轉帳指令，而真正的資金流動只發生在已預先開設往來帳戶的銀行之間。

只有兩家銀行都接入該系統並互爲合作夥伴，才能完成最終轉帳。若雙方未建立直接合作關係，就必須串聯具備相應接口和頭寸的代理行，才能完成資金結算。

隨着需要更多中介銀行，結算時間延長、費用漲、追蹤困難等問題也隨之浮現。這導致即便是鄰國間的跨境支付，也可能需要繞道發達國家的銀行，帶來極大不便。

2.2 基於PSP的跨境資金池模式

跨境資金傳輸商應運而生，旨在讓企業無需直接通過傳統通道也能完成全球付款。這種能力也被稱爲"全球多幣種帳戶"或"本地收款帳戶"。

其本質是跨境資金池模式，核心服務是爲企業提供多幣種資金池，使其能在不同國家間靈活付款。

這類公司負責管理合規性和銀行關係，而企業或個人則獲得單一的多幣種銀行產品，構成一個"閉環"。流動性在各帳戶間進行內部管理。

雖然表面光鮮，但這種模式仍建立在傳統軌道之上，靠精巧的流動性管理手法來"制造"即時到帳體驗。然而，這類設計的速度與規模，始終受制於在特定國家的可用流動性，以及其底層結算軌道自身的清算時效。

2.3 穩定幣模式

穩定幣代表了更底層的躍遷：它借助區塊鏈技術，重構互聯網商業的運作方式。

穩定幣的結算週期等同於其發行區塊鏈的出塊時間，與傳統轉帳相比，這是跨越數量級的提速。任何依賴傳統方式的系統，都可以被一條共享、可驗證的帳本取代。

更關鍵的是，穩定幣通常部署在智能合約平台之上，使得傳統銀行軌道無法實現的創新系統與工作流成爲可能。在開放、可驗證的協議之上，任何人都能無需許可地爲穩定幣添加功能。

從宏觀視角看，更快速、更具交互性的金融支付可以直接放大全球GDP：企業能更快收款，資金即可更快進入下遊流程，從而削減管理成本與資金佔用。當結算週期從"天"壓縮到"秒"或"分鍾"，其連鎖效應將席卷整個經濟體。同時，可驗證標準的存在，讓金融創新第一次能夠在全球範圍內無需許可地發生。

三、穩定幣在全球支付中的應用

3.1 企業資金管理

以企業資金管理爲例：一家公司在某日期有在B國以貨幣b付款的義務。他們必須在付款到期前準備從A國以貨幣a進行的資金轉移。

這是預付資金流程，企業財務團隊必須考慮及時執行付款所需的準備時間。團隊必須在本地銀行開設帳戶，以便按時執行付款。有時，公司可能需向該地區的合作夥伴尋求短期貸款。全球資金結算拖延時間越長，外匯風險敞口就越大，企業財務部門的資本要求也就越高。

穩定幣能夠通過消除對國際結算延遲控制的要求，簡化了這一系統。雖然兩端的初始入金與出金仍必須觸及法幣體系，但穩定幣的存在使得兩段法幣"坡道"之間的資金流動得以順暢完成。

通過使用穩定幣，整個處理過程被拆分成在A國和B國各自境內進行本地轉帳，而區塊鏈則在中間完成雙方之間的全球流動性結算。

3.2 B2B企業支付

全球B2B企業支付的流程與企業資金管理類似，但B2B場景能獲得更大收益，因爲B2B支付往往更復雜，且其成功與否可能牽動企業運營的其他環節。

在這類支付中，不同國家的銀行通常與某項服務或貨物的交付直接掛鉤。這意味着各方對支付進度的追蹤會更加敏感。

當這些B2B跨境付款流程在鏈路中間通過穩定幣執行時，企業層面會浮現一系列額外收益：

• 雙方都能清晰、實時地管理和監控付款狀態。
• 融資可以與時效性強的原材料或交貨節點直接掛鉤，規避重大風險或延誤。
• 風險降低後，資本成本隨之下降，資本週轉速度加快。
• 代理行鏈路、預融資需求以及大部分外匯敞口基本都被移除。
• 整個流程從過去的3天壓縮到僅需數秒，且無需考慮市場休市，營運資金需求因而顯著縮小、簡化。

3.3 卡組織網路結算

在卡組織網路中，發卡機構將代表持卡人向商戶的收單銀行發送付款，收單銀行接收付款並將其記入商戶帳戶。這些銀行不直接結算債務；它們均已接入某支付網絡，該網路在工作日的銀行營業時間內在銀行之間進行淨額結算。每家銀行必須保持預付餘額，以便及時電匯。

某大型支付公司早在2021年就已開始試行使用穩定幣進行收單行與發卡行之間的結算。這種使用穩定幣的方式取代了電匯流程，轉而使用某些公鏈上的某穩定幣。在完成特定日期的卡片授權後，該公司會使用穩定幣從交易雙方的銀行扣款或貸記。

由於該系統運行於支付網絡內部，其淨效應使網路中的合作夥伴受益。這與跨境資金傳輸商的閉環系統最爲相似，但卡組織網路的龐大規模使發卡機構/收單機構受益。

穩定幣的優勢與資金管理類似，但這些優勢歸屬於網路內的銀行：它們可以降低及時進行國際轉帳所需的資本要求，從而避免外匯風險。此外，區塊鏈的開放性、可驗證性和可編程性爲支付網絡內部銀行之間的信貸和其他金融基礎奠定了基礎。

四、展望未來

目前大多數穩定幣應用仍停留在"三明治"結構本身，並未進一步突破。現實中，極少企業真正使用鏈上支付和穩定幣。只要任何環節還需要觸碰法幣軌道，我們就不得不在"三明治"兩端再夾上面包。

穩定幣支付的終極目標是徹底去掉兩端的面包。當企業和消費者全面擁抱穩定幣後，完整的金融和商業週期都能在區塊鏈上完成，我們再也無需受限於落後的傳統軌道。金融機構和企業一旦完全以穩定幣結算，將釋放出前所未有的商業規模。由於企業構建、運營和服務的全球摩擦大幅降低，全球GDP的增長曲線將更貼近互聯網對商品、服務和內容的真正消費速度。

因此，未來支付的本質是穩定幣支付加上鏈上金融。如果我們能徹底擺脫三明治結構，並在兩端構建更多的鏈上金融服務，那麼全球化的資金/價值流轉速度將進入前所未見的高度。