流动性再质押(LRT)赛道:坎昆升级后以太坊生态的新催化剂?

近期,随着以太坊完成坎昆升级,其生态代币价格表现亮眼。模块化概念和Layer2项目相继上线,进一步推动了市场对以太坊生态的看好。同时,流动性再质押(LRT)概念因EigenLayer项目走红而受到资本关注。

本文将围绕LRT赛道生态,详细阐述其现状、机遇与未来。目前LRT协议同质化严重,多数尚未发行代币。较有前景的项目包括KelpDAO、Puffer Finance和Ion Protocol,它们有明显区别于其他LRT协议的发展路线。总体来看,LRT赛道未来仍是一个快速增长的细分市场,预计只有少数头部项目能脱颖而出。

LRT赛道背景

坎昆升级临近推动以太坊生态代币近期表现突出。模块化和Layer2项目陆续上线,进一步增强了市场对以太坊生态的信心。

流动性质押在以太坊生态中占据重要地位,而"再质押"概念则随EigenLayer走红而受到关注。"再质押"允许用户将已质押的ETH或流动性质押代币(LST)再次质押,为以太坊上的去中心化服务提供额外安全保障,同时获取更多奖励。基于此,LRT相关项目应运而生。

LRT演化路径

LRT(流动性再质押代币)是将LST再次质押后获得的"再质押凭证"。其演化路径如下:

1. 以太坊原生质押:PoS机制下,验证者需质押至少32 ETH维护网络安全。

2. LST协议诞生:降低门槛并释放流动性,如Lido允许质押任意数量ETH并获得stETH。

3. Restaking协议诞生:将LST质押到其他网络获取更多收益,同时提高新网络安全性。EigenLayer为代表。

4. LRT诞生:将LST再质押到Restaking协议,获得"再质押凭证"(LRT)。LRT可用于DeFi操作,解决再质押中流动性锁定问题。

5. Pendle协议助推LRT:提供LRT交易市场,允许预售或布局长期空投机会。

核心项目EigenLayer

EigenLayer是再质押中间件,允许ETH质押者验证以太坊生态上的新软件模块。其主要机制:

• 用户通过EigenLayer将LST重复质押,资产被提供给AVS(主动验证服务)用作保护。
• AVS为应用链提供验证服务并收取费用。
• 费用分配给质押者、AVS和EigenLayer。

目前已有约13家AVS项目加入EigenLayer,主要服务于Rollup项目的安全性、扩展性等。

以太坊LRT项目梳理

以太坊上已有约15个LRT项目,9个已上线,6个测试中。主要分为3类:

1. Liquid-LSD Restaking:将用户LST统一管理放入外部Restaking协议。
2. Liquid Native Restaking:提供小额ETH节点服务,将节点ETH提供给EigenLayer再质押。
3. 在EigenLayer基础上优化,提供安全和验证服务。

代表项目:

• Renzo:优化Eigenlayer流程,帮用户构建最优AVS分配策略。
• KelpDAO:提供AMM流动性池,支持随时赎回rsETH。
• Restake Finance:EigenLayer上首个模块化LRT协议。
• Puffer Finance:反罚没的流动性质押协议,降低再质押门槛至2 ETH。

部分流动性质押项目也转型做再质押,如Swell和Ether.fi。

LRT赛道未来预测

LRT赛道是快速增长的细分市场,但项目同质化严重。未来机会:

• 与其他DeFi协议多重组合
• 利用DVT技术提升安全性
• 多链扩展

风险:

• 罚款风险增加
• 集中化风险
• 合约风险
• 多层次风险叠加

总体来看,LRT赛道前景可期,但预计只有少数头部项目能够突出重围。