多生态LSD发展报告：赛道很宏伟，项目很早期

上周，我们发布了LSDFi生态和LSDFi War报告以及上海升级给LSD带来影响的报告，但主要聚焦在以太坊。这是因为仅以太坊流动性质押带来的资金量就超过140亿美元。本报告将探究其他公链生态的LSD发展情况及玩法,并从数据端观察其他生态LSD发展情况、趋势以及对LSD行业的影响,同时讨论LSD产品设计和正义性。本次调研公链包括:BNB Chain、Cardano、Polygon、Solana、Polkadot、Avalanche、Cosmos、Aptos等。

BNB Chain

BNB目前的质押状态与以太坊类似,质押率为15.44%,且目前质押平均年化收益约为2.84%,收益较低。其中BNB Chain最大的去中心化质押平台Ankr,约占流通量的0.56%。

BNB Chain的LSD发展慢的原因:

1. BNB原生DeFi协议收益性高,从DeFillama数据可以看到,仅涉及BNB的337个交易对中,超过80%高于平均年化质押收益率。

2. BNB效用:

• BNB是Binance交易所的平台代币,持有可获得手续费折扣等服务
• Binance有专门的Launchpad等服务,吸引用户将BNB放在钱包或交易所

对于交易型持有者来说,无论是放在Binance获取费用折扣还是在DEX参与DeFi,收益和稳定性都要更高。在BNB Chain,LSD的潜在需求远小于以太坊。

Cosmos

Cosmos Hub的质押率约为61.96%,平均质押收益约为25.92%,且质押后解除需要等待21天。Cosmos的质押状态极具技术特色,ATOM仅作为Cosmos Hub的通证,Cosmos生态系统内的应用链可以不使用ATOM代币。

从数据可以看出两个有趣的点:

1. Cosmos生态目前LSD规模都很小,应用案例也不多,Stride作为现在的Cosmos LSD龙头,总TVL也才$15M。

2. Luna出现在很多LSD项目中,且拥有多种类型LSD。

LSD规模小的原因:

1. Cosmos生态有很多类似L1链,但这些生态暂时无法走出Cosmos。

2. 高额质押收益率带来机会成本,以ATOM为例,持有者不质押的机会成本约26%。

3. 空投:许多Cosmos项目在上线时会空投给生态代币质押者,而LSD中质押似乎不能获得空投。

4. 流动性风险:ATOM质押为LSD后需要21天才能解锁到账。

但Cosmos LSD仍有很大前景:

1. Cosmos 2.0将提高ATOM价值,对生态内DeFi繁荣带来直接影响。

2. Osmosis和Kava的DeFi发展为LSD搭建了更多基础设施。

3. Stride和Quicksilver等可提供代理投票等治理功能。

4. LSD可以提高21天质押解锁期的资金效率。

5. 外部因素:以太坊上海升级带来的LSD War将间接推动Cosmos LSD发展。

6. Cosmos准备推出流动性质押模型(LSM)。

Polygon

Polygon质押率为39.92%,平均年化收益是8.82%。Polygon POS是一个EVM兼容侧链,Matic在其中充当Gas以及被质押给节点完成POS共识。12%的Matic将作为质押奖励。

有趣的是,Polygon上Lido的APY最高,且在DeFillama上搜索MATIC交易对,TVL在$10M以上的中,stMatic涉及四个。这可能导致Lido在Polygon LSD领域一家独大。

Solana

Solana的网络质押率是70.75%,平均质押年化收益率是7.23%,验证者数量有3165个,委托数量最多的验证者占总质押数量的2.86%。

在统计过程中,aSOL、Eversol、Socean等LSD项目自2022年5月TVL一路下滑,现在Twitter账号已注销。以Stader为首的新入局者或许会给Solana LSD带来新的发展。

Cardano

Cardano目前的质押率是68.73%,质押平均年化收益为3.26%。与12月18日(74.05%)相比下降7.1%。但TVL以ADA计价即将突破前高。

Cardano的特殊技术架构决定LSD很难在其生态发展。ADA在质押期间不会被锁定或需要转移至矿池。用户质押到SPO后,SPO无法接触资产,费用从质押池总奖励中扣除。这意味着Cardano的质押非托管且灵活。用户还可以在质押同时在DeFi服务中使用。

此外,Cardano没有罚没机制,用户资产不会因SPO不当行为造成损失。Cardano运营商的平均年化是4.99%,较普通质押用户多35%左右,吸引了很多用户直接做SPO,门槛较低,目前有3206个质押池。

Avalanche

Avalanche的网络质押率是62.05%,平均年化收益是8.48%。Avalanche的技术架构分为C链(合约链)、P链(平台链)和X链(交易链)。

非技术用户参与链安全的默认方式是Avalanche Wallet上的质押中心,通过P链锁定AVAX,解除质押需要21天。LSD项目需要在C链上发行合成替代资产,存在一定技术难度。目前只找到两个LSD项目,其中Benqi的sAVAX占据主导地位。

Benqi占有流通AVAX的1.7%,且sAVAX流动性很强,在借贷、LP和其他DeFi产品中应用广泛。但Avalanche的DeFi发展较好,TVL接近$830.91m,各种DeFi产品都可以找到。

Avalanche的DeFi竞争格局独特:Top 15中AAVE、Curve、Beefy等是迁入者,AAVE占36.95%市场份额。原生借贷Benqi发展多业务规模也才不到AAVE的80%。自有生态的GMX、Stargate选择多链发展,在其他链上也表现出色。

LSD项目较少可能受技术原因和DeFi格局影响。自有老DeFi忙于多链发展,新进多链DeFi往往是单一业务,对于原生单纯做LSD业务的项目可能在竞争力和资源合作方面带来困难。

Polkadot

Polkadot的质押率是47.05%,质押年化收益是15.29%,质押锁定28天。Polkadot采用NPOS(提名权益证明)机制,有验证者和提名者两种角色。

Polkadot的特色是卡槽拍卖机制,允许多条专用区块链在安全、无信任环境中相互沟通。项目通过众贷(Crowdloan,PLO)参与拍卖,成功后获得项目Token奖励。由于Crowdloan存在,LSD在收益率上吸引力不足,很多DeFi围绕PLO建立。

Lido于3月15日正式暂停了Polkadot与KSM质押存款,原因包括Polkadot内DeFi生态系统相对不发达,限制了LSD的潜在应用和好处,还有一些市场和运营问题。

Aptos

根据Aptos Explorer数据,Aptos的节点质押量占APT供应量的82.5%,矿工平均年化收益在7%左右。调查发现很多Aptos相关LSD项目在2022年10月后停止Twitter更新,网站无法打开。Aptos DeFi目前TVL仅有$37M,相应LSD基础协议更少。

从Pancake、Liquid Swap的LP池来看,最高APY能到10%+(whUSDC-tAPT LP),其余都在2.78%以下。不过tAPT和stAPT的持有者分别达到45.2K和29.9K,远高于其他生态同规模LSD。

理论上Aptos和Sui都属于Move生态,LSD协议能管理APT也就能管理SUI。Sui主网将于Q2上线,届时可能促进Move生态DeFi发展,为LSD创造更多基础设施及用例。

总结

1. LSD业务多链化是必然趋势,但大多数LSD项目应该从某条链或某生态起步后再扩展到其他公链。

2. 操作性问题:许多LSD项目UI体验差,Use Case介绍不清晰,整体UX体验差。

3. CEX是不可忽视的因素,作为Web3最大流量入口和Token汇集地,将影响Token投机者对LSD赛道的关注。

4. Aptos主网上线后部分LSD协议停摆提醒我们,要选择能持续经营的项目投入资产。

5. FVM上线后,多个LSD方案准备上线。LSD已成公链必备DeFi协议。

6. LSD业务可能成为老DeFi的收入新增长点。

7. 钱包端可能成为LSDFi项目的重要合作对象。

讨论(主观观点区)

质押的正确性、参与治理与维护网络安全性不应被忽视。POS机制的主要质押目的是维护网络安全,但大多数公链在融资和测试网阶段就已确定节点分布和Token基本分布。

LSD组合获取收益的必要性值得探讨。LSD背后是加密世界第二价值货币ETH,可以承载更多产品开发。熊市ETH FDV都有2000多亿美元,LSD的想象空间很大。

其他链的LSD也有必要,可以促进网络质押、提高网络安全性,为DeFi提供流动性,促进生态内DeFi发展。

LSD之战的最大影响者可能是节点运营商和CEX。一些生态中,大运营商和交易所节点的持有量远超LSD项目。VC自有节点的筹码也可能成为LSD War的影响因子。

非POS网络原生资产也可能设计LSD,利用治理权可以开发基于xToken的产品决定收益等。

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